انتهى الأمر بالاحتياطي الفيدرالي إلى أن يتولى عملية التشديد بنفسه.
وهذا مثير للاهتمام لأن هناك طريقة أخرى كان يمكن أن تسير بها الأمور.
في وقت مبكر من هذا العام، كانت الفائدة الأساسية ثابتة بينما كان التضخم يتجه إلى الارتفاع. وكانت النتيجة سهلة أن تُفوّت إذا كنت تتابع فقط رقم الفائدة الرئيسي: لقد كانت السياسة النقدية تصبح أقل تقييدًا من حيث الواقع.
كتبت عن ذلك في مايو لأن هذا الترتيب لم يكن يمكن أن يستمر إلى ما لا نهاية.
وقد تأتي التعديلات من أي من الجانبين.
قد يهدأ ضغط التضخم بما يكفي لاستعادة بعض من كبح الاحتياطي الفيدرالي الحقيقي، أو أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي في النهاية برفع الفائدة لتحقيق ذلك مباشرة.
بعد أربعة أشهر، لدينا بعض من هذا وذاك.
لقد تراجع التضخم عن أعلى مستوياته الأخيرة، واليوم أمس رفع الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75–4.00%. وما زال بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يصف التضخم بأنه مرتفع.
أما الانكماش في سعر الفائدة الحقيقي الذي كنت أراقبه في وقت مبكر من هذا العام فقد انعكس الآن إلى حد كبير.
لكن هناك جانبًا من زاوية السياسة العامة أعتقد أنه يتم تجاهله.
لقد أراد ترامب مرارًا خفض أسعار الفائدة، لكن الظروف التي تجعل خفضها ممكنًا ليست خارج تأثير الإدارة بشكل كامل.
لا تستطيع البيت الأبيض تحديد سعر فائدة الأموال الفيدرالية. لكن يمكن لسياسة التجارة، والاختيارات المالية، وظروف الطاقة، والتطورات الجيوسياسية أن تؤثر في بيئة التضخم التي يتعين على الاحتياطي الفيدرالي التعامل معها. وقد ناقش مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي أنفسهم الرسوم الجمركية والصدمات الجيوسياسية/الطاقة باعتبارها عوامل مساهمة في التضخم الأخير، مع الإشارة أيضًا إلى أن بعض هذه التأثيرات قد تكون بدأت الآن في التلاشي.
لذا توجد طريقتان مختلفتان للغاية للوصول إلى أسعار فائدة أقل.
اطلب من الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل تضخمًا أعلى.
أو ساعد في خلق بيئة ينخفض فيها التضخم بدرجة كافية بحيث يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال للتيسير فعليًا.
الطريق الثاني يتطلب عملًا أقل من جانب السياسة النقدية.
ومع ذلك، في الوقت الحالي، جاءت التعديلات جزئيًا عبر الاحتياطي الفيدرالي.
أما التيسير الحقيقي الذي كنت قلقًا بشأنه في مايو فقد اختفى إلى حد كبير.
وهذا تغيير أكثر أهمية بكثير من مجرد القول إن الفائدة ارتفعت 25 نقطة أساس.
وهذا مثير للاهتمام لأن هناك طريقة أخرى كان يمكن أن تسير بها الأمور.
في وقت مبكر من هذا العام، كانت الفائدة الأساسية ثابتة بينما كان التضخم يتجه إلى الارتفاع. وكانت النتيجة سهلة أن تُفوّت إذا كنت تتابع فقط رقم الفائدة الرئيسي: لقد كانت السياسة النقدية تصبح أقل تقييدًا من حيث الواقع.
كتبت عن ذلك في مايو لأن هذا الترتيب لم يكن يمكن أن يستمر إلى ما لا نهاية.
وقد تأتي التعديلات من أي من الجانبين.
قد يهدأ ضغط التضخم بما يكفي لاستعادة بعض من كبح الاحتياطي الفيدرالي الحقيقي، أو أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي في النهاية برفع الفائدة لتحقيق ذلك مباشرة.
بعد أربعة أشهر، لدينا بعض من هذا وذاك.
لقد تراجع التضخم عن أعلى مستوياته الأخيرة، واليوم أمس رفع الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75–4.00%. وما زال بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يصف التضخم بأنه مرتفع.
أما الانكماش في سعر الفائدة الحقيقي الذي كنت أراقبه في وقت مبكر من هذا العام فقد انعكس الآن إلى حد كبير.
لكن هناك جانبًا من زاوية السياسة العامة أعتقد أنه يتم تجاهله.
لقد أراد ترامب مرارًا خفض أسعار الفائدة، لكن الظروف التي تجعل خفضها ممكنًا ليست خارج تأثير الإدارة بشكل كامل.
لا تستطيع البيت الأبيض تحديد سعر فائدة الأموال الفيدرالية. لكن يمكن لسياسة التجارة، والاختيارات المالية، وظروف الطاقة، والتطورات الجيوسياسية أن تؤثر في بيئة التضخم التي يتعين على الاحتياطي الفيدرالي التعامل معها. وقد ناقش مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي أنفسهم الرسوم الجمركية والصدمات الجيوسياسية/الطاقة باعتبارها عوامل مساهمة في التضخم الأخير، مع الإشارة أيضًا إلى أن بعض هذه التأثيرات قد تكون بدأت الآن في التلاشي.
لذا توجد طريقتان مختلفتان للغاية للوصول إلى أسعار فائدة أقل.
اطلب من الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل تضخمًا أعلى.
أو ساعد في خلق بيئة ينخفض فيها التضخم بدرجة كافية بحيث يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال للتيسير فعليًا.
الطريق الثاني يتطلب عملًا أقل من جانب السياسة النقدية.
ومع ذلك، في الوقت الحالي، جاءت التعديلات جزئيًا عبر الاحتياطي الفيدرالي.
أما التيسير الحقيقي الذي كنت قلقًا بشأنه في مايو فقد اختفى إلى حد كبير.
وهذا تغيير أكثر أهمية بكثير من مجرد القول إن الفائدة ارتفعت 25 نقطة أساس.
