أنا متفائل طويل الأمد بشأن العملات الرقمية/كريبتو، وأتطلع بشكل خاص إلى مساحة النمو لدى إيثريوم، وفي الوقت نفسه أُقرّ بقيمة البيتكوين طويلة الأجل كاستثمار/تخصيص.
ما يدعم هذا الحكم هو عدة قوى تتقارب معًا: الولايات المتحدة تريد توسيع استخدام الدولار، والمؤسسات المالية بدأت تختبر إقفال/إدراج الأصول على السلسلة، والشركات تحتاج إلى دفع عبر الحدود بشكل أكثر سهولة، وقد تخلق تقنيات الذكاء الاصطناعي والآلات طلبًا جديدًا على التداول الآلي.
إذا دخلت أنشطة اقتصادية أكثر فأكثر إلى الشبكات الرقمية، وكانت البنية التحتية المسؤولة عن تسجيل الحقوق وتنفيذ المعاملات وإنجاز التسوية قادرة على القيام بذلك، فهناك فرصة لالتقاط حصة سوقية أكبر.
إيثريوم ينافس على هذا الموقع. منطق تفاؤلي يحتاج إلى التوسع خطوة بخطوة، انطلاقًا من: من أين تأتي الحاجة؟ ولماذا يتم اختيار البلوك تشين؟ وكيف يتم نقل القيمة إلى ETH؟
أولًا، تدفع الولايات المتحدة العملات المستقرة بالدولار بشكل قانوني، ولديها دافع استراتيجي واضح. في 23 يناير 2025، ستدفع الأوامر التنفيذية الأمريكية إلى تطوير العملات المستقرة بالدولار قانونيًا على مستوى العالم، مع تحديدها بشكل صريح كاتجاه سياساتي للمحافظة على سيادة الدولار. وهذا بالفعل سياسة منشورة للعامة، وليس مجرد تخيل من مجتمع العملات.
المصدر: الأمر التنفيذي من البيت الأبيض
لا يمكن للأثر الدولي للدولار أن يتحقق دون وجود احتياجات عالمية لحيازته والتسعير والدفع والتمويل. توفر العملات المستقرة مسارات رقمية جديدة لهذه الاحتياجات.
بالنسبة للشركات والأفراد الذين لا تغطيهم خدمات البنوك بشكل كافٍ، قد يقلل حساب مالي رقمي يمكن استخدامه بشكل قانوني من جزء من العوائق أمام الوصول إلى الدولار واستلام المدفوعات ودفع مقدمي الخدمات.
إذا دعم المُصدرون إصدار العملات المستقرة بأصول مثل سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل، فقد يزيد نمو العملات المستقرة من الطلب على الاحتياطيات ذات الصلة. لكن جزءًا من هذه الأموال قد يكون فقط انتقالًا من ودائع بنكية وصناديق أسواق نقدية، ولا يمكن احتسابها كلها كطلبات شراء جديدة لسندات الخزانة الأمريكية.
تقديري هو أن لدى الولايات المتحدة دافعًا لجعل المزيد من المعاملات الرقمية العالمية تتمحور حول الدولار، مع الحفاظ على السيطرة مثل الإصدار والاسترداد ومكافحة غسل الأموال والعقوبات.
تمتلك العملات المستقرة فرصة لتصبح قناة لتوزيع الدولار عبر الإنترنت.
الخطوة التالية هي RWA، أي ترميز الأصول في العالم الحقيقي. يدخل المستخدمون إلى نظام الدفع بالدولار عبر العملات المستقرة، ثم—وفقًا للأهلية—يمكنهم الوصول إلى سندات خزانة مُرمزة أو صناديق أو منتجات أسهم، ما قد يجعل الربط بين الدفع والاستثمار أوثق.
قد يؤدي ذلك إلى توسيع النطاق العالمي للوصول إلى الأصول بالدولار، لكنه لن يُلغي تلقائيًا متطلبات القبول في أسواق الأوراق المالية وقواعد الصرف الأجنبي. بما في ذلك المقيمين في البر الرئيسي للصين، يظل على المستثمرين في كل مكان الالتزام باللوائح المعمول بها؛ كما أن حيازة رموز أسهم لا تعني بالضرورة الحصول على حقوق المساهم الكاملة.
