بعد أسبوعين من رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، كانت الأسواق تتوقع رفعًا آخر في أكتوبر. لكن هذا الأسبوع تم تسعير هذا التوقع خارج الصورة. قال مسؤولون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي إنهم لا يشعرون بضرورة للرفع مرة أخرى، كما جاءت بيانات التضخم ضعيفة، وكان تقرير الوظائف لشهر سبتمبر ضعيفًا. بحلول بعد ظهر يوم الجمعة، انخفضت احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر إلى 22% وفقًا للعقود الآجلة، بعد أن كانت 66% يوم الاثنين. حقق البيتكوين مكاسب بنحو 1% خلال الفترة نفسها. وكانت أكبر موجة شراء قسرية في الأسبوع خلال الليل قبل تقرير الوظائف، عندما تم عصر البائعين على المكشوف وإجبارهم على الخروج من مراكزهم.

• انخفضت احتمالات رفع الفائدة في أكتوبر من 66% إلى 22%. جاءت أكبر الانخفاضات بعد خطاب من الاحتياطي الفدرالي وتقرير تضخم ضعيف؛ أما تقرير الوظائف فقد أضاف خطوة أصغر

• أضافت الولايات المتحدة 29,000 وظيفة في سبتمبر، مقابل توقع 84,000 وظيفة. وعلى مدى ثلاثة أشهر، يجري التوظيف بمعدل نحو 51,000 وظيفة شهريًا، أي أقل من ثلث وتيرته في سنوات 2010

• انخفضت عوائد الخزانة قصيرة الأجل، وارتفعت العوائد طويلة الأجل، وازداد ميل منحنى العائد ليعود إلى المستوى الذي كان عليه قبل رفع الفائدة في سبتمبر من قبل الاحتياطي الفدرالي

• تراكمت مراكز العقود داخل تقرير الوظائف. جاء أكبر عصر لمراكز الشورت في الأسبوع قبل الإفراج بـ 8 ساعات. بعد الإعلان، انزلقت البيتكوين وتم تصفية المراكز الطويلة

• كان متداولو الخيارات يدفعون مقابل الجانب الصعودي قبل اجتماع سبتمبر مع الاحتياطي الفدرالي، لكن ليس قبل هذا التقرير. انخفض التقلب الضمني بعد الإعلان، كما يحدث بعد معظم تقارير الوظائف منذ 2024

حديث الاحتياطي الفدرالي خفّض الاحتمالات

وضعت عقود أموال الاحتياطي الفدرالية (Fed funds) احتمال رفع الفائدة ربع نقطة في اجتماع 28 أكتوبر عند 66% يوم الاثنين. وبحلول ظهر الجمعة بعد الظهر كان ذلك عند 22%

انخفضت الاحتمالات على خطوات، وتتطابق كل خطوة مع حدث على المخطط. ضعف ثقة المستهلكين وأرقام فرص العمل يوم الثلاثاء لم تحرك الاحتمالات إلا قليلًا. لاحقًا في اليوم نفسه، قال رئيس بنك نيويورك الاحتياطي الفدرالي جون ويليامز إنّه بعد رفع سبتمبر "لا توجد حاجة للعجلة" وأن لدى الاحتياطي الفدرالي وقتًا لجمع مزيد من المعلومات قبل التحرك مرة أخرى. هبطت الاحتمالات من 66% إلى 50% خلال ساعتين. يوم الأربعاء، جاءت تضخم PCE الأساسي، وهو المؤشر المفضل لدى الاحتياطي الفدرالي، ألين من المتوقع، وأدى ذلك إلى خصم 10 نقاط مئوية إضافية حتى مع أن بيانات الناتج المحلي الإجمالي الصادرة في الوقت نفسه كانت أقوى. يوم الخميس، دفعت استقصاء ISM التصنيعي المختلط ونائب رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي فيليب جيفرسون، الذي قال إن الاحتياطي الفدرالي قد يحتاج وقتًا ومزيدًا من البيانات قبل خطوته التالية، الاحتمالات للانخفاض مجددًا. أما تقرير تضخم منطقة اليورو الأكثر سخونة في صباح الجمعة فلم يسجل إلا أثرًا طفيفًا

كانت استجابة البيتكوين الأولى لكل انخفاض هي الصعود، لكن التحركات كانت صغيرة أو لم تدم. ارتفعت بنسبة 0.4% في نصف ساعة بعد حديث ويليامز. ثم قفزت بعد صدور مؤشر PCE وعادت لتفقد المكاسب خلال 3 ساعات. بعد ظهر الخميس، صعدت مجددًا فوق مستوى الاثنين. وخلال الليل وصولًا إلى الجمعة، ارتفعت 2.1% أخرى، بينما تحركت الاحتمالات بالكاد

