21 سبتمبر، في الولايات المتحدة، بلغ إجمالي صافي التدفقات الداخلة لِـصناديق بيتكوين الفورية المتداولة (ETF) حوالي 999 مليون دولار، أي بفارق مليون دولار عن رقم مليار دولار تمامًا، لتكون التدفقات الداخلة للسادس؟ بل هي التدفقات الداخلة لليوم الثالث على التوالي. وفي اليومين السابقين كانت التدفقات ما تزال خارجة—في 15 ديسمبر -4.50 مليار، وفي 16 ديسمبر -2.96 مليار، وفي 17 ديسمبر تحوّلت إلى موجبة بقيمة 1.60 مليار، وفي 18 ديسمبر بلغت 4.33 مليار، ثم في 21 سبتمبر تضخمت مباشرة إلى 9.99 مليار. خلال ثلاثة أيام فقط من النزيف إلى دخولٍ كبير.
تفكيك البنية بدل الاكتفاء بإجمالي الأرقام يبدو أكثر إثارة للاهتمام. فمنتجات بلاك روك سجلت صافي دخول يومي قدره 381 مليون دولار، وبلغت منتجات ARK و21Shares 289 مليون دولار، وبلغت منتجات فيدليتي 239 مليون دولار—هذه الشركات الثلاث استحوذت على معظم التدفقات تقريبًا. وفي نفس اليوم، بلغ إجمالي تدفقات صناديق بيتكوين وإيثيريوم الفورية 1.269 مليار دولار. كما بلغت القيمة الصافية لأصول جميع صناديق بيتكوين الفورية المتداولة نحو 110.1 مليار دولار، أي ما يعادل 6.30% من القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين. والاتجاه التراكمي حتى الآن يُظهر صافي تدفقات داخلية بقيمة 56.16 مليارًا.
تقييمي: هذا يبدو أقرب إلى اندفاعٍ مركّز (نبضة) وليس اتجاهًا واسع النطاق. والسبب في نقطتين. أولًا: التوقيت متداخل—في نفس اليوم ارتفع $BTC إلى ما يقارب 85 ألف دولار في لحظة، وظهرت عمليات إغلاق مراكز قصيرة (الـshort covering) على نطاق واسع. تدفقات الـETF وعمليات الضغط (squeeze) تزامنت داخل نافذة واحدة، ومن الصعب تحديد من كان سببًا للآخر. ثانيًا: أكثر من 90% من الشراء الهامشي يأتي من جهة أو جهتين أو ثلاث جهات مُصدّرة فقط، وأن «سلطة التسعير» تتركّز لدى عدد قليل من المؤسسات؛ وهذا يعني أن بيانات التدفقات ستصبح «أقل دقة» تدريجيًا: ارتفاع الإجمالي لا يعني بالضرورة اتساع قاعدة المشترين.
بالنسبة للمستخدم العادي، الخيارات القابلة للتنفيذ قليلة، لكن يمكن تغيير المؤشرات التي تراقبها. بدلًا من متابعة إجمالي التدفقات اليومية، راقب أمرين: هل توجد استمرارية في عمليات الاسترداد/الاكتتاب لدى كبار المُصدّرين؟ وهل معدل الرسوم التمويلية (funding rate) يشير إلى سخونة مبالغ فيها؟ الرقم الإجمالي هو الأكثر عرضة لأن يتحرك مع حركة السعر نفسها، بينما لا تكذب بنية عمليات الاسترداد/الاكتتاب.
سؤال جانبي: إذا تم تقليص التدفقات في 22 سبتمبر إلى النصف مباشرة، هل ستقرأها على أنها «انتهت نبضة ليوم واحد»، أم «تصحيح طبيعي (回踩)»؟ ما هو معيار الحكم الذي بيدك تحديدًا؟ #صافي تدفقات صناديق بيتكوين الفورية ETF بلغ 999 مليون دولار
تفكيك البنية بدل الاكتفاء بإجمالي الأرقام يبدو أكثر إثارة للاهتمام. فمنتجات بلاك روك سجلت صافي دخول يومي قدره 381 مليون دولار، وبلغت منتجات ARK و21Shares 289 مليون دولار، وبلغت منتجات فيدليتي 239 مليون دولار—هذه الشركات الثلاث استحوذت على معظم التدفقات تقريبًا. وفي نفس اليوم، بلغ إجمالي تدفقات صناديق بيتكوين وإيثيريوم الفورية 1.269 مليار دولار. كما بلغت القيمة الصافية لأصول جميع صناديق بيتكوين الفورية المتداولة نحو 110.1 مليار دولار، أي ما يعادل 6.30% من القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين. والاتجاه التراكمي حتى الآن يُظهر صافي تدفقات داخلية بقيمة 56.16 مليارًا.
تقييمي: هذا يبدو أقرب إلى اندفاعٍ مركّز (نبضة) وليس اتجاهًا واسع النطاق. والسبب في نقطتين. أولًا: التوقيت متداخل—في نفس اليوم ارتفع $BTC إلى ما يقارب 85 ألف دولار في لحظة، وظهرت عمليات إغلاق مراكز قصيرة (الـshort covering) على نطاق واسع. تدفقات الـETF وعمليات الضغط (squeeze) تزامنت داخل نافذة واحدة، ومن الصعب تحديد من كان سببًا للآخر. ثانيًا: أكثر من 90% من الشراء الهامشي يأتي من جهة أو جهتين أو ثلاث جهات مُصدّرة فقط، وأن «سلطة التسعير» تتركّز لدى عدد قليل من المؤسسات؛ وهذا يعني أن بيانات التدفقات ستصبح «أقل دقة» تدريجيًا: ارتفاع الإجمالي لا يعني بالضرورة اتساع قاعدة المشترين.
بالنسبة للمستخدم العادي، الخيارات القابلة للتنفيذ قليلة، لكن يمكن تغيير المؤشرات التي تراقبها. بدلًا من متابعة إجمالي التدفقات اليومية، راقب أمرين: هل توجد استمرارية في عمليات الاسترداد/الاكتتاب لدى كبار المُصدّرين؟ وهل معدل الرسوم التمويلية (funding rate) يشير إلى سخونة مبالغ فيها؟ الرقم الإجمالي هو الأكثر عرضة لأن يتحرك مع حركة السعر نفسها، بينما لا تكذب بنية عمليات الاسترداد/الاكتتاب.
سؤال جانبي: إذا تم تقليص التدفقات في 22 سبتمبر إلى النصف مباشرة، هل ستقرأها على أنها «انتهت نبضة ليوم واحد»، أم «تصحيح طبيعي (回踩)»؟ ما هو معيار الحكم الذي بيدك تحديدًا؟ #صافي تدفقات صناديق بيتكوين الفورية ETF بلغ 999 مليون دولار