اتّبع الآونة الأخيرة اتجاهًا واضحًا جدًا: بدأ عدد متزايد من مشاريع الـ Crypto في إعادة شراء الـ Token.
في السابق، كان المال الذي يكسبه البروتوكول في أغلب الأحيان يُترك في الخزينة، وكانت الرموز (Token) في معظمها مجرد حوكمة وتحفيز؛ أما الآن، فبدأت مشاريع أكثر فأكثر في تنفيذ إعادة شراء وتدمير وتوزيع أرباح عبر الرهن/الاستحقاق، بل وحتى تقاسم جزء من الإيرادات مباشرة مع الـ Holder.
لكن ما يُسمّى أيضًا «تقاسم العائدات» يختلف في الحقيقة كثيرًا. فبعضها يتمّ عبر إعادة شراء حقيقية وإتلاف حقيقي، بينما بعضها الآخر مجرد شراء العملة مرة أخرى وإعادتها إلى الخزينة؛ والبعض يتمّ تنفيذه تلقائيًا، بينما البعض الآخر يتطلب قرار الفريق أو الـ DAO، وقد يتم تعديله في أي وقت.
لذلك ستقوم هذه المقالة بتوضيح مجموعة من أبرز المشاريع الشائعة، لنرى بالضبط كيف تكسب المال، وكيف يتم توزيع الأموال التي تجنيها، وكم يمكن أن تحصل الـ Token فعليًا في النهاية على «حصتها».
1. Hyperliquid @HyperliquidX｜ترتيب XHunt:171
إيرادات Hyperliquid تأتي بشكل أساسي من رسوم تداول العقود الفورية والدوام/الدائمة (perps)؛ سيتم استخدام الرسوم التي تتجاوز سنويًا 1 مليار دولار في عمليات إعادة شراء مؤتمتة لـ HYPE.
جزء من رسوم الخدمة التي تدخل إلى Assistance Fund سيتم تحويله تلقائيًا إلى HYPE، وHYPE الذي تم شراؤه يتم حرقه مباشرة، كما يتم إزالته بشكل دائم من كلٍّ من كمية التداول (التداول) وإجمالي المعروض.
نسبة إعادة الشراء: 99% رسوم التداول
طريقة إعادة الشراء: تلقائي
هل يتم الإحراق: ✅
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: إعادة شراء + حرق
2. PUMP@Pumpfun｜ترتيب XHunt:296
في PumpSwap، يتم تحصيل حوالي 1.25% رسومًا لكل عملية تداول حاليًا، ويذهب جزء منها إلى LP / Creator، أما الجزء المتبقي فيُكوّن دخل المنصة؛ بالإضافة إلى ذلك، تساهم منتجات مثل Bonding Curve وTerminal في Pump.fun أيضًا في الإيرادات.
حاليًا تقوم المنصة بتخصيص 50% من الإيراد لإعادة شراء PUMP، وPUMP الذي تم شراؤه يتم حرقه بشكل دائم مباشرة.
نسبة إعادة الشراء: 50% من الإيراد Revenue
طريقة إعادة الشراء: مؤتمتة
هل يتم الإحراق: ✅
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: Buyback + Burn
3. UNI @Uniswap｜ترتيب XHunt:60
في نهاية 2025، يقوم Uniswap رسميًا بتفعيل Protocol Fee؛ يدخل جزء من رسوم التداول إلى TokenJar، ثم عبر آلية Firepit يتم استبدال الأصول المتراكمة من البروتوكول للحصول على UNI، ويتم حرق UNI المقابل بشكل دائم.
كمثال كلاسيكي على V2: يتم تحصيل 0.30% عن كل عملية Swap؛ وبعد تفعيل Protocol Fee، يتم تخصيص 0.05% للبروتوكول و0.25% لـ LP. في V3، يتم تحصيل الرسوم وفقًا لـ Fee Tier لكل حوض، كما أن Protocol Fee تتغير أيضًا حسب إعدادات الحوض
نسبة إعادة الشراء: تعتمد على الإصدارات المختلفة وحصة رسوم البروتوكول (Protocol Fee) في كل حوض
طريقة إعادة الشراء: Permissionless، والشراء يُنفَّذ عن طريق تحكيم/مراوغة نشطة من السوق
هل يتم الإحراق: ✅
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: Protocol Fees → حرق UNI
4. SKY @SkyEcosystem｜ترتيب XHunt:301
مصدر دخل Sky بشكل أساسي هو الائتمان المرتبط بـ USDS، والإقراض المضمون، واستخدام أموال Sky Agent، واستراتيجيات Treasury، ووحدة Peg Stability Module وغيرها.
