في نهاية الشهر الماضي، بعد أن اجتازت سولانا تصويتَ الحوكمة في ذلك اليوم، تحوّل الرأي العام في المنطقة الصينية إلى جملة واحدة بشكل موحَّد: يجب أن تُطبع سولانا كمية أقل. التزمت بهذا التفسير لأكثر من نصف شهر. هذا الأسبوع أردت إدخاله في المسودة، فذهبت إلى الشبكة الرئيسية لقراءة المعلمات على السريع.
الإجابة على السلسلة لم تتغير.
إن getInflationGovernor في شبكة سولانا الرئيسية هو واجهة عامة، يستطيع أي شخص استدعاؤها. قرأتها اليوم؛ حقل taper الذي يتحكم في وتيرة تناقص التضخم ما زال 0.15، تمامًا كما قبل التصويت. يجب أن ترفع SGP-0002 هذا الرقم إلى 0.30، ولم يتم تنفيذه على السلسلة حتى الآن.
العقدة واضحة. الشروط التي قدمتها Anza هي أنه قبل تعديل معدل الإصدار يجب أولًا تفعيل SIMD-0607، وتحويل حساب مكافآت الرهن من أرقام الفاصلة العائمة إلى أعداد صحيحة بنظام كسري ثابت (fixed-point). وإلا فسيحسب العملاء المختلفون الأرقام بشكل مختلف بشكل بسيط، وستنقسم السلسلة.
الإصدار الذي يحمل هذا التعديل هو Agave v4.4. رجعت إلى صفحة الإصدارات؛ وإلى غاية 18 سبتمبر، ما زالت النسخة المعلَنة هي نسخة alpha. تشغيلها على الشبكة الرئيسية قليل جدًا؛ بضع عشرات من العقد فقط. أما النسخة الرسمية فلا يوجد حتى تاريخ لإطلاقها.
هذا الانكماش في المعروض الذي تمّت الموافقة عليه بالفعل، لكن دون تاريخ بدء سريان، هو بالضبط الوضع الحالي. تعديل SIMD-0607 ينتظر حاليًا أن يوقع مندوب عن كلٍّ من Anza وFiredancer، وأن يقطع فريقي العملاء الحدود نفسها في نفس الـ epoch. من سيتأخر سيضطر للانتظار. سولانا تفوقت هذا الشهر على السوق بشكل واضح، وغالبًا المال جاء من هذه الفجوة.
أولًا، لنوضّح موضوع التفوق. خلال الثلاثين يومًا الماضية، ارتفعت نسبة SOL مقارنةً بالبتكوين والإيثيريوم بنسبة 12.6% لكلٍّ منهما، وخلال نفس الفترة هذان “العملاقان” تقريبًا لم يتحركا عن مكانهما. في قراءة “شهر واحد فقط”، نعم، SOL هي التي سبقت.
لكن عندما نوسّع النافذة إلى 90 يومًا، لا يتبقى للإيثيريوم سوى 0.7% مقارنةً به، أي مجرد خطوتين في المكان. أما التفوق الأخير على الإيثيريوم، فيشبه أكثر تعويض جزء من الارتفاع الذي سقط في الصيف، وليس رفعًا جديدًا لتقييم السوق. بالمقابل، تفوق البتكوين مستمرًا لثلاثة أشهر متواصلة؛ هذه الخط أكثر “استقامة”.
ستعزو أغلب التفسيرات ذلك إلى ETF الفوري. الأرقام لا تساعد. آخر مرة دخلت أموال ضخمة إلى ETF الفوري لـ SOL كانت في أسبوع 28 أغسطس: تدفقات صافية أسبوعية بلغت 1.5387 مليار دولار. لكن في أسبوع 18 سبتمبر لم يتبقَّ سوى 13.20 مليون دولار، أي أن حجم الأموال قُطع إلى جزء صغير من رقم أغسطس. صحيح أن سجل التدفقات الصافية المتواصلة ما زال معلّقًا، لكن خلال هذه الفترة ارتفع سعر العملة بنسبة 15%، والطلبات الشرائية لم تكن واضحة أنها عبر هذه القناة. كذلك لا يَصمد تفسير “الدفعة من المخزون”: هذه المجموعة من الصناديق تمتلك حصصًا لا تتجاوز نقطتين زائد قليل من القيمة السوقية المتداولة لـ SOL، وهذه الحصة لا يمكن أن تحدد وحدها القوة النسبية لشهر.
