لنبدأ بالاستنتاج: إن قيام إحدى البورصات بتقديم ملف إلى هيئة SEC ليس بالضرورة يعني أنها تريد «الدخول إلى الولايات المتحدة»، بل الأهم هو أنها «لا بد أن تعود وتُعدّل المنتج»..
📢 盘面异动群里说
بحسب تقرير بلومبرغ، فقد قدمت هذه البورصة بالفعل طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بغرض إدخال نشاطها في الأسهم المُرمّزة إلى السوق الأمريكية.. لكن ما يستحق التدقيق حقًا هو ما إذا كان الشيء الذي تبيعه الآن يتطابق مع القواعد الجديدة..
أطلقت مسار الأسهم المُرمّزة في شهر يوليو، وبدأت بأكثر من 40 سهمًا أمريكيًا وETF، ثم توسّعت في سبتمبر إلى أكثر من 70.. يتم تداولها على مدار 24 ساعة وبالدولار الأمريكي (USDT)، ويتم إجراء التسوية على السلسلة (on-chain)، بينما يتم الاحتفاظ بالأسهم الأساسية لدى طرف ثالث مع دعم «واحد مقابل واحد»، والمنصة نفسها تقوم فقط بالتوزيع.. يبدو الأمر وكأنه «ترميز للأسهم» فعليًا، لكن التفاصيل تتعثر في نقطتين: هذه المنتجات تُتاح وفقًا لـ Regulation S فقط خارج الولايات المتحدة، ولا يمكن للمستخدمين الأمريكيين أو من الاتحاد الأوروبي الوصول إليها؛ كما تُصنَّف بوصفها «مشتقات» — لديك تعرض للسعر، لكن دون أرباح ولا حقوق تصويت..
سيرى معظم الناس هذه الأخبار على أنها «بورصة أخرى تحاول اقتحام أمريكا».. لكن عند وضعها داخل إطار باب 17 سبتمبر، تنقلب المنطق.. في ذلك اليوم، فتحت SEC إعفاءً ابتكاريًا مدته خمس سنوات، يسمح بمراكز تداول الأوراق المالية المُرمّزة المؤهلة بنقل أسهم مُدرجة من نوع بورصة NYSE إلى التداول على السلسلة، عبر AMM ومسابح السيولة، ويمتد سريانه حتى سبتمبر 2031.. والشروط مكتوبة بشكل صارم: يجب أن يحتفظ الرمز المميز فعليًا بحقوق المساهمين الحقيقية، ولا يمكن أن ينقص شيء من توزيعات الأرباح أو حق التصويت..
لذلك فالمشكلة ليست «هل يمكنها الدخول إلى الولايات المتحدة»، بل «قبل الدخول يجب تحويل المشتقات إلى حقوق أسهم حقيقية».. مجرد فتح ثغرة لا يكفي؛ إذا لم يُجرِ تعديلًا في البنية، فلن يمر الطلب عبر شرط الهيئة.. وهذا يفسّر أيضًا لماذا كانت تمضي في مسار آخر في الوقت نفسه — في يونيو أنشأت، مع شركة ICE المالكة للبورصة نيويورك، مشروعًا مشتركًا مخصصًا للأسهم الأمريكية المُرمّزة..
واقع الأمر أن تدوير السيولة يميل بالفعل إلى هذا الخط.. النصف الأول من RWA هو نقل السندات والصناديق إلى السلسلة، أما النصف الثاني فيتعلق بالملكية: من يستطيع فعليًا حشر حقوق المساهمين داخل الرمز المميز، هو من سيحصل على ترخيص أمريكا.. الصعوبة ليست في التقنية، بل في الحفظ (التقيد/الإيداع)، وفي مطابقة الحقوق (rights mapping)، وكيفية مواءمة شركات السمسرة مع دفتر أوامر على السلسلة..
الانعكاس هنا: هذه الدفعة من المنتجات ما زالت «مُشتقة»، وحتى عندما يتم تشغيل رموز الملكية الفعلية، فمن المحتمل جدًا أن يصبح التداول على السلسلة وقطاع السمسرة التقليدي عبارة عن «نفس دفتر الأوامر».. لكن الإعفاء له مدة؛ فإذا لم ينجح أحد في إخراج نموذج امتثال يمكن نسخه قبل 2031، فقد تتوقف هذه الجولة عند طلب التقديم والبيان الصحفي..
