أين يقع قاع سوق هبوط البيتكوين في عام 2026؟
قبل الإجابة عن هذا السؤال، ينبغي أولاً فحص ما إذا كان السؤال نفسه قائمًا على أساس صحيح. لدي وجهة نظر شديدة المخالفة لسائد الرأي ومن منطلق مناهض للإجماع: إن مسار سوق العملات المشفّرة خلال الفترة 2025.10-2026.8 ليس دورة هبوط حقيقيّة، بل هي تصحيح طويل الأمد ضمن مسار سوق صاعد تَكملةً له؛ وفي عالم العملات المشفّرة، هذه هي المرة الأولى التي يحدث فيها ذلك. أما السوق الهابطة الحقيقية فلم تبدأ بعد، وسيبدأ في المستقبل.
أولاً، سوق تداول البيتكوين هو سوق للمشتقات يقوم على المضاربة. لكن الغالبية العظمى من المشاركين فيه لا يمكنهم فهم وظيفة سوق المشتقات، ولم يفهموا أبدًا ما هو دور المتداول داخل سوق المشتقات، وما هي الاستراتيجية التي يمكن أن يعيش بها.
نشأت المضاربة على المشتقات من العقود الآجلة للسلع التي كان تسليمها يتم وفق سعر مُحدد مسبقًا. وكان الهدف هو التحوط من التقلبات الحادة في أسعار السلع الضرورية الناتجة عن الكوارث الطبيعية أو الأزمات البشرية. وفي سياق صعود هولندا وبريطانيا، حاولت البنوك المركزية في البلدين جمع التمويل من المجتمع عبر إصدار سندات حكومية وأسهم شركة الهند الشرقية. وفي فرنسا، لتخفيف عبء الديون التي أثقل بها البلاط الملكي بسبب الحروب في أوروبا، استخدم وزير المالية الأول من أسرة البوربون آنذاك جون لو أسلوبًا: نفخ الأسعار ثم القيام ببيع صفقات قصيرة لأسهم شركة ميسيسيبي. وبذلك أُنجز تحويل الديون عن كاهل الملكية بشكل مثالي، وهو ما يُعد في التاريخ أول مثال واسع النطاق لتحويل الديون، كما أصبح لاحقًا واحدًا من أسباب اندلاع الثورة الفرنسية. وحتى اليوم، فإن حكومات الدول والاتحادات المالية، ولا سيما الاحتياطي الفيدرالي ومن خلفه طبقة أصحاب الريع المالي، هم خبراء في هذا النوع من اللعب.
لذلك فإن سوق المشتقات يُبنى أساسًا عبر دوائر المالية العامة أو مجموعات رأس المال المالي الكبيرة لاستغلال التحكيم وتحويل الديون—أو بعبارة أوضح—لتحويل عبء الديون إلى عامة الناس، وسرقة القيمة التي ينتجها العمال وروّاد الأعمال، وتحويل/تجفيف سيولة المجتمع بدل أن تتدفق في الاقتصاد الحقيقي. منذ اختفاء ساتوشي ناكاموتو، يحمل البيتكوين سردية لامركزية، وفلسفة ليبرالية كلاسيكية متأصلة في الانكماش الطبيعي، وهي—بدقة—صفة مثالية لكونها تجعل رأس المال المالي عبر الدول قادرًا على تحويله من وسيلة للدفع إلى أصل للمضاربة. ولا يوجد فرق جوهري بين البيتكوين وسندات الخزانة التي تُصدرها بنك إنجلترا، وبين شركة الهند الشرقية، وأسهم شركة ميسيسيبي، وبين خزامى هولندا (فقاعة التيوليب).
ثم، كيف يتم تعريف سوق الصعود/الهبوط للمشتقات؟ في الواقع، لا توجد أي قناة رسمية أو منشور أكاديمي يمنح تعريفًا واضحًا. بين المشاركين في تداول المشتقات، يعتمد كثيرون على ما تعارف عليه الناس بعد وقوع الحدث؛ مثلًا: تُعتبر أي موجة صعود/هبوط استمرت أشهراً أو حتى سنوات، سوق صعود/هبوط. أو يتم تعريفها عبر حجم التداول وتواتره. أرى أن هذه الآراء، رغم أنه لا يمكن القول إنها خاطئة تمامًا (لعدم وجود تعريف رسمي واضح من سلطة مُلزمة)، إلا أنها بالتأكيد لا تفيد المستثمرين. فالحد الفاصل بين الصعود والهبوط لا يوجد على مخطط الشموع، بل في بنية التوزيع/التجميع لمراكز التكاليف (الشرائح/التكلفة/الحصص)، وفي فقاعة القيمة السوقية.
