تواصل الأسواق الصعود رغم ارتفاع أسعار الفائدة لأن الأرباح قوية والنمو الاقتصادي يجري بشكل جيد فوق متوسطه للـ10 سنوات. ما المحرك؟ الإنفاق الاستهلاكي، إضافة إلى إنفاق رأسمالي كبير من الشركات تعيد من خلاله ضخ الأموال مرة أخرى في الاقتصاد.

هذه هي الصورة الكلاسيكية التي تتغلب فيها الأساسيات مؤقتًا على رياح التضييق الناتجة عن الفائدة. يمكن للأرباح القوية أن تبرر مضاعفات أعلى لفترة — إلى أن يتعذر ذلك. ليست المسألة ما إذا كان النمو حقيقيًا اليوم (هو كذلك)، بل كم سيستمر، وما المضاعف الذي تدفعه مقابل هذا النمو.

ازدهار الإنفاق الرأسمالي سلاح ذو حدين. فهو يدعم النمو على المدى القريب لكنه غالبًا ما يؤدي لاحقًا إلى زيادة الطاقة الإنتاجية بما يفوق الحاجة وضغط الهوامش. لقد كان المستهلك مرنًا، نعم، لكن مستويات الديون ومعدلات الادخار تحكي قصة أكثر تعقيدًا.

استمتع بالرحلة، لكن تذكر: التقييم هو ما تدفعه، والنمو هو ما تحصل عليه. عندما تتوقف الموسيقى، تصبح قيمة السعر الذي دفعته أهم من القصة التي صدقتها.