عندما بدأت Robinhood وNasdaq، بل وحتى بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) بالاقتراب من التداول على مدار الساعة، فهل تبقى الميزة الأبرز في سوق العملات المشفرة في الماضي—“24 ساعة طوال أيام السنة بدون توقف”—حصنًا يمكن اعتباره خندقًا دفاعيًا؟
صرّح جيف يان، المؤسس المشارك لـ Hyperliquid، في Korea Blockchain Week 2026 بأن الإجابة قد تكون بالنفي. ويرى أنَّ الفرق الذي يضمن استمرار التمويل على السلسلة على المدى الطويل لا يكمن في مدة فتح البورصة يوميًا، بل في ما إذا كان بإمكان المستخدمين التحكم بأصولهم بأنفسهم، فضلًا عن القدرة على التحقق الكامل من أن السوق يعكس فعلًا ما يحدث فيه.
تبيّن يان أنَّ الجوهر في التمويل على السلسلة هو أن يظل المستخدم محتفظًا بـ“سلطة التحكم وحق الحفظ (custody)” على أمواله. وعند حدوث مشكلة لدى الطرف المقابل أو المؤسسة الوسيطة أو جهة الحفظ، تصبح هذه الفروقات مهمة حقًا. أما الميزة الأخرى فهي الشفافية: فمن الناحية النظرية يمكن لأي شخص أن يتحقق من معاملات النظام والمراكز وحالة التشغيل، بدلًا من الاكتفاء بالثقة في دفتر الأستاذ الذي تقدمه شركة خاصة واحدة فقط.
لماذا لم يعد التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع كافيًا؟ وول ستريت بدأت هي الأخرى تسهر
تستند تصريحات Yan إلى واقع ملموس.
أعلنت Robinhood في 29 سبتمبر للتو عن خطتها لتوسيع تداول الأسهم الأمريكية من «سوق 24 ساعة» الحالي، الممتد من الأحد إلى الجمعة، بحيث يمكن تداول بعض الأسهم وصناديق ETF أيضًا خلال عطلة نهاية الأسبوع، وصولًا إلى تداول فعلي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. ولا تزال الخطة بانتظار المراجعة التنظيمية. وتستعد Robinhood أيضًا لإطلاق عقود دائمة على BTC وETH وSOL وXRP وHYPE لعملائها الأمريكيين المؤهلين.
كما حسمت Nasdaq توجهها نحو التداول 23 ساعة يوميًا، 5 أيام في الأسبوع (23/5). وتشير المعلومات الرسمية إلى أن ساعات التداول الجديدة يُتوقع أن تبدأ في 6 ديسمبر 2026، لتمتد من الساعة 4 صباحًا حتى 8 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة حاليًا، إلى الساعة 9 مساءً من اليوم السابق حتى 8 مساءً من اليوم نفسه، مع تخصيص ساعة واحدة يوميًا فقط لصيانة النظام.
وذهبت NYSE إلى أبعد من ذلك، إذ تعمل على تطوير منصة لتداول الأوراق المالية المُرمّزة، وتخطط لدعم التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والأسهم الجزئية، وإدخال أوامر بمبالغ محددة بالدولار، والتمويل بالعملات المستقرة، والتسوية الفورية على السلسلة.
الخط الفاصل التقليدي القائل إن «العملات المشفرة قابلة للتداول على مدار الساعة، بينما الأسهم الأمريكية ليست كذلك» يتلاشى بسرعة.
Jeff Yan: الفارق الحقيقي هو «هل لا تزال الأموال في حوزتك؟»
يرى Yan أن الحفظ الذاتي (self-custody) هو ما يصعب على منصات التداول التقليدية تقليده فعلًا. ففي البنية المالية التقليدية، حتى عندما تُظهر واجهة التداول أن المستخدم يملك أسهمًا أو أصولًا، تظل العملية من خلف الكواليس تشمل عدة وسطاء، مثل شركات الوساطة ومؤسسات المقاصة وأمناء الحفظ. أما النموذج المثالي للأسواق على السلسلة فيختلف: يتحكم المستخدم في المحفظة ← توجد الأصول على السلسلة ← ينفذ البروتوكول التداول والتسوية.