📢 盘面异动群里说
بحسب تقرير بلومبرغ، فقد قدمت هذه البورصة بالفعل طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بغرض إدخال نشاطها في الأسهم المُرمّزة إلى السوق الأمريكية.. لكن ما يستحق التدقيق حقًا هو ما إذا كان الشيء الذي تبيعه الآن يتطابق مع القواعد الجديدة..
أطلقت مسار الأسهم المُرمّزة في شهر يوليو، وبدأت بأكثر من 40 سهمًا أمريكيًا وETF، ثم توسّعت في سبتمبر إلى أكثر من 70.. يتم تداولها على مدار 24 ساعة وبالدولار الأمريكي (USDT)، ويتم إجراء التسوية على السلسلة (on-chain)، بينما يتم الاحتفاظ بالأسهم الأساسية لدى طرف ثالث مع دعم «واحد مقابل واحد»، والمنصة نفسها تقوم فقط بالتوزيع.. يبدو الأمر وكأنه «ترميز للأسهم» فعليًا، لكن التفاصيل تتعثر في نقطتين: هذه المنتجات تُتاح وفقًا لـ Regulation S فقط خارج الولايات المتحدة، ولا يمكن للمستخدمين الأمريكيين أو من الاتحاد الأوروبي الوصول إليها؛ كما تُصنَّف بوصفها «مشتقات» — لديك تعرض للسعر، لكن دون أرباح ولا حقوق تصويت..
سيرى معظم الناس هذه الأخبار على أنها «بورصة أخرى تحاول اقتحام أمريكا».. لكن عند وضعها داخل إطار باب 17 سبتمبر، تنقلب المنطق.. في ذلك اليوم، فتحت SEC إعفاءً ابتكاريًا مدته خمس سنوات، يسمح بمراكز تداول الأوراق المالية المُرمّزة المؤهلة بنقل أسهم مُدرجة من نوع بورصة NYSE إلى التداول على السلسلة، عبر AMM ومسابح السيولة، ويمتد سريانه حتى سبتمبر 2031.. والشروط مكتوبة بشكل صارم: يجب أن يحتفظ الرمز المميز فعليًا بحقوق المساهمين الحقيقية، ولا يمكن أن ينقص شيء من توزيعات الأرباح أو حق التصويت..
لذلك فالمشكلة ليست «هل يمكنها الدخول إلى الولايات المتحدة»، بل «قبل الدخول يجب تحويل المشتقات إلى حقوق أسهم حقيقية».. مجرد فتح ثغرة لا يكفي؛ إذا لم يُجرِ تعديلًا في البنية، فلن يمر الطلب عبر شرط الهيئة.. وهذا يفسّر أيضًا لماذا كانت تمضي في مسار آخر في الوقت نفسه — في يونيو أنشأت، مع شركة ICE المالكة للبورصة نيويورك، مشروعًا مشتركًا مخصصًا للأسهم الأمريكية المُرمّزة..
واقع الأمر أن تدوير السيولة يميل بالفعل إلى هذا الخط.. النصف الأول من RWA هو نقل السندات والصناديق إلى السلسلة، أما النصف الثاني فيتعلق بالملكية: من يستطيع فعليًا حشر حقوق المساهمين داخل الرمز المميز، هو من سيحصل على ترخيص أمريكا.. الصعوبة ليست في التقنية، بل في الحفظ (التقيد/الإيداع)، وفي مطابقة الحقوق (rights mapping)، وكيفية مواءمة شركات السمسرة مع دفتر أوامر على السلسلة..
الانعكاس هنا: هذه الدفعة من المنتجات ما زالت «مُشتقة»، وحتى عندما يتم تشغيل رموز الملكية الفعلية، فمن المحتمل جدًا أن يصبح التداول على السلسلة وقطاع السمسرة التقليدي عبارة عن «نفس دفتر الأوامر».. لكن الإعفاء له مدة؛ فإذا لم ينجح أحد في إخراج نموذج امتثال يمكن نسخه قبل 2031، فقد تتوقف هذه الجولة عند طلب التقديم والبيان الصحفي..
