تجاوز إيثريوم 2700 دولار، مسجلاً أعلى مستوى منذ أواخر يناير من هذا العام، مع ارتفاع خلال اليوم بنحو 3.5%. السعر نفسه ليس جديداً، لكن الجدير بالتحليل هو هيكل الوقود الذي غذّى عملية الشراء هذه.
الطبقة الأولى هي صناديق ETF. في 18 سبتمبر، بلغ صافي تدفقات ETF الفورية في الولايات المتحدة $ETH حوالي 1.438 مليار دولار تقريباً، ما أنهى فترة صافي تدفقات خارجية استمرت ثلاثة أيام تداول متتالية بإجمالي يقارب 4.05 مليار دولار. الهيكل شديد التركّز: يحتل BlackRock ETHA نحو 1.143 مليار دولار، أي قرابة 80% من تدفقات ذلك اليوم؛ بينما تبلغ FETH من Fidelity حوالي 2620 مليون دولار، ويُشكّل الطرفان معاً نحو 97.7% من الإجمالي. بلغ إجمالي صافي التدفقات الداخلة نحو 132.5 مليار دولار، وتمتلك صناديق ETF مجتمعة حوالي 5.9 مليون ETH.
الطبقة الثانية هي جانب العرض. مرة واحدة وصل تلازم الدخول إلى الإيداع والخروج منه (الستاكينغ) إلى 13.6 ضعفاً، ما يعني أن نحو 35% من ETH في حالة ستاكينغ، كما انخفض رصيد البورصات إلى أدنى مستوى منذ سنوات. يؤدي ترقق المعروض المتداول إلى أن نفس حجم الطلب على الهامش يمكنه إخراج مرونة سعرية أكبر.
تقييمي هو أن ما يدعم هذه الجولة ليس رقم يوم واحد الخاص بـ ETF، بل هو الحجم المطلق لـ ETH القابل للتداول الذي يتناقص بشكل اتجاهي. السبب بسيط—فـ 1.438 مليار دولار تمثل فقط حوالي 0.045% من القيمة السوقية لـ ETH، وحوالي 0.86% من أصول ETF؛ لذلك فإن تدفقات يوم واحد لا تكفي وحدها لإشعال سيناريو من النوع البنيوي. لكن الستاكينغ يشبه صماماً باتجاه واحد؛ فكّ القفل يحتاج المرور عبر طابور، ولن تعود منحنى العرض إلى الوراء بين ليلة وضحاها.
الخلاف أيضاً هنا: يرى فريق أن أموال ETF ستخلق دورة إيجابية مع السعر؛ بينما يشير فريق آخر إلى أن التدفقات كانت متواصلة بالخروج خلال الفترة من 15 إلى 17 سبتمبر، ما يوضح أن هذه الأموال من نمط المطاردة خلف الارتفاع، وأنها ستغادر عند أي تراجع.
سأراقب رقميْن: هل يمكن الحفاظ على صافي التدفقات الداخلة لأكثر من خمسة أيام تداول متتالية؟ وهل ستستمر نسبة الستاكينغ في التقدم إلى 36% و37%؟ الأول يحدد طبيعة الأموال، والثاني يحدد الذخيرة التي يمتلكها البائعون.
بالنسبة لمستوى 2700، أيّ إشارة تضعها في الحسبان أكثر—أموال ETF، أم الكمية على السلسلة التي تم قفلها؟
#إيثريوم يتجاوز 2700 دولار
الطبقة الأولى هي صناديق ETF. في 18 سبتمبر، بلغ صافي تدفقات ETF الفورية في الولايات المتحدة $ETH حوالي 1.438 مليار دولار تقريباً، ما أنهى فترة صافي تدفقات خارجية استمرت ثلاثة أيام تداول متتالية بإجمالي يقارب 4.05 مليار دولار. الهيكل شديد التركّز: يحتل BlackRock ETHA نحو 1.143 مليار دولار، أي قرابة 80% من تدفقات ذلك اليوم؛ بينما تبلغ FETH من Fidelity حوالي 2620 مليون دولار، ويُشكّل الطرفان معاً نحو 97.7% من الإجمالي. بلغ إجمالي صافي التدفقات الداخلة نحو 132.5 مليار دولار، وتمتلك صناديق ETF مجتمعة حوالي 5.9 مليون ETH.
الطبقة الثانية هي جانب العرض. مرة واحدة وصل تلازم الدخول إلى الإيداع والخروج منه (الستاكينغ) إلى 13.6 ضعفاً، ما يعني أن نحو 35% من ETH في حالة ستاكينغ، كما انخفض رصيد البورصات إلى أدنى مستوى منذ سنوات. يؤدي ترقق المعروض المتداول إلى أن نفس حجم الطلب على الهامش يمكنه إخراج مرونة سعرية أكبر.
تقييمي هو أن ما يدعم هذه الجولة ليس رقم يوم واحد الخاص بـ ETF، بل هو الحجم المطلق لـ ETH القابل للتداول الذي يتناقص بشكل اتجاهي. السبب بسيط—فـ 1.438 مليار دولار تمثل فقط حوالي 0.045% من القيمة السوقية لـ ETH، وحوالي 0.86% من أصول ETF؛ لذلك فإن تدفقات يوم واحد لا تكفي وحدها لإشعال سيناريو من النوع البنيوي. لكن الستاكينغ يشبه صماماً باتجاه واحد؛ فكّ القفل يحتاج المرور عبر طابور، ولن تعود منحنى العرض إلى الوراء بين ليلة وضحاها.
الخلاف أيضاً هنا: يرى فريق أن أموال ETF ستخلق دورة إيجابية مع السعر؛ بينما يشير فريق آخر إلى أن التدفقات كانت متواصلة بالخروج خلال الفترة من 15 إلى 17 سبتمبر، ما يوضح أن هذه الأموال من نمط المطاردة خلف الارتفاع، وأنها ستغادر عند أي تراجع.
سأراقب رقميْن: هل يمكن الحفاظ على صافي التدفقات الداخلة لأكثر من خمسة أيام تداول متتالية؟ وهل ستستمر نسبة الستاكينغ في التقدم إلى 36% و37%؟ الأول يحدد طبيعة الأموال، والثاني يحدد الذخيرة التي يمتلكها البائعون.
بالنسبة لمستوى 2700، أيّ إشارة تضعها في الحسبان أكثر—أموال ETF، أم الكمية على السلسلة التي تم قفلها؟
#إيثريوم يتجاوز 2700 دولار