قبل أسبوعين كانت لا تزال أكثر صندوق ETF مُشفّر مدرًّا للسيولة في السوق بأكمله، هذا الأسبوع أصبحت أكثر صندوق «تنزيفًا» للسيولة..
📢 消息第一时间
المقصود هو صندوق Zcash الخاص بـ Grayscale، ورمزه ZCSH، وقد تم إطلاقه في شهر أغسطس من هذا العام.. تُظهر البيانات أن صافي التدفقات لهذا الأسبوع بلغ -93.56 مليون دولار، وهو أول صافي تدفق أسبوعي سلبي منذ إطلاق الصندوق.. وفي الوقت نفسه، قبل أسبوعين فقط، كان قد جذب 98.2 مليون دولار، وهو ما جعله صاحب أكبر تدفقات داخلية بين جميع صناديق ETF المشفرة في ذلك الأسبوع..
نفس الصندوق، خلال أسبوعين فقط، انتقل من المركز الأول في التدفقات الداخلة إلى المركز الأول في التدفقات الخارجة..
الانطباع الأول لدى أغلب الناس هو أن قصة العملات الخاصة بالخصوصية قد انتهت.. لكن ما يستحق النظر إليه فعلًا ليس ما إذا كان ZEC قد أكمل ارتفاعه أم لا، بل من الذي يضع السعر في خضم هذا الانعكاس..
إعادة إحياء Zcash في هذه الجولة تعتمد على سردية الخصوصية، إلى جانب ندرة نسبيّة في المعروض.. فاندفع السعر حتى اقترب من 1300 دولار، كما أدخل طلبًا جديدًا على «تعرض للخصوصية داخل قنوات الامتثال» كان غير موجود تقريبًا في السابق.. وهكذا تحرك المال نحو صناديق ETF للدخول بدلًا من شراء العملات مباشرة..
المشكلة تكمن هنا.. صناديق ETF ذات الأصل الواحد هي «مُكبّرات تضخيم» في الاتجاهين؛ فعندما يرتفع السعر فإنها تحوّل مشاعر الناس إلى حصص قابلة للشراء، وعندما يهبط فإنها تجعل عمليات الاسترداد تتحول إلى عملات يجب على الجهة الحافظة بيعها بالضرورة.. هبوط ZEC باتجاه 1300 دولار، وانعكاس تدفقات الأموال مع زخم السعر، ليس صدفة..
بعبارة أخرى، التدفقات إلى ETF لا تقيس أبدًا «كم شخص يصدق الخصوصية»، بل تقيس «كم من المال يتعقب الزخم الآن».. أما الطلب الحقيقي على الخصوصية، فله نصفه على السلسلة (on-chain) ونصفه في المحافظ الباردة، وهذه لن تظهر في جداول التدفقات الأسبوعية.. لذلك فإن الرقم 93.56 مليون يبدو أقرب إلى موقف الأموال قصيرة الأجل، وليس موقف أصحاب المدى الطويل..
فما الذي يجب مراقبته فعلًا.. ليس مقدار التدفق الخارجي هذا الأسبوع، بل هل يمكن للتدفقات في الأسبوع القادم أن تعود إلى الإيجابية.. إذا استمر استمرار التدفق الخارجي على أساس أسبوعي، فستضطر الجهة الحافظة إلى مواصلة البيع لتلبية عمليات الاسترداد، وأول ما سيتضرر ليس السعر، بل «انطباع أن الأصول الخاصة بالخصوصية يمكن الاحتفاظ بها بشكل مستقر بواسطة المؤسسات» الذي تم بناؤه للتو..
بمجرد أن يتكسر هذا الانطباع، سيصبح جلب الأموال المتوافقة مع الامتثال مرة أخرى إلى مسار الخصوصية في الجولة التالية أكثر تكلفة بكثير من هذه المرة..
📢 消息第一时间
المقصود هو صندوق Zcash الخاص بـ Grayscale، ورمزه ZCSH، وقد تم إطلاقه في شهر أغسطس من هذا العام.. تُظهر البيانات أن صافي التدفقات لهذا الأسبوع بلغ -93.56 مليون دولار، وهو أول صافي تدفق أسبوعي سلبي منذ إطلاق الصندوق.. وفي الوقت نفسه، قبل أسبوعين فقط، كان قد جذب 98.2 مليون دولار، وهو ما جعله صاحب أكبر تدفقات داخلية بين جميع صناديق ETF المشفرة في ذلك الأسبوع..
نفس الصندوق، خلال أسبوعين فقط، انتقل من المركز الأول في التدفقات الداخلة إلى المركز الأول في التدفقات الخارجة..
الانطباع الأول لدى أغلب الناس هو أن قصة العملات الخاصة بالخصوصية قد انتهت.. لكن ما يستحق النظر إليه فعلًا ليس ما إذا كان ZEC قد أكمل ارتفاعه أم لا، بل من الذي يضع السعر في خضم هذا الانعكاس..
إعادة إحياء Zcash في هذه الجولة تعتمد على سردية الخصوصية، إلى جانب ندرة نسبيّة في المعروض.. فاندفع السعر حتى اقترب من 1300 دولار، كما أدخل طلبًا جديدًا على «تعرض للخصوصية داخل قنوات الامتثال» كان غير موجود تقريبًا في السابق.. وهكذا تحرك المال نحو صناديق ETF للدخول بدلًا من شراء العملات مباشرة..
المشكلة تكمن هنا.. صناديق ETF ذات الأصل الواحد هي «مُكبّرات تضخيم» في الاتجاهين؛ فعندما يرتفع السعر فإنها تحوّل مشاعر الناس إلى حصص قابلة للشراء، وعندما يهبط فإنها تجعل عمليات الاسترداد تتحول إلى عملات يجب على الجهة الحافظة بيعها بالضرورة.. هبوط ZEC باتجاه 1300 دولار، وانعكاس تدفقات الأموال مع زخم السعر، ليس صدفة..
بعبارة أخرى، التدفقات إلى ETF لا تقيس أبدًا «كم شخص يصدق الخصوصية»، بل تقيس «كم من المال يتعقب الزخم الآن».. أما الطلب الحقيقي على الخصوصية، فله نصفه على السلسلة (on-chain) ونصفه في المحافظ الباردة، وهذه لن تظهر في جداول التدفقات الأسبوعية.. لذلك فإن الرقم 93.56 مليون يبدو أقرب إلى موقف الأموال قصيرة الأجل، وليس موقف أصحاب المدى الطويل..
فما الذي يجب مراقبته فعلًا.. ليس مقدار التدفق الخارجي هذا الأسبوع، بل هل يمكن للتدفقات في الأسبوع القادم أن تعود إلى الإيجابية.. إذا استمر استمرار التدفق الخارجي على أساس أسبوعي، فستضطر الجهة الحافظة إلى مواصلة البيع لتلبية عمليات الاسترداد، وأول ما سيتضرر ليس السعر، بل «انطباع أن الأصول الخاصة بالخصوصية يمكن الاحتفاظ بها بشكل مستقر بواسطة المؤسسات» الذي تم بناؤه للتو..
بمجرد أن يتكسر هذا الانطباع، سيصبح جلب الأموال المتوافقة مع الامتثال مرة أخرى إلى مسار الخصوصية في الجولة التالية أكثر تكلفة بكثير من هذه المرة..
