رقمان لشراء الشركات المدرجة لعملة البيتكوين هذا الأسبوع: شركة Strategy تمتلك 846 ألف وحدة من BTC، وشركة Strive تمتلك 26,355 وحدة. وبلغ إجمالي الزيادة الصافية بينهما هذا الأسبوع 2305 وحدة، ما يعادل نحو 180 مليون دولار أمريكي. لا تزال Strategy في الصدارة بين الشركات المدرجة من حيث حيازة العملات، بينما دخلت Strive ضمن المراكز الخمسة الأولى.
لكن ما يستحق النظر أكثر هو: من أين تأتي أموال Strive. تأتي غالبية الأموال المشتراة من أسهم SATA الممتازة الدائمة ذات العائد المتغير من السلسلة A. وتكلفة توزيعات الأرباح تقارب 13%–14%. إنها ليست سندات قابلة للتحويل، وليست إصدارًا لأسهم عادية جديدة. النية واضحة: عدد الأسهم العادية لا يتحرك تقريبًا؛ ومع كل دفعة شراء للعملات، يتم رفع كمية BTC المحتواة لكل سهم مرةً أخرى. المقابل هو دفع توزيعات نقدية ثابتة سنويًا.
ولكي يعمل هذا الهيكل، يجب توفر شرطين معًا. الأول: أن يكون العائد المركب طويل الأجل لـ BTC أعلى بشكل ملحوظ من تكلفة التمويل الثابتة البالغة 13%–14%—والانتباه إلى كلمة «مركب» و«طويل الأجل»: ليس فقط مدى ارتفاعها هذا العام، بل أن تتفوق عبر دورات متعددة على خط تكلفة ثابت. الثاني: يجب الحفاظ على علاوة سعر السهم على صافي الأصول (mNAV، وقد نوقشت في السوق في مرحلة ما بنحو ضعفين). فطالما كانت هناك علاوة، تستطيع الشركة أن تمول شراء العملات بسعر أعلى من صافي الأصول؛ أما عندما تضيق العلاوة، فتغدو أسهم ممتازة أغلى أو حتى يتعذر إصدارها، وبالتالي يتباطأ إيقاع شراء العملات. هذان الشرطان مترابطان، والعلاوة هي «المحرك».
لذلك، أحكامي هي: هذه هندسة لسوق رأس المال وليست توقيتًا لشراء/بيع العملة بناءً على سعرها. عندما تشتري أسهمها، فأنت عمليًا تشتري آلة «تقترض بتكلفة ثابتة لتشتري أصلًا متغيرًا»، وتأتي الأرباح والمخاطر من هذا الفارق. لاحقًا، راقب ثلاث نقاط: وتيرة إصدار SATA والرصيد المتبقي، وتغير mNAV، والتغير الفعلي في كمية BTC المحتواة لكل سهم كما تظهر في التقارير الفصلية.
سؤال أخير: إذا كانت توزيعات الأرباح الثابتة 13%–14% مقابل التعرض لأصل متغير، فهل تجرؤ على زيادة الرافعة المالية والمراهنة على هذا الفارق؟
$BTC
#هذا الأسبوع Strategy وStrive زادت حيازتها بمقدار 2305 BTC
لكن ما يستحق النظر أكثر هو: من أين تأتي أموال Strive. تأتي غالبية الأموال المشتراة من أسهم SATA الممتازة الدائمة ذات العائد المتغير من السلسلة A. وتكلفة توزيعات الأرباح تقارب 13%–14%. إنها ليست سندات قابلة للتحويل، وليست إصدارًا لأسهم عادية جديدة. النية واضحة: عدد الأسهم العادية لا يتحرك تقريبًا؛ ومع كل دفعة شراء للعملات، يتم رفع كمية BTC المحتواة لكل سهم مرةً أخرى. المقابل هو دفع توزيعات نقدية ثابتة سنويًا.
ولكي يعمل هذا الهيكل، يجب توفر شرطين معًا. الأول: أن يكون العائد المركب طويل الأجل لـ BTC أعلى بشكل ملحوظ من تكلفة التمويل الثابتة البالغة 13%–14%—والانتباه إلى كلمة «مركب» و«طويل الأجل»: ليس فقط مدى ارتفاعها هذا العام، بل أن تتفوق عبر دورات متعددة على خط تكلفة ثابت. الثاني: يجب الحفاظ على علاوة سعر السهم على صافي الأصول (mNAV، وقد نوقشت في السوق في مرحلة ما بنحو ضعفين). فطالما كانت هناك علاوة، تستطيع الشركة أن تمول شراء العملات بسعر أعلى من صافي الأصول؛ أما عندما تضيق العلاوة، فتغدو أسهم ممتازة أغلى أو حتى يتعذر إصدارها، وبالتالي يتباطأ إيقاع شراء العملات. هذان الشرطان مترابطان، والعلاوة هي «المحرك».
لذلك، أحكامي هي: هذه هندسة لسوق رأس المال وليست توقيتًا لشراء/بيع العملة بناءً على سعرها. عندما تشتري أسهمها، فأنت عمليًا تشتري آلة «تقترض بتكلفة ثابتة لتشتري أصلًا متغيرًا»، وتأتي الأرباح والمخاطر من هذا الفارق. لاحقًا، راقب ثلاث نقاط: وتيرة إصدار SATA والرصيد المتبقي، وتغير mNAV، والتغير الفعلي في كمية BTC المحتواة لكل سهم كما تظهر في التقارير الفصلية.
سؤال أخير: إذا كانت توزيعات الأرباح الثابتة 13%–14% مقابل التعرض لأصل متغير، فهل تجرؤ على زيادة الرافعة المالية والمراهنة على هذا الفارق؟
$BTC
#هذا الأسبوع Strategy وStrive زادت حيازتها بمقدار 2305 BTC