24 سبتمبر، فتحت جهة رقابة مصرفية على المستوى الاتحادي مشاورة عامة بشأن قيام البنوك بإصدار عملات مستقرة مدعومة بالدفع (stablecoins)؛ وفي اليوم نفسه، اختلفت صيَغ الاحتياطي لثلاثة أصول مرتبطة بالدولار كانت مُدرجة بالفعل على الفوركس (Spot) في منصة بينانس. ينص قانون العملة المستقرة الفيدرالي الذي سيُطبق في عام 2025 على أن نقطة النفاذ ستكون في 18 يناير 2027.
تتطلب اللائحة الجديدة أن تدعم البنوك الواقعة تحت إشرافها كلَّ واحد مقابل واحد بأذون/سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وأن تُودَع الاحتياطيات في حسابات مستقلة، ولا يجوز إعادة رهنها. أما المؤسسات غير المصرفية فتمرّ عبر مسار آخر، عبر جهة اتحادية أخرى.
قمتُ بمطابقة قائمة احتياطيات اللائحة الجديدة مع بضعة كيانات بالدولار على السلسلة (on-chain): فالأصول التي تملكها البنوك الخاضعة للرقابة لديها أيضًا أذون/سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وهي نفس نوع الأصل الذي وضَعَه أوندو (Ondo) داخل ائتمان (Trust)؛ والفرق فقط أن جهة الحفظ (custodian) تم تبديلها من طرف ثالث لتصبح بنكًا. لا تمتلك Ethena أصولًا مادية؛ بل تحافظ على التثبيت عبر صفقات التحوط (hedging). وفي المقابل، تقوم جهة إصدار عملة مستقرة مرتبطة بعملة ورقية في آسيا بوضع النقد في اسمها الخاص، لكن ليس عبر بنك.
عند العرض جنبًا إلى جنب، تبلغ القيمة السوقية لـ Ondo نحو 2.1 مليار دولار، ويقارب عدد الوحدات المتداولة في السوق 4.87 مليار سهم/وحدة. تبلغ قيمة Ethena السوقية نحو 2.29 مليار دولار، ويقارب عدد الوحدات في التداول 10.09 مليار وحدة. أما تلك العملة المستقرة المرتبطة بعملة ورقية فبلغت قيمتها السوقية نحو 325 مليون دولار تقريبًا، وتلتصق قرب 1 دولار.
إن احتياطيات الثلاثة وخضوعها للرقابة ليست موجودة في مكان واحد دائمًا؛ فالشيء الوحيد الذي يجمعها هو سجل بينانس الخاص بالنقد الفوري (Spot)، كما أن عملة المنصة BNB مدرجة ضمنه أيضًا.
التعديل الحقيقي الذي أحدثته هذه اللائحة الجديدة يتمثل في جانب “الانتماء/الجهة المصدِرة” (issuer side)، بينما “الاحتياطيات” من جهتها لم تتحرك. قبل التطبيق كانت بضعة كيانات على السلسلة بالدولار موزعة بين ثلاثة أماكن من حيث الاحتياطيات وجهات الإشراف؛ وبعد التطبيق، تُحال هذه النقطة لأول مرة إلى بنك واحد وتحت نفس مجموعة الرقابة. لهدم هذه القراءة، لا يكفي أن تنظر إلا إلى موضع واحد: إذا حصلت الجهة المصرفية على الترخيص، ثم ظلّت الاحتياطيات مكتوبة على أنها أذون/سندات خزانة قصيرة الأجل، وكانت مماثلة “لبنية” ائتمان Ondo، لكن جانب التسعير لم يحصل على دعامة جديدة، فإن التسعير الذي يصل إليه الأمر سينصرف إلى “هوية الجهة الخاضعة للرقابة” وليس إلى الأصل نفسه. وإذا بقي هذا الجانب لا يُصدر لفترة طويلة، فستستمر بعض كيانات الدولارات على السلسلة في اتباع طريقة كتابة الاحتياطيات الخاصة بها، وستبقى هذه القراءة قائمة.
