【CJ ملاحظات صانع السوق 01/14】
يبدو أن استراتيجيات التحكيم/المراجحة كثيرة، لكن في الأساس هناك أمران فقط على المستوى السفلي: فرق السعر وفارق الفائدة.
فرق السعر هو عدم التوافق المكاني. لنفس الأصل تظهر أسعار مختلفة في سوقين؛ تشتري من الجانب الأرخص وتبيع في الجانب الأغلى، فتربح الفرق بينهما. لكن فرق السعر الظاهر على الشاشة لا يساوي الربح. زمن التحويل، والرسوم، والانزلاق السعري، وعمق دفتر الأوامر، وسيولة الإغلاق—كل ذلك سيأكل جزءًا منه تدريجيًا. إذا كان بإمكانك رؤية فرق السعر لكن لا تستطيع إتمام الصفقات بسلاسة في الجهتين، فهذا الفرصة لا وجود لها.
لنفترض مثالًا: يظهر على الجانبين فرق سعر بنسبة 3%. لكن سعر الشراء على السلسلة يُحدِث أثرًا سعريًا يأكل 1%، ثم التحويل والإغلاق يكلّفان 1% إضافية. المساحة المتبقية فعليًا هي 1% فقط. وإذا استمر تغيّر السعر خلال فترة وصول الأموال، فقد لا تحصل حتى على هذه الـ1%.
أما فارق الفائدة فهو اختلاف “سعر” رأس المال في أماكن مختلفة. ففي مكانٍ ما يمكن الاقتراض بسعر أرخص، بينما مكانٌ آخر مستعد لدفع فائدة أعلى. نظريًا يمكن أن تقترض منخفضًا وتُقرض/تُودِع مرتفعًا. لكن هنا أيضًا توجد تكلفة: قد تتغير نسبة الضمان، وقد تنكمش حدود الاقتراض، وقد تتقلب الفائدة، وقد لا يمكن نقل الأصول في الوقت المناسب.
لذلك عندما أواجه سلسلة جديدة أو بروتوكولًا جديدًا أو مشتقًا جديدًا، سأفكك الحسابات الخمس أولًا: من أين يأتي فرق السعر، ولماذا لم يتم تسويته بعد، وكم يمكنه الاستمرار، وكم سيكلف التنفيذ، وكيف ننسحب في أسوأ الحالات. قد تتغير أسماء المسار، لكن هذه الأسئلة الخمسة لن تتغير.
القادم: رسوم LP… لمن تُدفع بالضبط؟
#DeFi #套利
يبدو أن استراتيجيات التحكيم/المراجحة كثيرة، لكن في الأساس هناك أمران فقط على المستوى السفلي: فرق السعر وفارق الفائدة.
فرق السعر هو عدم التوافق المكاني. لنفس الأصل تظهر أسعار مختلفة في سوقين؛ تشتري من الجانب الأرخص وتبيع في الجانب الأغلى، فتربح الفرق بينهما. لكن فرق السعر الظاهر على الشاشة لا يساوي الربح. زمن التحويل، والرسوم، والانزلاق السعري، وعمق دفتر الأوامر، وسيولة الإغلاق—كل ذلك سيأكل جزءًا منه تدريجيًا. إذا كان بإمكانك رؤية فرق السعر لكن لا تستطيع إتمام الصفقات بسلاسة في الجهتين، فهذا الفرصة لا وجود لها.
لنفترض مثالًا: يظهر على الجانبين فرق سعر بنسبة 3%. لكن سعر الشراء على السلسلة يُحدِث أثرًا سعريًا يأكل 1%، ثم التحويل والإغلاق يكلّفان 1% إضافية. المساحة المتبقية فعليًا هي 1% فقط. وإذا استمر تغيّر السعر خلال فترة وصول الأموال، فقد لا تحصل حتى على هذه الـ1%.
أما فارق الفائدة فهو اختلاف “سعر” رأس المال في أماكن مختلفة. ففي مكانٍ ما يمكن الاقتراض بسعر أرخص، بينما مكانٌ آخر مستعد لدفع فائدة أعلى. نظريًا يمكن أن تقترض منخفضًا وتُقرض/تُودِع مرتفعًا. لكن هنا أيضًا توجد تكلفة: قد تتغير نسبة الضمان، وقد تنكمش حدود الاقتراض، وقد تتقلب الفائدة، وقد لا يمكن نقل الأصول في الوقت المناسب.
لذلك عندما أواجه سلسلة جديدة أو بروتوكولًا جديدًا أو مشتقًا جديدًا، سأفكك الحسابات الخمس أولًا: من أين يأتي فرق السعر، ولماذا لم يتم تسويته بعد، وكم يمكنه الاستمرار، وكم سيكلف التنفيذ، وكيف ننسحب في أسوأ الحالات. قد تتغير أسماء المسار، لكن هذه الأسئلة الخمسة لن تتغير.
القادم: رسوم LP… لمن تُدفع بالضبط؟
#DeFi #套利