حاليًا، نحو 55% من فائض البروتوكول يُستخدم لإعادة شراء SKY، و45% يُستخدم لمكافآت الـ Staking Rewards؛ إضافة إلى ذلك قد تقوم Treasury بإحراق جزء من SKY بناءً على قرارات الحوكمة.
نسبة إعادة الشراء: حاليًا 55%
طريقة إعادة الشراء: مؤتمتة، مع تعديل معلمات بواسطة الحوكمة
هل يتم الإحراق: ✅ بعضه سيتم Burn
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ✅ Staker
مصدر عوائد التوكن: Buyback + Burn + Staking Rewards
5. AAVE @aave｜ترتيب XHunt:221
يدفع المقترضون فائدة لمقدمي السيولة؛ جزء منها يُترك للبروتوكول عبر Reserve Factor لكل أصل. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لـ Aave أيضًا استخراج Protocol Fee من مكافآت التصفية.
تستخدم AAVE نظام ميزانية من DAO؛ حاليًا ميزانية سنوية تقارب 50 مليون دولار، ويتم شراء حوالي 2.5 مليون إلى 17.5 مليون دولار من AAVE أسبوعيًا وفقًا لوضع السوق.
ستدخل AAVE التي تم شراؤها إلى DAO Ecosystem Reserve، ويمكن لاحقًا استخدامها لمكافآت الـ Staking، أو المنح، أو مصروفات مقدمي الخدمات، وما إلى ذلك.
نسبة إعادة الشراء: بدون نسبة Revenue ثابتة؛ حسب الميزانية
طريقة إعادة الشراء: تفويض من DAO + تنفيذ من اللجنة
هل يتم الإحراق: ❌
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌، لأن مكافآت الـ Staking آلية أخرى
مصدر عوائد التوكن: Treasury Buyback + Staking Utility
6. JUP @JupiterExchange｜ترتيب XHunt:339
تأتي إيرادات Jupiter من عدة منتجات مثل Swap وPerps وLimit/Recurring وLending وغيرها، حيث تقوم المنتجات المختلفة بفرض رسوم تداول أو خدمة مختلفة.
حاليًا حوالي 50% من Protocol Revenue يُستخدم لإعادة شراء JUP؛ أما JUP الذي تم شراؤه فيدخل بشكل أساسي إلى Litterbox مع قفل طويل المدى، وليس حرقًا تلقائيًا.
نسبة إعادة الشراء: 50% من Protocol Revenue
طريقة إعادة الشراء: مؤتمتة
هل يتم الإحراق: ❌ إعادة الشراء المستمرة الحالية ليست Burn تلقائيًا
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: Buyback + Lock
7. Ethena @ethena｜ترتيب XHunt:488
تأتي إيرادات Ethena بشكل أساسي من ETH Staking Yield، وفunding / basis في عقود دائمة، وعوائد أصول stablecoin؛ وليست من كسب المال عبر رسوم تداول على صفقة واحدة.
سوف يلتقط Fee Switch الجديد تدريجيًا 5%～20% من Gross Revenue بناءً على حجم USDe؛ يتم استخدام الجزء الأكبر منه لإعادة شراء ENA؛ لكن حاليًا لا يزال يلزم الوصول إلى حد عتبة إمداد USDe المقابل قبل بدء العمل.
نسبة إعادة الشراء: 5%～20% من Gross Revenue، مع تفعيل على دفعات حسب الشرائح
طريقة إعادة الشراء: تفعيل حسب الشروط + مؤتمتة وفق قواعد
هل يتم الإحراق: ❌ لا يوجد حرق تلقائي موحد حاليًا
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌ آلية توزيع sENA محل نقاش آخر
مصدر عوائد التوكن: Buyback مشروط
8. MORPHO@Morpho｜ترتيب XHunt:1199
يربح Morpho أساسًا من أعمال الإقراض وVault؛ ويمكن للـ Vault تحصيل Performance Fee وManagement Fee، كما أن البروتوكول يخصص أيضًا Protocol Fee Switch.
لكن حاليًا لا تعود هذه الإيرادات بشكل ثابت إلى MORPHO؛ فالتوكن يستخدم أساسًا لأغراض الحوكمة والحوافز.
لكن العقد الأساسي يحتفظ بـ Fee Switch؛ يمكن للحوكمة في المستقبل تفعيله، مع أقصى استخراج يصل إلى 25% من فائدة القروض، وتحديد عنوان استقبال العائد.
