ارتفعت صناديق بيتكوين المتداولة (ETF) لمدة خمسة أيام بشكل محموم وجذبت 2.65 مليار دولار، وعائدات السندات الأميركية تقترب من 5%، ليصبح 82 ألف دولار نقطة التحول الرئيسية
خلال الأسبوع الماضي، أظهر سوق الأصول الرقمية بنية ثنائية شديدة التوتر: من جهة، تستمر صناديق بيتكوين الفورية المتداولة (Spot Bitcoin ETFs) في تسجيل تدفقات صافية كبيرة ومتواصلة إلى الداخل، ومن جهة أخرى، عادت عوائد سندات الخزانة الأميركية إلى تجاوز مستوى نفسي حاسم. هذا التباين بين تشديد السيولة على مستوى الاقتصاد الكلي وتعزّز الطلب الشرائي على مستوى المؤسسات في الاقتصاد الجزئي يشكل الخلفية الجوهرية لتذبذب سعر البيتكوين الحالي. وخلال خمسة أيام تداول من 17 إلى 23 سبتمبر، قامت صناديق بيتكوين الفورية الأميركية باستيعاب ما يقارب 2.65 مليار دولار من الأموال. هذه الأرقام لا تُحدّث فقط سجلات تدفقات الأموال الداخلة خلال الفترة الأخيرة، بل تكشف أيضًا أن أموال المؤسسات لم تنسحب أثناء عمليات تراجع الأسعار، بل تسارعت في الإقدام على الدخول. وفي الوقت نفسه، صعدت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى نحو 5.1% في وقت ما، لتصل إلى نطاق أعلى مستوى منذ 2007. ورفع عائد الاستثمار “الخالي من المخاطر” المرتفع مباشرةً تكلفة الفرصة لامتلاك الأصول ذات المخاطر، ما زاد من جاذبية الأصول المقومة بالدولار عالميًا، وبالتالي فرض ضغطًا على الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة. في ظل هذه الخلفية، تراجع سعر البيتكوين بسرعة من قمة قريبة من 87,000 دولار، وهبط إلى ما دون 84,000 دولار مرةً، بينما يمر السوق باختبار حاسم حول ما إذا كان “طلب المؤسسات” قادرًا على مقاومة بيئة الفائدة المرتفعة.
على وجه التحديد، فإن التدفقات الصافية لهذه الموجة من الـETF لم تكن موزعة بشكل متجانس، بل اتسمت بخصائص “دفعات” متقطعة. ووفق بيانات Cointelegraph، كانت صافي التدفقات الداخلة يوميًا خلال أيام التداول الخمسة على الترتيب: 159.5 مليون دولار، 433 مليون دولار، 999 مليون دولار، 714.7 مليون دولار، و347 مليون دولار. ولا يزال صندوق BlackRock هو أكبر جهة تستقطب الأموال. ومن الجدير بالذكر أنه حتى أثناء تراجع سعر بيتكوين من 87,000 دولار إلى نحو 84,000 دولار، حافظت صناديق الـETF على تدفق صافي يقارب 347 مليون دولار. إن هذا “الاقتران بين هبوط الأسعار وتدفق الأموال للداخل” يختلف جوهريًا عن الارتفاعات السابقة التي كانت مدفوعة بعمليات عصر مراكز المديونية للمراكز الشرائية (Short Squeeze) أو بتغيرات حادة في مراكز العقود الآجلة. فإذا كان الارتفاع مجردًا في السعر ويفتقر إلى دعم مستمر من صناديق الـETF الفورية، فعادةً ما يعني أن حركة السعر يقودها مزاج قصير الأجل أو تداول بالرافعة المالية، وبالتالي تكون هشاشتها أعلى. لكن في الوقت الحالي، تستمر أموال المؤسسات في الشراء حتى مع تراجع الأسعار، ما يشير إلى أن قوة الاستيعاب في السوق الفورية آخذة في التعزز. وتعكس هذه السلوكيات المالية احتمال أن بعض المؤسسات تنظر إلى التراجعات الحالية على أنها فرص للتخصيص (إضافة/تكوين مراكز) وليست إشارة لانعكاس اتجاه.
ومع ذلك، لا يمكن الاستنتاج ببساطة أن “تدفقات الـETF ستؤدي حتمًا إلى ارتفاع السعر”، لأن تدهور الظروف المالية على مستوى الاقتصاد الكلي قد يعوض أثر بعض عمليات الشراء. لكن من دون شك، فإن صمود الطلب من جانب المؤسسات يوفّر دعمًا ما لأسفل القاع في السوق.
