يضع الاحتياطي الفيدرالي حالياً قواعد تنظيمية لِـ«العملات المستقرة المدفوعة»، وستحدد هذه الأُطر ثلاث مسائل: من يمكنه إصدارها، وأين ستُودَع الاحتياطيات، وكم السرعة المطلوبة عند الاسترداد.
هذه هي المرة الأولى في الولايات المتحدة التي يتم فيها نقل العملات المستقرة من المنطقة الرمادية التابعة لإنفاذ القانون إلى نشاط مرخّص. في السنوات القليلة الماضية، اعتمد المُصدِرون على تراخيص الثقة على مستوى الولايات إلى جانب التفافات قانونية عبر شريك مصرفي. لكن بمجرد تطبيق القواعد على أرض الواقع، ستتحول عتبة القطاع من «هل هو ملتزم أم لا؟» إلى «هل يمكنه الحصول على ترخيص؟»—وهذه العتبتان ليستا على الإطلاق من نفس المستوى.
موقفي واضح جداً: في الأجل القصير، سيواجه مُصدِرون أصغر يربحون لأنهم يعيشون على فرق الفائدة على الاحتياطيات تأثيراً سلبياً. أما على المدى الطويل، فهناك مكاسب لصالح الكبار الذين يستطيعون تحمل تكاليف الامتثال. وليس في كلامي تهويل: فالتراخيص والتدقيق والحفظ/التأمين على الأصول—كل عنصر منها تكلفة ثابتة، والمُصدِرون غير القادرين على بلوغ حجم كافٍ لا يستطيعون تقاسم هذه التكاليف.
ما ينبغي حقاً مراقبته هو ذلك السطر في التفاصيل المتعلق بـ«نطاق الأصول الاحتياطية القابلة للاستثمار»؛ فهو الذي يقرر ما إذا كان المُصدِرون ما زالوا قادرين على جني الفوائد.
ما رأيك؟ هل القواعد جاءت أخيراً، أم أن الكبار أغلقوا الباب فعلياً عبر تثبيت العتبة مباشرة؟
هذه هي المرة الأولى في الولايات المتحدة التي يتم فيها نقل العملات المستقرة من المنطقة الرمادية التابعة لإنفاذ القانون إلى نشاط مرخّص. في السنوات القليلة الماضية، اعتمد المُصدِرون على تراخيص الثقة على مستوى الولايات إلى جانب التفافات قانونية عبر شريك مصرفي. لكن بمجرد تطبيق القواعد على أرض الواقع، ستتحول عتبة القطاع من «هل هو ملتزم أم لا؟» إلى «هل يمكنه الحصول على ترخيص؟»—وهذه العتبتان ليستا على الإطلاق من نفس المستوى.
موقفي واضح جداً: في الأجل القصير، سيواجه مُصدِرون أصغر يربحون لأنهم يعيشون على فرق الفائدة على الاحتياطيات تأثيراً سلبياً. أما على المدى الطويل، فهناك مكاسب لصالح الكبار الذين يستطيعون تحمل تكاليف الامتثال. وليس في كلامي تهويل: فالتراخيص والتدقيق والحفظ/التأمين على الأصول—كل عنصر منها تكلفة ثابتة، والمُصدِرون غير القادرين على بلوغ حجم كافٍ لا يستطيعون تقاسم هذه التكاليف.
ما ينبغي حقاً مراقبته هو ذلك السطر في التفاصيل المتعلق بـ«نطاق الأصول الاحتياطية القابلة للاستثمار»؛ فهو الذي يقرر ما إذا كان المُصدِرون ما زالوا قادرين على جني الفوائد.
ما رأيك؟ هل القواعد جاءت أخيراً، أم أن الكبار أغلقوا الباب فعلياً عبر تثبيت العتبة مباشرة؟
