SEC 在 8 月 18 日正式提出了「Regulation Crypto Assets」（案号 S7-2026-27），8 月 21 日刊登在联邦公报，公众评论期 60 天，大约 10 月 20 日截止。先说清楚：这是提案，不是生效的法律。
它给了两条募资豁免。一条是初创豁免：四年内最多募 500 万美元，一个项目只能用一次，可以公开宣传、可以卖给非合格投资者、不强制审计。另一条照着 Reg A+ 设计：12 个月内 Tier 1 上限 2,000 万美元，Tier 2 上限 7,500 万美元，Tier 2 要审计财报，非合格投资者的认购额被压在年收入或净资产较大者的 10% 以内。
但我觉得真正的分量不在这两个额度上。一是拟议的 Rule 500，把合格发行的购买者认定为证券法第 18(b)(3) 条下的「合格购买人」，直接优先于各州的注册与资格要求，只保留反欺诈、备案和收费；二是这类代币不算 Rule 144 下的「受限证券」，没有锁定期。换句话说，它解决的是「能不能公开卖」和「能不能立刻转手」。额度只是门槛，可转让性才是估值方式的分水岭。
另一半是「毕业」机制：发行人完成或永久停止当初向投资者承诺的「关键管理努力」、且不再作出新承诺后，该投资合同视为终止，代币可以脱掉证券身份自由交易，凭 Form TR 认证。SEC 自己估计每年约 130 次发行会用这两条豁免、约 475 家可能走安全港。委员 Hester Peirce 提醒这套东西「不会适配每一种模式」，而她计划 2026 年 11 月离任——时间线本身就是变量。
背景是参议院的 CLARITY 法案卡住了，市场对 2026 年底前通过的押注从 2 月的约 82% 掉到 8 月中旬的 18%–21%。SEC 选择不等国会。
我倾向于把它看成「把不确定性从灰区挪到明面」，而不是新 ICO 狂潮的发令枪。你怎么看那条「毕业」认证——它真的可信，还是只是把证券法的争论推迟到了二级市场？
#SEC将明确链上募资规则
它给了两条募资豁免。一条是初创豁免：四年内最多募 500 万美元，一个项目只能用一次，可以公开宣传、可以卖给非合格投资者、不强制审计。另一条照着 Reg A+ 设计：12 个月内 Tier 1 上限 2,000 万美元，Tier 2 上限 7,500 万美元，Tier 2 要审计财报，非合格投资者的认购额被压在年收入或净资产较大者的 10% 以内。
但我觉得真正的分量不在这两个额度上。一是拟议的 Rule 500，把合格发行的购买者认定为证券法第 18(b)(3) 条下的「合格购买人」，直接优先于各州的注册与资格要求，只保留反欺诈、备案和收费；二是这类代币不算 Rule 144 下的「受限证券」，没有锁定期。换句话说，它解决的是「能不能公开卖」和「能不能立刻转手」。额度只是门槛，可转让性才是估值方式的分水岭。
另一半是「毕业」机制：发行人完成或永久停止当初向投资者承诺的「关键管理努力」、且不再作出新承诺后，该投资合同视为终止，代币可以脱掉证券身份自由交易，凭 Form TR 认证。SEC 自己估计每年约 130 次发行会用这两条豁免、约 475 家可能走安全港。委员 Hester Peirce 提醒这套东西「不会适配每一种模式」，而她计划 2026 年 11 月离任——时间线本身就是变量。
背景是参议院的 CLARITY 法案卡住了，市场对 2026 年底前通过的押注从 2 月的约 82% 掉到 8 月中旬的 18%–21%。SEC 选择不等国会。
我倾向于把它看成「把不确定性从灰区挪到明面」，而不是新 ICO 狂潮的发令枪。你怎么看那条「毕业」认证——它真的可信，还是只是把证券法的争论推迟到了二级市场？
#SEC将明确链上募资规则