في خضم صراع القوى على المستويين الماكرو والميكرو، تصبح منطقة 82,000 دولار إلى 82,500 دولار هي المنعطف الحاسم الذي يحدد طبيعة حركة الأسعار الحالية. وأشار المحلل Benjamin Cowen إلى أن أهمية هذا المستوى تكمن في دلالته على مستوى الإغلاق الأسبوعي. فإذا تمكن البيتكوين من تثبيت سعر الإغلاق الأسبوعي فوق 82,000 – 82,500 دولار بنهاية هذا الأسبوع، فمن المرجح أكثر اعتبار الاختراق الذي حدث سابقًا عند 87,000 دولار اختراقًا بنيويًا “فعّالًا”، ما يعني أن السوق تقبل مركزًا سعريًا جديدًا. أما إذا انخفض السعر مرةً أخرى إلى ما دون هذه المنطقة، فقد يُنظر إلى موجة الصعود السابقة باعتبارها اختراقًا فاشلًا، بل وربما يتشكل “قمة” مع ظلال علوية طويلة. تذبذب الأسعار خلال اليوم يتأثر بسهولة بالمصفيات (التصفية)، والأحداث الإخبارية، وتدخلات التداول بالرافعة المالية، لذلك يفتقر إلى الاستمرارية. في المقابل، يعكس الإغلاق الأسبوعي بشكل أفضل مدى تقبل المشاركين في السوق فعليًا لمنطقة سعرية معينة. لذلك، بدل الانشغال بنقاط تذبذب داخل اليوم مثل 84,000 أو 85,000، فإن مراقبة ما إذا كان 82,000 دولار—وهو مستوى الدعم الحاسم—سيُحفظ قبل إغلاق عطلة نهاية الأسبوع ستكون أكثر إرشادًا عند تقييم اتجاه ما بعد ذلك. وسيُحدد هذا التحقق التقني، جنبًا إلى جنب مع مسار الفائدة على مستوى الاقتصاد الكلي، الطريق الذي سيسلكه البيتكوين لاحقًا.
إن التناقض الأساسي الذي يواجهه السوق حاليًا يتمثل في مواجهة مباشرة بين طلب المؤسسات على السوق الفورية وتكالب التشديد المالي على مستوى الاقتصاد الكلي. من جهة، تمثل تدفقات الـETF الصافية خلال الأيام الخمسة الأخيرة والتي بلغت 2.65 مليار دولار طلبًا قويًا على مستوى الاقتصاد الجزئي. ومن جهة أخرى، فإن ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 5% يمثل ضغطًا سيوليًا على مستوى الاقتصاد الكلي. القوتان الآن في صراع محتدم. فإذا تمكن البيتكوين من الحفاظ على 82,000 دولار في ظل بيئة فائدة مرتفعة، واستمر تدفق أموال الـETF باتجاه إيجابي، فهذا سيثبت أن الطلب الفوري لدى المؤسسات قد تحسن بالفعل في رفع قدرة السوق على استيعاب الأسعار عند القاع، وأن أساس موجة الصعود هذه أكثر متانة من مجرد الاعتماد على تداول بالرافعة. لكن إذا استمرت عوائد السندات في الارتفاع بسرعة، ما يؤدي إلى قوة الدولار ونزعة عامة لإزالة الرافعة عن الأصول ذات المخاطر، وجرى اختراق 82,000 دولار إلى الأسفل مع تراجع ملحوظ في تدفقات الـETF، فسيكون من الضروري إعادة تقييم جودة الاختراق الحالي. في هذا السيناريو، قد يقتصر دور مشتريات الـETF على إبطاء وتيرة الهبوط بدل الدفع بالأسعار نحو تسجيل قمم جديدة. لذلك، لا ينبغي للتركيز القادم أن يكون على تخمين أهداف مثل 100,000 دولار بشكل أعمى، بل يجب متابعه ثلاثة متغيرات حاسمة عن كثب: تأكيد الإغلاق الأسبوعي لمستوى 82,000 دولار، واستمرارية تدفقات أموال الـETF، واتجاه عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات في المزيد من الخطوات. لقد دخلت الأموال المؤسسية إلى السوق بالفعل، لكن السوق لم يختبر بعد ضغوط الفائدة المرتفعة. وفي النهاية، سيتم تحديد ما إذا كان البيتكوين سيتابع قوته من خلال ما إذا كانت هذه الأموال المؤسسية قادرة فعلًا على التعويض عن الضغط الكلي الناتج عن عائدات سندات أميركية تتجاوز 5%.