كما قيل في النص السابق: سوق المضاربة على المشتقات يُستخدم للحصاد وتحويل الديون والتحكيم. إذًا سوق الصعود هو لِنفخ الفقاعة، وسوق الهبوط هو لهضم الفقاعة. سوق الصعود يُستخدم من قبل من يدير السوق لبيع حصصهم بسعر مرتفع لتحقيق أرباح تحكيمية؛ أما سوق الهبوط فهو لتجميع الحصص من جديد عبر إعادة الشراء بسعر منخفض.
دعونا نقارن ببساطة بين دورة سوق الهبوط الحقيقي في الفترة 2021.9-2022.11 ودورة “الهبوط الزائف” في الفترة 2025.10-2026.8. قبل الهبوط الحقيقي في أواخر سبتمبر 2021، قفزت القيمة السوقية في عالم العملات المشفّرة من 800 مليار إلى 3.1 تريليون بلايين (أي 3.1 تريليون). لا شك أن ذلك كان يعني أن السوق الصاعد نفخ الفقاعة إلى أقصى حد. وحتى دورة ما بعد انتهاء فضيحة FTX، عادت القيمة السوقية الإجمالية إلى حوالي 900 مليار. ويمكن القول إن هذه كانت عملية “مدّ” القيمة السوقية ثم هضمها بشكل معياري.
أما ذروة 2025.10 فكانت فقط عند 4.2 تريليون، وقبل 2026.8.18 كانت أدنى قيمة عند 2.1 تريليون. إذًا هل نفخت الدورة السابقة للسوق الصاعد هذه الفقاعة بهذا الحجم فقط؟ وهل تم هضمها بسعة 2.1 تريليون فقط؟ ألا يبدو الفرق في هذا القياس بعيدًا جدًا عن الفرق الحقيقي بين سوق الصعود والسوق الهابطة؟ فضلاً عن ذلك، من ناحية تركّز الحصص/التوزيع: عند بدء سوق الهبوط أواخر سبتمبر 2021، كانت حصص البيتكوين شديدة التشتت (حوالي <40%، وتتضمن ضمن ذلك عددًا كبيرًا من حَمَلةٍ على مدى طويل عبر دورات مختلفة). وهذا مفهوم تمامًا لأن البيتكوين التي يبيعها “المنسّق/الداعم (الماستر)” بكثافة كانت تتوزع على الأفراد (الـ retail) والمؤسسات الصغيرة. فماذا كان وضع 2025.10؟ كان العكس تمامًا: في البداية كانت نسبة تركّز الحصص عند 61.8%، ثم بقيت “الحقائب الضخمة” (الـ whales) في مرحلة تجميع/شراء تدريجي مع حجز (lock-up)، وبطريقة مصممة: يبدأون أولاً ببيع عشرات أو مئات من البيتكوين، ثم يمتصّون عشرات الآلاف لخلق مشهد صَدْم/دفع (踩踏) ثم إعادة شراء عند السعر المنخفض. وهكذا فإن ما يسمّى “بدورة هبوط” لم يكن فيه تشتت للحصص؛ بل إن الحصص التي تُطرح قصيرة الأجل تعود بسرعة، وهذا يعني أن عملية تحويل الديون والتحكيم لم تكتمل. فكيف يمكن أن يكون ذلك “سوق هبوط”؟
علاوة على ذلك، وول ستريت التي تُوصف بأنها تضم أذكى العقول: توم لي Tom Lee الذي نادى في أواخر 2025 برقم 200 ألف، فهل هذا مجرد ضجة لكسب ظهور لا أكثر؟
لقد تغيّر الزمن. يمكن إضافة أكاذيب وخرافات “زنبق تليوليب” مع “الخلود في الذكرى”، ويمكن اختلاق إشاعة أن نهر ميسيسيبي يمكن أن يُستخرج منه منجم ذهب ضخم، وبالطبع يمكن أيضًا تضخيم بيتكوين لترويج تأثير “النصف/التقليص (halving) الذي يقتل الحركة إلى الأبد”. لكن الشرط لوجود دورة كل أربع سنوات مبنية على “النصف” هو أن أجهزة التعدين والمؤمنين المتحمسين (fomo) كانوا قادرين على قيادة اتجاه السوق، وهذا لم يعد موجودًا بعد عام 2017. وبإهمال جوهر التحوّل إلى تحكيم وتحويل الديون عبر المشتقات، وتجاهل حقيقة أن المؤسسة الكبيرة المسيطرة هي من تُحكِم القبضة (الـ control)، يصبح من الصعب على المشاركين الحصول على النتيجة… أو بالأحرى، يصبحون “أفضل القرابين” المتوقعة.
تابعني، في المقالة التالية قراءة سريعة لما يحدث على المخطط لا تُفوّت.
