قفزت حيازة BitMine（BMNR）من الإيثيريوم رسميًا فوق 6 ملايين قطعة: اعتبارًا من 27 سبتمبر، تملك 6,001,302 قطعة $ETH ، وبسعر 2,698 دولارًا تقريبًا تبلغ قيمتها نحو 16.2 مليار دولار، أي 4.9% من إجمالي المعروض من ETH (حوالي 122.1 مليون قطعة). ولا يفصلها سوى 2% عن هدف الشركة الخاص بـ“سحر الـ5%” الذي حددته لنفسها. وبالإضافة إلى 213 قطعة $BTC ، و672 مليون دولار نقدًا وأوراقًا مالية، يبلغ إجمالي أصولها نحو 17.2 مليار دولار، لتصبح ثاني أكبر خزينة أصول رقمية عالميًا بعد Strategy.
الأرقام جميلة، لكن الأهم أن نركز على نقطتين.
أولًا، وتيرة الزيادة تتباطأ. في الأسبوع الماضي اشترت 17,362 قطعة ETH فقط، مقابل 27,562 قطعة في الأسبوع الذي سبقه، بينما كان الذروة يتجاوز 100 ألف قطعة أسبوعيًا. يتم دعم طلبات شركة الخزينة بالتمويل/إعادة التمويل، وتصبح سرعة الزيادة قراءة مباشرة لقدرة الشركة على التمويل—عندما تنخفض السرعة، فهذا يعني أن إما سعر السهم لا يدعم ذلك، أو أن شهية السوق تجاه هذا النوع من البُنى تتراجع.
ثانيًا، والأهم: سعر سهم BMNR حاليًا قرابة 27 دولارًا، وقد انخفض خلال العام الماضي بنحو 48%، بينما كانت الحيازة ترتفع للتو من 5.7 مليون إلى 6 ملايين. ارتفاع الحيازة إلى مستوى قياسي جديد بالتزامن مع هبوط السهم إلى النصف تقريبًا يشير إلى أن علاوة التقييم (mNAV) في حالة انكماش. تقييم هذه النوعية من الشركات لا يعتمد على ارتفاع سعر العملة فحسب، بل على “العلاوة على القيمة السوقية مقارنةً بالقيمة الصافية لما تمتلكه من العملة”: طالما كانت العلاوة موجودة، فإن إصدار الأسهم لشراء العملات يؤدي إلى دورة إيجابية؛ وعندما تتحول العلاوة إلى خصم، تصبح العملية نفسها مُخِفِّضة لحقوق المساهمين القدامى.
ولإضافة عامل تدفق نقدي قد يُغفل عنه: لدى الشركة بالفعل 5,067,309 قطعة ETH (حوالي 84%) يتم رهنها عبر شبكة تحقق تم بناؤها ذاتيًا. بلغت عائدات 7 أيام 2.62%، ومن المتوقع أن تبلغ عائدات الرهن السنوية نحو 358 مليون دولار. هذه نقطة دخل حقيقية تميزها عن الشركات التي تكتفي بالاحتفاظ فقط بالعملات.
اتجاهي/ترجيحي: 6 ملايين قطعة رقم نفسي، وليس نقطة انعطاف. الخطر الحقيقي ليس هبوط ETH، بل أن يرتفع ETH ولا يعود BMNR يتابعه—عندها تكون قد تَمّت ترسخ/اختفاء علاوة التقييم.
إذا كان BMNR يُتداول على خصم لفترة طويلة، فهل ستشتري $ETH مباشرةً أم تشتري هذه “سهم وكيل ETH” المتداولة بخصم؟ أخبرني بالسبب.
#BitMineحيازة الإيثيريوم تتجاوز 6000000 قطعة
الأرقام جميلة، لكن الأهم أن نركز على نقطتين.
أولًا، وتيرة الزيادة تتباطأ. في الأسبوع الماضي اشترت 17,362 قطعة ETH فقط، مقابل 27,562 قطعة في الأسبوع الذي سبقه، بينما كان الذروة يتجاوز 100 ألف قطعة أسبوعيًا. يتم دعم طلبات شركة الخزينة بالتمويل/إعادة التمويل، وتصبح سرعة الزيادة قراءة مباشرة لقدرة الشركة على التمويل—عندما تنخفض السرعة، فهذا يعني أن إما سعر السهم لا يدعم ذلك، أو أن شهية السوق تجاه هذا النوع من البُنى تتراجع.
ثانيًا، والأهم: سعر سهم BMNR حاليًا قرابة 27 دولارًا، وقد انخفض خلال العام الماضي بنحو 48%، بينما كانت الحيازة ترتفع للتو من 5.7 مليون إلى 6 ملايين. ارتفاع الحيازة إلى مستوى قياسي جديد بالتزامن مع هبوط السهم إلى النصف تقريبًا يشير إلى أن علاوة التقييم (mNAV) في حالة انكماش. تقييم هذه النوعية من الشركات لا يعتمد على ارتفاع سعر العملة فحسب، بل على “العلاوة على القيمة السوقية مقارنةً بالقيمة الصافية لما تمتلكه من العملة”: طالما كانت العلاوة موجودة، فإن إصدار الأسهم لشراء العملات يؤدي إلى دورة إيجابية؛ وعندما تتحول العلاوة إلى خصم، تصبح العملية نفسها مُخِفِّضة لحقوق المساهمين القدامى.
ولإضافة عامل تدفق نقدي قد يُغفل عنه: لدى الشركة بالفعل 5,067,309 قطعة ETH (حوالي 84%) يتم رهنها عبر شبكة تحقق تم بناؤها ذاتيًا. بلغت عائدات 7 أيام 2.62%، ومن المتوقع أن تبلغ عائدات الرهن السنوية نحو 358 مليون دولار. هذه نقطة دخل حقيقية تميزها عن الشركات التي تكتفي بالاحتفاظ فقط بالعملات.
اتجاهي/ترجيحي: 6 ملايين قطعة رقم نفسي، وليس نقطة انعطاف. الخطر الحقيقي ليس هبوط ETH، بل أن يرتفع ETH ولا يعود BMNR يتابعه—عندها تكون قد تَمّت ترسخ/اختفاء علاوة التقييم.
إذا كان BMNR يُتداول على خصم لفترة طويلة، فهل ستشتري $ETH مباشرةً أم تشتري هذه “سهم وكيل ETH” المتداولة بخصم؟ أخبرني بالسبب.
#BitMineحيازة الإيثيريوم تتجاوز 6000000 قطعة