٢ أكتوبر، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على تعديل قواعد (الإصدار رقم 34-106577)، بما يمهد الطريق لإدراج ستة صناديق متداولة (ETP) برافعة ثلاثية: بيتكوين وإيثيريوم، بالإضافة إلى الذهب والفضة والنفط الخام والغاز الطبيعي. الجهة المُصدِرة هي Volatility Shares Trust. قدمت Cboe BZX الطلب في 10 أغسطس، وأعلنت في 14 أغسطس، وتمت الموافقة في 2 أكتوبر.

أولًا، نقطة سهلة أن تُهمل: هذه الموافقة كانت على «قواعد الإدراج»، ولا تعني بالضرورة أنه أصبح بالإمكان التداول. لا يزال المنتج بحاجة إلى المرور بتسجيل S-1 وفق قانون الأوراق المالية لعام 1933، وبعد أن يصبح نافذًا يمكن إدراجه. لم تُعطِ SEC جدولًا زمنيًا.
لذلك، الحديث عن «تدفق الأموال» في هذه المرحلة قد يكون سابقًا لأوانه.

ثانيًا، بنية المنتج. هذه الصناديق لا تمتلك بالفعل
$BTC أو $ETH ، بل تستخدم عقودًا آجلة لملاحقة عائد «3 أضعاف في اليوم» (当日3倍). والمهم هنا هو «في اليوم»؛ إذ تتم إعادة الموازنة يوميًا. وهذا يؤدي إلى أمرين: أولًا، الاعتماد على المسار—إذا هبط الأصل 10% ثم ارتفع 11%، فإن صافي قيمة استثمارك لن يعود لنقطة البداية؛ فالتقلب نفسه يتحول إلى خسارة. ثانيًا، تكاليف التمديد في العقود الآجلة (rollover) ستستمر في تآكل قيمة صافي الاستثمار. وكلما طال أفق الاحتفاظ، زادت عدم ملاءمة «الرافعة الثلاثية» لهذه الآلية.

تقييمي هو أن معنى موافقة SEC يكمن أساسًا في البعد التنظيمي—إدراج العملات المشفرة والذهب والنفط الخام ضمن موافقة واحدة في آن واحد يعد ذا دلالة رمزية أكثر من كونه أثرًا جوهريًا. لكن بالنسبة إلى المستثمرين الأفراد، فإن تصميم مثل هذه المنتجات بطبيعته غير مناسب للاحتفاظ طويلًا؛ فجهة تصميمها تستهدف متداولي المدى القصير. التعامل معها كـ«سعر فوري مُضاف إليه رافعة» هو أسهل الطرق الشائعة للوقوع في الخسائر.

الأكثر جدارة بالتفكير هو السؤال التالي: إذا تمت الموافقة على منتجات الرافعة بوتيرة متزايدة، فهل يمكن أن تنعكس آليات إعادة التوازن اليومية هذه وتضخم تقلبات قطاع العملات المشفرة نفسها؟

هل ستستخدم منتجات الرافعة الثلاثية هذه كرهانٍ اتجاهي، أم ترى أنها مجرد آلة تُنتج خسائر بسبب التآكل (loss)? لنتناقش في قسم التعليقات.

#موافقةSEC_على_ETP_بيتكوين_وإيثيريوم_برافعة_ثلاثية