حذّر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول علنًا في أحدث تصريحاته من أن الطريق للعودة بمستوى التضخم إلى هدف 2% ليس ممهدًا بالسهولة. وقد أكد بوضوح أن صدمات جانب العرض باتت أكثر تواترًا وحدّةً واستمرارًا، وأن البنك المركزي لم يعد بإمكانه الاختيار كما في السابق «تجاهل» هذه المشكلات الهيكلية بشكل انتقائي. وقد يضطر مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات تشديد نقدي قد تُحدث آلامًا ملموسة في الاقتصاد، كما أنه لم يخفِ القول إن مسار التعديل المؤلم أمر لا مفرّ منه في ظل المفاضلة الصعبة بين التوظيف والتضخم.

وقد أرسلت هذه التصريحات إشارة شديدة الوضوح إلى توجه متشدد، وقضت مباشرة على السردية التفاؤلية السابقة في السوق التي كانت تفترض هبوطًا سلسًا للتضخم وأن خفض الفائدة أمر وشيك. عندما تتحول صدمات العرض إلى تضخم لاصق يستمر لفترة طويلة، تصبح تكلفة كبح التضخم بالاعتماد فقط على خفض الطلب باهظة جدًا. وهذا يعني أن صناع السياسات قد يفضلون التضحية بجزء من نمو الاقتصاد وبمتانة فرص العمل، ولن يرخوا مبكرًا القيود عن الحبل النقدي؛ إذ إن مخاطر ذيل التشديد — مع بقاء الفائدة المرتفعة لمدة أطول وربما تشديدها أكثر — تتصاعد بشكل ملحوظ.

تواجه الأسواق المالية الكلية ضغوطًا لإعادة التسعير. ومع تأجيل توقعات التحول في السياسة بشكل كبير، ستحصل عوائد سندات الخزانة القياسية على دعم مستمر، وقد يستمر مؤشر الدولار في التذبذب عند مستويات مرتفعة، بينما تتعرض قطاعات أسهم النمو الحساسة للفائدة والسلع الأساسية لضغط على التقييمات. كما أن إطالة دورة تشديد السيولة تقيّد بشكل صارم مساحة تعافي الأصول ذات المخاطر.

أما بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن استمرار تشديد صنبور السيولة على المستوى الكلي يُعد بلا شك رياحًا معاكسة ثقيلة. ففي ظل تراجع شهية المخاطر وارتفاع تكاليف الاقتراض، سيتعرض الطلب من التمويل الإضافي من خارج المنظومة لضغط شديد، ومن المرجح أن ينزلق السوق إلى لعبة تعتمد على تحركات الموجودين بدل دخول سيولة جديدة، أو حتى إلى تذبذب هابط. يتعين على المستثمرين التحلي بحذر شديد من مخاطر تراجع تقييمات الأصول الناجمة عن انحسار السيولة؛ إذ إن الرهان الأعمى على بدء دورة توسع نقدي شامل قد يترتب عليه ثمن باهظ.#Fed #Inflation #MacroEconomy