قبل الإجابة عن هذا السؤال، ينبغي أولاً فحص ما إذا كان السؤال نفسه قائمًا على أساس صحيح. لدي وجهة نظر شديدة المخالفة لسائد الرأي ومن منطلق مناهض للإجماع: إن مسار سوق العملات المشفّرة خلال الفترة 2025.10-2026.8 ليس دورة هبوط حقيقيّة، بل هي تصحيح طويل الأمد ضمن مسار سوق صاعد تَكملةً له؛ وفي عالم العملات المشفّرة، هذه هي المرة الأولى التي يحدث فيها ذلك. أما السوق الهابطة الحقيقية فلم تبدأ بعد، وسيبدأ في المستقبل.
أولاً، سوق تداول البيتكوين هو سوق للمشتقات يقوم على المضاربة. لكن الغالبية العظمى من المشاركين فيه لا يمكنهم فهم وظيفة سوق المشتقات، ولم يفهموا أبدًا ما هو دور المتداول داخل سوق المشتقات، وما هي الاستراتيجية التي يمكن أن يعيش بها.
نشأت المضاربة على المشتقات من العقود الآجلة للسلع التي كان تسليمها يتم وفق سعر مُحدد مسبقًا. وكان الهدف هو التحوط من التقلبات الحادة في أسعار السلع الضرورية الناتجة عن الكوارث الطبيعية أو الأزمات البشرية. وفي سياق صعود هولندا وبريطانيا، حاولت البنوك المركزية في البلدين جمع التمويل من المجتمع عبر إصدار سندات حكومية وأسهم شركة الهند الشرقية. وفي فرنسا، لتخفيف عبء الديون التي أثقل بها البلاط الملكي بسبب الحروب في أوروبا، استخدم وزير المالية الأول من أسرة البوربون آنذاك جون لو أسلوبًا: نفخ الأسعار ثم القيام ببيع صفقات قصيرة لأسهم شركة ميسيسيبي. وبذلك أُنجز تحويل الديون عن كاهل الملكية بشكل مثالي، وهو ما يُعد في التاريخ أول مثال واسع النطاق لتحويل الديون، كما أصبح لاحقًا واحدًا من أسباب اندلاع الثورة الفرنسية. وحتى اليوم، فإن حكومات الدول والاتحادات المالية، ولا سيما الاحتياطي الفيدرالي ومن خلفه طبقة أصحاب الريع المالي، هم خبراء في هذا النوع من اللعب.
لذلك فإن سوق المشتقات يُبنى أساسًا عبر دوائر المالية العامة أو مجموعات رأس المال المالي الكبيرة لاستغلال التحكيم وتحويل الديون—أو بعبارة أوضح—لتحويل عبء الديون إلى عامة الناس، وسرقة القيمة التي ينتجها العمال وروّاد الأعمال، وتحويل/تجفيف سيولة المجتمع بدل أن تتدفق في الاقتصاد الحقيقي. منذ اختفاء ساتوشي ناكاموتو، يحمل البيتكوين سردية لامركزية، وفلسفة ليبرالية كلاسيكية متأصلة في الانكماش الطبيعي، وهي—بدقة—صفة مثالية لكونها تجعل رأس المال المالي عبر الدول قادرًا على تحويله من وسيلة للدفع إلى أصل للمضاربة. ولا يوجد فرق جوهري بين البيتكوين وسندات الخزانة التي تُصدرها بنك إنجلترا، وبين شركة الهند الشرقية، وأسهم شركة ميسيسيبي، وبين خزامى هولندا (فقاعة التيوليب).
ثم، كيف يتم تعريف سوق الصعود/الهبوط للمشتقات؟ في الواقع، لا توجد أي قناة رسمية أو منشور أكاديمي يمنح تعريفًا واضحًا. بين المشاركين في تداول المشتقات، يعتمد كثيرون على ما تعارف عليه الناس بعد وقوع الحدث؛ مثلًا: تُعتبر أي موجة صعود/هبوط استمرت أشهراً أو حتى سنوات، سوق صعود/هبوط. أو يتم تعريفها عبر حجم التداول وتواتره. أرى أن هذه الآراء، رغم أنه لا يمكن القول إنها خاطئة تمامًا (لعدم وجود تعريف رسمي واضح من سلطة مُلزمة)، إلا أنها بالتأكيد لا تفيد المستثمرين. فالحد الفاصل بين الصعود والهبوط لا يوجد على مخطط الشموع، بل في بنية التوزيع/التجميع لمراكز التكاليف (الشرائح/التكلفة/الحصص)، وفي فقاعة القيمة السوقية.
