المصدر: «هوا لي هوا واي»

في مثل هذا اليوم من العام الماضي (6 أكتوبر 2025)، سجّل بيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126 ألف دولار. ومرّ عام كامل دون أن نشعر؛ وإذا احتسبنا انطلاقًا من ذروة ذلك الوقت، فإن سعر بيتكوين الآن أقل بنسبة 32% مما كان عليه آنذاك. قبل عام، حين بلغ السعر 126 ألف دولار، كان كثيرون يتناقشون حول مقدار الارتفاع الإضافي الذي يمكن أن يحققه بيتكوين. أما اليوم، بعد عام، ومع تعافي السعر مجددًا إلى نحو 85 ألف دولار، فيناقش كثيرون ما إذا كان السوق الهابطة قد شارفت فعلًا على الانتهاء. أليس هذا التباين في المشاعر مثيرًا للاهتمام؟

ربما لم يكن الدرس الأكبر خلال العام الماضي بالنسبة إلى كثيرين هو الخسائر أو الخسائر غير المحققة الناجمة عن التقلبات، بل إن هذا العام جعل الجميع يعيدون فهم معنى الدورة، وأعاد إليهم إدراك أهمية إدارة حجم مراكزهم عند مواجهة تقلبات السوق. وكما ذكرنا في مقالنا السابق (24 سبتمبر): ما دمنا نتابع هذا الأمر، فلا ينبغي أن نبقى خارج السوق؛ فبناء مركز استثماري يمنحنا الحافز لمواصلة البحث. وفي الوقت نفسه، ما دمنا قد قررنا متابعة هذا الأمر على المدى الطويل، فلا ينبغي أن نستثمر كامل أموالنا، كي لا تؤثر التقلبات قصيرة الأجل في خططنا طويلة الأمد أو حالتنا النفسية. أي علينا أن نتذكر دائمًا أن نترك لأنفسنا هامشًا من المرونة.

للمقارنة، إذا نظرنا إلى الأمر من زاوية تقلبات الأسعار وحدها، فقد كان العام الماضي عامًا سيئًا بالفعل بالنسبة إلى كثيرين. لكن إذا درسناه من منظور الدورة، فيمكن اعتباره عامًا قيّمًا، لأنه ساعدنا على فهم أوضح لحقيقة أن البيتكوين باتت تبتعد أكثر فأكثر عن كونها أصلًا يهيمن عليه المستثمرون الأفراد، لتصبح أصلًا مؤسسيًا. قبل عام، لم يكن شراء الشركات المدرجة للبيتكوين سوى موضوع محدود النطاق، ولم تكن الشركات النشطة في هذا المجال تتجاوز Strategy (MicroStrategy) وعددًا قليلًا من الشركات الأخرى. أما اليوم، فقد اتسعت هذه القائمة كثيرًا لتشمل Strategy وMetaplanet وSemler وMarathon وRiot وGameStop وغيرها، كما يوضح الشكل أدناه (هناك 105 شركات مدرجة تملك أكثر من 100 بيتكوين). بل يمكن القول إن البيتكوين تحولت تدريجيًا من أصل متخصص تحكمه دورة ثابتة مدتها أربع سنوات إلى أصل كلي ذي دورات هيكلية جديدة.

لقد تغيرت بعض القواعد في سوق العملات المشفرة، ولذلك علينا أن نُكيّف منطقنا الاستثماري معها. بمعنى آخر، علينا أن نطوّر تدريجيًا استراتيجيتنا السابقة، القائمة على بُعد واحد وهو نمط الدورة الرباعية، إلى استراتيجية استثمارية متعددة الأبعاد. فلا ينبغي أن نستمر في محاولة التنبؤ بما يسمى قاع السوق الهابطة وقمة السوق الصاعدة، بل علينا تعديل حجم مراكزنا بمرونة، بحيث تتكيف مع تقلبات السوق في مختلف الدورات والمراحل. وبعبارة أوضح، ليس علينا مواصلة التنبؤ بالسوق، بل علينا موازنة مراكزنا طويلة الأمد وتجنب الإقصاء من السوق.

