أظهرت بيانات وزارة المالية اليابانية أن اليابان قامت في الربع الماضي بشراء الين بمبلغ قياسي بلغ 73.4 مليار دولار، وهي أكبر مرة من حيث حجم التدخل في فصل واحد. وخلال هذه الأيام ما زال سعر صرف الدولار مقابل الين يسجل أكبر تقلب يومي منذ أكثر من عامين؛ إذ ارتفع الين مقابل الدولار بنسبة وصلت إلى 3.3% في وقتٍ ما. وصرّح وزير الخزانة الأمريكي بيسنت علنًا بأن الين مُبالَغ في التقويم بأقل من قيمته وبأن التقلبات المفرطة غير صحية. وهذه الأمور الثلاثة مجتمعة تجعل الاستنتاج الأكثر ترجيحًا هو أن نقطة التحول في الين قد وصلت—لكن تقديري يأتي عكس ذلك تمامًا. فالتدخل يمكنه أن يشتري الوقت، لكنه لا يمكنه شراء الاتجاه. إن جوهر ضعف الين يتمثل في فرق العائد بين الولايات المتحدة واليابان؛ إذ إن وتيرة قيام بنك اليابان برفع الفائدة لا تلحق بتسعير السوق لخفض الاحتياطي الفيدرالي. طالما لم يتم سد هذا الفارق، فإن كل عملية تدخل لن تفعل سوى تأخير سعر الصرف إلى موقعٍ لاحق لإعادة تسعيره من جديد. يبدو أن 73.4 مليار دولار رقم فلكي، لكن عند وضعه ضمن متوسط حجم التداول اليومي العالمي للين، فهو يكفي لتغيير الميل لا لتغيير الاتجاه. ولا تتمثل إشارة نقطة التحول الحقيقية في حجم التدخل، بل في ما إذا كان بنك اليابان يجرؤ على رفع سعر الفائدة على السياسة، وفي مقدار تكلفة فوائده التي يكون مستعدًا لتحملها مقابل فوائد السندات الحكومية. هل تعتقد أن هذه المرة ستكون مختلفة؟