كل انخفاض في احتمالات رفع الفائدة يتماشى مع خطاب من مجلس الاحتياطي الفدرالي أو صدور بيانات ضعيفة. كانت استجابة البيتكوين لها صغيرة أو قصيرة الأمد. احتمالات رفع الفائدة: حسابنا الخاص من أسعار عقود أموال الاحتياطي الفدرالية، مُقاسًا من سعر الفائدة على الأموال الفدرالية الفعّال (EFFR). يخضع EFFR لشروط الاستخدام المنشورة على newyorkfed.org. لا يتحمل بنك الاحتياطي الفدرالي في نيويورك مسؤولية نشر EFFR بواسطة Glassnode، ولا يقر أو يؤيد أي إعادة نشر بعينها، ولا يتحمل أي مسؤولية عن استخدامك. تقرير ضعيف في تباطؤ بطيء طويل

أظهر تقرير وظائف سبتمبر 29,000 وظيفة جديدة، مقابل 84,000 متوقع في استطلاع داو جونز لخبراء الاقتصاد. ارتفع معدل البطالة إلى 4.2%، وتم تعديل أرقام يوليو وأغسطس إلى الأسفل

نظرًا لأن القراءة الفردية تميل لأن تكون مليئة بالضجيج، فإن متوسط 3 أشهر هو الدليل الأفضل. يبلغ نحو 51,000 وظيفة شهريًا، أي أقل من ثلث متوسط سنوات 2010 البالغ 183,000. يعرض الجزء المكبّر كيف تراكم التباطؤ: تعطل التوظيف تقريبًا في 2025 عند نحو 10,000 وظيفة شهريًا، ولم تستعد سوى جزءًا صغيرًا من الطريق هذا العام

التوظيف البطيء يعطي الاحتياطي الفدرالي سببًا للإبقاء على الفائدة دون تغيير، لأن رفع الفائدة الأعلى سيزيد الضغط على سوق عمل يتباطأ بالفعل. أما التضخم فيسير بالعكس: أسعار PCE الأساسي مرتفعة بنسبة 3.0% خلال العام الماضي، فوق هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%، وهذا يدعم رفعًا آخر. هذا الأسبوع، نقل المتداولون رهاناتهم باتجاه أن يترك الاحتياطي الفدرالي الفائدة دون تغيير في أكتوبر

عند نحو 51,000 وظيفة شهريًا، يعمل توظيف الولايات المتحدة بأقل من ثلث وتيرة سنوات 2010. المصدر: BLS، تم الاسترجاع في 2 أكتوبر 2026. لا يمكن لـ BLS.gov أن تضمن صحة البيانات أو التحليلات المستخلصة من هذه البيانات بعد استرجاعها من BLS.gov. انخفضت عوائد قصيرة الأجل، وارتفعت عوائد طويلة الأجل

تعكس عائدات سندات الخزانة لمدة سنتين ما يتوقعه المتداولون من الاحتياطي الفدرالي؛ بينما تُسعّر عائدات 10 سنوات كذلك المخاطر على المدى الأطول مثل التضخم وديون الحكومة. تقيس الفجوة بينهما ميل منحنى العائد: عادة تكون موجبة؛ لكنها كانت مقلوبة من منتصف 2022 حتى أواخر 2024، بعد سلسلة الارتفاعات السريعة في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفدرالي

حوالي رفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة في سبتمبر، ارتفع عائد السنتين بوتيرة أسرع من عائد العشر سنوات، وتسطح المنحنى، مع تضييق الفجوة من نحو 40 نقطة أساس (bp) إلى 20 نقطة أساس. هذا الأسبوع عاد الميل إلى الزيادة مجددًا حيث انخفض عائد السنتين مع تراجع رهانات رفع الفائدة، وارتفع عائد العشر سنوات، واتسعت الفجوة إلى 42 نقطة أساس

منحنى يصبح أكثر انحدارًا لأن العوائد قصيرة الأجل تنخفض عادة يعني أن المتداولين يتوقعون عددًا أقل من رفع الفائدة في المستقبل القريب. لم تنخفض تكاليف الاقتراض طويلة الأجل، رغم ذلك: كانت عائدات 10 سنوات تقارب 5.2% يوم الجمعة

الفجوة بين عوائد السندات لأجل 10 سنوات و2 سنوات عادت إلى 42 نقطة أساس، بعدما ضاقت إلى 20 نقطة أساس في سبتمبر. المخطط المباشر: تم بنـاء الرافعة المالية داخل التقرير

خلال الـ 24 ساعة قبل الإعلان، ارتفعت الفائدة المفتوحة بمقدار 2.1 مليار دولار، جزئيًا لأن البيتكوين نفسها ارتفعت بحوالي 3%؛ وعند احتسابها بالعملات، لا تزال المراكز تنمو بنحو 2.5%. بقي التمويل إيجابيًا لكنه كان أقل من خطه الأساسي المعتاد، لذا لم تكن المراكز الطويلة تتجمع بأعداد كبيرة

واصلت الفائدة المفتوحة الارتفاع لمدة قرابة ساعة بعد الإعلان، ثم تراجعت بمقدار 1.5 مليار دولار بينما انزلقت عملة البيتكوين. وهذا أكثر من نصف ما أضافه المتداولون منذ منتصف نهار يوم الخميس

ارتفع الفائدة المفتوحة داخل التقرير ثم تراجعت بعدما انزلقت عملة البيتكوين. تم عصر مراكز الشورت قبل التقرير، وبعده تم عصر المراكز الطويلة