كما قيل في النص السابق: سوق المضاربة على المشتقات يُستخدم للحصاد وتحويل الديون والتحكيم. إذًا سوق الصعود هو لِنفخ الفقاعة، وسوق الهبوط هو لهضم الفقاعة. سوق الصعود يُستخدم من قبل من يدير السوق لبيع حصصهم بسعر مرتفع لتحقيق أرباح تحكيمية؛ أما سوق الهبوط فهو لتجميع الحصص من جديد عبر إعادة الشراء بسعر منخفض.
دعونا نقارن ببساطة بين دورة سوق الهبوط الحقيقي في الفترة 2021.9-2022.11 ودورة “الهبوط الزائف” في الفترة 2025.10-2026.8. قبل الهبوط الحقيقي في أواخر سبتمبر 2021، قفزت القيمة السوقية في عالم العملات المشفّرة من 800 مليار إلى 3.1 تريليون بلايين (أي 3.1 تريليون). لا شك أن ذلك كان يعني أن السوق الصاعد نفخ الفقاعة إلى أقصى حد. وحتى دورة ما بعد انتهاء فضيحة FTX، عادت القيمة السوقية الإجمالية إلى حوالي 900 مليار. ويمكن القول إن هذه كانت عملية “مدّ” القيمة السوقية ثم هضمها بشكل معياري.
أما ذروة 2025.10 فكانت فقط عند 4.2 تريليون، وقبل 2026.8.18 كانت أدنى قيمة عند 2.1 تريليون. إذًا هل نفخت الدورة السابقة للسوق الصاعد هذه الفقاعة بهذا الحجم فقط؟ وهل تم هضمها بسعة 2.1 تريليون فقط؟ ألا يبدو الفرق في هذا القياس بعيدًا جدًا عن الفرق الحقيقي بين سوق الصعود والسوق الهابطة؟ فضلاً عن ذلك، من ناحية تركّز الحصص/التوزيع: عند بدء سوق الهبوط أواخر سبتمبر 2021، كانت حصص البيتكوين شديدة التشتت (حوالي <40%، وتتضمن ضمن ذلك عددًا كبيرًا من حَمَلةٍ على مدى طويل عبر دورات مختلفة). وهذا مفهوم تمامًا لأن البيتكوين التي يبيعها “المنسّق/الداعم (الماستر)” بكثافة كانت تتوزع على الأفراد (الـ retail) والمؤسسات الصغيرة. فماذا كان وضع 2025.10؟ كان العكس تمامًا: في البداية كانت نسبة تركّز الحصص عند 61.8%، ثم بقيت “الحقائب الضخمة” (الـ whales) في مرحلة تجميع/شراء تدريجي مع حجز (lock-up)، وبطريقة مصممة: يبدأون أولاً ببيع عشرات أو مئات من البيتكوين، ثم يمتصّون عشرات الآلاف لخلق مشهد صَدْم/دفع (踩踏) ثم إعادة شراء عند السعر المنخفض. وهكذا فإن ما يسمّى “بدورة هبوط” لم يكن فيه تشتت للحصص؛ بل إن الحصص التي تُطرح قصيرة الأجل تعود بسرعة، وهذا يعني أن عملية تحويل الديون والتحكيم لم تكتمل. فكيف يمكن أن يكون ذلك “سوق هبوط”؟
علاوة على ذلك، وول ستريت التي تُوصف بأنها تضم أذكى العقول: توم لي Tom Lee الذي نادى في أواخر 2025 برقم 200 ألف، فهل هذا مجرد ضجة لكسب ظهور لا أكثر؟
لقد تغيّر الزمن. يمكن إضافة أكاذيب وخرافات “زنبق تليوليب” مع “الخلود في الذكرى”، ويمكن اختلاق إشاعة أن نهر ميسيسيبي يمكن أن يُستخرج منه منجم ذهب ضخم، وبالطبع يمكن أيضًا تضخيم بيتكوين لترويج تأثير “النصف/التقليص (halving) الذي يقتل الحركة إلى الأبد”. لكن الشرط لوجود دورة كل أربع سنوات مبنية على “النصف” هو أن أجهزة التعدين والمؤمنين المتحمسين (fomo) كانوا قادرين على قيادة اتجاه السوق، وهذا لم يعد موجودًا بعد عام 2017. وبإهمال جوهر التحوّل إلى تحكيم وتحويل الديون عبر المشتقات، وتجاهل حقيقة أن المؤسسة الكبيرة المسيطرة هي من تُحكِم القبضة (الـ control)، يصبح من الصعب على المشاركين الحصول على النتيجة… أو بالأحرى، يصبحون “أفضل القرابين” المتوقعة.
تابعني، في المقالة التالية قراءة سريعة لما يحدث على المخطط لا تُفوّت.