يرى Yan أن هذا الأمر قد لا يكون ملحوظًا عندما تسير الأسواق بصورة طبيعية، لكن إذا واجه وسيط أو طرف مقابل أو أمين حفظ مشكلة، فإن الحفظ الذاتي يمكن أن يقلل أحد المخاطر الكبيرة المتمثلة في وجود نقطة فشل منفردة.
ولهذا وضع «الحفظ» لا «التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع» في مقدمة القيم الأساسية للتمويل على السلسلة. أما القيمة الأساسية الثانية فهي إتاحة الاطلاع على الحسابات للجميع، أي الشفافية.
أشار Yan إلى أن المستخدم العادي قد لا يهتم بهذا الأمر كل يوم، لكن معرفة «كيفية سير الأمور نظريًا» مهمة جدًا للنظام المالي، لأنها توفر حيادًا ومصداقية لا يوفرهما نظام تتحكم فيه شركة خاصة. وHyperliquid نفسها مثال نموذجي على هذا النهج.
تُظهر أحدث بيانات DefiLlama أن سوق العقود الدائمة على Hyperliquid يسجل حاليًا:
حجم المراكز المفتوحة: نحو 8.2 مليارات دولار
حجم تداول العقود الدائمة خلال 30 يومًا: نحو 212.7 مليار دولار
حجم التداول خلال 7 أيام: نحو 48.1 مليار دولار
حجم التداول خلال 24 ساعة: نحو 7.1 مليارات دولار
رسوم التداول خلال 30 يومًا: نحو 69.77 مليون دولار.
تجاوز الحجم الاسمي التراكمي لتداول العقود الدائمة 5.4 تريليونات دولار. ويمكن تتبع هذه التداولات والمراكز وإيرادات البروتوكول مباشرةً عبر بيانات السلسلة، بدلًا من انتظار إفصاح منصات التداول المركزية عنها.
لا يزال التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع مهمًا، خصوصًا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية
لم يقل Yan إن التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع عديم القيمة. بل يرى أن أسواق التداول على السلسلة التي تعمل على مدار الساعة تكتسب أهمية خاصة عندما تتوقف أسواق الأصل التقليدية المرجعية عن العمل.
فعلى سبيل المثال، تتوقف أسواق الأسهم الأمريكية عن العمل في عطلة نهاية الأسبوع، لكن العقود الدائمة للأسهم تظل قابلة للتداول؛ وبعد توقف تسعير أسواق السلع، تظل عقود السلع على السلسلة قادرة على اكتشاف الأسعار؛ وحتى الشركات غير المدرجة التي لا تملك سوقًا عامة لأسهمها، يمكن للمشتقات على السلسلة أن تتيح اكتشاف الأسعار مسبقًا. وأشار Yan خصوصًا إلى الأسهم والسلع والأصول السابقة للاكتتاب العام على Hyperliquid، معتبرًا أن هذه الأسواق أظهرت بالفعل وجود طلب من المستثمرين على اكتشاف الأسعار خارج ساعات التداول التقليدية.
الفارق الحقيقي ليس ما إذا كان التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع مفيدًا، بل إن هذا التداول بحد ذاته لم يعد كافيًا ليشكل ميزة تنافسية طويلة الأمد للتمويل على السلسلة.
ويتضح ذلك جليًا أيضًا من هيكل التداول في Hyperliquid نفسها. إذ تتيح آلية HIP-3 لأطراف ثالثة مستوفية للشروط إنشاء أسواقها الخاصة للعقود الدائمة. وتُظهر الوثائق الرسمية أنه بعد أن يودع الناشر 500 ألف HYPE كحصة، يمكنه إنشاء منصة تداول لامركزية للعقود الدائمة ينشرها بنفسه، وتحديد الأصول المستهدفة ومصادر بيانات الأسعار والرافعة المالية ومعايير المخاطر.
لم تعد الأصول المتاحة على Hyperliquid تقتصر على العملات المشفرة مثل BTC وETH. وتُظهر لقطة لواجهة API على السلسلة بتاريخ 25 سبتمبر وجود نحو 150 سوقًا نشطة من HIP-3، تشمل أسهمًا أمريكية ودولية، وسلعًا، وعملات أجنبية، ومؤشرات أسهم، وأصولًا سابقة للاكتتاب العام، ومنتجات مالية أخرى. وبلغ حجم التداول اليومي لهذه الأسواق آنذاك نحو 2.68 مليار دولار، فيما بلغ حجم المراكز المفتوحة نحو 3.99 مليارات دولار. وسجلت أصول مالية تقليدية مثل S&P 500 والنفط الخام وMeta أحجام تداول كبيرة بالفعل.
