في 29 سبتمبر، بدأ صندوق Bitwise الفوري على NEAR (الرمز: NRR) التداول في NYSE Arca، ليصبح أول ETP فوري على NEAR في الولايات المتحدة. تبلغ الرسوم 0.75%، وفي يومه الأول وصلت الأصول تحت الإدارة إلى 36 مليون دولار، مع تدفقات صافية بلغت 35.5 مليون دولار، وحجم تداول 15.1 مليون دولار. الأرقام ليست مبهرة تمامًا، لكن يوجد في الهيكل ما يستحق النظر.
الجدير فعلًا بالمتابعة هو كيفية الاستفادة من عوائد الإقفال/التخزين (staking). يخطط الصندوق عبر فريق التوسّط/الجهات الداخلية للـ staking، لإيداع جزء من NEAR المملوك في برنامج الـ staking، والحصول على مكافآت بنحو 5% سنويًا. من هذه المكافآت، يُخصص حوالي ثلث لتغطية الرسوم ذات الصلة، ويُضاف حوالي الثلثين إلى أصول الثقة. بمعنى آخر، يحصل المستثمرون على “عوائد staking بعد خصم الرسوم”، والرسوم الإدارية 0.75% ليست سوى جزء من التكلفة؛ بالتالي تكون التكلفة الإجمالية أعلى مما توحي به نسبة الرسوم الظاهرة في الصفحة.
أميل إلى الاعتقاد بأن نقطة الاهتمام الحقيقية لـ NRR ليست الـ 35.5 مليون في يوم الإطلاق، بل سؤالًا محددًا بذاته: هل يمكن احتساب عوائد staking ضمن عوائد الصندوق؟ إذا تم احتسابها، فسيقوم كل ETP للأصول من نوع PoS بنسخ هذا القالب تقريبًا: المنتج الذي كان يتتبع السعر بشكل سلبي يتحول إلى تتبّع السعر بالإضافة إلى العائد—ويصبح الأمر مختلفًا في طبيعته. أما إذا لم يتم احتسابها، فإن التوزيع بنسبة الثلث/الثلثين لن يكون إلا نوعًا آخر من هيكل الرسوم، بحيث تكون “الضجة” أكبر من الجوهر. تحديد أين تُرسم هذه الحدود أهم بكثير من رقم التدفقات في يوم الإطلاق.
كما أن خلفية السوق ساعدت أيضًا: خلال الشهر الأخير، ارتفع $NEAR بحوالي 167%–175%، وتداول في 29 سبتمبر عند 4.94–5.04 دولار. إجمالي حجم معالجة بروتوكول NEAR Intents عبر السلاسل (وهو البروتوكول الرائد الذي تستشهد به Bitwise) تجاوز 32 مليار دولار، بينما كان قبل عام أقل من 1 مليار—وهو ما يمنحها قوة سردية قصة “بنية تحتية عبر السلاسل + وكلاء AI”. لكن في نفس ورقة البحث، أظهرت سيناريوهات القياس بنهاية 2030 نطاقًا يعطي متوسطًا قريبًا من 156 دولارًا، مع متشائم عند 1.63 دولارًا. هذا الاتساع وحده يدل على أن عدم اليقين في النموذج كبير جدًا، وأن السيناريو ليس تنبؤًا.
وأخيرًا تنبيه سريع إلى المخاطر الهيكلية: لا يتم تسجيل هذه المنتجات كصناديق استثمار بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940؛ وبالتالي فهي لا تتمتع بحماية مماثلة لحماية صناديق الاستثمار المشتركة. والسؤال هنا يُطرح عليك: هل ستشتري ETP بتكلفة إجمالية أعلى مقابل ذلك العائد staking بنسبة 5%، أم ستفضّل أن تقوم بالـ staking بنفسك وتتحمل مخاطر التشغيل بنفسك؟
#Bitwise تطلق أول ETF فوري لـ NEAR
الجدير فعلًا بالمتابعة هو كيفية الاستفادة من عوائد الإقفال/التخزين (staking). يخطط الصندوق عبر فريق التوسّط/الجهات الداخلية للـ staking، لإيداع جزء من NEAR المملوك في برنامج الـ staking، والحصول على مكافآت بنحو 5% سنويًا. من هذه المكافآت، يُخصص حوالي ثلث لتغطية الرسوم ذات الصلة، ويُضاف حوالي الثلثين إلى أصول الثقة. بمعنى آخر، يحصل المستثمرون على “عوائد staking بعد خصم الرسوم”، والرسوم الإدارية 0.75% ليست سوى جزء من التكلفة؛ بالتالي تكون التكلفة الإجمالية أعلى مما توحي به نسبة الرسوم الظاهرة في الصفحة.
أميل إلى الاعتقاد بأن نقطة الاهتمام الحقيقية لـ NRR ليست الـ 35.5 مليون في يوم الإطلاق، بل سؤالًا محددًا بذاته: هل يمكن احتساب عوائد staking ضمن عوائد الصندوق؟ إذا تم احتسابها، فسيقوم كل ETP للأصول من نوع PoS بنسخ هذا القالب تقريبًا: المنتج الذي كان يتتبع السعر بشكل سلبي يتحول إلى تتبّع السعر بالإضافة إلى العائد—ويصبح الأمر مختلفًا في طبيعته. أما إذا لم يتم احتسابها، فإن التوزيع بنسبة الثلث/الثلثين لن يكون إلا نوعًا آخر من هيكل الرسوم، بحيث تكون “الضجة” أكبر من الجوهر. تحديد أين تُرسم هذه الحدود أهم بكثير من رقم التدفقات في يوم الإطلاق.
كما أن خلفية السوق ساعدت أيضًا: خلال الشهر الأخير، ارتفع $NEAR بحوالي 167%–175%، وتداول في 29 سبتمبر عند 4.94–5.04 دولار. إجمالي حجم معالجة بروتوكول NEAR Intents عبر السلاسل (وهو البروتوكول الرائد الذي تستشهد به Bitwise) تجاوز 32 مليار دولار، بينما كان قبل عام أقل من 1 مليار—وهو ما يمنحها قوة سردية قصة “بنية تحتية عبر السلاسل + وكلاء AI”. لكن في نفس ورقة البحث، أظهرت سيناريوهات القياس بنهاية 2030 نطاقًا يعطي متوسطًا قريبًا من 156 دولارًا، مع متشائم عند 1.63 دولارًا. هذا الاتساع وحده يدل على أن عدم اليقين في النموذج كبير جدًا، وأن السيناريو ليس تنبؤًا.
وأخيرًا تنبيه سريع إلى المخاطر الهيكلية: لا يتم تسجيل هذه المنتجات كصناديق استثمار بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940؛ وبالتالي فهي لا تتمتع بحماية مماثلة لحماية صناديق الاستثمار المشتركة. والسؤال هنا يُطرح عليك: هل ستشتري ETP بتكلفة إجمالية أعلى مقابل ذلك العائد staking بنسبة 5%، أم ستفضّل أن تقوم بالـ staking بنفسك وتتحمل مخاطر التشغيل بنفسك؟
#Bitwise تطلق أول ETF فوري لـ NEAR