• قال ماتيو سيجل رئيس أبحاث فانإيك في 3 أكتوبر إن الحوسبة الكمّية لا تبرر بعد بيع البيتكوين.

• قال سيجل إن بعض مُعدّني البيتكوين يملكون عقود كهرباء تمتد 10 إلى 20 عامًا مع أطراف مقابلة بدرجة استثمارية.

• يرى سيجل علامات على أن ضغوط البيع في سوق البيتكوين بدأت تضعف.

إشارة: المخاطر الكمية ليست بعد إشارة بيع

قال ماتيو سيجل، الذي يقود أبحاث الأصول الرقمية في فانإيك، في 3 أكتوبر، إن الحوسبة الكمّية ليست بعد تهديدًا كبيرًا بما يكفي لتبرير بيع البيتكوين (BTC)، وربط هذا التقييم بحجة مفادها أن بإمكان الأصل أن يواصل توسيع حصته من محافظ الاستثمار على المدى الطويل. يتمثل التفريق الذي يورده بين مخاطر تستحق المراقبة ومخاطر تستحق اتخاذ إجراء بشأنها: تنتمي التكنولوجيا إلى قائمة المراقبة، لكن في مرحلتها الحالية لا تمنح مستثمر البيتكوين سببًا للخروج من مركز. تحمل التعليقات وزنًا في دوائر التخصيص لأن فانإيك يرعى منتجات صناديق استثمار متداولة فورية مرتبطة بالأصل، ما يعني أن أبحاث الشركة تصل إلى الجمهور المؤسسي نفسه الذي تخدمه منتجاتها، وأن النظرة الداخلية بشأن تبنّي البيتكوين لم تتغير. جادل سيجل بأن اتجاه تبنّي البيتكوين على المدى الطويل ما يزال قائمًا، وأن الوصول إلى حصة محددة من القيمة السوقية لأصول استثمار رئيسية أخرى سيكون أحد نقاط المرجع الرئيسية في التقييمات المستقبلية. وضع البيتكوين إلى جانب الذهب في المقارنة، معتبرًا أن الأصل يمكن أن يحقق حصة سوقية أوسع ضمن مراكز المحافظ مع مرور الوقت. عادت مسألة الكمّ إلى الواجهة مرارًا مع رسم الباحثين لهجمات افتراضية على التشفير الذي يؤمّن توافق إثبات العمل للشبكة، وكانت إجابة سيجل مباشرة: الخطر حقيقي وعلى المدى الطويل، لكنه حاليًا يقع دون العتبة التي ستجبر الحائزين على البيع. عمليًا، تميل هذه الصياغة إلى صالح المستثمرين الذين يفضلون الاحتفاظ (HODL) رغم الضجيج بدلًا من التفاعل مع تهديد لا توجد له حتى الآن عملية استغلال تعمل فعليًا. لم يرفق أي تاريخ بإمكانية عبور تلك العتبة. وبالنسبة للمكاتب التي تعتبر أبحاث المُصدر إشارة إلى كيفية إحاطة المُخصصين علمًا، فإن الرسالة هي أن السرد الكمّي لم يغيّر موقف فانإيك الخاص عن أطروحة التبنّي البنّاءة طويلة الأجل، وأن قراءته لسعر البيتكوين صيغت بوصفها بنيوية وليست دعوة آنية.

