أغلقت الأسواق اليوم على نحو مختلط. يواصل مؤشر $SPY الارتفاع التدريجي قرب أعلى مستوياته على الإطلاق، لكن الصورة العامة مقلقة—عدد أقل من الأسهم يشارك في الصعود. أحجام التداول خفيفة، وهو أمر معتاد في أواخر سبتمبر.
لم تتغير مؤشرات التقييم. لا يزال مضاعف الربحية الآجلة مرتفعًا عند 21x، أعلى بكثير من متوسط 17x خلال 15 عامًا. نحن نُسعّر على أساس الكمال بينما تظل تقديرات نمو الأرباح تُراجع إلى الأسفل باستمرار. الفجوة بين السعر والأساسيات تزداد اتساعًا.
عمليات إعادة شراء الشركات ما تزال هي العرض الأساسي. بدونها، ستبدو هذه السوق مختلفة تمامًا. عندما يكون المشتري الهامشي هو الشركة نفسها بدلًا من المستثمرين المطلعين، فعليك أن تسأل ماذا يخبرك ذلك عن القيمة الجوهرية.
تلعب الفائدة دورًا هنا. عندما تكون عائدات السندات لأجل 10 سنوات عند 4.2%، تبدو علاوة مخاطر الأسهم رقيقة. تاريخيًا، عندما تعود السندات لتقدم عائدًا حقيقيًا مجددًا، يتعين على الأسهم أن تُعيد التسعير أو أن تُحقق نموًا في الأرباح أعلى بكثير. لكننا لا نرى هذا النمو بعد.
البقاء منضبطًا. السعر هو ما تدفعه، والقيمة هي ما تحصل عليه. في الوقت الحالي، نحن ندفع الكثير.
لم تتغير مؤشرات التقييم. لا يزال مضاعف الربحية الآجلة مرتفعًا عند 21x، أعلى بكثير من متوسط 17x خلال 15 عامًا. نحن نُسعّر على أساس الكمال بينما تظل تقديرات نمو الأرباح تُراجع إلى الأسفل باستمرار. الفجوة بين السعر والأساسيات تزداد اتساعًا.
عمليات إعادة شراء الشركات ما تزال هي العرض الأساسي. بدونها، ستبدو هذه السوق مختلفة تمامًا. عندما يكون المشتري الهامشي هو الشركة نفسها بدلًا من المستثمرين المطلعين، فعليك أن تسأل ماذا يخبرك ذلك عن القيمة الجوهرية.
تلعب الفائدة دورًا هنا. عندما تكون عائدات السندات لأجل 10 سنوات عند 4.2%، تبدو علاوة مخاطر الأسهم رقيقة. تاريخيًا، عندما تعود السندات لتقدم عائدًا حقيقيًا مجددًا، يتعين على الأسهم أن تُعيد التسعير أو أن تُحقق نموًا في الأرباح أعلى بكثير. لكننا لا نرى هذا النمو بعد.
البقاء منضبطًا. السعر هو ما تدفعه، والقيمة هي ما تحصل عليه. في الوقت الحالي، نحن ندفع الكثير.