على المستوى التقني أيضًا يجب تفكيك القصة. Alpenglow هو أكبر تعديل بروتوكولي في سولانا هذا العام؛ إذ استبدل جزء التصويت في الإجماع بـ Votor. بحسب جدول Anza، تبدأ الشبكة الرئيسية تفعيل الوظائف في 28 سبتمبر. تتوسع النتائج تدريجيًا مع حدود epoch واحدة تلو الأخرى حتى أكتوبر. التأكيد الرسمي بخصوص 150 ميلي ثانية هو “قيمة مستهدفة”، وليس هناك تأييد تجريبي من الشبكة الرئيسية؛ كما أن هذا الإصدار يركّب Votor فقط، بينما قام Rotor المسؤول عن نشر الكتل بوضعه في المقترحات اللاحقة. بعد ثمانية أيام، غالبًا ستظهر مجموعة عناوين تقول إن سولانا دخلت عصر الميلي ثانية. عندها، سيكون أفضل أن نعيد التدقيق بمجرد صدور بيانات القياس الواقعية. #Alpenglow
نعود إلى تلك الجولة من التصويت. الخلاف لم يكن تقنيًا. تسريع التناقص يفيد من يحملون العملة دون حركة. والمؤسسات التي تعيش من عوائد الرهن تدفع التكلفة. Solana Company أعلنت موقفًا معارضًا علنًا؛ فـ 99.4% من إيراداتها في الربع الثاني جاءت من رهن سول المملوك ذاتيًا، ولا يمكنها ألا تحسب هذه المسألة. في البداية، صوتت Kraken ضد التعديل، لكن قرب الموعد النهائي حوّل أغلب الأصوات إلى التأييد. وتحولت Galaxy من الامتناع إلى أغلبية مؤيدة. في النهاية، تجاوزت الأصوات المؤيدة عتبة الثلثين بقليل؛ وكان الأمر قريبًا جدًا من عدم تمريره، إذ يكفي أن يغيّر “حامل كبير” واحد رأيه. بنية أعداد الأصوات وحدها تقول إن خفض الإصدار داخل سولانا لم يصل بعد إلى توافق حقيقي. إنه يشبه قرارًا محسوبًا على ضوء الوقت: نقل جزء من تدفقات النقد من طرف حاملي الرهن إلى طرف يملك العملة على المدى الطويل. #Solana
أما الأرباح الفائقة خلال هذا الشهر: يمكن شطب جزء ETF مباشرة. يمكن تفسير جزء من الارتفاع عبر ارتداد عالي بيتا. لكن أكبر جزء المتبقي هو أن السوق دفعت ثمن “انكماش عرض” محدد مسبقًا، قبل أن يصبح ساريًا. لا يعني ذلك أن التسعير المسبق “خطأ”، فالسوق يفعل ذلك دائمًا. لكن القيمة الزمنية لهذه الأموال تراهن بالكامل على متى سيُحوَّل Agave v4.4 إلى النسخة الرسمية. وفي الوقت الحالي، لا يوجد تاريخ؛ فقط عبارة واحدة مفادها أنه “من الناحية التقنية يجب تنفيذ هذا أولًا”.
هناك حالتان قد تُسقطان هذا الرأي. الأولى: إذا عادت التدفقات الأسبوعية إلى ETF إلى مستوى أغسطس تقريبًا، واستمر السعر أيضًا في التفوق، فهذا يعني أن أوامر الشراء فعلًا جاءت من هذه القناة، وأنني قلّلت وزنها في الحساب. الثانية: إذا تحولت v4.4 إلى نسخة رسمية، وارتفع taper على السلسلة إلى 0.30، عندها تتحقق هذه التوقعات، وسيسقط قلق “فرق التوقيت” الذي لدي.
اللوحة اليوم تخضع هذه الرواية لاختبار ضغط مناسب. $SOL خلال 24 ساعة هبطت بنسبة 5.2%، بينما هبطت البتكوين في نفس الفترة أقل كثيرًا. كلما كان الارتفاع في شهر واحد عالي بيتا جميلًا، يكون التراجع وقتها أصعب. هذه الفترة في سبتمبر كانت فعلًا بين حدثين فشل فيهما: زيادة الفائدة ثم انهيار تشريعات العملات المشفرة. من كان يحمل مراكز عالية بيتا ويلتزم بإيقاع السوق عن قرب، فهذه الأيام ليست سهلة.
إذا أردت تتبع هذه القصة، فبدلًا من مراقبة السعر يوميًا، الطريقة الأبسط هي أن تضرب الشبكة الرئيسية مرة كل عدة أيام عبر getInflationGovernor لترى ما إذا كان taper قد انتقل من 0.15 إلى 0.30. واجهة عامة، ولا تحتاج أن تصدق أحدًا في نقل الرواية. إذا تغيّر فعلًا، عندها تصبح منطق “خفض الإصدار” مطبقًا على السلسلة. إن ظل كما هو، فهذا السعر الحالي ما زال يدفع ثمن وعد لم يتحقق بعد.
