اليوم هذه الأخبار تبدو غريبة قليلًا..
🏛️ 消息第一时间
شركة أصول رقمية مُدرجة في سوق الأسهم الأمريكية وضعت 100 مليون دولار في حساب شركتها.. عندما يرى معظم الناس مثل هذا العنوان، تكون أول ردّة فعل لديهم: «شركة أخرى بدأت تجميع العملات»، لأننا رأينا خلال العام الماضي هذا السيناريو كثيرًا..
لكن هذه المرة لم تَشترِ عملات..
بل وضعت بدلًا منها «ستابل كوين (عملة مستقرة) تحمل فائدة»، وهو أصل ادخاري يتراكم تلقائيًا عليه الربح.. وفي الوقت نفسه أدرجت هذا الشيء ضمن قائمة الضمانات المؤهلة لأعمالها المؤسسية الخاصة، ما يسمح للعملاء باستخدامه للاقتراض بالدولار، واحتساب الفائدة خلال مدة القرض كما هي..
وهذا أمر مثير للاهتمام.. نفس المبلغ من المال، من ناحية تَحصُل الفائدة عنه، ومن ناحية أخرى يُستخدم كضمان لإخراج/اقتراض المزيد من المال، فالمال نفسه لا يتحرك، وعدد طرق العمل يصبح اثنتين.. لدى هذه المؤسسة أكثر من 1600 طرف مقابل في التداول، ومتوسط الرصيد المقرِض يبلغ عشرات المليارات من الدولارات.. هذا التعديل ليس رمزيًا..
والأهم الذي يستحق المشاهدة فعلًا ليس حجم الـ100 مليون دولار بحد ذاته، بل أن «شكل المال» قد تغيّر..
في الماضي كانت لدى شركة مدرجة في حساباتها النقد خياران فقط: الجلوس دون حركة، دون عائد؛ أو استخدامه لشراء عملات، مع قبول التذبذب.. الآن يظهر خيار ثالث: دولار واحد لا يتحرك، يعتمد على آلية الادخار داخل البروتوكول ليَكبر ويجلب فائدة لنفسه.. هذا لا يُسمّى استثمارًا، بل إدارة سيولة/نقدية، وباختصار إدارة الخزينة..
والأكثر إثارة هو أنها اختارت توقيتًا مناسبًا.. حجم هذا الأصل الادخاري في نهاية الربع الثاني تجاوز 5.5 مليار دولار، ونما خلال عام بنحو مرة ونصف تقريبًا، بينما البروتوكول المُصدر له قد حقق أرباحًا متتالية لخمسة أرباع.. وفي الربع الثاني وحده وصلت الإيرادات إلى أكثر من 100 مليون دولار، وبعد خصم كل شيء بقي فائض بأكثر من 30 مليون دولار..
أي أن سعر الفائدة ليس قائمًا بالكامل على الإعانات والدعم، بل هناك دخل حقيقي في الأسفل يغطيه.. وهذه نقطة حاسمة، لأن أي شيء يَعِد بعائد في النهاية يجب أن يجيب عن سؤال واحد: من يدفع هذا المال؟
هنا يبدأ الأمر مختلفًا.. عندما كنا نتحدث عن الستابل كوين من قبل، كنا نتحدث عن مدى قدرته على تثبيت المرساة، وعلى ما إذا كان يمكن استخدامه للدفع، ومن تم تجميد محفظته؛ أما الآن فأصبح الحديث عن كم فائدة يمكن أن يقدّمها للسيولة النقدية للشركات..
لا يزال الدولار هو الدولار نفسه، لكن دوره انتقل تدريجيًا من «مسار للدفع» إلى «محطة انتظار/توقّف لسيولة الشركات».. والمال النقدي الموجود في حسابات الشركات هو من أقل الأموال تعلقًا بتتبع الصعود والهبوط في السوق، وهو الأكثر اهتمامًا بالفائدة والموثوقية.. من يستطيع أن يوقف هذه الدفعة من المال في مكانها، فستكون لديه كتلة من التمويل شبه لا تتحرك..
لكن توجد مشكلة.. عندما تضع شركة مُدرجة سيولتها التشغيلية في الادخار على السلسلة، فإن سعر سهمها يرتبط تلقائيًا بائتمان تلك السلسلة.. وهذه ليست فقط وسيلة تأييد/تبرير، بل أيضًا كشف للخطر.. ففي يوم ما إن حدثت مشكلة في البروتوكول، فليس فردًا بعينه هو من سيتحمل الضربة، بل كامل قائمة الميزانية العمومية..
ما يستحق المتابعة فعلًا أمران.. أولهما: من هي الشركة التالية التي ستتبع الخطوة؟ وإذا انتشرت هذه السلسلة من شركة واحدة إلى عدة شركات، فلن تعود «تحويل سيولة الشركات إلى دخل» مجرد مفهوم؛ ثانيهما: هل سينخفض معدل الادخار مع ازدياد الأموال الداخلة؟ فكلما زاد المال، كلما اتجهت الفائدة إلى الانخفاض.. وهذه هي النبوءة/القدر المشترك لكل من يطعم لقمة «العيش على العائد»..
سأترك ملاحظة انعكاس.. إذا حدث يومًا أن بدأت الشركات المُدرجة في تقاريرها المالية بتعداد سطر مستقل «عائد الادخار على السلسلة»، فذلك هو الوقت الذي تُصبح فيه هذه الخطوة مكتوبة فعلًا ضمن معايير المحاسبة.. وقبل ذلك، كل ما سبق لا يزال مجرد أموال تلك الدفعة التي بدأت أولًا في التحرك..
