تتدفق التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة من جديد، لكن رئيس أبحاث CoinShares، جيمس باتترفيل، يحذر من أن عناوين تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لا تجيب بشكل كامل عن الجهة التي تقف وراء عمليات الشراء. وفي تحديث للسوق نوقش مع Cointelegraph، قال باتترفيل إن منتجات الاستثمار في العملات المشفرة في الولايات المتحدة جذبت نحو 4.1 مليار دولار في سبتمبر، حيث ولّدت ثقة بلاك روك التابعة لـ iShares للبيتكوين (IBIT) أكثر من النصف—لتشكل ما يزيد على 53% من تلك التدفقات.
كما أفادت CoinShares أنه، عبر سوق منتجات الاستثمار في العملات المشفرة الأوسع، دخل نحو 3.5 مليار دولار خلال أيام التداول الخمسة التي سبقت تحديثًا في 25 سبتمبر. ومع ذلك، عندما يسأل المستثمرون ما إذا كان هذا يمثل عودة مؤسساتية متجددة إلى العملات المشفرة، قال باتترفيل إن هيكل الصندوق الاستثماري المتداول يجعل من الصعب فصل المخصصات المؤسسية عن الطلب من الأفراد.
أبرز النقاط
تُظهر بيانات CoinShares أن منتجات استثمار العملات المشفرة في الولايات المتحدة تلقت نحو 4.1 مليار دولار في سبتمبر، مع مساهمة IBIT بأكثر من 53% من التدفقات الداخلة.
تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ليست مؤشراً دقيقاً على “القناعة الصعودية” لأنها يمكن أن تعكس أيضاً تحكيم الفروق (basis-arbitrage) واستراتيجيات تداول أخرى.
تتوقع CoinShares أن ينظر المستثمرون إلى ما وراء الرموز (tokens)، وأن يولي مزيداً من الاهتمام إلى الشركات التي تحقق إيرادات مرتبطة بتبني العملات المشفرة.
ارتفعت تدفقات سبتمبر للمنتجات الأميركية التي تم الاستشهاد بها لاحقاً في النقاش نفسه إلى نحو 4.44 مليار دولار، مع تصدر البيتكوين واتباع الإيثر (Ether) له.
يشير Butterfill إلى “دوران/تحوّل داخل الأصول الرقمية”، بما في ذلك الاهتمام بأسهم شركات البلوك تشين.
لماذا يمكن أن تُضلل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة حول من يقوم بالشراء
النقطة الأساسية لدى Butterfill هي أنه داخل عالم صناديق الاستثمار المتداولة، لا ترتبط بيانات التدفقات الداخلة بشكل دقيق بنوع المستثمر. “ربما نعم، لكن في عالم صناديق الاستثمار المتداولة من الصعب للغاية فصل الأموال المؤسسية عن أموال التجزئة (retail)”، قال، متناولاً ما إذا كانت الاستثمارات المؤسسية تعود إلى سوق العملات المشفرة.
تلك الغموض مهم للقراء الذين يحاولون تفسير ما إذا كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة تعطي إشارات عن الطلب. ووفقاً لـ Butterfill، يمكن أن تُدفع التدفقات بعوامل تتجاوز الرهان المباشر على ارتفاع أسعار البيتكوين. فبعض الاستراتيجيات تسعى إلى تحقيق الربح من علاقات التسعير بين البيتكوين الفوري ومشتقات البيتكوين، وهو ما قد يولد شراءً عبر صناديق الاستثمار المتداولة دون أن يعكس بالضرورة قناعة طويلة الأجل من أي فئة واحدة من المستثمرين.
بالنسبة للمتداولين ومديري المحافظ، فإن الخلاصة العملية هي اعتبار تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة مؤشراً مفيداً على نشاط السوق—لكنها ليست قياساً حاسماً للنية. لا يزال تركيب التدفقات الداخلة حسب نوع المستثمر غير مؤكد، لذا غالباً ما يحتاج المحللون إلى سياق إضافي، مثل كيفية أداء استراتيجيات محددة وما إذا كان الطلب مُركّزاً بطريقة تشير إلى التحوط أو المراجحة.
IBIT وصفقة أساس البيتكوين
أحد الأسباب التي تجعل Butterfill يعتقد أن تدفقات IBIT قد تعكس نشاطاً سوقياً منظماً هو شيوع استراتيجية وصفها على أنها صفقة أساس البيتكوين (Bitcoin basis trade). في هذا النهج، يشتري المستثمرون أسهم صندوق بيتكوين فوري (spot Bitcoin ETF) بينما يقومون في الوقت نفسه ببيع عقود بيتكوين الآجلة على المكشوف. والهدف هو تحقيق الربح من الفارق بين تسعير البيتكوين الفوري والآجل مع تقارب العلاقة مع مرور الوقت.
