• خلص تقرير Bitwise إلى أنه لم تقم أيّ من المؤسسات الـ15 بتخفيض حصصها من العملات المشفرة خلال هبوط بنسبة 50%.

• كانت كل مؤسسة تملك عملات مشفرة تمتلك بيتكوين، وغالبًا ما كانت أول عملة لها وأكبرها وأطولها احتفاظًا.

• تراوحت حصص المؤسسات من العملات المشفرة بين 0.5% و13%، وكانت الغالبية بين 1% و2%.

استطلاع Bitwise: 15 مؤسسة تمسكت بالاحتفاظ بالأصول عبر هبوط بنسبة 50%

فشل هبوط بنسبة 50% في السوق في زعزعة قناعة المؤسسات بالبيتكوين (BTC)، وفقًا لتقرير Bitwise الأول على الإطلاق حول تبنّي المؤسسات للعملات المشفرة، الصادر في 23 سبتمبر. وأجرى مدير الأصول مقابلات مع 15 مؤسسة عبر سبع فئات — الجهات المانحة الوقفية، والمؤسسات الخيرية، والمعاشات العامة، وصناديق الثروة السيادية، ومكاتب العائلات متعددة الأفراد، ومستشاري الاستثمار، والشركات العامة — في أواخر مارس وأبريل، بينما كان السوق لا يزال يتعامل مع الانخفاض الذي بدأ في أكتوبر 2025. لم تقم أي واحدة من المؤسسات الـ15 بتخفيض حصتها من العملات المشفرة خلال الانخفاض التقريبي بنسبة 50%، بل اشترى عدد منها المزيد. وكانت كل مؤسسة تملك عملات مشفرة ضمن المجموعة تمتلك الأصل، ولدى معظمها كان هو أول عملة اشتروها على الإطلاق، وأكبر مركز لديها، وأطول مركز احتفظت به. يتعامل معظمهم معه باعتباره مخزنًا للقيمة، إلى جانب الذهب كتحوّط ضد تدهور قيمة العملة. وعندما سُئلوا عمّا قد يدفعهم فعليًا إلى البيع، لم يُشر أيّ منهم إلى انخفاض الأسعار: المحفزات التي ذُكرت شملت انعكاسًا تنظيميًا، أو أزمة مصداقية على مستوى الصناعة، أو انهيار أطروحة الاستثمار نفسها. وقال بعضهم إنهم سيخرجون من إيثيريوم (Ether) أو سولانا (Solana) إذا لم يؤدِّ نمو استخدام الشبكة إلى تحقيق منفعة على الرموز — موقف مشروط لا يمتد إلى حصة البيتكوين لديهم. يتباين ثبات نتائج الاستطلاع مع بيانات التدفقات المبلَّغ عنها: كشف تحليل قائم على ملفات 13F نشرته CoinShares في يونيو أن تعرّض المستثمرين المحترفين المبلَّغ عنهم لمنتجات ETF الفورية للولايات المتحدة القائمة على البيتكوين انخفض بنسبة 17% في الربع الأول، مع مساهمة صناديق التحوط وشركات السمسرة بنحو 96% من حجم الانخفاض، بينما قامت البنوك بزيادة التعرّض. يشير هذا الفجوة إلى أن الحسابات “سريعة المال”، وليس الموزّعين ذوي الأفق الطويل، هي من دفعت إلى التراجع المبلّغ عنه — ويمكن للتدفقات أن تعود بقوة مماثلة، كما حدث في سلسلة تدفقات داخلة لمدة خمسة أيام بقيمة 2.65 مليار دولار إلى صناديق ETF الفورية للبيتكوين بقيادة BlackRock التي تتبعها طاولتنا. وقد عاش بعض من أجابوا عن الاستبيان الآن عبر عدة فترات هبوط تجاوزت 50%، بما في ذلك عام 2022.

تفاوتت درجة تخصيص الاستثمار حسب نوع المؤسسة بشكل حاد. عبر العينة، تراوحت حصة التعرض للعملات المشفرة بين 0.5% و13% من الأصول القابلة للاستثمار، مع أن معظمها كان بين 1% و2%. أبلغت الجهات الوقفية والمؤسسات عن نسب تتراوح من 0.5% إلى 10%، غالبًا في الطرف الأدنى؛ بينما تجمعت صناديق الثروة السيادية عند 1% إلى 1.5%؛ وبلغت صناديق المعاشات العامة 1.5% إلى 4.5%؛ ووصلت المكاتب متعددة العائلات إلى ما يصل إلى 13% مع هدف 5%؛ أما الشركات العامة فقد خصصت 1% إلى 10% من فائض النقد. يمزج هيكل الأدوات بين صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة والحفظ المباشر والتعرض لرأس المال الاستثماري وصناديق التحوط، لكن تهيمن صناديق ETF: إذ تستخدم شبه جميع المؤسسات التي شملها الاستطلاع بالفعل صناديق ETF للعملات المشفرة الفورية أو تخطط لاستخدامها. أما من انتقلوا من الحيازة المباشرة فقد ذكروا أن ذلك يحقق تكاليف شاملة أقل، ويخفف العبء التشغيلي، ويتيح تشغيل الأصول المشفرة عبر القنوات الإدارية نفسها للمنتجات القائمة. كانت المواقف تجاه تخصيصات العملات البديلة أقل استقرارًا بكثير. فقد شغّل أصحاب الإيثريوم وسولانا مراكز أصغر وآفاقًا أقصر، وقال بعضهم إنهم قد يبيعون خلال بضع سنوات إذا تعذر على نمو العملات المستقرة والتمويل اللامركزي والتوريق أن يترجم إلى قيمة تتراكم للأصول نفسها. ولم تكن لدى إحدى المؤسسات التي لم تمتلك أيًا منهما استخدام واسع لتطبيقات التمويل اللامركزي بعد، لكنها لم ترَ مسارًا واضحًا من ذلك النشاط إلى قيمة التوكن. قال مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في بيت وايز، إن النقاش انتقل من مسألة ما إذا كان ينبغي امتلاك العملات المشفرة على الإطلاق إلى مسألة مقدارها، وبأي شكل، وأي نوع من الأصول.

نظرة مستقبلية لخمس سنوات: غالبية ستحتفظ بالعملات المشفرة

قراءتنا للتقرير هي أن البيتكوين أصبحت التخصيص المؤسسي الافتراضي، بينما تظل كل من الإيثريوم (ETH) وسولانا (SOL) رهانات مشروطة بانتظار تقديم دليل على أن نمو الشبكة ينعكس على قيمة التوكن. تدفع بيت وايز نفسها بأن البيانات المنشورة تقلل من حجم التبني الحقيقي: فبعض المؤسسات تحتفظ بالعملات المشفرة مباشرةً أو عبر بنى لا تظهر في إقرارات 13F، ما يجعل التعرض المُبلّغ عنه حدًا أدنى وليس سقفًا. وتتوقع أن يحتفظ غالبية المستثمرين المؤسسيين بالعملات المشفرة خلال خمس سنوات، مدفوعين بوضوح تنظيمي وتبنٍّ مؤسسي نظيري — وهو ما يظهر في مؤشرات حيث تفوقت «اقتصاد كريبتو» البرازيل البالغ 252.5 مليار دولار مؤخرًا على الولايات المتحدة. المؤسسات التي واصلت الاحتفاظ بعد انخفاض بنسبة 50% تتصرف مثل رأس مال دائم: لقد أصبحت الانضباطية على أسلوب HODL احترافية.