سندات الخزانة الأمريكية تسجل أعلى مستوى جديد منذ 19 عامًا تحت ضغط شديد، بيتكوين تتراجع إلى 87 ألف دولار، بينما يجذب صندوق ETF تدفقات نقدية رغم الاتجاه
في وقت مبكر من هذا الأسبوع، شهد سوق البيتكوين دورة تقلبات ملحوظة. وبعد أن لامس السعر مستوى 87,000 دولار وهو أعلى مستوى خلال ثمانية أشهر وسجل ارتفاعًا أسبوعيًا بنسبة 9%، انعكس الاتجاه بسرعة في الجلسة الآسيوية، لينخفض السعر مؤقتًا إلى 82,882 دولارًا، مع هبوط لأكثر من 3% خلال 24 ساعة. حاليًا، يستقر سعر البيتكوين في نطاق 83,900 إلى 84,100 دولار، مع تراجع واضح مقارنةً بأعلى مستوى أمس. ومع تعديل أسعار العملات الرقمية الرئيسية، أصبح ضغط السوق على العملات البديلة (Altcoins) أكثر وضوحًا؛ إذ هبطت الإيثريوم إلى نحو 2,620 دولارًا، وتعرضت الدوجكوين لانخفاض حاد بنسبة 8% في يوم واحد، وسجلت أصول مثل ZEC وXRP وHYPE انخفاضًا بنسبة 5% إلى 6%. وليست هذه الموجة من التصحيح مجرد تعديل داخلي محدود في السوق، بل هي استجابة حتمية لتغيرات حادة في البيئة المالية الكلية، ما يشير إلى أن معنويات السوق التي كانت جشعة بدأت تبرد بسرعة، بعد تعرض سيولة الصفقات الطويلة لتصفية موجّهة عند مستويات مرتفعة.
وتستند القوة المحركة الأساسية وراء هذا التصحيح السعري إلى ضغوط ثلاثية على مستوى الاقتصاد الكلي تتراكب معًا. أولًا، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لتصبح العامل الأبرز في كبح الأصول عالية المخاطر. ففي إغلاق يوم الأربعاء، ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بواقع 15 نقطة أساس في يوم واحد إلى 5.11%، مسجلة أعلى مستوى إغلاق منذ عام 2007؛ كما اقتربت عوائد أجل 30 عامًا مرة من 5.444%، وهي أعلى مستويات منذ عام 2004. وبفعل تأثير بيانات أعمال قوية (ارتفاع مؤشر S&P Global المركب إلى 58.4) إلى جانب طلب ضعيف نسبيًا على مزادات السندات، ارتفعت توقعات السوق بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيُجري زيادة أخرى في الفائدة في أكتوبر، حتى بلغت الاحتمالات نحو 70%. ثانيًا، يؤدي ارتفاع مخاطر الجيوسياسة إلى دفع أسعار الطاقة إلى الأعلى؛ إذ ارتفع سعر تسوية برنت في 23 سبتمبر بنسبة 3.86% إلى 103.08 دولارات للبرميل، كما أن تصريحات إيران والعراق (أو “إيران” تحديدًا) الحادة خلال اجتماعات الجمعية العامة للأمم المتحدة زادت المخاوف من التضخم. ثالثًا، تتضخم التقلبات بفعل عوامل تقنية في سوق المشتقات: نظرًا لأن سعر الفوري كان بعيدًا عن سعر التنفيذ الرئيسي عند 85,000 دولار، ظلت كمية كبيرة من خيارات الشراء (الـCall Options) في حالة “خارج نطاق الاستحقاق” (بلا قيمة تقريبًا)، ما أدى إلى تكثيف صانعي السوق لأعمال التحوط قبل انتهاء عقود خيارات البيتكوين بحجم يقارب 15 مليار دولار، وبالتالي زيادة ضغط البيع. وعندما توفر سندات الخزانة عائدًا يفوق 5% دون مخاطر، ترتفع فجأة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة بيتكوين دون فائدة، وهو ما يجعل منطقة 84,000 دولار صعبة الاستمرار كدعم.
