إذا استمرت عوائد الخزانة في الارتفاع، فلن تُستثنى الأسهم — بل يُرجّح أن تتضرر أكثر.
لدينا اقتصاد مدفوع بالديون. تكلفة المال تهم. الشركات التي اقترضت عند 2–3% في 2020–2021 تواجه الآن إعادة تمويل عند 5–7%. عندما يتضاعف أو يتضاعف ثلاث مرات عبء الفوائد، لا بد أن يحدث شيء: تسريح موظفين، خفض الإنفاق الرأسمالي (capex)، تقليل الاستثمار.
إن ارتفاع العوائد لا يبقى محصورًا في سوق السندات. بل يتسرب إلى الاقتصاد الحقيقي.
هناك أيضًا مشكلة توزيع الأصول. إذا وصلت عائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى 8%، فكم من رأس المال سيتحول من الأسهم إلى سندات الخزانة الخالية من المخاطر؟ هذا التحول يجري بالفعل. كلما ارتفعت العوائد، زادت جاذبية الدخل الثابت.
لكن توجد مفارقة: ارتفاع المعدلات يخلق شروط انخفاض المعدلات.
إذا ارتفعت العوائد كثيرًا بما يكفي، فإنها تُضعف الطلب. يتباطأ النمو، وتخفض الشركات الإنفاق، وترتفع البطالة، وتضعف التضخم. تحصل على تباطؤ تضخمي أو انكماش. المعدلات المرتفعة تعالج التضخم المرتفع بالطريقة نفسها التي تعالج بها أسعار النفط المرتفعة أسعار النفط المرتفعة — عبر قتل الطلب.
إذا أصبحت العوائد مفرطة بما يكفي لتُطلق ركودًا عميقًا، فسترى مبدئيًا ضغطًا عبر كل فئات الأصول بينما يتسابق المستثمرون بحثًا عن السيولة.
لكن في النهاية تصبح عوائد السندات المرتفعة مغرية للغاية.
إذا انخفض التضخم إلى 1–2% بينما الاقتصاد في حالة ركود، فلن يتجاهل المستثمرون سندات الخزانة التي تقدم 5–6% أو أكثر. يتدفق المال إلى السندات، ما يدفع العوائد إلى الانخفاض ويرفع الأسعار.
لذلك إذا تم سحق السندات أولًا، فكن حذرًا مما تتمنى. الآلية التي تُسحق السندات قد تضرب الأسهم بقوة أكبر — وتُهيئ للسندات كواحد من أفضل الصفقات في الجهة الأخرى.
$TLT $BND $SPY $QQQ
لدينا اقتصاد مدفوع بالديون. تكلفة المال تهم. الشركات التي اقترضت عند 2–3% في 2020–2021 تواجه الآن إعادة تمويل عند 5–7%. عندما يتضاعف أو يتضاعف ثلاث مرات عبء الفوائد، لا بد أن يحدث شيء: تسريح موظفين، خفض الإنفاق الرأسمالي (capex)، تقليل الاستثمار.
إن ارتفاع العوائد لا يبقى محصورًا في سوق السندات. بل يتسرب إلى الاقتصاد الحقيقي.
هناك أيضًا مشكلة توزيع الأصول. إذا وصلت عائدات السندات لأجل 10 سنوات إلى 8%، فكم من رأس المال سيتحول من الأسهم إلى سندات الخزانة الخالية من المخاطر؟ هذا التحول يجري بالفعل. كلما ارتفعت العوائد، زادت جاذبية الدخل الثابت.
لكن توجد مفارقة: ارتفاع المعدلات يخلق شروط انخفاض المعدلات.
إذا ارتفعت العوائد كثيرًا بما يكفي، فإنها تُضعف الطلب. يتباطأ النمو، وتخفض الشركات الإنفاق، وترتفع البطالة، وتضعف التضخم. تحصل على تباطؤ تضخمي أو انكماش. المعدلات المرتفعة تعالج التضخم المرتفع بالطريقة نفسها التي تعالج بها أسعار النفط المرتفعة أسعار النفط المرتفعة — عبر قتل الطلب.
إذا أصبحت العوائد مفرطة بما يكفي لتُطلق ركودًا عميقًا، فسترى مبدئيًا ضغطًا عبر كل فئات الأصول بينما يتسابق المستثمرون بحثًا عن السيولة.
لكن في النهاية تصبح عوائد السندات المرتفعة مغرية للغاية.
إذا انخفض التضخم إلى 1–2% بينما الاقتصاد في حالة ركود، فلن يتجاهل المستثمرون سندات الخزانة التي تقدم 5–6% أو أكثر. يتدفق المال إلى السندات، ما يدفع العوائد إلى الانخفاض ويرفع الأسعار.
لذلك إذا تم سحق السندات أولًا، فكن حذرًا مما تتمنى. الآلية التي تُسحق السندات قد تضرب الأسهم بقوة أكبر — وتُهيئ للسندات كواحد من أفضل الصفقات في الجهة الأخرى.
$TLT $BND $SPY $QQQ