• وافق صندوق النقد الدولي على صرف فوري بقيمة 138 مليون دولار (101.96 مليون وحدة حقوق سحب خاصة) لصالح السلفادور في 1 أكتوبر.

• أنهى المجلس التنفيذي المراجعتين الثانية والثالثة لتسهيل الصندوق الممتد لمدة 40 شهراً في السلفادور.

• شملت التنازلات معايير أداء لم تُستوفَ، بما في ذلك تراكم الحكومة للبيتكوين، مع الاستشهاد بإجراءات تصحيحية.

يمهّد مجلس الإدارة لإجراء مراجعتين في آن واحد

أطلقتَ صندوق النقد الدولي، يوم الخميس، تمويلاً فورياً بنحو 138 مليون دولار لصالح السلفادور، بعد أن أنهى مجلسُه التنفيذي المراجعتين الثانية والثالثة بموجب تسهيل الصندوق الممتد لمدة 40 شهراً، وفقاً لبيان الصندوق الصادر في 1 أكتوبر. ويبلغ مبلغ الصرف، وهو ما يعادل حقوق سحب خاصة بقيمة 101.96 مليون وحدة، جزءاً من حزمة قوامها نحو 1.4 مليار دولار وقّعتها الدولة في أمريكا الوسطى في فبراير 2025. وتُعد السلفادور من أكثر حائزي الأصول السيادية مراقبةً عن كثب، لذلك تُقرأ كل مراجعة باعتبارها حكماً بشأن ما إذا كان برنامج التمويل والعملة المعدنية يمكن أن يتعايشا. وبغضّ النظر عمّا سيفعله سعر البيتكوين (BTC) خلال الجلسات المقبلة، يحمل قرارُ المجلس وزناً أكبر على المدى الأبعد، لأن عدة معايير أداء لم تُستوفَ، بما في ذلك شروط مرتبطة بتراكم الحكومة للcoin، وقد تنازل الصندوق عنها، مشيراً إلى إجراءات تصحيحية قوية والتزامات متجددة من السلطات السلفادورية. ويعمل التنازل بموجب تسهيل الصندوق الممتد على النحو التالي: عندما يفشل أحد الأعضاء في تلبية معيار أداء كمي، يمكن للمجلس التنفيذي أن يواصل إطلاق الأموال إذا أظهرت السلطات خطوات تصحيحية وجرّدت التزاماتهما ببرنامجها مجدداً، وهو المسار الذي تم اتخاذه هنا. وتُثبت المراجعة تقدماً للحكومة في إصلاحات القطاع المالي، والشفافية المالية، وقواعد مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب (AML/CFT)، وتسليمَ أغلبية الملكية والسيطرة على محفظة “تشيفو” المملوكة للدولة إلى مشغّل خاص. وعلى الأصول الرقمية، تكون الصياغة صريحة: “ستستمر الجهود في تقليل مشاركة الدولة في الأنشطة المرتبطة بالبيتكوين، وتعزيز تنظيم وحوكمة أصول العملات المشفرة، وتحسين الشفافية فيما يتعلق بحيازات أصول العملات المشفرة للقطاع العام”. ويضيف البيان أنه “لن يُتوقع أي تراكم إضافي للبيتكوين خارج التبرعات الموثّقة”. وكان الصندوق قد وصل إلى اتفاق على مستوى الموظفين بشأن المراجعات المجمعة في 3 سبتمبر، ما مهّد النصوص لتصويت المجلس الذي أطلق الأموال فوراً.

كيف تم تسوية سؤال التبرعات

تُغلق الإعفاءات سؤالًا يخيّم على البرنامج منذ نوفمبر 2025، عندما أعلنَت الحكومة أنها اشترت 1,090 بيتكوين، وهي قيمة تساوي نحو 100 مليون دولار في ذلك الوقت، ما أعاد إثارة الشكوك حول امتثالها لترتيب صندوق النقد الدولي. يعالج بيان موظفي الصندوق على مستوى الموظفين في 3 سبتمبر الفجوة مباشرة: فقد تحقّقت الوثائق المقدَّمة من السلطات السلفادورية من أن التراكم بعد المراجعة جاء من تبرعات خاصة، وبالتالي فإن نمو الحيازات لم يعكس مشتريات إضافية ممولة بأموال عامة. تُحافظ هذه التفرقة على حرف الترتيب الذي لم يكن مصممًا لدعم احتياطي بيتكوين استراتيجي، حتى مع أنه تَسامح مع احتياطي بُني من هدايا خارجية. ودفعت الدورة نفسها الدولة للانسحاب من جانب البيع بالتجزئة في السوق. انتقلت الملكية الأغلبية والسيطرة التشغيلية على محفظة تشيفو إلى مشغّل خاص، مع احتفاظ الحكومة بحصة أقلية ومسؤوليات الحفظ، ويتوقع الصندوق تفكيك التعرض المتبقي للقطاع العام تدريجيًا. القراءات الكلية في المراجعة إيجابية: فقد أدّت الاقتصاد بشكل أفضل من المتوقع، مدعومةً بتحسن الأمن وثقة المستثمرين المتينة، كما تعززت احتياطيات الاحتياطي والسيولة وظلّت عملية التوحيد المالي على المسار بشكل عام. يبقى العمل في أماكن أخرى. ما تزال إصلاحات المعاشات والخدمة المدنية، التي تأجلت في وقت سابق من البرنامج، مطلوبة للتقدم، ويضغط الصندوق من أجل حوكمة أقوى عبر تقارير القطاع العام، وإفصاحات الملكية المستفيدة، وإقرارات الأصول، وقواعد مكافحة غسل الأموال. يعمل تجارب الدولة الطويلة في مجال البيتكوين الآن داخل تلك الضوابط. وبالنسبة لِقصة العملة من منظور السيادة، فإن التحول العملي أصغر من أن توحي به العناوين: فالرصة، التي كانت في وقتٍ ما أكثر تعبيرٍ صاخب عن التشدّد الأقصى للبيتكوين الرسمي خارج موجة الخزانة المؤسسية، متجمّدة عند مستويات موثّقة، ما يجعل الحكومة حوتًا اتفق على التوقف عن الشراء وإحالة وضعية الاحتفاظ إلى التقاعد التي عرّفت مرحلة تراكمها.

سقفٌ صارم لحيازات الدولة

في قراءتنا، النص الحاكم هو نص الإصدار، لا التعليقُ المحيط به: فشروط EFF تُلزم حكومة السلفادور طوال العمر المتبقي من الترتيب، وتُظهر الإعفاءات أن الصندوق اختار الاستمرارية بدل المواجهة، مع ترميز سقف واحد صارم. إن البند الخاص بعدم المزيد من التراكم هو لغة برمجية يدخل مفعولها الآن، لا اقتراحًا قيد التشاور، وهو يقيد الخزينة مباشرة. كما يضع السلفادور على مسار مختلف عن الولايات المتحدة، حيث فشلت نتيجة تصويت قانون وضوح يُعرض على مجلس الشيوخ بأغلبية 49-50، تاركةً قواعد البيتكوين الفيدرالية دون حسم، حتى بينما تقلّص دولةٌ ما من تعرضها الخاص. راقب دورة المراجعة التالية لمعرفة تفاصيل الإنفاذ، لا لعودة تراكمٍ جديد: فقد رُسم الخط.