رغم اتجاه هبوطي للأسعار، فإن بيانات السيولة تُظهر إشارات إيجابية معاكسة تمامًا، ما يعكس تباينًا ملحوظًا في منطق التصرف بين المؤسسات والأفراد. وفق بيانات SoSoValue، بلغ صافي التدفقات الداخلة لصناديق بيتكوين المتداولة الفورية في الولايات المتحدة في 23 سبتمبر نحو 347 مليون دولار، محققًا تدفقات صافية داخلة لخمسة أيام تداول متتالية. وفي مقدمتها، سجل صندوق iShares (IBIT) تدفقًا داخليًا صافيًا بلغ 166 مليون دولار في يوم واحد، بينما حقق صندوق Fidelity (FBTC) تدفقًا داخليًا صافيًا بلغ 143 مليون دولار، واستحوذا معًا على الدور الرئيسي بشكل كامل. والأكثر لفتًا للانتباه، أن شركة Morgan Stanley MSBT تلقت من Coinbase Prime 1,100 بيتكوين (حوالي 93.89 مليون دولار)، وهو أكبر تدفق مفرد منذ تأسيس هذا الصندوق، كما بلغت التدفقات الصافية التراكمية خلال 3 أيام متتالية نحو 193.1 مليون دولار. بالتزامن، تُظهر بيانات السلسلة أن الحيتان تسرّع عمليات الشراء عند الانخفاض؛ إذ قام أحد الحيتان خلال آخر 20 يومًا بشراء 2,460 BTC بتكلفة متوسطة تقارب 78,966 دولارًا، ولا يزال سعره الحالي أعلى من تكلفة بنائه الأخيرة. علاوة على ذلك، تنتقل السيولة من منصات المشتقات إلى منصات التداول الفوري؛ على سبيل المثال، نقل Garrett Jin 147 مليون USDC من Hyperliquid إلى Binance، وهو ما يوحي بنية بناء مراكز في السوق الفورية. وغالبًا ما تُعتبر هذه المفارقة: “السعر ينخفض والمؤسسات تشتري”، سِمة لبناء قاع مرحلي، ما يعني أن “الأموال الذكية” تستغل الذعر الناتج عن عوامل سلبية على مستوى الاقتصاد الكلي لتجهيز مراكز عند مستويات منخفضة بدلًا من الهروب بفعل الخوف.
على صعيد التنظيم، تتجه صلاحية وضع قواعد سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة من الكونغرس إلى الجهات الرقابية، ما يوفر مصدرًا جديدًا للوضوح للسوق. ورغم رفض مشروع قانون CLARITY في مجلس الشيوخ بنتيجة 49 مقابل 50، فقد صرّح رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) Mike Selig بوضوح أنه سيستخدم الصلاحيات القانونية القائمة لدفع قواعد هيكل سوق العملات الرقمية، بما في ذلك إنشاء فئة “أسواق العقود المحددة” والسماح لبورصات التداول بتقديم تداول بالرافعة المالية تحت الرقابة. كما أرسلت هيئة SEC إشارة إيجابية بالسماح بتجربة/تطبيق تداول الأسهم المُرمّزة على سلاسل بلوكشين محددة. ويعني هذا التحول أن مسار التنظيم لم يعد يعتمد بالكامل على التوافق عبر الأحزاب، ما قد يحسّن الكفاءة. ومع ذلك، لا تمتلك CFTC صلاحيات تنظيم السوق الفوري، ولا يزال الفراغ التشريعي في المجال الفوري بانتظار الكونغرس لملئه.
بالنسبة للمسار القادم، ينبغي التركيز على عدة متغيرات رئيسية. على المدى القصير، سيُعتبر كل من انتهاء صلاحية خيارات بيتكوين لدى Deribit بحجم يقارب 15 مليار دولار في 25 سبتمبر، ونشر بيانات التضخم الأمريكية لثمانية أغسطس (PCE) في 26 سبتمبر، محفزين رئيسيين قد يطلقان موجة تقلبات باتجاهين. فنيًا، يُعد 82,355 دولارًا (EMA50) دعمًا حاسمًا قصير الأجل؛ وإذا عاد السعر بحجم تداول مرتفع للثبات فوق 85,000 دولار، أو استمرت صناديق ETF في الحفاظ على تدفقات داخلة صافية تتجاوز 300 مليون دولار لمدة يومين متتاليين، فقد يؤكد ذلك اتجاهًا انتعاسيًا. ومن منظور طويل، ورغم أن العائد المرتفع لسندات الخزانة الأمريكية وارتفاع أسعار النفط يشكلان عوامل سلبية، فإن استمرار تدفقات ETF إلى الداخل وبناء الحيتان لمراكز عند مستويات منخفضة يوفران دعمًا متينًا للقاع. وينبغي للمستثمرين الحفاظ على عقلانية تفادي الدخول بوزن ثقيل قبل انتهاء صلاحية الخيارات وإعلان بيانات الاقتصاد الكلي؛ ويمكن مراقبة فرص اختبار خفيف ضمن نطاق 82,000-83,000، مع الاحتفاظ الصارم بنسبة 20%-30% من النقد لتغطية أي تقلبات محتملة. وسيكون تفصيل قواعد التنظيم وتأثير موقف إيران/أميركا على أسعار النفط من العوامل الخارجية الجوهرية التي تحدد الاتجاه خلال الفترة المتوسطة.
