لماذا لم تنهَر أسهم التكنولوجيا تحت وطأة فائدة 5%؟ ببساطة: الأرباح.
منذ عام 2020، قفز نمو أرباح قطاع التكنولوجيا بشكل هائل مقارنة بباقي السوق — وهو أعلى الآن بنحو 380% على مؤشرات رئيسية. وتساهم التكنولوجيا حاليًا بنحو 76% من نمو أرباح مؤشر <a>$SPX</a>. إذا استثنينا التكنولوجيا، يبدو السوق الأوسع أغلى بكثير مما يوحي به معامل السعر الظاهر في العنوان.
أضف إلى ذلك: قامت العديد من الشركات الكبرى بإعادة تمويل ديونها في 2020-2021 بمعدلات منخفضة جدًا. بيئة اليوم عند 5% لم تضرب بعد مصروفات الفائدة الخاصة بها. ما زالت توليد السيولة قويًا بشكل استثنائي، وتغطية خدمة الدين مريحة.
إن حجة التقييم التقليدية — أن ارتفاع معدلات الخصم يجب أن يضغط على الأصول طويلة الأجل مثل التكنولوجيا — تفترض ثبات الأساسيات. لكن الأساسيات لم تكن ثابتة. بل كانت استثنائية.
الخطر الحقيقي ليس اليوم. الخطر هو عندما يحين موعد استحقاق هذا الدين الرخيص ويحتاج إلى إعادة تمويل عند 5%+، بالتزامن مع أي تباطؤ في نمو الأرباح. عندها تتغير المعادلة بسرعة.
في الوقت الحالي، لا تتحدى التكنولوجيا الجاذبية. إنها تحقق تقييمها من خلال التدفقات النقدية. السؤال هو: إلى متى يستمر ذلك.
منذ عام 2020، قفز نمو أرباح قطاع التكنولوجيا بشكل هائل مقارنة بباقي السوق — وهو أعلى الآن بنحو 380% على مؤشرات رئيسية. وتساهم التكنولوجيا حاليًا بنحو 76% من نمو أرباح مؤشر <a>$SPX</a>. إذا استثنينا التكنولوجيا، يبدو السوق الأوسع أغلى بكثير مما يوحي به معامل السعر الظاهر في العنوان.
أضف إلى ذلك: قامت العديد من الشركات الكبرى بإعادة تمويل ديونها في 2020-2021 بمعدلات منخفضة جدًا. بيئة اليوم عند 5% لم تضرب بعد مصروفات الفائدة الخاصة بها. ما زالت توليد السيولة قويًا بشكل استثنائي، وتغطية خدمة الدين مريحة.
إن حجة التقييم التقليدية — أن ارتفاع معدلات الخصم يجب أن يضغط على الأصول طويلة الأجل مثل التكنولوجيا — تفترض ثبات الأساسيات. لكن الأساسيات لم تكن ثابتة. بل كانت استثنائية.
الخطر الحقيقي ليس اليوم. الخطر هو عندما يحين موعد استحقاق هذا الدين الرخيص ويحتاج إلى إعادة تمويل عند 5%+، بالتزامن مع أي تباطؤ في نمو الأرباح. عندها تتغير المعادلة بسرعة.
في الوقت الحالي، لا تتحدى التكنولوجيا الجاذبية. إنها تحقق تقييمها من خلال التدفقات النقدية. السؤال هو: إلى متى يستمر ذلك.