🏛️ 消息第一时间
شركة أصول رقمية مُدرجة في سوق الأسهم الأمريكية وضعت 100 مليون دولار في حساب شركتها.. عندما يرى معظم الناس مثل هذا العنوان، تكون أول ردّة فعل لديهم: «شركة أخرى بدأت تجميع العملات»، لأننا رأينا خلال العام الماضي هذا السيناريو كثيرًا..
لكن هذه المرة لم تَشترِ عملات..
بل وضعت بدلًا منها «ستابل كوين (عملة مستقرة) تحمل فائدة»، وهو أصل ادخاري يتراكم تلقائيًا عليه الربح.. وفي الوقت نفسه أدرجت هذا الشيء ضمن قائمة الضمانات المؤهلة لأعمالها المؤسسية الخاصة، ما يسمح للعملاء باستخدامه للاقتراض بالدولار، واحتساب الفائدة خلال مدة القرض كما هي..
وهذا أمر مثير للاهتمام.. نفس المبلغ من المال، من ناحية تَحصُل الفائدة عنه، ومن ناحية أخرى يُستخدم كضمان لإخراج/اقتراض المزيد من المال، فالمال نفسه لا يتحرك، وعدد طرق العمل يصبح اثنتين.. لدى هذه المؤسسة أكثر من 1600 طرف مقابل في التداول، ومتوسط الرصيد المقرِض يبلغ عشرات المليارات من الدولارات.. هذا التعديل ليس رمزيًا..
والأهم الذي يستحق المشاهدة فعلًا ليس حجم الـ100 مليون دولار بحد ذاته، بل أن «شكل المال» قد تغيّر..
في الماضي كانت لدى شركة مدرجة في حساباتها النقد خياران فقط: الجلوس دون حركة، دون عائد؛ أو استخدامه لشراء عملات، مع قبول التذبذب.. الآن يظهر خيار ثالث: دولار واحد لا يتحرك، يعتمد على آلية الادخار داخل البروتوكول ليَكبر ويجلب فائدة لنفسه.. هذا لا يُسمّى استثمارًا، بل إدارة سيولة/نقدية، وباختصار إدارة الخزينة..
والأكثر إثارة هو أنها اختارت توقيتًا مناسبًا.. حجم هذا الأصل الادخاري في نهاية الربع الثاني تجاوز 5.5 مليار دولار، ونما خلال عام بنحو مرة ونصف تقريبًا، بينما البروتوكول المُصدر له قد حقق أرباحًا متتالية لخمسة أرباع.. وفي الربع الثاني وحده وصلت الإيرادات إلى أكثر من 100 مليون دولار، وبعد خصم كل شيء بقي فائض بأكثر من 30 مليون دولار..
أي أن سعر الفائدة ليس قائمًا بالكامل على الإعانات والدعم، بل هناك دخل حقيقي في الأسفل يغطيه.. وهذه نقطة حاسمة، لأن أي شيء يَعِد بعائد في النهاية يجب أن يجيب عن سؤال واحد: من يدفع هذا المال؟
هنا يبدأ الأمر مختلفًا.. عندما كنا نتحدث عن الستابل كوين من قبل، كنا نتحدث عن مدى قدرته على تثبيت المرساة، وعلى ما إذا كان يمكن استخدامه للدفع، ومن تم تجميد محفظته؛ أما الآن فأصبح الحديث عن كم فائدة يمكن أن يقدّمها للسيولة النقدية للشركات..
لا يزال الدولار هو الدولار نفسه، لكن دوره انتقل تدريجيًا من «مسار للدفع» إلى «محطة انتظار/توقّف لسيولة الشركات».. والمال النقدي الموجود في حسابات الشركات هو من أقل الأموال تعلقًا بتتبع الصعود والهبوط في السوق، وهو الأكثر اهتمامًا بالفائدة والموثوقية.. من يستطيع أن يوقف هذه الدفعة من المال في مكانها، فستكون لديه كتلة من التمويل شبه لا تتحرك..
لكن توجد مشكلة.. عندما تضع شركة مُدرجة سيولتها التشغيلية في الادخار على السلسلة، فإن سعر سهمها يرتبط تلقائيًا بائتمان تلك السلسلة.. وهذه ليست فقط وسيلة تأييد/تبرير، بل أيضًا كشف للخطر.. ففي يوم ما إن حدثت مشكلة في البروتوكول، فليس فردًا بعينه هو من سيتحمل الضربة، بل كامل قائمة الميزانية العمومية..
ما يستحق المتابعة فعلًا أمران.. أولهما: من هي الشركة التالية التي ستتبع الخطوة؟ وإذا انتشرت هذه السلسلة من شركة واحدة إلى عدة شركات، فلن تعود «تحويل سيولة الشركات إلى دخل» مجرد مفهوم؛ ثانيهما: هل سينخفض معدل الادخار مع ازدياد الأموال الداخلة؟ فكلما زاد المال، كلما اتجهت الفائدة إلى الانخفاض.. وهذه هي النبوءة/القدر المشترك لكل من يطعم لقمة «العيش على العائد»..
سأترك ملاحظة انعكاس.. إذا حدث يومًا أن بدأت الشركات المُدرجة في تقاريرها المالية بتعداد سطر مستقل «عائد الادخار على السلسلة»، فذلك هو الوقت الذي تُصبح فيه هذه الخطوة مكتوبة فعلًا ضمن معايير المحاسبة.. وقبل ذلك، كل ما سبق لا يزال مجرد أموال تلك الدفعة التي بدأت أولًا في التحرك..