لنعد الآن إلى السؤال الذي طرحناه في بداية المقال: هل انتهى السوق الهابط حقًا؟ وهل كان مستوى 58 ألفًا قبل بضعة أشهر هو القاع الفعلي لهذه الدورة الهابطة؟ وهل بدأت السوق الصاعدة الجديدة حقًا؟... في الواقع، ليست هذه الأسئلة وما شابهها مهمة إلى هذا الحد؛ فمن الصعب جدًا، ونحن في الوضع الراهن، تقديم إجابات مؤكدة باحتمال 100%. المهم هو: إذا بدأت السوق الصاعدة الجديدة فعلًا، فما حجم المراكز التي ستخصصها للتعامل معها؟ وإذا ارتفع السوق أو انخفض بأكثر من 30%، فكيف ستتعامل مراكزك مع ذلك؟ وإذا واصل السوق التحرك عرضيًا لمدة عام، فما خطتك الجديدة للتعامل معه؟

ربما يظل أكبر ما يجذب الناس إلى سوق العملات المشفرة هو كونه كازينو كبيرًا، وربما يتحول هذا السوق تدريجيًا إلى سوق مالية جديدة (إذ ستواصل الدول الرئيسية متابعة تنظيم سوق العملات المشفرة وتحسينه). على المدى القصير، قد تظل الاستثمارات تعتمد على الجرأة في المخاطرة والقدرة على الاستفادة من فروق المعلومات، لكن على المدى الطويل، فإن إدارة حجم المراكز بما يتوافق مع مستوى تقبّل المخاطر والانضباط الشخصي في التداول هما المنهجيتان الأساسيتان لضمان ألا يُقصينا السوق بسهولة.

أما بالنسبة إلى السوق حاليًا، فلا يزال هذا الشهر (أكتوبر) ينطوي على بعض أوجه عدم اليقين، مثلًا:

في 7 أكتوبر (الساعة 2 ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أي الساعة 2 فجرًا يوم 8 أكتوبر بتوقيت بكين)، سيُنشر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) التابعة للاحتياطي الفيدرالي (أي محضر اجتماع 15 و16 سبتمبر، الذي سيكشف النقاشات الداخلية بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عندما قرروا في سبتمبر رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس). ومن خلال هذا المحضر، سيتمكن السوق من معرفة عدد مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين يؤيدون رفع الفائدة مجددًا. وبناءً على الوضع الحالي، قد تكون النتيجة التي ستصل إلى السوق تميل إلى التشدد؛ أي إن الفائدة قد تُرفع مرة أخرى هذا العام، لكن موعد الرفع قد يتأخر (إذ إن احتمال رفعها في أكتوبر، على الأقل، منخفض). ويُفترض أن السوق قد استوعب هذه النتيجة مسبقًا.

في 14 أكتوبر، سيعلن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر. وقد تناولنا هذه البيانات أيضًا في مقالنا السابق؛ وهي بمثابة آخر اختبار رئيسي للتضخم قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المقبل، وستكون مرجعًا مهمًا لتحديد مسار قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في أكتوبر.

في 28 أكتوبر، سيُعلن قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. ويتراوح سعر الفائدة حاليًا بين 3.75% و4%. وربما تأثر الوضع أيضًا ببيانات الوظائف غير الزراعية الصادرة قبل بضعة أيام (في 2 أكتوبر)، إذ بلغ عدد الوظائف غير الزراعية الجديدة 29 ألفًا، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 90 ألفًا، فيما ارتفع معدل البطالة من 4.1% في أغسطس إلى 4.2%. وانخفض حاليًا احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة مجددًا في أكتوبر، وفقًا للمراهنات على السلسلة، إلى 18%، كما يوضح الشكل أدناه.

في 31 أكتوبر، يحل الموعد النهائي مجددًا لسداد الدفعة الأخيرة من MT GOX (Mt. Gox). ولا تزال عناوين الحفظ التابعة لمنصة التداول المفلسة هذه تحتفظ بنحو 34,000 بيتكوين. لكن بالنظر إلى الوضع الحالي، قد يُمدد الموعد النهائي للسداد مرة أخرى، كما أن هذا الحجم من العملات لن يكون تأثيره كبيرًا على سيولة البيتكوين الحالية، إلا إذا شهدنا عمليات بيع مكثفة واستثنائية.

كذلك، فيما يتعلق بتدفقات الأموال إلى صناديق البيتكوين المتداولة الفورية أو خروجها منها، بلغ صافي التدفقات الداخلة في الشهر الماضي (سبتمبر) 2.65 مليار دولار. لكن وفقًا لأحدث بيانات التدفقات، يبدو أن وتيرة دخول الأموال قد تباطأت؛ إذ انخفض متوسط صافي التدفقات اليومية من 880 مليون دولار الشهر الماضي إلى نحو 96 مليون دولار حاليًا، كما يوضح الشكل أدناه.

