تقول ورقة سياسات جديدة إن عملية مراجعة غامضة لدى وكالة MSCI قد تجبر صناديق المؤشرات على التخلص من أسهم شركات بيتكوين المملوكة للخزينة.
أصدر معهد سياسة البيتكوين، وهو مجموعة بحثية مقرها واشنطن تركز على سياسات الأصول الرقمية، ورقة تبحث قاعدة قيد المراجعة لدى MSCI. ويُقال إن مزود الفهرس يدرس التغييرات التي قد تؤثر في كيفية تصنيفه للشركات التي تحتفظ باحتياطيات كبيرة من البيتكوين في ميزانياتها العمومية.
تُعد شركة Strategy، وهي شركة ذكاء أعمال كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy، الموضوع الرئيسي للورقة. فقد بنت الشركة واحدة من أكبر خزائن البيتكوين المؤسسية في العالم على مدار عدة سنوات. كما تم تسمية Metaplanet، وهي شركة يابانية تتبع استراتيجية مماثلة لتكديس البيتكوين، في الورقة باعتبارها قد تكون معرضة لتطبيق القاعدة.
تجُمّع MSCI مؤشرات أسهم تُتبع على نطاق واسع، يستخدمها الصناديق السلبية ومديرو المعاشات والمستثمرون المؤسسيون عالميًا. يمكن أن يؤدي الإدراج في مؤشر تابع لـ MSCI إلى دفع مشتريات كبيرة من الصناديق التي تعكس المؤشر. وقد تؤدي الإزالة إلى الأثر المعاكس، بما يفرض بيعًا تلقائيًا بغض النظر عن الأداء الفعلي لعمل الشركة.
تستهدف الانتقادات المركزية لمعهد سياسة البيتكوين كيفية توصل MSCI إلى مثل هذه القرارات. يصف البحث عملية المراجعة الداخلية لمزود المؤشر بأنها «لجنة غير مرئية»، وهي تسمية تهدف إلى تسليط الضوء على ما تراه المجموعة نقصًا في الشفافية العامة حول المعايير المستخدمة. ووفقًا لمركز الفكر، تواجه الشركات التي لديها تعرض كبير للأصول الرقمية معايير مراجعة لا يتم الإفصاح عنها بوضوح للسوق.
تتجلى أهمية ذلك لأن عضوية المؤشر قد تؤثر بشكل كبير على ديناميكيات تداول السهم، بعيدًا عن الأساسيات المالية للشركة. إذا أعيد تصنيف Strategy أو Metaplanet أو تم استبعادهما من مؤشر تابع لـ MSCI، فسيُطلب من الصناديق التي تتعقب هذا المؤشر إعادة موازنة محافظها. يجادل البحث بأن هذا يخلق خطرًا بنيويًا مرتبطًا ليس بأداء الأعمال، بل بعملية صنع القواعد التي يصفها بأنها غير شفافة.
تندرج هذه المناقشة ضمن حديث أوسع حول كيفية تعامل البنية المالية التقليدية مع الشركات التي تبنت البيتكوين كأصل في الخزينة. واجه مزودو المؤشرات، وشركات التصنيف الائتماني، والجهات التي تضع معايير المحاسبة أسئلة في السنوات الأخيرة حول كيفية تصنيف الشركات التي تنحرف موازناتها بشكل حاد عن القواعد المؤسسية التقليدية. وقد تمت دراسة نهج Strategy بشكل خاص عن كثب منذ أن بدأت لأول مرة بتحويل احتياطيات النقد إلى بيتكوين في 2020.
لا يدّعي ورق معهد سياسة البيتكوين أن MSCI قد اتخذت أي قرار نهائي. بدلًا من ذلك، يحث على مزيد من الإفصاح حول المراجعة وعواقبها المحتملة بالنسبة لمساهمي الشركات المتأثرة.
تأثير السوق
إذا قامت MSCI بتعديل قواعد تصنيفها بطريقة تستبعد شركات خزينة البيتكوين، فقد تُجبر الصناديق السلبية التي تتعقب مؤشراتِها على بيع أسهم Strategy وMetaplanet. هذا النوع من البيع الآلي، المنفصل عن أي تغيير في الأساسيات التجارية، أدى تاريخيًا إلى تقلبات سعرية قصيرة الأجل للأسهم المتأثرة.
تتعلق الدلالة الأوسع بكيفية تعامل مزودي المؤشرات السائدين مع الشركات ذات التعرض الكبير للعملات المشفرة. قد تؤثر أي سابقة تضعها MSCI في كيفية تعامل مشغلي المؤشرات الآخرين والمعايير المرجعية المؤسسية مع شركات مماثلة في المستقبل، بما يشكل مدى سهولة جذب هذه الشركات لرأس مال سلبي في الأعوام المقبلة.
تضيف ورقة معهد سياسة البيتكوين إلى نقاش قائم حول كيفية تعامل مزودي المؤشرات التقليديين مع الشركات المبنية حول حيازات كبيرة من العملات المشفرة. لا يزال ما إذا كانت MSCI ستُقدم على أي تغيير في القواعد، ومدى شفافية هذه العملية، أمرًا لم يُحسم بعد.
الأسئلة الشائعة
ما هو القلق الرئيسي لدى معهد سياسة البيتكوين؟
يجادل مركز الفكر بأن قاعدة قيد المراجعة لدى MSCI يمكن أن تهدد إدراج شركات خزينة البيتكوين مثل Strategy وMetaplanet، وأن عملية اتخاذ القرار تفتقر إلى الشفافية.
لماذا يهم إدراج مؤشر MSCI بالنسبة لسهم؟
الصناديق التي تتعقب مؤشرات MSCI تقوم تلقائيًا بالشراء أو البيع لمطابقة المؤشر، لذلك يمكن أن يؤدي الإدراج أو الإزالة إلى نشاط تداول كبير مستقل عن الأداء التشغيلي للشركة.
هل قامت MSCI بالبت في أي تغيير في القواعد يؤثر على هذه الشركات؟
يتناول البحث قاعدة قيد المراجعة وليس قرارًا مؤكدًا، ويدعو إلى مزيد من الشفافية من MSCI حول عمليتها.
لماذا تم ذكر Strategy وMetaplanet تحديدًا؟
تحتفظ الشركتان بكميات كبيرة من البيتكوين ضمن احتياطيات الخزينة، ما يجعلهما أمثلة بارزة على شركات قد تتأثر بتغييرات في كيفية تصنيف MSCI للشركات المعرضة للعملات المشفرة.
نُشر في الأصل بواسطة AltcoinGordon، بقلم Ethan Mercer. أُعيد نشره بإذن.
عرض النسخة الأصلية على AltcoinGordon →
ظهرت مشاركة «معهد سياسة البيتكوين يحذر من أن قاعدة مؤشر MSCI قد تهدد Strategy وMetaplanet» لأول مرة على TheCoinrise.com.