تابعني، وفي المقال التالي قراءة سريعة للوحة الأسعار لن تفوتك.
خلال الأسبوع الماضي، أظهر سوق الأصول الرقمية بنية ثنائية شديدة التوتر: من جهة، تستمر صناديق بيتكوين الفورية المتداولة (Spot Bitcoin ETFs) في تسجيل تدفقات صافية كبيرة ومتواصلة إلى الداخل، ومن جهة أخرى، عادت عوائد سندات الخزانة الأميركية إلى تجاوز مستوى نفسي حاسم. هذا التباين بين تشديد السيولة على مستوى الاقتصاد الكلي وتعزّز الطلب الشرائي على مستوى المؤسسات في الاقتصاد الجزئي يشكل الخلفية الجوهرية لتذبذب سعر البيتكوين الحالي. وخلال خمسة أيام تداول من 17 إلى 23 سبتمبر، قامت صناديق بيتكوين الفورية الأميركية باستيعاب ما يقارب 2.65 مليار دولار من الأموال. هذه الأرقام لا تُحدّث فقط سجلات تدفقات الأموال الداخلة خلال الفترة الأخيرة، بل تكشف أيضًا أن أموال المؤسسات لم تنسحب أثناء عمليات تراجع الأسعار، بل تسارعت في الإقدام على الدخول. وفي الوقت نفسه، صعدت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى نحو 5.1% في وقت ما، لتصل إلى نطاق أعلى مستوى منذ 2007. ورفع عائد الاستثمار “الخالي من المخاطر” المرتفع مباشرةً تكلفة الفرصة لامتلاك الأصول ذات المخاطر، ما زاد من جاذبية الأصول المقومة بالدولار عالميًا، وبالتالي فرض ضغطًا على الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة. في ظل هذه الخلفية، تراجع سعر البيتكوين بسرعة من قمة قريبة من 87,000 دولار، وهبط إلى ما دون 84,000 دولار مرةً، بينما يمر السوق باختبار حاسم حول ما إذا كان “طلب المؤسسات” قادرًا على مقاومة بيئة الفائدة المرتفعة.
على وجه التحديد، فإن التدفقات الصافية لهذه الموجة من الـETF لم تكن موزعة بشكل متجانس، بل اتسمت بخصائص “دفعات” متقطعة. ووفق بيانات Cointelegraph، كانت صافي التدفقات الداخلة يوميًا خلال أيام التداول الخمسة على الترتيب: 159.5 مليون دولار، 433 مليون دولار، 999 مليون دولار، 714.7 مليون دولار، و347 مليون دولار. ولا يزال صندوق BlackRock هو أكبر جهة تستقطب الأموال. ومن الجدير بالذكر أنه حتى أثناء تراجع سعر بيتكوين من 87,000 دولار إلى نحو 84,000 دولار، حافظت صناديق الـETF على تدفق صافي يقارب 347 مليون دولار. إن هذا “الاقتران بين هبوط الأسعار وتدفق الأموال للداخل” يختلف جوهريًا عن الارتفاعات السابقة التي كانت مدفوعة بعمليات عصر مراكز المديونية للمراكز الشرائية (Short Squeeze) أو بتغيرات حادة في مراكز العقود الآجلة. فإذا كان الارتفاع مجردًا في السعر ويفتقر إلى دعم مستمر من صناديق الـETF الفورية، فعادةً ما يعني أن حركة السعر يقودها مزاج قصير الأجل أو تداول بالرافعة المالية، وبالتالي تكون هشاشتها أعلى. لكن في الوقت الحالي، تستمر أموال المؤسسات في الشراء حتى مع تراجع الأسعار، ما يشير إلى أن قوة الاستيعاب في السوق الفورية آخذة في التعزز. وتعكس هذه السلوكيات المالية احتمال أن بعض المؤسسات تنظر إلى التراجعات الحالية على أنها فرص للتخصيص (إضافة/تكوين مراكز) وليست إشارة لانعكاس اتجاه.
ومع ذلك، لا يمكن الاستنتاج ببساطة أن “تدفقات الـETF ستؤدي حتمًا إلى ارتفاع السعر”، لأن تدهور الظروف المالية على مستوى الاقتصاد الكلي قد يعوض أثر بعض عمليات الشراء. لكن من دون شك، فإن صمود الطلب من جانب المؤسسات يوفّر دعمًا ما لأسفل القاع في السوق.