ربط Butterfill هذا النشاط بالظروف الحالية في السوق، قائلاً إن “صفقة basis توفر عائداً جذاباً بنسبة 6%”، مشيراً إلى أنه حتى تاريخه كان لدى IBIT “أكثر من 53% من تدفقات الـ 4.1 مليار دولار”.
والأهم من ذلك أنه لم يجادل بأن طلب صناديق الاستثمار المتداولة هو تكتيكي بحت. بدلاً من ذلك، قال إن الأرقام تشير إلى أن المشاعر الإيجابية قد تكون واسعة النطاق لدى كل من المستثمرين المؤسسيين وتجار التجزئة. ومع ذلك، من خلال تسليط الضوء على صفقة أساس (basis trade)، قدم إطاراً لفهم سبب عدم قدرة أرقام التدفقات وحدها على كشف الدوافع الأساسية بالكامل.
كما شاركت CoinShares أرقام تدفقات أدق في النقاش نفسه: استُشهد بتدفقات سبتمبر إلى منتجات الاستثمار المشفرة في الولايات المتحدة بنحو 4.44 مليار دولار، بينما كانت التدفقات العالمية نحو 4.53 مليار دولار. وضمن هذه الإجماليات، استحوذت منتجات البيتكوين على حوالي 2.84 مليار دولار، وجلبت منتجات الإيثر نحو 946 مليون دولار، وحلّت Zcash في المرتبة الثالثة بنحو 284 مليون دولار.
التحول نحو الاست tokenization (التحويل إلى رموز)، والمدفوعات، والبنية التحتية
وبعيداً عن التدفقات على مستوى الرموز، قال Butterfill إن المستثمرين يتجهون بشكل متزايد نحو الشركات المهيأة للاستفادة من تبني العملات المشفرة. وأضاف أن “الدوران/التحول داخل الأصول الرقمية يستحق اهتماماً أكبر”، مشيراً إلى بيانات CoinShares من أوائل سبتمبر التي أظهرت تدفقاً بأكثر من 100 مليون دولار إلى أسهم شركات البلوك تشين خلال الشهر السابق.
تُهم هذه النقلة لأن قصة الاستثمار في العملات المشفرة لا تقتصر على ما إذا كانت أسعار الرموز الرئيسية ترتفع. فإذا استمرت عملية tokenization والمدفوعات والبنية التحتية للتداول في التوسع، فقد تصبح تدفقات الإيرادات في النظام البيئي الأوسع محفزاً أكثر بروزاً لاهتمام المستثمرين.
قال Butterfill تحديداً إن على المستثمرين مراقبة الشركات التي تحقق إيرادات من مجالات مثل tokenization (التحويل إلى رموز) والمدفوعات والبنية التحتية للتداول مع نمو هذه الأسواق. كما أشار إلى تقديرات يمكن أن تقترب أصول العملات المستقرة (stablecoin) من 4 تريليون دولار بحلول نهاية العقد، مما يعزز فكرة أن الطلب على أدوات التسوية على السلسلة (on-chain settlement) والسيولة قد يكون دعامة للنمو المستقبلي.
وفي ساحة المشتقات والتداول، أشار إلى أن Hyperliquid سجل ما يصل إلى 9 مليارات دولار في حجم التداول اليومي—وهو إشارة أخرى إلى أن السيولة ونشاط التداول لا يزالان مكوّنين نشطين في توسع القطاع.
ماذا تراقب بعد ذلك
بالنسبة للمستثمرين، فإن السؤال الفوري هو ما إذا كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة المتزايدة تستمر في تتبع الطلب بعيداً عن استراتيجيات المراجحة المرتكزة على التحكيم مثل صفقة أساس البيتكوين. وتشير تعليقات Butterfill إلى أن العام المقبل قد يجلب انقساماً أوضح في السوق بين التعرض الرمزي البسيط والأستثمارات المرتبطة ببنية تحتية يمكن تحويلها إلى قيمة نقدية—لذا انتبه ليس فقط لإجماليات تدفقات الصناديق، بل أيضاً إلى مكان تركّز فرص الإيرادات عبر مجالات tokenization والمدفوعات ومنصات التداول.
نُشر هذا المقال أصلاً بعنوان: CoinShares: Bitcoin ETF inflows don’t clarify institutional demand على موقع Crypto Breaking News – مصدر موثوق لأخبار العملات المشفرة وأخبار البيتكوين وتحديثات البلوك تشين.