بلغت حصة HIP-3 في وقت من الأوقات قرابة نصف حجم تداول Hyperliquid هذا العام
ما يُظهر حقًا أن الطلب آخذ في التغير هو هيكل التداول. ففي بداية هذا العام، لم تتجاوز حصة أسواق HIP-3 نحو 2% من حجم تداول العقود الدائمة على Hyperliquid؛ وبحلول يوليو، ارتفعت النسبة لفترة وجيزة إلى ما يقارب 50%، وكانت العقود الدائمة للأسهم المحرك الرئيسي لذلك. وهذا يعني أن مستخدمي Hyperliquid لم يعودوا يستخدمونها لتداول «الأصول الأصلية على السلسلة» فحسب، بل إنها تتحول إلى سوق لتداول أسعار الأصول المالية التقليدية عبر بنية تحتية على السلسلة.
ومن أبرز الأمثلة على ذلك SpaceX. ففي الفترة المحيطة بإدراج SpaceX، قفز حجم التداول اليومي لعقد SPCX الدائم، الذي يتتبع SpaceX على Hyperliquid، لفترة وجيزة من نحو 26 مليون دولار في الأيام العادية إلى 1.4 مليار دولار. وفي مطلع يونيو، تجاوز حجم التداول الشهري لعقود HIP-3 المرتبطة بالأسهم 18.8 مليار دولار لفترة وجيزة.
الهدف التالي: الأسواق الخاصة
لذلك وجّه Yan اهتمامه مباشرةً إلى الفرصة التالية: الأسواق الخاصة (private markets). ويستند منطقه إلى أن قدرًا كبيرًا من الثروات يُخلق حاليًا قبل الطرح العام الأولي للشركات رسميًا، بينما يصعب على المستثمر العادي الوصول إليها. فمثلًا، قد تبلغ قيمة شركة ناشئة كبرى مئات المليارات أو حتى تريليون دولار قبل إدراجها، لكن أسهمها تظل في حوزة المؤسسين والموظفين وشركات رأس المال المغامر وعدد قليل من المؤسسات.
يرى Yan أنه إذا أتاحت الأسواق على السلسلة للمستثمرين حول العالم اكتشاف أسعار هذه الأصول في وقت أبكر، من دون التقيد بساعات السوق في ولاية قضائية واحدة، فقد يتشكل نظام مالي عالمي حقيقي.
لم تكن رهانات Hyperliquid معزولة عن غيرها. ففي 17 سبتمبر، أطلقت هيئة SEC الأمريكية «إعفاءً ابتكاريًا» مؤقتًا يتيح للمشاركين المؤهلين في السوق تجربة تداول الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة على السلسلة. كما صرحت مفوضة SEC، Hester Peirce، مباشرةً بأن هذه الخطوة تمثل استعدادًا لمستقبل يصبح فيه «تداول الأسهم المُرمّزة على السلسلة أمرًا معتادًا».
يشهد العالم المالي تقاربًا متبادلًا لافتًا في اتجاهين:
تتوسع العملات المشفرة نحو الأسهم والسلع والأسواق الخاصة؛
بينما يتجه التمويل التقليدي نحو التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والترميز، والتسوية على السلسلة.
في نهاية المطاف، يصعب حقًا أن يظل «امتداد ساعات التداول» وحده عاملًا يميز DeFi. فقد كانت ميزة التمويل على السلسلة سابقًا هي «وول ستريت أغلقت أبوابها، لكننا ما زلنا قادرين على التداول». لكن مع اتجاه Robinhood وNasdaq وNYSE أيضًا إلى العمل دون توقف، يجري استنساخ هذه الميزة بسرعة. وستتمحور المنافسة المستقبلية بين التمويل على السلسلة ووول ستريت حول «من يحفظ الأصول؟ وأين تُكتشف الأسعار؟ وهل يمكن للجميع التحقق من قواعد السوق؟».
نُشر هذا المقال، «هل لم يعد التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ميزة تنافسية لـDeFi؟ مؤسس Hyperliquid: الحفظ الذاتي والشفافية هما الأساس، والمعركة المقبلة تستهدف الأسواق الخاصة»، للمرة الأولى على (Blockcast).