بالنسبة للمستثمر العادي، لا ينبغي أن يكون محور هذا الخبر هو رقم «93.6 مليونًا»، بل ثلاثة أمور أكثر عملية: الرسوم، وتقسيم الأسهم، ومن الذي يبيع.
لنوضح الوقائع أولًا: صندوق ZCSH التابع لـGrayscale هو أول صندوق ETF فوري لـZcash في الولايات المتحدة. أُدرج في NYSE Arca في 25 أغسطس، بعد تحويله من صندوق Zcash الاستئماني القائم. وكانت انطلاقته قوية فعلًا — فحتى منتصف سبتمبر، بلغ صافي التدفقات الداخلة التراكمي 271 مليون دولار، وفي أقوى أسبوع له (المنتهي في 18 سبتمبر) تدفقت إليه 98.2 مليون دولار في أسبوع واحد، متصدرًا جميع صناديق ETF للعملات المشفرة. وفي ذروة نشاطه، استحوذ وحده على 32.5% من إجمالي قيمة تداول صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة، وكان يحتفظ بنحو 3.5% من إجمالي المعروض من $ZEC .
ثم تبدل المشهد. بلغ صافي التدفقات الخارجة هذا الأسبوع نحو 93.56 مليون دولار، وهي أول تدفقات أسبوعية خارجة منذ الإدراج. وتراجع صافي التدفقات الداخلة التراكمي من نحو 268 مليونًا إلى 212.56 مليون دولار، أي إن نحو 30% منه تبخر؛ كما هبطت الأصول المدارة من ذروتها في سبتمبر، التي تجاوزت 900 مليون دولار، إلى 751 مليونًا. ومنذ 22 سبتمبر، لم يسجل الصندوق أي يوم بصافي تدفقات داخلة.
برأيي، ما يستحق الحذر حقًا هو «التركيز»: عندما يواجه صندوق ETF يملك 3.5% من إجمالي المعروض عمليات استرداد، يصبح هو نفسه أكبر مصدر لضغط البيع الهامشي. وهذا يختلف تمامًا عن هيكل صناديق ETF للبيتكوين، حيث يتوزع الأثر على قاعدة أكبر — فسوق ZEC أصغر، ولذلك فإن تدفقات الصندوق الداخلة والخارجة جزء من حركة السوق نفسها.
هناك نقطتان عمليتان تستحقان المتابعة: الأولى رسوم بنسبة 2.5%، وهي مرتفعة نسبيًا مقارنة بالمنتجات الفورية المماثلة، لذا ينبغي احتساب تكلفة الاحتفاظ على المدى الطويل عند اتخاذ قرار الاستثمار. والثانية تقسيم الأسهم بنسبة 1 إلى 3، الذي دخل حيز التنفيذ في 30 سبتمبر، وتزامن في اليوم نفسه مع تدفقات خارجة بقيمة 30.2 مليون دولار. ولتحديد ما إذا كانت إعادة موازنة المراكز ناجمة عن تقسيم الأسهم أم أن المستثمرين ينسحبون فعلًا، ينبغي متابعة البيانات اليومية لأسبوع أو أسبوعين إضافيين.
أيهما يشغلك أكثر: هل سيصمد نطاق الدعم بين 1,270 و1,300، أم أن تحسن السيولة بعد تقسيم الأسهم سينعش السوق أولًا؟
#Zcash شهد أول تدفقات أسبوعية صافية خارجة من صندوق ETF فوري بقيمة 93.6 مليون دولار
لنوضح الوقائع أولًا: صندوق ZCSH التابع لـGrayscale هو أول صندوق ETF فوري لـZcash في الولايات المتحدة. أُدرج في NYSE Arca في 25 أغسطس، بعد تحويله من صندوق Zcash الاستئماني القائم. وكانت انطلاقته قوية فعلًا — فحتى منتصف سبتمبر، بلغ صافي التدفقات الداخلة التراكمي 271 مليون دولار، وفي أقوى أسبوع له (المنتهي في 18 سبتمبر) تدفقت إليه 98.2 مليون دولار في أسبوع واحد، متصدرًا جميع صناديق ETF للعملات المشفرة. وفي ذروة نشاطه، استحوذ وحده على 32.5% من إجمالي قيمة تداول صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة، وكان يحتفظ بنحو 3.5% من إجمالي المعروض من $ZEC .
ثم تبدل المشهد. بلغ صافي التدفقات الخارجة هذا الأسبوع نحو 93.56 مليون دولار، وهي أول تدفقات أسبوعية خارجة منذ الإدراج. وتراجع صافي التدفقات الداخلة التراكمي من نحو 268 مليونًا إلى 212.56 مليون دولار، أي إن نحو 30% منه تبخر؛ كما هبطت الأصول المدارة من ذروتها في سبتمبر، التي تجاوزت 900 مليون دولار، إلى 751 مليونًا. ومنذ 22 سبتمبر، لم يسجل الصندوق أي يوم بصافي تدفقات داخلة.
برأيي، ما يستحق الحذر حقًا هو «التركيز»: عندما يواجه صندوق ETF يملك 3.5% من إجمالي المعروض عمليات استرداد، يصبح هو نفسه أكبر مصدر لضغط البيع الهامشي. وهذا يختلف تمامًا عن هيكل صناديق ETF للبيتكوين، حيث يتوزع الأثر على قاعدة أكبر — فسوق ZEC أصغر، ولذلك فإن تدفقات الصندوق الداخلة والخارجة جزء من حركة السوق نفسها.
هناك نقطتان عمليتان تستحقان المتابعة: الأولى رسوم بنسبة 2.5%، وهي مرتفعة نسبيًا مقارنة بالمنتجات الفورية المماثلة، لذا ينبغي احتساب تكلفة الاحتفاظ على المدى الطويل عند اتخاذ قرار الاستثمار. والثانية تقسيم الأسهم بنسبة 1 إلى 3، الذي دخل حيز التنفيذ في 30 سبتمبر، وتزامن في اليوم نفسه مع تدفقات خارجة بقيمة 30.2 مليون دولار. ولتحديد ما إذا كانت إعادة موازنة المراكز ناجمة عن تقسيم الأسهم أم أن المستثمرين ينسحبون فعلًا، ينبغي متابعة البيانات اليومية لأسبوع أو أسبوعين إضافيين.
أيهما يشغلك أكثر: هل سيصمد نطاق الدعم بين 1,270 و1,300، أم أن تحسن السيولة بعد تقسيم الأسهم سينعش السوق أولًا؟
#Zcash شهد أول تدفقات أسبوعية صافية خارجة من صندوق ETF فوري بقيمة 93.6 مليون دولار