حددت ESMA كيفية خططها للإشراف على قواعد أصول التشفير عبر الاتحاد الأوروبي مع انتقال تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) من مرحلة الصياغة إلى التنفيذ اليومي. وفي برنامج عملها لعام 2027 الذي نُشر يوم الاثنين، قالت إن جهودها التنسيقية ستتمحور بشكل متزايد حول الإشراف—وخاصة حول المرونة التشغيلية، وضوابط الإسناد إلى الغير، وما إذا كانت الشركات تحافظ على حضور حقيقي كافٍ وقدرة تشغيلية فعّالة داخل الكتلة.
أخبرت رئيسة هيئة ESMA، فيرينا روس، لجنة الشؤون الاقتصادية والنقدية التابعة للبرلمان الأوروبي أن أولويات المنظم قد تحولت "من وضع القواعد إلى الإشراف والتقارب". وقد ارتبطت الرسالة ارتباطًا وثيقًا بحماية المستثمرين وثقة السوق، حيث يتطلب إطار MiCA الآن مراقبة متسقة عبر المشرفين الوطنيين.
النتائج الرئيسية
ينتقل تركيز ESMA في 2027 ضمن MiCA من إصدار القواعد إلى مواءمة الممارسات الإشرافية عبر المنظمين الوطنيين في الاتحاد الأوروبي.
تُبرز المرونة التشغيلية وإدارة مخاطر الإسناد إلى الغير باعتبارهما مجاليْن رئيسيين لإشراف مقدمي خدمات أصول التشفير (CASP).
تخطط ESMA لمواءمة التقارير الدورية لمقدمي خدمات أصول التشفير (CASPs) وتطوير مؤشرات مخاطر مشتركة ولوحات إشرافية.
يُفترض أن تصل MIDAS—وهي النظام المركزي لدى ESMA لمراقبة إساءة محتملة لسوق ما—إلى جاهزية تشغيلية كاملة في 2027، مع التخطيط لإجراء مزيد من التحسينات بعد موافقة مجلس الإدارة.
تعتزم ESMA إدخال نتائج الإشراف في مراجعة المفوضية الأوروبية لـ MiCA المتوقعة بحلول يونيو 2027.
من وضع القواعد إلى التقارب الإشرافي
يعيد تنفيذ MiCA الآن تشكيل سير العمل التنظيمي عبر أوروبا. بدلًا من التركيز في المقام الأول على تصميم المتطلبات، تستعد ESMA لضمان تطبيق تلك المتطلبات بطريقة متسقة عبر الدول. وقد عرضت روس ذلك باعتباره انتقالًا نحو الإشراف و"التقارب"، بما يوحي بأن الشركات ينبغي أن تتوقع توقعات مماثلة بغض النظر عن المكان الذي تعمل فيه داخل الاتحاد الأوروبي.
كما أكدت رئيسة المنظم أن ESMA تريد أن "تزدهر" الابتكار داخل هيكل يوفّر وضوحًا للكيانات الخاضعة للتنظيم مع الحفاظ على حماية المستثمرين. ويظهر هذا المزيج—السماح باستمرار النشاط مع تشديد الرقابة—بوضوح في التفاصيل التشغيلية لبرنامج ESMA لعام 2027.
أولويات الإشراف في 2027: المرونة والإسناد إلى الغير ووجود الاتحاد الأوروبي عمليًا
يحدد برنامج عمل ESMA مجموعة من المحاور الإشرافية المقصودة لتقليل فجوات الامتثال بين المنظمين الوطنيين الذين يشرفون على مقدمي خدمات أصول التشفير (CASPs). ومن بين المجالات التي خصتها ESMA بالذكر:
المرونة التشغيلية، بما يعكس الحاجة إلى استمرار عمل مقدمي خدمات أصول التشفير (CASPs) أثناء الاضطرابات بدلًا من الاعتماد على عمليات هشة.
مخاطر الإسناد إلى الغير، بما في ذلك كيفية أن الاعتماد على مزودين خارجيين يمكن أن يخلق مشكلات في الضبط والاستمرارية.
عمليات كافية داخل الاتحاد الأوروبي، مع التركيز على ما إذا كانت الشركات تحافظ على قدرة تشغيلية كافية داخل الكتلة.
اعتبارات السيولة، والتي قد تصبح حاسمة خلال ظروف السوق المتوترة.
الاستفسار العكسي (reverse solicitation)، وهو مجال قد يثير أسئلة حول كيفية تطبيق التزامات MiCA في سيناريوهات عبر الحدود.
تصنيف الأصول، بما يعكس الأهمية العملية لتحديد بشكل صحيح كيفية تنظيم أصول التشفير.
أشارت ESMA أيضًا إلى أنها تنوي تعزيز التنسيق بين المنظمين الوطنيين. وبالنسبة للمشاركين في السوق، فإن هذا مهم لأن اختلافات الإشراف يمكن أن تتحول إلى متطلبات امتثال غير متساوية، وتوقعات متفاوتة بشأن التقارير، ونتائج إنفاذ غير متسقة. ويستهدف تشديد ESMA على التقارب الحد من هذا التباين مع نضوج MiCA.