في خضم صراع القوى على المستويين الماكرو والميكرو، تصبح منطقة 82,000 دولار إلى 82,500 دولار هي المنعطف الحاسم الذي يحدد طبيعة حركة الأسعار الحالية. وأشار المحلل Benjamin Cowen إلى أن أهمية هذا المستوى تكمن في دلالته على مستوى الإغلاق الأسبوعي. فإذا تمكن البيتكوين من تثبيت سعر الإغلاق الأسبوعي فوق 82,000 – 82,500 دولار بنهاية هذا الأسبوع، فمن المرجح أكثر اعتبار الاختراق الذي حدث سابقًا عند 87,000 دولار اختراقًا بنيويًا “فعّالًا”، ما يعني أن السوق تقبل مركزًا سعريًا جديدًا. أما إذا انخفض السعر مرةً أخرى إلى ما دون هذه المنطقة، فقد يُنظر إلى موجة الصعود السابقة باعتبارها اختراقًا فاشلًا، بل وربما يتشكل “قمة” مع ظلال علوية طويلة. تذبذب الأسعار خلال اليوم يتأثر بسهولة بالمصفيات (التصفية)، والأحداث الإخبارية، وتدخلات التداول بالرافعة المالية، لذلك يفتقر إلى الاستمرارية. في المقابل، يعكس الإغلاق الأسبوعي بشكل أفضل مدى تقبل المشاركين في السوق فعليًا لمنطقة سعرية معينة. لذلك، بدل الانشغال بنقاط تذبذب داخل اليوم مثل 84,000 أو 85,000، فإن مراقبة ما إذا كان 82,000 دولار—وهو مستوى الدعم الحاسم—سيُحفظ قبل إغلاق عطلة نهاية الأسبوع ستكون أكثر إرشادًا عند تقييم اتجاه ما بعد ذلك. وسيُحدد هذا التحقق التقني، جنبًا إلى جنب مع مسار الفائدة على مستوى الاقتصاد الكلي، الطريق الذي سيسلكه البيتكوين لاحقًا.
إن التناقض الأساسي الذي يواجهه السوق حاليًا يتمثل في مواجهة مباشرة بين طلب المؤسسات على السوق الفورية وتكالب التشديد المالي على مستوى الاقتصاد الكلي. من جهة، تمثل تدفقات الـETF الصافية خلال الأيام الخمسة الأخيرة والتي بلغت 2.65 مليار دولار طلبًا قويًا على مستوى الاقتصاد الجزئي. ومن جهة أخرى، فإن ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 5% يمثل ضغطًا سيوليًا على مستوى الاقتصاد الكلي. القوتان الآن في صراع محتدم. فإذا تمكن البيتكوين من الحفاظ على 82,000 دولار في ظل بيئة فائدة مرتفعة، واستمر تدفق أموال الـETF باتجاه إيجابي، فهذا سيثبت أن الطلب الفوري لدى المؤسسات قد تحسن بالفعل في رفع قدرة السوق على استيعاب الأسعار عند القاع، وأن أساس موجة الصعود هذه أكثر متانة من مجرد الاعتماد على تداول بالرافعة. لكن إذا استمرت عوائد السندات في الارتفاع بسرعة، ما يؤدي إلى قوة الدولار ونزعة عامة لإزالة الرافعة عن الأصول ذات المخاطر، وجرى اختراق 82,000 دولار إلى الأسفل مع تراجع ملحوظ في تدفقات الـETF، فسيكون من الضروري إعادة تقييم جودة الاختراق الحالي. في هذا السيناريو، قد يقتصر دور مشتريات الـETF على إبطاء وتيرة الهبوط بدل الدفع بالأسعار نحو تسجيل قمم جديدة. لذلك، لا ينبغي للتركيز القادم أن يكون على تخمين أهداف مثل 100,000 دولار بشكل أعمى، بل يجب متابعه ثلاثة متغيرات حاسمة عن كثب: تأكيد الإغلاق الأسبوعي لمستوى 82,000 دولار، واستمرارية تدفقات أموال الـETF، واتجاه عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات في المزيد من الخطوات. لقد دخلت الأموال المؤسسية إلى السوق بالفعل، لكن السوق لم يختبر بعد ضغوط الفائدة المرتفعة. وفي النهاية، سيتم تحديد ما إذا كان البيتكوين سيتابع قوته من خلال ما إذا كانت هذه الأموال المؤسسية قادرة فعلًا على التعويض عن الضغط الكلي الناتج عن عائدات سندات أميركية تتجاوز 5%.
تابعني، وفي المقال التالي قراءة سريعة للوحة الأسعار لن تفوتك.