ما أراه واعدًا هو توسع الوصول إلى التمويل بالدولار في ظل شروط الامتثال. إذا استطاعت إيثريوم أن تستوعب جزءًا من الإصدار والتداول والتسوية ضمنه، فهناك فرصة لخدمة اقتصاد بالدولار أوسع نطاقًا.
ثانيًا، الديون والتضخم والمخاطر الجيوسياسية تجعل الناس يولي المزيد من الاهتمام لاختيار الأصول والقنوات المالية. ذكر صندوق النقد الدولي في تقريره عن أبريل 2026 (الرصد المالي) أن الدين العام العالمي في 2025 يقترب من 94% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن يصل إلى 100% بحلول 2029؛ كما أن نفقات الدفاع والإنفاق الاجتماعي وأعباء الفوائد تتزايد، ما يضغط على المالية العامة.
المصدر: صندوق النقد الدولي
ارتفاع الدين لا يعني بالضرورة أن الحكومة ستُطلق العنان للسيولة فورًا. لكنه يعني أن السياسة المالية والنقدية ستواجه على المدى الطويل خيارات صعبة ومعقدة، وأن المدخرين سيظلون يركزون باستمرار على القوة الشرائية.
هذا يمنح بيتكوين سببًا طويل الأجل يستحق البحث: قواعد الإمداد شفافة ويمكن التحقق منها بشكل مستقل، ولا تعتمد على وعود التسوية والاسترداد الصادرة عن جهة مُصدرة واحدة.
بالنسبة لمن يرغبون في تقليل مخاطر سعر صرف عملتهم المحلية، فقد تكون العملات المستقرة المقومة بالدولار أكثر ملاءمة لاحتياجات الدفع والاستلام اليومية. فهي ما زالت تتحمل مخاطر تضخم الدولار وإجراءات المُصدر وخطر الاسترداد، لكنها توفر طريقة أخرى للحصول على قيمة الدولار.
الحرب والهجرة ستجعلان من المهم أكثر قابلية الوصول إلى الأصول وقابلية حملها. وفي ظل شروط قانونية واتصالات متاحة، يمكن للأصول الرقمية المحتفظ بها ذاتيًا أن تضيف قناة أخرى للاحتفاظ والتحويل.
هنا يجب التمييز بين أبعاد الزمن: قد تؤدي الحرب أولًا إلى عمليات بيع بدافع الذعر، وقد يدفع التضخم إلى رفع الفائدة، وقد ينخفض BTC وETH معًا نتيجة لذلك. قد تنفصل الاستخدامات طويلة الأجل عن الأسعار قصيرة الأجل مؤقتًا.
ما أميل إلى اعتقاده هو أن الطلب على المزيد من خيارات الأصول، وعلى قنوات دفع أكثر موثوقية، سيظل موجودًا. يمكن لـ BTC والتمويل على السلسلة أن يسعيا إلى الاستحواذ على أجزاء مختلفة منه على التوالي.
ثالثًا، الدفع وترميز الأصول على السلسلة، توجد بالفعل إنجازات تجارية قابلة للتحقق. بدلًا من الحديث العام عن «دخول المؤسسات إلى السوق»، فإن النقاط التالية تستحق اهتمامًا أكبر:
Stripe: في 2025، أعلنت أنها ستوفر قدرة فتح حسابات مالية للعملات المستقرة للشركات في 101 دولة لم تكن مدعومة سابقًا لديها، مع خدمة تخضع لقيود على المناطق والأهلية. وهذا يوضح أن العملات المستقرة تدخل سيناريوهات إدارة أموال الشركات.
المصدر: Stripe
Visa: في أبريل 2026، كشفت أن تجارب تسوية العملات المستقرة وصلت إلى حجم تشغيل سنوي مُعادل بنحو 7 مليارات دولار، ويدعم تسع سلاسل بلوكشين، بما فيها Ethereum. هذا هو الحجم المُعادل سنويًا، وليس إجمالي تسويات السنة المنجزة فعليًا.