الطلب على الذكاء الاصطناعي يعزز أصول طاقة عمال المناجم

تطرّق الشوط الثاني من تعليق سِجِلّ إلى منطقة يتابعها مكتبه عن كثب: اقتصادات تعدين العملات المشفرة. وقال إن النمو السريع في قطاع الذكاء الاصطناعي يجعل البنية التحتية الكهربائية وعقود الطاقة طويلة الأجل التي تحتفظ بها شركات تعدين البيتكوين أكثر قيمة. وفي السابق، أشار، كانت الأصول الأساسية لشركات التعدين تُقيَّم بشكل رئيسي من خلال القدرة الحاسوبية وقدرة إنتاج البيتكوين. وفي رأيه، بدأت هذه الطريقة في التغير لأن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تخلق طلبًا مرتفعًا ومستمرًا على الكهرباء ينافس على الموارد نفسها في الشبكة. ولفت إلى أن بعض معدّني البيتكوين وقّعوا عقودًا للكهرباء تمتد من 10 إلى 20 عامًا مع أطراف تحمل تصنيفات ائتمانية بدرجة استثمار. وتمنح هذه الاتفاقيات، كما قال، الشركات قيمة مضافة ليست معتمدة على سعر الأصل في السوق. ومع توسع الذكاء الاصطناعي، قد تصبح مصادر الكهرباء الرخيصة والثابتة أكثر ندرة، ما يرفع الأهمية الاستراتيجية للوصول إلى الطاقة على المدى الطويل. ويمكن للمعدّنين الذين يملكون هذا الوصول تحويل مرافقهم إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، ما يفتح خطوط أعمال جديدة إلى جانب عملياتهم الأساسية. وتمتد القراءة إلى السوق نفسها أيضًا: يرى سِجِلّ مؤشرات على أن ضغوط البيع في سوق البيتكوين بدأت تضعف. ويأتي هذا التقييم في فترة تتباين فيها وجهات نظر الدورات لدى المستثمرين المؤسسيين. فقد تخلّى دان جامبارديلو مؤخرًا عن إطار الدورة الذي يمتد أربع سنوات وانتقل إلى دعوة قاع في يونيو 2026، بينما أشار جيم ثورن من Wellington-Altus بشكل منفصل إلى أن الأصل يحمل أساسًا حالة صعودية بوصفه مرساة تستند إلى متوسطه المتحرك لمدة 200 أسبوع وهو في ارتفاع. وتضيف الأساسيات على السلسلة تفاصيل: تعديل الصعوبة عند البلوك 969696 تيسّر بنسبة 0.03% فقط، وهو ما يشير إلى توازن بين قوة التجزئة والإصدار. وتُضفي حجة سِجِلّ من جانب العرض—أن المعدّنين باتوا يمتلكون قاعدتين من الأصول المرتبطة بالإيرادات بدلًا من واحدة—آلية ملموسة لصورة سوقية تُبرز الاستقرار. وما إذا كان طلب الذكاء الاصطناعي سيواصل تقديم دعم للمشتريات تحت تلك العقود أصبح الآن متغيرًا جديرًا بالمتابعة جنبًا إلى جنب مع اقتصاديات قوة التجزئة.

قراءة بنّاءة، دون محفّز مُعلن

السجلّ الأهم هنا هو تعليق الأبحاث الخاص بالصندوق نفسه: يذكر سِجِلّ، متحدثًا نيابة عن VanEck، أن الحوسبة الكمية تُعد مخاطرة طويلة الأجل يجب تتبّعها، لكنها ليست—في المرحلة الحالية—مستوى من شأنه أن يخلق سببًا للبيع لمستثمري البيتكوين. وما لا تتضمنه الملاحظات هو وجود حدّ. فهو لا يذكر مستوى سعرًا بعينه، ولا معلمًا بارزًا في مجال الحوسبة الكمية، ولا عتبة لتضعف ضغوط البيع من الجانب البائع التي يصفها والتي ستقلب وجهة النظر. وتقرأ شعبة التحليل الفني للبيتكوين لدينا الموقف باعتباره مفتوح النهاية: إيجابي لاعتماد طويل الأجل، دون قيود بسبب أي محفّز مُعلن. وحتى يتم رسم هذا الخط، تكون عقود الطاقة الممتدة 10 إلى 20 عامًا، وليس جدال الحوسبة الكمية، هي الجزء من الأطروحة الذي يحمل أرقامًا صلبة مرتبطة به.