تابعني، وفي المقال التالي قراءة سريعة للوحة الأسعار لن تفوتك.
في وقت مبكر من هذا الأسبوع، شهد سوق البيتكوين دورة تقلبات ملحوظة. وبعد أن لامس السعر مستوى 87,000 دولار وهو أعلى مستوى خلال ثمانية أشهر وسجل ارتفاعًا أسبوعيًا بنسبة 9%، انعكس الاتجاه بسرعة في الجلسة الآسيوية، لينخفض السعر مؤقتًا إلى 82,882 دولارًا، مع هبوط لأكثر من 3% خلال 24 ساعة. حاليًا، يستقر سعر البيتكوين في نطاق 83,900 إلى 84,100 دولار، مع تراجع واضح مقارنةً بأعلى مستوى أمس. ومع تعديل أسعار العملات الرقمية الرئيسية، أصبح ضغط السوق على العملات البديلة (Altcoins) أكثر وضوحًا؛ إذ هبطت الإيثريوم إلى نحو 2,620 دولارًا، وتعرضت الدوجكوين لانخفاض حاد بنسبة 8% في يوم واحد، وسجلت أصول مثل ZEC وXRP وHYPE انخفاضًا بنسبة 5% إلى 6%. وليست هذه الموجة من التصحيح مجرد تعديل داخلي محدود في السوق، بل هي استجابة حتمية لتغيرات حادة في البيئة المالية الكلية، ما يشير إلى أن معنويات السوق التي كانت جشعة بدأت تبرد بسرعة، بعد تعرض سيولة الصفقات الطويلة لتصفية موجّهة عند مستويات مرتفعة.
وتستند القوة المحركة الأساسية وراء هذا التصحيح السعري إلى ضغوط ثلاثية على مستوى الاقتصاد الكلي تتراكب معًا. أولًا، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لتصبح العامل الأبرز في كبح الأصول عالية المخاطر. ففي إغلاق يوم الأربعاء، ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بواقع 15 نقطة أساس في يوم واحد إلى 5.11%، مسجلة أعلى مستوى إغلاق منذ عام 2007؛ كما اقتربت عوائد أجل 30 عامًا مرة من 5.444%، وهي أعلى مستويات منذ عام 2004. وبفعل تأثير بيانات أعمال قوية (ارتفاع مؤشر S&P Global المركب إلى 58.4) إلى جانب طلب ضعيف نسبيًا على مزادات السندات، ارتفعت توقعات السوق بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيُجري زيادة أخرى في الفائدة في أكتوبر، حتى بلغت الاحتمالات نحو 70%. ثانيًا، يؤدي ارتفاع مخاطر الجيوسياسة إلى دفع أسعار الطاقة إلى الأعلى؛ إذ ارتفع سعر تسوية برنت في 23 سبتمبر بنسبة 3.86% إلى 103.08 دولارات للبرميل، كما أن تصريحات إيران والعراق (أو “إيران” تحديدًا) الحادة خلال اجتماعات الجمعية العامة للأمم المتحدة زادت المخاوف من التضخم. ثالثًا، تتضخم التقلبات بفعل عوامل تقنية في سوق المشتقات: نظرًا لأن سعر الفوري كان بعيدًا عن سعر التنفيذ الرئيسي عند 85,000 دولار، ظلت كمية كبيرة من خيارات الشراء (الـCall Options) في حالة “خارج نطاق الاستحقاق” (بلا قيمة تقريبًا)، ما أدى إلى تكثيف صانعي السوق لأعمال التحوط قبل انتهاء عقود خيارات البيتكوين بحجم يقارب 15 مليار دولار، وبالتالي زيادة ضغط البيع. وعندما توفر سندات الخزانة عائدًا يفوق 5% دون مخاطر، ترتفع فجأة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة بيتكوين دون فائدة، وهو ما يجعل منطقة 84,000 دولار صعبة الاستمرار كدعم.