المصدر: Visa
BlackRock BUIDL: تم طرح أول صندوق مُرمّز لديها في البداية على إيثريوم. وهذا يثبت أن المنتجات المالية الواقعية بدأت بالفعل في الالتحاق بالسلاسل العامة.
المصدر: Securitize
BlackRock ETHB: توفر iShares Staked Ethereum Trust ETF قناة للوصول إلى سعر ETH ومكافآت جزء من الحوافز المتعلقة بالرهان عبر حسابات أوراق مالية تقليدية. وهذا يقلل من بعض العوائق التي يواجهها بعض المستثمرين عند التعامل المباشر مع محافظ العملات أو مهام الحفظ/الإيداع.
المصدر: BlackRock
تمثل هذه الحالات على التوالي قنوات الدفع وإصدار الأصول والاستثمار.
لا يمكنها أيضًا أن تثبت أن التمويل على السلسلة قد نضج بالفعل، لكنها تُظهر أن الاستكشاف التجاري يجري الدفع به في عدة اتجاهات. استخدام Visa لسلاسل متعددة يعني أيضًا أن إيثريوم بحاجة إلى الفوز بالأعمال في المنافسة.
أُبدي اهتمامًا خاصًا بإيثريوم، لأن الأموال عندما تدخل إلى السلسلة لا تزال بحاجة إلى تنفيذ المعاملات والاستثمار والرهان والاقتراض وإدارة المخاطر.
تأتي جاذبية الشبكة المالية من مدى قدرتها على ربط هذه الخدمات بشكل فعال. لا يمكن أن تتشكل أسباب الاستخدام المستمر إلا عندما تتصل تدريجيًا أدوات التطوير ومعايير الأصول ومؤسسات الحفظ والجهات المقابلة والسيولة.
حكم استثماري هو أن إيثريوم لديها القدرة على المنافسة في المكان المهم لهذا «شبكة التعاون» المشترك. لا يتعين عليها استيعاب جميع الأنشطة المالية؛ طالما أنها تحافظ على حصة مهمة في سوق بحجم كافٍ، فإن الفرصة تستحق الاهتمام.
رابعًا، جوهر ETH هو تحويل استخدام الشبكة إلى طلب على الأصول. إذا كنا متفائلين ببيئة إيثريوم، فلا بد أن نُجيب أيضًا عن كيفية استفادة حاملي العملات.
لـ ETH عدة استخدامات فعلية: دفع رسوم الشبكة الرئيسية، والمشاركة في صيانة أمن الشبكة عبر التثبيت (الرهان)، والعمل في التمويل على السلسلة كضمان وأصل سيولة. سيتم حرق الرسوم الأساسية للشبكة الرئيسية، أما صافي الإمداد فيعتمد على التغير المشترك بين الحرق والإصدار.
المصدر: شرح رسمي من إيثريوم
،
آلية الرسوم
مسار النقل الذي أتوقعه هو:
إن اعتماد المزيد من الأعمال الحقيقية لإيثريوم وبيئته يؤدي إلى احتياجات مستمرة للتسوية والأمان والرهان، وبالتالي يوسّع الاستخدامات الاقتصادية لـ ETH.
هذه المسار أكثر تحديدًا من عبارة «قيام الأصل بربط السلسلة، وبالتالي سيصعد ETH حتمًا»، كما أنه يحتاج أكثر إلى التحقق بالبيانات.
ETH ليست حقوق ملكية لكل منظومة البيئة، ولا يمكنها تلقائيًا مشاركة أرباح جميع التطبيقات. تقلل L2 الرسوم، ما يساعد على جذب المستخدمين، وقد يجعل جزءًا من الإيرادات يبقى في طبقات أخرى؛ كما أن مكافآت الرهان تحمل مخاطر وتكاليف، وETH الموجودة في الرهان ليست بالضرورة خروجًا دائمًا من التداول.
لذلك، سأواصل مراقبة الروابط الاقتصادية للاستخدام الحقيقي، وللشبكة الرئيسية وL2، واحتياجات رهَن ETH، والتغيرات في الإصدار والحرق.