الإجابة على السلسلة لم تتغير.
إن getInflationGovernor في شبكة سولانا الرئيسية هو واجهة عامة، يستطيع أي شخص استدعاؤها. قرأتها اليوم؛ حقل taper الذي يتحكم في وتيرة تناقص التضخم ما زال 0.15، تمامًا كما قبل التصويت. يجب أن ترفع SGP-0002 هذا الرقم إلى 0.30، ولم يتم تنفيذه على السلسلة حتى الآن.
العقدة واضحة. الشروط التي قدمتها Anza هي أنه قبل تعديل معدل الإصدار يجب أولًا تفعيل SIMD-0607، وتحويل حساب مكافآت الرهن من أرقام الفاصلة العائمة إلى أعداد صحيحة بنظام كسري ثابت (fixed-point). وإلا فسيحسب العملاء المختلفون الأرقام بشكل مختلف بشكل بسيط، وستنقسم السلسلة.
الإصدار الذي يحمل هذا التعديل هو Agave v4.4. رجعت إلى صفحة الإصدارات؛ وإلى غاية 18 سبتمبر، ما زالت النسخة المعلَنة هي نسخة alpha. تشغيلها على الشبكة الرئيسية قليل جدًا؛ بضع عشرات من العقد فقط. أما النسخة الرسمية فلا يوجد حتى تاريخ لإطلاقها.
هذا الانكماش في المعروض الذي تمّت الموافقة عليه بالفعل، لكن دون تاريخ بدء سريان، هو بالضبط الوضع الحالي. تعديل SIMD-0607 ينتظر حاليًا أن يوقع مندوب عن كلٍّ من Anza وFiredancer، وأن يقطع فريقي العملاء الحدود نفسها في نفس الـ epoch. من سيتأخر سيضطر للانتظار. سولانا تفوقت هذا الشهر على السوق بشكل واضح، وغالبًا المال جاء من هذه الفجوة.
أولًا، لنوضّح موضوع التفوق. خلال الثلاثين يومًا الماضية، ارتفعت نسبة SOL مقارنةً بالبتكوين والإيثيريوم بنسبة 12.6% لكلٍّ منهما، وخلال نفس الفترة هذان “العملاقان” تقريبًا لم يتحركا عن مكانهما. في قراءة “شهر واحد فقط”، نعم، SOL هي التي سبقت.
لكن عندما نوسّع النافذة إلى 90 يومًا، لا يتبقى للإيثيريوم سوى 0.7% مقارنةً به، أي مجرد خطوتين في المكان. أما التفوق الأخير على الإيثيريوم، فيشبه أكثر تعويض جزء من الارتفاع الذي سقط في الصيف، وليس رفعًا جديدًا لتقييم السوق. بالمقابل، تفوق البتكوين مستمرًا لثلاثة أشهر متواصلة؛ هذه الخط أكثر “استقامة”.
ستعزو أغلب التفسيرات ذلك إلى ETF الفوري. الأرقام لا تساعد. آخر مرة دخلت أموال ضخمة إلى ETF الفوري لـ SOL كانت في أسبوع 28 أغسطس: تدفقات صافية أسبوعية بلغت 1.5387 مليار دولار. لكن في أسبوع 18 سبتمبر لم يتبقَّ سوى 13.20 مليون دولار، أي أن حجم الأموال قُطع إلى جزء صغير من رقم أغسطس. صحيح أن سجل التدفقات الصافية المتواصلة ما زال معلّقًا، لكن خلال هذه الفترة ارتفع سعر العملة بنسبة 15%، والطلبات الشرائية لم تكن واضحة أنها عبر هذه القناة. كذلك لا يَصمد تفسير “الدفعة من المخزون”: هذه المجموعة من الصناديق تمتلك حصصًا لا تتجاوز نقطتين زائد قليل من القيمة السوقية المتداولة لـ SOL، وهذه الحصة لا يمكن أن تحدد وحدها القوة النسبية لشهر.
