فقاعة الذكاء الاصطناعي لأسهم الأمن السيبراني: هل تم استنفاد التقييمات المستقبلية بالفعل لدى CrowdStrike وOkta؟
مع مطلع عام 2026، أصبح الأمن السيبراني واحدًا من أكثر القطاعات سخونة في سوق الأسهم الأمريكية. قفز مؤشر S&P Kensho لأمن المعلومات بنسبة 41% خلال العام حتى الآن، متفوقًا بكثير على مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 11%. والسبب بسيط: يخلق الذكاء الاصطناعي تهديدات إلكترونية جديدة، ما يجبر الشركات على ضخ المزيد من الأموال لتحديث أنظمة الحماية.
لكن المشكلة هي أن اثنين من أبرز القادة اللذين قفزت أسعارهما بقوة—CrowdStrike وOkta—تخطّت تقييماتهما حدود المعقول بالفعل، في حين أن وتيرة نمو إيراداتهما لا تستطيع بأي حال تبرير هذا السعر.
لنبدأ بـCrowdStrike. تضاعفت قيمة السهم خلال العام حتى الآن (+103%)، وقفزت نسبة السعر إلى المبيعات إلى 36 مرة إيرادات العام القادم، وهي تقترب من أعلى مستوياتها التاريخية منذ إدراج الشركة. غير أن نمو إيراداتها تراجع من 29.4% إلى 21.7%، ولا يتوقع له في السنوات المقبلة أن يتجاوز قرابة 22%. للمقارنة، فإن ServiceNow التي تدخل أيضًا مجال الأمن، حافظت على نمو يتراوح بين 20% و22%، بينما تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات لديها 8 مرات فقط. إذن، مع مستوى نمو مماثل، لماذا تبدو CrowdStrike أغلى بأكثر من 4 مرات؟
أما Okta فهي أكثر ما يدعو للقلق. الشركة المتخصصة في المصادقة، وجدت نفسها في خضم موجة «العملاء الذكاءيين»—حيث يمكن للـ«عملاء الذكاءيين» إنجاز مهام نيابةً عن المستخدمين، ما يؤدي إلى طفرة في احتياجات إدارة الصلاحيات، وقد طرحت Okta بدورها منتجات أمن مخصصة للعملاء الذكاءيين. لكن نمو إيراداتها يبلغ 11.8% فقط، وهو أقل حتى من 11.5% لدى Salesforce، بينما تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات لديها 9 مرات، في حين أن Salesforce أقل من 5 مرات. متوسط نسبة السعر إلى المبيعات في قطاع البرمجيات هو 4 مرات، ومتوسط نمو إيرادات الـ12 شهرًا القادمة هو 13%—وكلتا النقطتين لا تصبّان لصالح Okta.
بعبارة أخرى: قصة أمن الذكاء الاصطناعي تبدو مثيرة، لكن المال لم يُجن بعد. حزمة أدوات أمن «الذكاء الاصطناعي» لدى Okta لم يتم إطلاقها بالكامل إلا في أبريل، ولا يزال نموذج التسعير وحجم السوق غير واضحين. وقد أشارت مذكرة بحثية من Bernstein في شهر سبتمبر بشكل مباشر إلى أنه من الصعب تحديد متى ستنضج أعمال العملاء الذكاءيين، وما إذا كانت ستتجاوز توقعات النموذج؛ وأن Okta هي من نوع الأسهم التي «تم تسعير التقييم فيها بالكامل بناءً على التوقعات».
والأهم من ذلك: المشهد التنافسي. فالسوق مزدحم جدًا. فإضافة إلى Palo Alto وCrowdStrike وOkta، اشترت Google هذا العام في مارس شركة Wiz للتو. كما أن خطوط منتجات الأمن لدى Microsoft كبيرة الحجم، وهناك أيضًا عدد من الشركات الناشئة المتخصصة في أمن العملاء الذكاءيين.
قد يكون المُحرّك المحتمل الحقيقي للاضطراب هو مختبرات الذكاء الاصطناعي نفسها مثل OpenAI وAnthropic. وبعد تتبع معلومات التوظيف، خلص محللو KeyBanc إلى أن طموح الشركتين في مجال الأمن السيبراني أكبر بكثير من العرض الحالي للمنتجات على الساحة الخارجية. والسبب مفهوم: تعتمد منتجات الأمن لدى كثير من الشركات أصلًا على النماذج الكبيرة التي بنتها OpenAI وAnthropic. فإذا رفعت هذه المختبرات الأسعار، تتعرض تلك الشركات لضغط مباشر؛ وإذا قررت المختبرات الدخول وبيع المنتجات بنفسها، يمكنها استخدام التسعير المنخفض للالتفاف على الشركات العريقة وإرباكها. وقد حذرت SentinelOne بالفعل بشكل صريح من هذا الخطر في تقريرها المالي عن شهر أغسطس.