نسبة إعادة الشراء: 0
طريقة إعادة الشراء: لا يوجد
هل يتم الإحراق: ❌
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: الحوكمة (Governance) + الحوافز (Incentives)
9. PONS @ponsdotfamily｜ترتيب XHunt:3685
رسوم حوض إطلاق Pons (Launch Token) الحالية هي 1%، منها 70% تُمنح إلى المُنشئ (Creator)، و30% فقط تُعد ضمن البروتوكول.
من الـ 30% التي يحصل عليها البروتوكول: يتم تخصيص 80% لإعادة شراء PONS، و20% للفريق والبنية التحتية. حاليًا يتم تشغيل إعادة الشراء بواسطة الفريق، ثم يتم تنفيذها تلقائيًا عبر TWAP، وPONS الذي تم شراؤه يتم حرقه مباشرة.
نسبة إعادة الشراء: 80% من Protocol Fees
طريقة إعادة الشراء: تشغيل يدوي + TWAP تلقائي
هل يتم الإحراق: ✅
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: Buyback + Burn
10.PancakeSwap @PancakeSwap｜ترتيب XHunt:1115
إيرادات PancakeSwap تأتي من عدة منتجات مثل Spot وPerps وPrediction وLottery وCAKE.PAD وغيرها، وتخصص الأعمال التجارية المختلفة نسبًا مختلفة من الإيرادات لـ CAKE Burn.
على سبيل المثال: قد تقوم Spot بأخذ جزء من Trading Fees، وPerps يأخذ جزءًا من الأرباح، بينما CAKE.PAD يستخدم الرسوم مباشرة للحرق. وفي الوقت نفسه، ما يزال لدى CAKE إصدار/تحفيز بيئي، لذا ما يجب النظر إليه فعليًا هو ما إذا كان Burn أكبر على المدى الطويل من Emission.
نسبة إعادة الشراء: تختلف حسب كل منتج
طريقة إعادة الشراء: حسب قواعد + تنفيذ دوري
هل يتم الإحراق: ✅
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: إعادة شراء + حرق + انكماش صافي (Net Deflation)
11.PENDLE @pendle_fi｜ترتيب XHunt:1054
يعتمد Pendle أساسًا على YT Yield Fee وSwap Fee لتحقيق الأرباح؛ حيث يفرض YT حوالي 5% كرسوم على العائد، وتختلف Swap Fee وفقًا لتغيرات السوق.
بعد خصم حصة LP من الرسوم، يتم تخصيص 80% من الإيرادات المتاحة للتوزيع لإعادة شراء PENDLE. يجمع البروتوكول الأموال كل أسبوعين، ثم يقوم بشراء مستمر عبر TWAP؛ وأخيرًا يتم توزيع PENDLE الذي تم شراؤه على حاملي sPENDLE النشطين.
نسبة إعادة الشراء: 80% من Protocol Fees القابلة للتوزيع
طريقة إعادة الشراء: TWAP مُؤمْتَن
هل يتم الإحراق: ❌
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ✅ sPENDLE
مصدر عوائد التوكن: إعادة شراء + توزيع
12.Raydium @Raydium｜ترتيب XHunt:970
يعتمد Raydium بشكل أساسي على DEX Swap Fee لتحقيق الأرباح؛ وتختلف نسبة الرسوم حسب كل Pool، على سبيل المثال: AMM V4 التقليدي يفرض تقريبًا 0.25% لكل عملية تداول.
منها يتم تخصيص نسبة ثابتة قدرها 12% من Trading Fees لإعادة شراء RAY، والباقي يذهب بشكل أساسي إلى LP وTreasury. يتم تنفيذ إعادة الشراء باستمرار عبر سكربت، لكن RAY الذي تم شراؤه لا يتم حرقه، بل يتم الاحتفاظ به بواسطة عنوان البروتوكول.
نسبة إعادة الشراء: 12% من Trading Fees
طريقة إعادة الشراء: مؤتمتة
هل يتم الإحراق: ❌
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: Treasury Buyback
13.ETHFI @ether_fi｜ترتيب XHunt:1032
إيرادات ether.fi تأتي من عدة منتجات مثل Staking وVault وWithdrawal وCash وغيرها؛ على سبيل المثال، يقوم eETH Fast Withdrawal بفرض رسوم سحب تقارب 0.3%.
لدى ETHFI حاليًا عدة آليات لإعادة الشراء، منها استخدام جزء من Protocol Revenue لإعادة شراء ETHFI، واستخدام Withdrawal Revenue لشراء ETHFI. بعض ETHFI الذي تم شراؤه يتم توزيعه مباشرة على Staker وليس عبر الحرق.