التقارير الموحدة ولوحات المخاطر
بالإضافة إلى مواضيع محددة مثل الإسناد إلى الغير (outsourcing) والمرونة، تخطط ESMA لتوحيد كيفية جمع معلومات الرقابة واستخدامها. ويقول برنامج العمل إن ESMA تنوي:
مواءمة التقارير الدورية لمقدمي خدمات أصول التشفير مع المنظمين الوطنيين.
تعزيز مؤشرات المخاطر الشائعة التي يمكن مقارنتها بين الولايات القضائية.
تطوير لوحات إشرافية لدعم المراقبة المستمرة وتقييم المخاطر بشكل متسق.
تكتسب هذه الخطوات أهمية لأنها تحول الصورة التنظيمية نحو قابلية قياس للمقارنة. عندما تكون صيغ التقارير وإشارات المخاطر متوافقة، يمكن للمنظمين اكتشاف الحالات الشاذة بسهولة أكبر، وتحديد الأنماط، وتطبيق التدخلات بدرجة أكبر من الاتساق. وبالنسبة لمقدمي خدمات أصول التشفير (CASPs)، قد تقلل المواءمة أيضًا عبء الامتثال الذي غالبًا ما ينشأ عن ضرورة التعامل مع توقعات تقارير مختلفة من دولة إلى أخرى.
نظام مراقبة MIDAS مهيأ للوصول إلى الجاهزية التشغيلية في 2027
تخطط ESMA أيضًا لتوسيع نهجها المركزي لمراقبة السوق. ويؤكد برنامج العمل خطط المضي قدمًا في MIDAS، نظامها لمراقبة إساءة محتملة لسوق ما بموجب MiCA.
وفقًا للبرنامج، تتوقع ESMA أن تكون المرحلة الأولى من MIDAS "جاهزة بالكامل للعمل في عام 2027". وقد كشفت ESMA سابقًا عن خطط لمرحلة ثانية في فبراير. وتنص أيضًا وثيقة برنامج العمل لعام 2027 على أن التحسينات ستشمل ميزات تحليلية إضافية وتوسيعًا لأنواع البيانات المتاحة.
يُجدول طرح الدفعة التالية من الترقيات للربع الرابع، لكنه يُوصف بأنه يخضع لموافقة مجلس الإدارة. وتجدر الإشارة إلى هذا الشرط: فالاتجاه واضح، لكن نطاق التنفيذ والجدول الزمني الدقيق قد لا يزالان يعتمدـان على الحوكمة الداخلية.
ومن منظور المستثمرين وسلامة السوق، فإن تعزيز قدرات المراقبة يشكل جزءًا أساسيًا من تحويل MiCA إلى إطار قابل للإنفاذ وليس مجرد إطار مفاهيمي. ومع نمو قدرات النظام، قد يتمكن المنظمون من اكتشاف الأنماط المشبوهة في وقت أبكر واتخاذ إجراءات بسرعة أكبر—خصوصًا إذا كانت تقارير الأساس ومؤشرات المخاطر عبر الولايات القضائية متوافقة أيضًا.
إدخال الإنفاذ في دورة مراجعة MiCA التالية
يربط برنامج ESMA أيضًا بين الإشراف والخطوة التالية في العملية التنظيمية على مستوى الاتحاد الأوروبي. وقال المنظم إنه يخطط للاستفادة من خبرته الإشرافية لمراجعة المفوضية الأوروبية لـ MiCA، والتي يُتوقع أن تتم بحلول يونيو 2027.
يهم ذلك لأن حقائق الإنفاذ غالبًا ما تكشف أين قد يلزم تعديل النص القانوني—سواء بسبب تحديات التنفيذ العملي، أو تفسيرات غامضة، أو مخاطر ناشئة غير مغطاة بالكامل بالقواعد القائمة. وتوحي نية ESMA المعلنة بالاستعداد لأي مقترح تشريعي بعد المراجعة بأن المنظم يتوقع أن تؤثر أعمال الإشراف لديه في كيفية تطور MiCA.
يجب على القراء مراقبة ما إذا كانت معايير التقارير الموحدة لدى ESMA وتحسينات MIDAS ستؤدي إلى نتائج إشرافية أكثر اتساقًا عبر الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. والسؤال المتبقي هو مدى سرعة تقارب المنظمين الوطنيين عمليًا—لا سيما في توقعات المرونة التشغيلية، وضوابط الإسناد إلى الغير، وكيف تتحول مؤشرات المخاطر إلى إجراءات إنفاذ ملموسة مع انطلاق 2027.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان: رئيسة هيئة ESMA: خطط إشراف MiCA تتحول من الصياغة إلى الإشراف في أخبار التشفير العاجلة—مصدر موثوق لك أخبار التشفير و أخبار البيتكوين وتحديثات البلوك تشين.