تنبيه للمتداولين:
سردية أمن الذكاء الاصطناعي ≠ نتائج أمن الذكاء الاصطناعي. بين القصة والتقارير المالية فجوة ضخمة في التقييم. قبل أن تطارد الصعود، اسأل نفسك سؤالًا واحدًا: هل تدفع مقابل الأداء، أم أنك تدفع مقابل القصة؟
مع مطلع عام 2026، أصبح الأمن السيبراني واحدًا من أكثر القطاعات سخونة في سوق الأسهم الأمريكية. قفز مؤشر S&P Kensho لأمن المعلومات بنسبة 41% خلال العام حتى الآن، متفوقًا بكثير على مكاسب مؤشر S&P 500 البالغة 11%. والسبب بسيط: يخلق الذكاء الاصطناعي تهديدات إلكترونية جديدة، ما يجبر الشركات على ضخ المزيد من الأموال لتحديث أنظمة الحماية.
لكن المشكلة هي أن اثنين من أبرز القادة اللذين قفزت أسعارهما بقوة—CrowdStrike وOkta—تخطّت تقييماتهما حدود المعقول بالفعل، في حين أن وتيرة نمو إيراداتهما لا تستطيع بأي حال تبرير هذا السعر.
لنبدأ بـCrowdStrike. تضاعفت قيمة السهم خلال العام حتى الآن (+103%)، وقفزت نسبة السعر إلى المبيعات إلى 36 مرة إيرادات العام القادم، وهي تقترب من أعلى مستوياتها التاريخية منذ إدراج الشركة. غير أن نمو إيراداتها تراجع من 29.4% إلى 21.7%، ولا يتوقع له في السنوات المقبلة أن يتجاوز قرابة 22%. للمقارنة، فإن ServiceNow التي تدخل أيضًا مجال الأمن، حافظت على نمو يتراوح بين 20% و22%، بينما تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات لديها 8 مرات فقط. إذن، مع مستوى نمو مماثل، لماذا تبدو CrowdStrike أغلى بأكثر من 4 مرات؟
أما Okta فهي أكثر ما يدعو للقلق. الشركة المتخصصة في المصادقة، وجدت نفسها في خضم موجة «العملاء الذكاءيين»—حيث يمكن للـ«عملاء الذكاءيين» إنجاز مهام نيابةً عن المستخدمين، ما يؤدي إلى طفرة في احتياجات إدارة الصلاحيات، وقد طرحت Okta بدورها منتجات أمن مخصصة للعملاء الذكاءيين. لكن نمو إيراداتها يبلغ 11.8% فقط، وهو أقل حتى من 11.5% لدى Salesforce، بينما تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات لديها 9 مرات، في حين أن Salesforce أقل من 5 مرات. متوسط نسبة السعر إلى المبيعات في قطاع البرمجيات هو 4 مرات، ومتوسط نمو إيرادات الـ12 شهرًا القادمة هو 13%—وكلتا النقطتين لا تصبّان لصالح Okta.
بعبارة أخرى: قصة أمن الذكاء الاصطناعي تبدو مثيرة، لكن المال لم يُجن بعد. حزمة أدوات أمن «الذكاء الاصطناعي» لدى Okta لم يتم إطلاقها بالكامل إلا في أبريل، ولا يزال نموذج التسعير وحجم السوق غير واضحين. وقد أشارت مذكرة بحثية من Bernstein في شهر سبتمبر بشكل مباشر إلى أنه من الصعب تحديد متى ستنضج أعمال العملاء الذكاءيين، وما إذا كانت ستتجاوز توقعات النموذج؛ وأن Okta هي من نوع الأسهم التي «تم تسعير التقييم فيها بالكامل بناءً على التوقعات».
والأهم من ذلك: المشهد التنافسي. فالسوق مزدحم جدًا. فإضافة إلى Palo Alto وCrowdStrike وOkta، اشترت Google هذا العام في مارس شركة Wiz للتو. كما أن خطوط منتجات الأمن لدى Microsoft كبيرة الحجم، وهناك أيضًا عدد من الشركات الناشئة المتخصصة في أمن العملاء الذكاءيين.
قد يكون المُحرّك المحتمل الحقيقي للاضطراب هو مختبرات الذكاء الاصطناعي نفسها مثل OpenAI وAnthropic. وبعد تتبع معلومات التوظيف، خلص محللو KeyBanc إلى أن طموح الشركتين في مجال الأمن السيبراني أكبر بكثير من العرض الحالي للمنتجات على الساحة الخارجية. والسبب مفهوم: تعتمد منتجات الأمن لدى كثير من الشركات أصلًا على النماذج الكبيرة التي بنتها OpenAI وAnthropic. فإذا رفعت هذه المختبرات الأسعار، تتعرض تلك الشركات لضغط مباشر؛ وإذا قررت المختبرات الدخول وبيع المنتجات بنفسها، يمكنها استخدام التسعير المنخفض للالتفاف على الشركات العريقة وإرباكها. وقد حذرت SentinelOne بالفعل بشكل صريح من هذا الخطر في تقريرها المالي عن شهر أغسطس.
تنبيه للمتداولين:
سردية أمن الذكاء الاصطناعي ≠ نتائج أمن الذكاء الاصطناعي. بين القصة والتقارير المالية فجوة ضخمة في التقييم. قبل أن تطارد الصعود، اسأل نفسك سؤالًا واحدًا: هل تدفع مقابل الأداء، أم أنك تدفع مقابل القصة؟