أنا راهنت على أن ETH تدريجيًا سيصبح الأصول الأساسية التي ترغب المزيد من الأنشطة عبر السلاسل في استخدامها وحيازتها.
خامسًا، اقتصاد الذكاء الاصطناعي والآلات قد يوسع الطلب على المدفوعات البرمجية. توجد بالفعل أدوات تقنية على هذه الطبقة، لكن النتائج التجارية على نطاق واسع ما تزال بحاجة إلى التحقق.
معايير الدفع المفتوحة مثل x402 تدعم بالفعل المدفوعات البرمجية التي تُجرى حول وصول البرمجيات إلى API والمحتوى، وتضع المدفوعات الصغيرة بين وكلاء الذكاء الاصطناعي والآلات ضمن حالات الاستخدام.
المصدر: الوثائق الرسمية لـ x402
تخيل ذكاءً اصطناعيًا مُفوضًا من شركة: يشتري البيانات ضمن الميزانية، ويستدعي النماذج، ويستأجر قدرة حوسبية، ثم يسلم النتيجة. وخلال هذه العملية، ستظهر كميات كبيرة من المعاملات الصغيرة ذات التكرار العالي، والتي تُنفذها البرمجيات.
العملات المستقرة والعقود الذكية هما أدوات مرشحة لخدمة هذا النوع من الاحتياجات. ما زال يتعين عليها منافسة المدفوعات المصرفية وحسابات المنصات، ولن تختار المنصة تلقائيًا إيثريوم بشكل طبيعي.
لكن هذا ما يجعلني أرى أن مستخدمي بلوكشين المستقبل قد يشملون عددًا كبيرًا من البرامج التي تعمل تحت تفويض من البشر.
ويمكن التوسع أكثر في السيناريوهات ذات الصلة:
السيارات ذاتية القيادة والروبوتات: تدفع رسوم الشحن والوقوف والاتصالات والصيانة وفقًا للتفويض.
أجهزة الطاقة الموزعة: تكتمل فيها المحاسبة المشتركة والتسوية بين أطراف متعددة على أساس قياس موثوق.
البيانات والمحتوى الرقمي: يتم تحصيل رسوم مقابل كل مرة حسب شروط الترخيص المؤكدة، مع تقسيم تلقائي للحصص.
تعاون بحثي عبر المؤسسات: يتم تمويل المعالم وفقًا لعقود قانونية وتواريخ معتمدة بعد المراجعة، مع توزيع الأرباح.
تشترك هذه التصورات في حاجة واحدة: جعل القواعد الممنوحة التفويض أسهل في تنفيذها وربطها بتدفق الأموال.
السجلات على السلسلة لا تستطيع وحدها إثبات أن البيانات الخارجية حقيقية، ولا يمكنها اختراع حقوق التأليف والبراءات من العدم. تظل البيانات الموثوقة والحقوق القانونية والجهات المسؤولة ضرورية.
إذا استمر الاقتصاد القائم على الأتمتة في التوسع، فقد يجد التسوية البرمجية مجالًا أوسع للاستخدام. وهذه هي مساحة النمو طويلة الأجل التي أرغب في الإبقاء عليها لإيثريوم.
سادسًا، يوفر اقتصاد الفضاء تصورًا أبعَد، لكن يجب البدء بالاتصال الفعلي. فقد استخدم Blockstream Satellite بث بيانات سلسلة بلوكشين بيتكوين عبر الأقمار الصناعية، ما يتيح للمستخدمين داخل نطاق التغطية والمزودين بالأجهزة استقبال الكتل ومزامنتها، وتقليل الاعتماد على الإنترنت الأرضي المحلي. أما إرسال المعاملات فلا يزال يتطلب قناة صاعدة إضافية.
المصدر: Blockstream
هذا يعزز من صلابة شبكة بيتكوين في الاستقبال، ولا يمكنه بعد إثبات أن «التمويل بين النجوم» قد وصل بالفعل.
