69.7%。هذه هي احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية في أكتوبر، كما ورد في تقرير «مراقبة الاحتياطي الفيدرالي» الصادر عن مجلس شيكاغو (CME) في 24 سبتمبر. نطاق الهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حالياً هو 3.75%-4.00%، وبحسابها تقريباً، يرى السوق أن «رفعاً إضافياً واحداً» بات خياراً افتراضياً شبه مضمون، في حين أن احتمال الإبقاء على الفائدة دون تغيير لا يتبقى منه سوى 30.3%.
أولاً، دعنا نوضح كيف نُتج هذا الرقم، وإلا فمن السهل أن ينقادك. يأتي من التسعير الضمني لعقود الفائدة؛ وهو توافق آراء رهنت به مجموعة من المتداولين أموالاً حقيقية، وليس تصريحاً من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. والأهم أنه يتحرك يومياً—فبعد أيام قليلة فقط، كانت هذه الاحتمالية ما تزال حول 50%.
ثم جاءت بيانات 23 سبتمبر لتُسقطها كلها: مخرجات أولية لمؤشر مديري المشتريات المركب (PMI) عند 58.4، عودة خام برنت إلى 100 دولار، وضعف الطلب على مزادات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات؛ عندها قفزت الاحتمالية إلى ما يقارب السبعين بالمئة.
ما الذي ينبغي للمستخدم العادي أن يهتم به؟ أرى أن الأمور الثلاثة التالية أهم، وليست هذه الخبرية بحد ذاتها.
أولاً، لا تحول الاحتمال إلى حقيقة. تعني نسبة 69.7% أنه ما يزال هناك نحو ثلاثين بالمئة احتمال أن يُبقي اجتماع أكتوبر على الفائدة دون تغيير، بينما يقوم السوق بتسعير الخيار وكأنه «سيُرفع بالتأكيد». هذا التسعير الأحادي بطبيعته هو أكثر ما يجعل الصفقة عرضة للانفجار مع ظهور بيانات عكسية.
ثانياً، راقب سوق السندات، ولا تكتفِ بالاستماع إلى الخطابات. في صعود عوائد الجزء الطويل من المنحنى (long-end) على مدى هذه الجولة، كانت مساهمة «أسعار الفائدة الحقيقية» واضحة أكثر من مساهمة تعويض التضخم—أي أن السوق يعيد تسعير «العرض المالي» و«العائد الحقيقي». هذه الأمور لا تتغير اتجاهاتها بسبب اجتماع واحد.
ثالثاً، ضع سيناريوهاتك أنت أولاً. إن كان رفع الفائدة في أكتوبر، لكن بعد الاجتماع تشير التصريحات إلى أن الأمور قد وصلت بالفعل إلى ما يلزم، فهذا يختلف كلياً عن رفع الفائدة ثم التأكيد على استمرار الرفع لاحقاً. هل افترضت أنتَ واحداً من هذين السيناريوهين في مراكزك الحالية، وهل تركت لنفسك مساحة للخروج/التراجع؟
فما حكمك: هل ستكون «آخر» جولة رفع في هذه الدورة في أكتوبر أم في ديسمبر؟
#احتمال رفع الفائدة في أكتوبر لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي يرتفع إلى 69.7%
أولاً، دعنا نوضح كيف نُتج هذا الرقم، وإلا فمن السهل أن ينقادك. يأتي من التسعير الضمني لعقود الفائدة؛ وهو توافق آراء رهنت به مجموعة من المتداولين أموالاً حقيقية، وليس تصريحاً من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. والأهم أنه يتحرك يومياً—فبعد أيام قليلة فقط، كانت هذه الاحتمالية ما تزال حول 50%.
ثم جاءت بيانات 23 سبتمبر لتُسقطها كلها: مخرجات أولية لمؤشر مديري المشتريات المركب (PMI) عند 58.4، عودة خام برنت إلى 100 دولار، وضعف الطلب على مزادات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات؛ عندها قفزت الاحتمالية إلى ما يقارب السبعين بالمئة.
ما الذي ينبغي للمستخدم العادي أن يهتم به؟ أرى أن الأمور الثلاثة التالية أهم، وليست هذه الخبرية بحد ذاتها.
أولاً، لا تحول الاحتمال إلى حقيقة. تعني نسبة 69.7% أنه ما يزال هناك نحو ثلاثين بالمئة احتمال أن يُبقي اجتماع أكتوبر على الفائدة دون تغيير، بينما يقوم السوق بتسعير الخيار وكأنه «سيُرفع بالتأكيد». هذا التسعير الأحادي بطبيعته هو أكثر ما يجعل الصفقة عرضة للانفجار مع ظهور بيانات عكسية.
ثانياً، راقب سوق السندات، ولا تكتفِ بالاستماع إلى الخطابات. في صعود عوائد الجزء الطويل من المنحنى (long-end) على مدى هذه الجولة، كانت مساهمة «أسعار الفائدة الحقيقية» واضحة أكثر من مساهمة تعويض التضخم—أي أن السوق يعيد تسعير «العرض المالي» و«العائد الحقيقي». هذه الأمور لا تتغير اتجاهاتها بسبب اجتماع واحد.
ثالثاً، ضع سيناريوهاتك أنت أولاً. إن كان رفع الفائدة في أكتوبر، لكن بعد الاجتماع تشير التصريحات إلى أن الأمور قد وصلت بالفعل إلى ما يلزم، فهذا يختلف كلياً عن رفع الفائدة ثم التأكيد على استمرار الرفع لاحقاً. هل افترضت أنتَ واحداً من هذين السيناريوهين في مراكزك الحالية، وهل تركت لنفسك مساحة للخروج/التراجع؟
فما حكمك: هل ستكون «آخر» جولة رفع في هذه الدورة في أكتوبر أم في ديسمبر؟
#احتمال رفع الفائدة في أكتوبر لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي يرتفع إلى 69.7%