نسبة إعادة الشراء: توجد عدة آليات، ويبلغ جزء منها 5% من الإيراد Revenue
طريقة إعادة الشراء: تفويض من DAO + تنفيذ شهري
هل يتم الإحراق: ليست آلية أساسية
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ✅ مُسْتَخدمو/حائزو ETHFI Staker
مصدر عوائد التوكن: Buyback + Distribution + Staking
14.ASTER @Aster_DEX｜ترتيب XHunt:915
يحقق Aster أرباحه أساسًا عبر رسوم التداول في Perps وSpot؛ على سبيل المثال، قد تكون بعض منتجات Perps لدى Maker = 0، بينما Taker حوالي 0.04%.
حاليًا، يتم تنفيذ 99% من رسوم منصة اليومية (Daily Platform Fees) عبر TWAP تلقائي لإعادة شراء ASTER؛ أما التوكنات التي تم شراؤها فتُوزَّع على Stakers في veASTER. وفي الوقت نفسه، يتم أيضًا حرق ASTER بمقدار مماثل ضمن الـ Reserve.
نسبة إعادة الشراء: 99% من الرسوم اليومية لمنصة (Daily Platform Fees)
طريقة إعادة الشراء: تلقائية TWAP
هل يتم الإحراق: ✅ حرق احتياطي (Reserve Burn) بمقدار متساوٍ
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ✅ veASTER
مصدر عوائد التوكن: إعادة شراء وتوزيع + حرق مطابق
15. Jupiter @JupiterExchange｜ترتيب XHunt:339
وسع Jupiter نطاقه من مجرد Swap Aggregator إلى Perps وLending وLimit/Recurring وMobile وغيرها من المنتجات، وكل خط عمل يساهم بإيرادات رسوم مختلفة.
تُجمَّع هذه الإيرادات في النهاية في Jupiter Business؛ حاليًا حوالي 50% من Protocol Revenue يُستخدم لشراء JUP، وJUP الذي تم شراؤه يدخل إلى Litterbox مع قفل طويل المدى.
نسبة إعادة الشراء: 50% من Protocol Revenue
طريقة إعادة الشراء: مؤتمتة
هل يتم الإحراق: ❌
هل يتم توزيعه على حاملي الوحدات (Holder): ❌
مصدر عوائد التوكن: Multi-product Revenue → Buyback + Lock
تمت الكتابة في النهاية
وأخيرًا دعونا نشرح الفرق بين Fee وRevenue للجميع؛ أحيانًا تكون إيرادات البروتوكول مرتفعة ≠ يكون التوزيع (الربح الموزع) مرتفعًا.
يُنتج البروتوكول سنويًا 100 مليون دولار من Fees، وهذا لا يعني أنه حقًا ربح 100 مليون. قد يلزم أولًا توزيع جزء على LP وCreator وصناع السوق والقنوات الأمامية/الواجهة (front-end) ومستخدمي العمولات (返佣)، وما يبقى فعليًا داخل البروتوكول يُسمّى Revenue.
يظهر هذا بوضوح في التطبيقات من نوع التداول؛ فواجهة مثل FOMO، حتى لو كانت أحجام الرسوم كبيرة جدًا، قد يتم اقتطاع جزء كبير من الإيرادات عبر نظام العمولات، لذا كون Fees كبيرة لا يعني أن أرباح البروتوكول كبيرة.
وعلى مستوى أعمق، فإن المال الذي يربحه البروتوكول لا يعني بالضرورة أن التوكن سيأكل منه بنفس القدر.
بعض البروتوكولات تقوم بإعادة شراء 50% من الإيراد، وبعضها فقط 10%. وبعضها يحرق مباشرة بعد إعادة الشراء، وبعضها يضعه في Treasury، وبعضها يعيده إلى Staker. على السطح الجميع يسمّي ذلك «إعادة شراء»، لكن القيمة التي تُلتقط فعليًا لصالح Holder تختلف تمامًا.
بالإضافة إلى ذلك، تختلف آلية إعادة الشراء نفسها: إعادة الشراء التلقائية يتم تنفيذها باستمرار وفق قواعد محددة مسبقًا، ما يجعلها أكثر حتمية؛ أما إعادة الشراء اليدوية/DAO فقد يتم تعديلها أو إيقافها أو حتى إلغاؤها.
بالطبع يجب أيضًا احتساب إصدار/زيادة توكنات المشروع وفترات فتح القفل؛ فقد يتم إجراء إعادة شراء كبيرة، لكن في الوقت نفسه قد يتم فك المزيد من التوكنات، وبالتالي قد يبقى الحامون (Holder) عرضة للتخفيف (dilution).