احتياطيات الأسماء الثلاثة مكتوبة كلٌّ بطريقته؛ ويمكن العثور عليها كلها في صفحة التداول الخاصة بالـ spot في بينانس. تُترك الأرصدة لتوليد عائد، وتُعلن سجلات عملة المنصة BNB أيضًا بشكل ربع سنوي. هذه المقالة تُسجِّل وجهات نظر، وليست توصية استثمارية.$ONDO
$XPL
$RSR
#美联储拟定银行发行支付稳定币规则
تتطلب اللائحة الجديدة أن تدعم البنوك الواقعة تحت إشرافها كلَّ واحد مقابل واحد بأذون/سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وأن تُودَع الاحتياطيات في حسابات مستقلة، ولا يجوز إعادة رهنها. أما المؤسسات غير المصرفية فتمرّ عبر مسار آخر، عبر جهة اتحادية أخرى.
قمتُ بمطابقة قائمة احتياطيات اللائحة الجديدة مع بضعة كيانات بالدولار على السلسلة (on-chain): فالأصول التي تملكها البنوك الخاضعة للرقابة لديها أيضًا أذون/سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وهي نفس نوع الأصل الذي وضَعَه أوندو (Ondo) داخل ائتمان (Trust)؛ والفرق فقط أن جهة الحفظ (custodian) تم تبديلها من طرف ثالث لتصبح بنكًا. لا تمتلك Ethena أصولًا مادية؛ بل تحافظ على التثبيت عبر صفقات التحوط (hedging). وفي المقابل، تقوم جهة إصدار عملة مستقرة مرتبطة بعملة ورقية في آسيا بوضع النقد في اسمها الخاص، لكن ليس عبر بنك.
عند العرض جنبًا إلى جنب، تبلغ القيمة السوقية لـ Ondo نحو 2.1 مليار دولار، ويقارب عدد الوحدات المتداولة في السوق 4.87 مليار سهم/وحدة. تبلغ قيمة Ethena السوقية نحو 2.29 مليار دولار، ويقارب عدد الوحدات في التداول 10.09 مليار وحدة. أما تلك العملة المستقرة المرتبطة بعملة ورقية فبلغت قيمتها السوقية نحو 325 مليون دولار تقريبًا، وتلتصق قرب 1 دولار.
إن احتياطيات الثلاثة وخضوعها للرقابة ليست موجودة في مكان واحد دائمًا؛ فالشيء الوحيد الذي يجمعها هو سجل بينانس الخاص بالنقد الفوري (Spot)، كما أن عملة المنصة BNB مدرجة ضمنه أيضًا.
التعديل الحقيقي الذي أحدثته هذه اللائحة الجديدة يتمثل في جانب “الانتماء/الجهة المصدِرة” (issuer side)، بينما “الاحتياطيات” من جهتها لم تتحرك. قبل التطبيق كانت بضعة كيانات على السلسلة بالدولار موزعة بين ثلاثة أماكن من حيث الاحتياطيات وجهات الإشراف؛ وبعد التطبيق، تُحال هذه النقطة لأول مرة إلى بنك واحد وتحت نفس مجموعة الرقابة. لهدم هذه القراءة، لا يكفي أن تنظر إلا إلى موضع واحد: إذا حصلت الجهة المصرفية على الترخيص، ثم ظلّت الاحتياطيات مكتوبة على أنها أذون/سندات خزانة قصيرة الأجل، وكانت مماثلة “لبنية” ائتمان Ondo، لكن جانب التسعير لم يحصل على دعامة جديدة، فإن التسعير الذي يصل إليه الأمر سينصرف إلى “هوية الجهة الخاضعة للرقابة” وليس إلى الأصل نفسه. وإذا بقي هذا الجانب لا يُصدر لفترة طويلة، فستستمر بعض كيانات الدولارات على السلسلة في اتباع طريقة كتابة الاحتياطيات الخاصة بها، وستبقى هذه القراءة قائمة.
احتياطيات الأسماء الثلاثة مكتوبة كلٌّ بطريقته؛ ويمكن العثور عليها كلها في صفحة التداول الخاصة بالـ spot في بينانس. تُترك الأرصدة لتوليد عائد، وتُعلن سجلات عملة المنصة BNB أيضًا بشكل ربع سنوي. هذه المقالة تُسجِّل وجهات نظر، وليست توصية استثمارية.$ONDO
$XPL
$RSR
#美联储拟定银行发行支付稳定币规则