على المستوى التقني أيضًا يجب تفكيك القصة. Alpenglow هو أكبر تعديل بروتوكولي في سولانا هذا العام؛ إذ استبدل جزء التصويت في الإجماع بـ Votor. بحسب جدول Anza، تبدأ الشبكة الرئيسية تفعيل الوظائف في 28 سبتمبر. تتوسع النتائج تدريجيًا مع حدود epoch واحدة تلو الأخرى حتى أكتوبر. التأكيد الرسمي بخصوص 150 ميلي ثانية هو “قيمة مستهدفة”، وليس هناك تأييد تجريبي من الشبكة الرئيسية؛ كما أن هذا الإصدار يركّب Votor فقط، بينما قام Rotor المسؤول عن نشر الكتل بوضعه في المقترحات اللاحقة. بعد ثمانية أيام، غالبًا ستظهر مجموعة عناوين تقول إن سولانا دخلت عصر الميلي ثانية. عندها، سيكون أفضل أن نعيد التدقيق بمجرد صدور بيانات القياس الواقعية. #Alpenglow
نعود إلى تلك الجولة من التصويت. الخلاف لم يكن تقنيًا. تسريع التناقص يفيد من يحملون العملة دون حركة. والمؤسسات التي تعيش من عوائد الرهن تدفع التكلفة. Solana Company أعلنت موقفًا معارضًا علنًا؛ فـ 99.4% من إيراداتها في الربع الثاني جاءت من رهن سول المملوك ذاتيًا، ولا يمكنها ألا تحسب هذه المسألة. في البداية، صوتت Kraken ضد التعديل، لكن قرب الموعد النهائي حوّل أغلب الأصوات إلى التأييد. وتحولت Galaxy من الامتناع إلى أغلبية مؤيدة. في النهاية، تجاوزت الأصوات المؤيدة عتبة الثلثين بقليل؛ وكان الأمر قريبًا جدًا من عدم تمريره، إذ يكفي أن يغيّر “حامل كبير” واحد رأيه. بنية أعداد الأصوات وحدها تقول إن خفض الإصدار داخل سولانا لم يصل بعد إلى توافق حقيقي. إنه يشبه قرارًا محسوبًا على ضوء الوقت: نقل جزء من تدفقات النقد من طرف حاملي الرهن إلى طرف يملك العملة على المدى الطويل. #Solana
أما الأرباح الفائقة خلال هذا الشهر: يمكن شطب جزء ETF مباشرة. يمكن تفسير جزء من الارتفاع عبر ارتداد عالي بيتا. لكن أكبر جزء المتبقي هو أن السوق دفعت ثمن “انكماش عرض” محدد مسبقًا، قبل أن يصبح ساريًا. لا يعني ذلك أن التسعير المسبق “خطأ”، فالسوق يفعل ذلك دائمًا. لكن القيمة الزمنية لهذه الأموال تراهن بالكامل على متى سيُحوَّل Agave v4.4 إلى النسخة الرسمية. وفي الوقت الحالي، لا يوجد تاريخ؛ فقط عبارة واحدة مفادها أنه “من الناحية التقنية يجب تنفيذ هذا أولًا”.
هناك حالتان قد تُسقطان هذا الرأي. الأولى: إذا عادت التدفقات الأسبوعية إلى ETF إلى مستوى أغسطس تقريبًا، واستمر السعر أيضًا في التفوق، فهذا يعني أن أوامر الشراء فعلًا جاءت من هذه القناة، وأنني قلّلت وزنها في الحساب. الثانية: إذا تحولت v4.4 إلى نسخة رسمية، وارتفع taper على السلسلة إلى 0.30، عندها تتحقق هذه التوقعات، وسيسقط قلق “فرق التوقيت” الذي لدي.
اللوحة اليوم تخضع هذه الرواية لاختبار ضغط مناسب. $SOL خلال 24 ساعة هبطت بنسبة 5.2%، بينما هبطت البتكوين في نفس الفترة أقل كثيرًا. كلما كان الارتفاع في شهر واحد عالي بيتا جميلًا، يكون التراجع وقتها أصعب. هذه الفترة في سبتمبر كانت فعلًا بين حدثين فشل فيهما: زيادة الفائدة ثم انهيار تشريعات العملات المشفرة. من كان يحمل مراكز عالية بيتا ويلتزم بإيقاع السوق عن قرب، فهذه الأيام ليست سهلة.
إذا أردت تتبع هذه القصة، فبدلًا من مراقبة السعر يوميًا، الطريقة الأبسط هي أن تضرب الشبكة الرئيسية مرة كل عدة أيام عبر getInflationGovernor لترى ما إذا كان taper قد انتقل من 0.15 إلى 0.30. واجهة عامة، ولا تحتاج أن تصدق أحدًا في نقل الرواية. إذا تغيّر فعلًا، عندها تصبح منطق “خفض الإصدار” مطبقًا على السلسلة. إن ظل كما هو، فهذا السعر الحالي ما زال يدفع ثمن وعد لم يتحقق بعد.