ذكر JPMorgan هذه المرة ظاهرة مثيرة للاهتمام
ليس الأمر أن الذهب سينخفض، وليس مجرد الدعوة لفقاعة “ارفع فورًا”، بل من منظور مراكز المؤسسات (position)، فإن BTC حاليًا لديها في الواقع “طلبات/مراكز دفاعية” واضحة أكثر
غرفة الدردشة:看懂各大新闻
بعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يوليو من هذا العام، عادت التدفقات إلى كلٍّ من صناديق الذهب المتداولة (ETF) وBTC، ومنطق ذلك في الأساس يرتبط بقلق السوق من تراجع قيمة العملة، والعجز المالي، وعدم اليقين على المستوى الكلي
لكن المشكلة أن سرعة تعافي التدفقات في الجهتين ليست متساوية
صندوق الذهب ETF أعاد عمليًا استرداد كامل صافي التدفقات الخارجة التي حدثت في النصف الأول من عام 2026، بينما صندوق BTC ETF لم يستعد حتى الآن سوى حوالي نصف هذه التدفقات
والأكثر لفتًا للانتباه هو IBIT
تُظهر بيانات JPMorgan أن الفائدة/مراكز الشورت (short) التابعة لشركة BlackRock ضمن IBIT تقترب من أعلى مستوياتها هذا العام، بينما مراكز الشورت لصندوق الذهب ETF GLD أقل من متوسطها التاريخي
سوق الخيارات يشهد حالة مماثلة أيضًا؛ إذ إن نسبة Put/Call غير المغلقة (open interest) في IBIT أعلى بوضوح من GLD، ما يعني أن احتياج المؤسسات للتحوط ضد هبوط BTC ما زال أثقل
وهكذا يظهر هيكل تدفقات رأسمالية “مثير” للغاية
في الوقت الحالي، ليس الأمر أن المؤسسات لا تتعامل مع BTC إطلاقًا، بل إنها من جهة تقوم بالتخصيص، ومن جهة أخرى تستخدم الشورت والخيارات كوسيلة حماية
لذلك، إذا تحسن شعور السوق لاحقًا وبدأ الطلب على التحوط في الانخفاض، فقد تتحول هذه المراكز الدفاعية التي كانت تضغط على BTC إلى دعم سعري بدلًا من ذلك
BTC لا يواجه الآن فقط مسألة “هل توجد أموال تدخل أم لا”، بل أيضًا يجب النظر إلى مقدار الأموال التي دخلت بالفعل إلى السوق: كم منها موجود ضمن وضعية دفاع، وكم منها فعليًا مستعد للاحتفاظ على المدى الطويل
وهذا هو السبب في أن JPMorgan ترى أنه إذا انخفضت احتياجات التحوط الخاصة بـ ETF أكثر، فقد تحصل BTC مقارنةً بالذهب على دعم إضافي
بالطبع، هذا المنطق لا يعني بالضرورة أن #BTC سيتفوق على الذهب فورًا
حاليًا، ما زالت سرعة تعافي أموال صناديق الذهب ETF أسرع، ولم يستعد صندوق BTC ETF سوى جزء من الأموال التي خرجت سابقًا، كما أن التضخم الأخير، والعوائد الحقيقية، وعدم اليقين التنظيمي تجاه العملات المشفرة ما زالت تؤثر في إيقاع تخصيص المؤسسات
لذلك، الشيء الذي يستحق المتابعة فعليًا في المرحلة المقبلة ليس فقط صافي تدفقات ETF الداخلة
بل كذلك: مراكز الشورت في IBIT، وبنية Put/Call، وما إذا كانت هذه المراكز الدفاعية بدأت بالفعل في الانخفاض
إذا ظهرت هذه البيانات فعلًا، فحينها ستكون تلك علامة أكثر مباشرة على إمكانية تحول معنويات السوق
ليس الأمر أن الذهب سينخفض، وليس مجرد الدعوة لفقاعة “ارفع فورًا”، بل من منظور مراكز المؤسسات (position)، فإن BTC حاليًا لديها في الواقع “طلبات/مراكز دفاعية” واضحة أكثر
غرفة الدردشة:看懂各大新闻
بعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يوليو من هذا العام، عادت التدفقات إلى كلٍّ من صناديق الذهب المتداولة (ETF) وBTC، ومنطق ذلك في الأساس يرتبط بقلق السوق من تراجع قيمة العملة، والعجز المالي، وعدم اليقين على المستوى الكلي
لكن المشكلة أن سرعة تعافي التدفقات في الجهتين ليست متساوية
صندوق الذهب ETF أعاد عمليًا استرداد كامل صافي التدفقات الخارجة التي حدثت في النصف الأول من عام 2026، بينما صندوق BTC ETF لم يستعد حتى الآن سوى حوالي نصف هذه التدفقات
والأكثر لفتًا للانتباه هو IBIT
تُظهر بيانات JPMorgan أن الفائدة/مراكز الشورت (short) التابعة لشركة BlackRock ضمن IBIT تقترب من أعلى مستوياتها هذا العام، بينما مراكز الشورت لصندوق الذهب ETF GLD أقل من متوسطها التاريخي
سوق الخيارات يشهد حالة مماثلة أيضًا؛ إذ إن نسبة Put/Call غير المغلقة (open interest) في IBIT أعلى بوضوح من GLD، ما يعني أن احتياج المؤسسات للتحوط ضد هبوط BTC ما زال أثقل
وهكذا يظهر هيكل تدفقات رأسمالية “مثير” للغاية
في الوقت الحالي، ليس الأمر أن المؤسسات لا تتعامل مع BTC إطلاقًا، بل إنها من جهة تقوم بالتخصيص، ومن جهة أخرى تستخدم الشورت والخيارات كوسيلة حماية
لذلك، إذا تحسن شعور السوق لاحقًا وبدأ الطلب على التحوط في الانخفاض، فقد تتحول هذه المراكز الدفاعية التي كانت تضغط على BTC إلى دعم سعري بدلًا من ذلك
BTC لا يواجه الآن فقط مسألة “هل توجد أموال تدخل أم لا”، بل أيضًا يجب النظر إلى مقدار الأموال التي دخلت بالفعل إلى السوق: كم منها موجود ضمن وضعية دفاع، وكم منها فعليًا مستعد للاحتفاظ على المدى الطويل
وهذا هو السبب في أن JPMorgan ترى أنه إذا انخفضت احتياجات التحوط الخاصة بـ ETF أكثر، فقد تحصل BTC مقارنةً بالذهب على دعم إضافي
بالطبع، هذا المنطق لا يعني بالضرورة أن #BTC سيتفوق على الذهب فورًا
حاليًا، ما زالت سرعة تعافي أموال صناديق الذهب ETF أسرع، ولم يستعد صندوق BTC ETF سوى جزء من الأموال التي خرجت سابقًا، كما أن التضخم الأخير، والعوائد الحقيقية، وعدم اليقين التنظيمي تجاه العملات المشفرة ما زالت تؤثر في إيقاع تخصيص المؤسسات
لذلك، الشيء الذي يستحق المتابعة فعليًا في المرحلة المقبلة ليس فقط صافي تدفقات ETF الداخلة
بل كذلك: مراكز الشورت في IBIT، وبنية Put/Call، وما إذا كانت هذه المراكز الدفاعية بدأت بالفعل في الانخفاض
إذا ظهرت هذه البيانات فعلًا، فحينها ستكون تلك علامة أكثر مباشرة على إمكانية تحول معنويات السوق