والتصور التجاري الأبعد يتمثل في شراء عرض نطاق عبر الأقمار الصناعية من شركات مختلفة، أو استئجار محطات أرضية، أو شراء بيانات الاستشعار عن بعد للتداول/الملاحة أو خدمات في المدار. قد تتطلب التعاون بين المشغلين وجود هوية وعروض أسعار والتحقق من التسليم وتسوية المدفوعات.
يمكن لبعض الأعمال أن تسبَقها بتخزين أموال مسبقًا، ثم—بعد التحقق من نتائج الخدمة—يتم الدفع وفقًا للعقد. لا يلزم للأجهزة تشغيل عقد شبكة عامة مباشرة، ويمكن أيضًا تجميع المعاملات ومعالجتها بواسطة أنظمة على الأرض.
يحدد تأخر الاتصالات في أعماق الفضاء وانقطاعها ألا يمكن نقل أنظمة التمويل اللحظية الحالية كما هي إلى الواقع. ودور إيثريوم في الأعمال التجارية للفضاء، حاليًا هو افتراض بعيد المدى.
لكن من الأجهزة إلى الأقمار الصناعية، تطرح هذه السيناريوهات جميعها السؤال نفسه الذي يستحق البحث: كيف تُنجز الأجهزة والبرمجيات التابعة لمؤسسات مختلفة المعاملات ضمن قواعد معترف بها بشكل مشترك؟
إنها احتمالات إضافية للصعود لا يمكن احتسابها مسبقًا ضمن إيرادات اليوم. ما يزال الاستثمار طويل الأجل يستحق المتابعة للاطلاع على أين ستنتهي هذه الاحتياجات.
عندما أربط هذه القرائن ببعضها، يصبح حكمي واضحًا جدًا.
تدفع الولايات المتحدة إلى إقرار العملات المستقرة بالدولار بشكل قانوني، فتمنح الصناعة دافعًا تنظيميًا؛ وتوفير الدفع والاستلام لدى الشركات وتحويل الأصول إلى رموز يخلق احتياجات واقعية؛ والمنافسة التي تواجه إيثريوم تتمثل في تلك الأنشطة نفسها من حيث التسوية والأمان والتعاون المالي المطلوب لها؛ أما الذكاء الاصطناعي والآلات وأعمال الفضاء، فقد تواصل توسيع الطلب في المستقبل.
تسير بيتكوين في طريق آخر: تعتمد على قواعد إمداد يمكن التحقق منها، وعلى السيولة والأثر الشبكي، بهدف الحصول على مخصصات أصول طويلة الأجل أكثر. ولا تحتاج إلى نسخ كل تطبيقات إيثريوم.
أسباب تفاؤلي بهما تختلف: تكمن فرصة BTC في أن يتمسك بها المزيد من الناس على المدى الطويل؛ وفرصة ETH في أن يتم استخدامها باستمرار بواسطة المزيد من الأنشطة الاقتصادية.
وهذه النظرة المتفائلة لها أيضًا شروط واضحة للانهيار: إذا لم تنمو احتياجات السلاسل العامة لفترة طويلة، وإذا استمرت إيثريوم في خسارة أعمال مهمة، أو إذا ظلت ازدهار البيئة عاجزة عن تحويله إلى طلب على ETH، فسيحتاج قرار الرهان على الصعود إلى تعديل.
يمكن أن يجلب تطور الصناعة فرصًا، لكن تظل قيمة التقييم وسعر الشراء وظروف المنافسة هي التي تحدد نتيجة الاستثمار.
اليوم، قدمت العملات المستقرة والمنتجات المؤسسية وترميز الأصول جزءًا من الأدلة. أما في المستقبل، فالمطلوب هو السعي للحصول على استخدام حقيقي أكبر حجمًا.
أنا أرغب في المراهنة على العقد القادم من إيثريوم، لأنها تملك فرصة للمشاركة في حل مشكلة أصبحت أكثر أهمية: عندما يقوم البشر والشركات والآلات بأعمال على شبكة عالمية، كيف يمكن ربط الأصول والقواعد والدفعات بشكل أكثر فعالية.
هذه العملية تستحق الصبر، وتستحق أيضًا التحقق المستمر.