شكلت مراكز الشورت نحو 60% من عمليات التصفية هذا الأسبوع. جاءت أكبر موجة اندفاع عند 04:20 بالتوقيت العالمي المنسق يوم الجمعة، قبل 8 ساعات من تقرير الوظائف، عندما تمت تصفية 50 مليون دولار من الشورت خلال 10 دقائق. لم تكن هناك بيانات مستحقة في تلك الساعة. أما تقرير الوظائف نفسه فقد أطلق عصرًا أصغر بكثير

بعد ساعة الإعلان انعكس المشهد: تم تصفية 11 مليون دولار من المراكز الطويلة عندما انزلقت عملة البيتكوين، مقابل 2 مليون دولار من مراكز الشورت. بحلول 15:40 بالتوقيت العالمي المنسق، كانت عملة البيتكوين أقل بأكثر من 1% من مستواها مباشرة قبل الإعلان

تم عصر المراكز الشورت خلال الليل قبل التقرير؛ وتم تصفية المراكز الطويلة في الانخفاض بعده. المخطط المباشر: لم تُسعِّر خيارات الوظائف تقرير الوظائف

عندما يتوقع المتداولون حدثًا كبيرًا خلال أيام، تميل التقلبات الضمنية لمدة أسبوع واحد إلى الارتفاع فوق تقلبات شهر واحد، كما في المناطق المظللة. قبل قرار اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 16 سبتمبر، ظلت التقلبات فوق ذلك المستوى طوال 48 ساعة كاملة، وزال علاوة المخاطر في غضون يوم من القرار. أما الارتفاع الثاني، في 21 سبتمبر، فجاء مع حركة سعر مفاجئة: ارتفعت البيتكوين بنسبة 2.7% خلال ساعة، وقفزت التقلبات القصيرة الأجل معها

قبل تقرير الوظائف، بقي خط الأسبوع الواحد تحت خط الشهر الواحد طوال 48 ساعة كاملة. لم يتوقع متداولو الخيارات أن تتحرك رواتب الشركات بالبيتكوين كثيرًا

كانت الخيارات قصيرة الأجل تحمل علاوة قبل قرار الاحتياطي الفدرالي وبعد القفزة في 21 سبتمبر، لكن ليس قبل كشوف المرتبات. المخطط المباشر: يتلاشى التقلب بعد الإعلان

يتوافق هذا المخطط مع 32 تقرير وظائف منذ 2024، كل واحد يتم قياسه كتغير في التقلب الضمني لمدة أسبوع واحد مقارنةً بآخر قراءة كل ساعة قبل الإعلان. يغطي النطاق نصف التقارير الأوسط، والخط يمثل متوسطها (الوسيط)؛ ويضيق النطاق عند وقت الإعلان لأن كل تقرير يبدأ من الصفر هناك

يبقى الوسيط مسطحًا طوال اليوم قبل الإعلان وينخفض خلال اليوم بعده. انخفض التقلب الضمني بعد 23 من أصل 32 تقريرًا. وفي بقية أيام الجمعة الأخرى، ينخفض أيضًا على مدى الساعات نفسها تقريبًا، ولكن بمقدار نصف ذلك تقريبًا، لذلك جزء من الانخفاض هو نمط طبيعي ليوم الجمعة. الانخفاض الإضافي في أيام الوظائف صغير جدًا لاعتباره موثوقًا

شهد هذا التقرير الانخفاض نفسه، لكن بشكل أسرع: خلال 3 ساعات، كان التقلب الضمني قد انخفض بقدر يصل إلى الوسطي لتقرير كامل يوم

انخفض التقلب الضمني بعد 23 من 32 تقرير وظائف منذ 2024؛ وهذه المرة انخفض بوتيرة أسرع من المعتاد. المخطط المباشر: 14 أكتوبر هو الاختبار التالي

ما زال رفع الفائدة في أكتوبر ممكنًا. لا تزال العقود تُسعر احتمال 22% لرفع الفائدة في أكتوبر، وحوالي 24 نقطة أساس لرفع الفائدة بحلول ديسمبر، قريبًا من ربع نقطة. المدخل الكبير التالي هو تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر في 14 أكتوبر. قراءة CPI الأساسية أعلى من التوقعات ستجعل رفع الفائدة في أكتوبر أكثر احتمالًا مرة أخرى؛ أما قراءة عند مستوى التوقعات أو أقل منه فستُبقي على رفع الفائدة المتوقع التالي في ديسمبر

البيانات حتى 15:40 بالتوقيت العالمي المنسق في 2 أكتوبر 2026 لسلاسل مدتها 10 دقائق، و15:00 بالتوقيت العالمي المنسق لسلاسل كل ساعة واحتمالات رفع الفائدة. بيانات الوظائف من BLS، والنسخة الحالية، ومعدلة موسميًا

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض إعلامية وتعليمية فقط. لن يُبنى أي قرار استثماري على المعلومات الواردة هنا، وتتحمل أنت وحدك مسؤولية قراراتك الاستثمارية