أيضًا، ستُجرى الانتخابات النصفية الأمريكية الشهر المقبل (ابتداءً من 3 نوفمبر). وقد يركز السوق في الأسبوع أو الأسبوعين الأخيرين من هذا الشهر على التداول وفق التوقعات المرتبطة بهذا الحدث. وبالنظر إلى التاريخ، فقد شهدت الأعوام التي أعقبت بلوغ البيتكوين قمة الدورة انتخاباتٍ نصفية أمريكية، وذلك في أعوام 2014 و2018 و2022، وفي الربع الأخير من كل عام من هذه الأعوام الثلاثة أغلقت البيتكوين على انخفاض، كما يوضح الشكل أدناه. أما ما إذا كان التاريخ سيكرر نفسه، أو ما إذا كان الوضع مختلفًا هذه المرة، فلا أعلم؛ فلنترك للوقت أن يثبت ذلك.

وبالنظر إلى الماضي، قد لا تبدو السنة مدة طويلة، لكننا شهدنا، مع توالي السنوات، رحيل عدد لا يُحصى من الناس ومجيئهم.

استنادًا إلى بيانات الرسائل السابقة في لوحة التحكم، يُرجح أن كثيرًا من متابعي «حديثًا من الخارج» تعرفوا إلى هذا المجال للمرة الأولى خلال السوق الصاعدة في عام 2021. وقد شهدنا بالفعل الكثير خلال الدورتين الماضيتين: تجاوزنا انهيار Luna، وشاهدنا الانهيار السريع لـ FTX، ورأينا إفلاس مؤسستي 3AC وCelsius، وعشنا طفرة التمويل اللامركزي (DeFi)، وشهدنا ما سُمّي بهوس الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، واعتقدنا ذات مرة أن الميتافيرس سيغير العالم، وشهدنا إطلاق الرئيس الأمريكي عملة Meme خاصة به... كما مررنا بعمليات تنصيف البيتكوين المتكررة، وانتظرنا الموافقة الرسمية على صناديق البيتكوين المتداولة الفورية، وشهدنا أخيرًا تجاوز البيتكوين حاجزها التاريخي البالغ 100 ألف دولار، ورأينا وول ستريت تدخل سوق العملات المشفرة أخيرًا. كذلك عشنا الرسوم الجمركية والحروب الجيوسياسية والتضخم ورفع أسعار الفائدة، إلى جانب أحداث مؤثرة متكررة في سيولة السوق... وإذا كنت لا تزال في السوق ولم تُقصَ بعد كل هذه الأحداث، فهنيئًا لك؛ لقد رأيت على الأقل أكثر صور هذا السوق جنونًا.

في الواقع، كلما طال بقاؤك في هذا السوق، ستشهد شتى السيناريوهات المزعومة. لكن السوق لا يسير أبدًا وفقًا لما يتوقعه أو يتمناه معظم الناس؛ فالسوق الصاعدة لا تدوم إلى الأبد، وكذلك السوق الهابطة. وهذا ما يجعل السوق يسير عكس الطبيعة البشرية. وغالبًا ما تنطوي فرص العوائد الاستثنائية على مخاطر بالغة بالمثل، والعكس صحيح. حتى المؤسسات القوية قد تنهار بين ليلة وضحاها، فما بالك بنا نحن صغار المستثمرين؟ حافظ على رأس مالك، ولا تدخل فيما لا تفهمه. سواء كان ما تواجهه كازينو أو سوقًا مالية، فما دمت لا تزال على الطاولة، يمكن للقصة أن تستمر. صحيح أن كسب المزيد من المال يدل على المهارة والميزة، لكن البقاء في السوق مدة طويلة كافٍ أيضًا دليلٌ على المهارة والميزة.

أخيرًا، أود أن أشارك بإيجاز معلومةً مثيرة للاهتمام. ففي الشهر الماضي، أصدرت Henley & Partners تقريرًا عن ثروات العملات المشفرة لعام 2026. ووفقًا للتقرير، يبلغ حاليًا إجمالي عدد حاملي العملات المشفرة حول العالم نحو 742 مليون شخص (من بينهم نحو 371 مليونًا يحملون البيتكوين). ويملك 135,694 شخصًا أصولًا من العملات المشفرة تزيد قيمتها على مليون دولار (من بينهم 92,272 شخصًا يملكون البيتكوين)، كما يملك 290 شخصًا أصولًا من العملات المشفرة لا تقل قيمتها عن 100 مليون دولار (من بينهم 151 شخصًا لا يملكون سوى البيتكوين).

هذا كل ما أود الحديث عنه في هذه الحلقة (20261006). جميع الآراء والتحليلات الواردة أعلاه تعبر عن وجهة نظري الشخصية، وهي مخصصة للتأمل وتبادل الأفكار فحسب، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.