رغم اتجاه هبوطي للأسعار، فإن بيانات السيولة تُظهر إشارات إيجابية معاكسة تمامًا، ما يعكس تباينًا ملحوظًا في منطق التصرف بين المؤسسات والأفراد. وفق بيانات SoSoValue، بلغ صافي التدفقات الداخلة لصناديق بيتكوين المتداولة الفورية في الولايات المتحدة في 23 سبتمبر نحو 347 مليون دولار، محققًا تدفقات صافية داخلة لخمسة أيام تداول متتالية. وفي مقدمتها، سجل صندوق iShares (IBIT) تدفقًا داخليًا صافيًا بلغ 166 مليون دولار في يوم واحد، بينما حقق صندوق Fidelity (FBTC) تدفقًا داخليًا صافيًا بلغ 143 مليون دولار، واستحوذا معًا على الدور الرئيسي بشكل كامل. والأكثر لفتًا للانتباه، أن شركة Morgan Stanley MSBT تلقت من Coinbase Prime 1,100 بيتكوين (حوالي 93.89 مليون دولار)، وهو أكبر تدفق مفرد منذ تأسيس هذا الصندوق، كما بلغت التدفقات الصافية التراكمية خلال 3 أيام متتالية نحو 193.1 مليون دولار. بالتزامن، تُظهر بيانات السلسلة أن الحيتان تسرّع عمليات الشراء عند الانخفاض؛ إذ قام أحد الحيتان خلال آخر 20 يومًا بشراء 2,460 BTC بتكلفة متوسطة تقارب 78,966 دولارًا، ولا يزال سعره الحالي أعلى من تكلفة بنائه الأخيرة. علاوة على ذلك، تنتقل السيولة من منصات المشتقات إلى منصات التداول الفوري؛ على سبيل المثال، نقل Garrett Jin 147 مليون USDC من Hyperliquid إلى Binance، وهو ما يوحي بنية بناء مراكز في السوق الفورية. وغالبًا ما تُعتبر هذه المفارقة: “السعر ينخفض والمؤسسات تشتري”، سِمة لبناء قاع مرحلي، ما يعني أن “الأموال الذكية” تستغل الذعر الناتج عن عوامل سلبية على مستوى الاقتصاد الكلي لتجهيز مراكز عند مستويات منخفضة بدلًا من الهروب بفعل الخوف.
على صعيد التنظيم، تتجه صلاحية وضع قواعد سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة من الكونغرس إلى الجهات الرقابية، ما يوفر مصدرًا جديدًا للوضوح للسوق. ورغم رفض مشروع قانون CLARITY في مجلس الشيوخ بنتيجة 49 مقابل 50، فقد صرّح رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) Mike Selig بوضوح أنه سيستخدم الصلاحيات القانونية القائمة لدفع قواعد هيكل سوق العملات الرقمية، بما في ذلك إنشاء فئة “أسواق العقود المحددة” والسماح لبورصات التداول بتقديم تداول بالرافعة المالية تحت الرقابة. كما أرسلت هيئة SEC إشارة إيجابية بالسماح بتجربة/تطبيق تداول الأسهم المُرمّزة على سلاسل بلوكشين محددة. ويعني هذا التحول أن مسار التنظيم لم يعد يعتمد بالكامل على التوافق عبر الأحزاب، ما قد يحسّن الكفاءة. ومع ذلك، لا تمتلك CFTC صلاحيات تنظيم السوق الفوري، ولا يزال الفراغ التشريعي في المجال الفوري بانتظار الكونغرس لملئه.
بالنسبة للمسار القادم، ينبغي التركيز على عدة متغيرات رئيسية. على المدى القصير، سيُعتبر كل من انتهاء صلاحية خيارات بيتكوين لدى Deribit بحجم يقارب 15 مليار دولار في 25 سبتمبر، ونشر بيانات التضخم الأمريكية لثمانية أغسطس (PCE) في 26 سبتمبر، محفزين رئيسيين قد يطلقان موجة تقلبات باتجاهين. فنيًا، يُعد 82,355 دولارًا (EMA50) دعمًا حاسمًا قصير الأجل؛ وإذا عاد السعر بحجم تداول مرتفع للثبات فوق 85,000 دولار، أو استمرت صناديق ETF في الحفاظ على تدفقات داخلة صافية تتجاوز 300 مليون دولار لمدة يومين متتاليين، فقد يؤكد ذلك اتجاهًا انتعاسيًا. ومن منظور طويل، ورغم أن العائد المرتفع لسندات الخزانة الأمريكية وارتفاع أسعار النفط يشكلان عوامل سلبية، فإن استمرار تدفقات ETF إلى الداخل وبناء الحيتان لمراكز عند مستويات منخفضة يوفران دعمًا متينًا للقاع. وينبغي للمستثمرين الحفاظ على عقلانية تفادي الدخول بوزن ثقيل قبل انتهاء صلاحية الخيارات وإعلان بيانات الاقتصاد الكلي؛ ويمكن مراقبة فرص اختبار خفيف ضمن نطاق 82,000-83,000، مع الاحتفاظ الصارم بنسبة 20%-30% من النقد لتغطية أي تقلبات محتملة. وسيكون تفصيل قواعد التنظيم وتأثير موقف إيران/أميركا على أسعار النفط من العوامل الخارجية الجوهرية التي تحدد الاتجاه خلال الفترة المتوسطة.
تابعني، وفي المقال التالي قراءة سريعة للوحة الأسعار لن تفوتك.
