بدأت UNI وARB تتحركان مرة أخرى، وهذا ليس أمرًا مفاجئًا. المفاجئ أن Standard Chartered تنادي باستمرار بحصتي/مراكزي؛ هل محلّل Standard Chartered يتابع سرا ما لديّ؟ أمزح فقط.
هذه الجولة كانت مراكزِي مختلفة بوضوح عمّا سبق. في السابق كنت أحب ملاحقة شتّى أنواع السرديات: الذكاء الاصطناعي، وRWA، وMEME، والسلاسل فائقة الأداء الجديدة…
لكن هذه المرة، شدّدت مرارًا على نقطة جوهرية واحدة: ما سأشتريه هو أشياء ستظل موجودة حتى بعد عشر سنوات. وأكرر دائمًا أن النظر يكون على دورة مدتها عشر سنوات؛ وهذه الجولة ستستقبل أيضًا «الجيل الذهبي» الجديد من المستثمرين الأفراد.
لذلك قبل إعادة بناء المراكز، كنت أفلتر عدة كلمات مفتاحية:
طبقة التسوية، والبنية التحتية، والمشاريع القديمة، والاحتياجات الحقيقية، والتي تم اختبارها مع مرور الوقت.
وهذا أيضًا سبب أن نسبة مراكزِي في DeFi في هذه الجولة كانت أعلى نسبيًا.
لأنّه إذا تحوّلت العملات المشفّرة في المستقبل فعلًا من سوق مضاربيّة إلى بنية ماليّة عالميّة، فقد لا تكون الجهة الأكثر استفادة بالضرورة هي تلك المشاريع التي تتقن اليوم أكثر سرد القصص، بل قد تكون بروتوكولات أساسيّة تعمل منذ سنوات وتمتلك سيولة حقيقية وعادات مستخدمين.
UNI مثال نموذجي جدًا.
لقد عمل Uniswap منذ 2020 وحتى الآن، وانتقل تدريجيًا من مجرد DEX إلى عدة اتجاهات، تشمل التداول عبر سلاسل متعددة، وتداول العملات المستقرة، وRWA/الأصول المُرمّزة، والمحافظ، وUniswapX وv4 وغيرها.
والأهم من ذلك أن آلية التقاط القيمة لدى UNI قد تغيّرت أيضًا.
في الوقت الحالي، يمكن لرسوم بروتوكول Uniswap استخدامها لإعادة شراء UNI ثم حرقه. وتوضح الوثائق الرسمية بوضوح أنه اعتبارًا من ديسمبر 2025 تُستخدم رسوم البروتوكول لحرق UNI.
هذا يعني أن السوق بدأ يعيد مناقشة مشكلة كانت مُهمَلة منذ وقت طويل: هل يمكن لبروتوكول أساسي فعلًا تحويل النشاط الاقتصادي الذي يولده الشبكة إلى قيمة مرتبطة بالرموز (tokens)؟
أما ARB فهو اتجاه آخر. في السابق، في شهر يوليو/تموز، أنشأت مركزًا في ARB، ولم يكن ذلك لأنني كنت أنظر فقط إلى ما إذا كان L2 أم لا.
ما كنت أركز عليه فعلًا هو: هل لدى Arbitrum فرصة لأن تصبح بنية تحتية يدخل إليها المزيد من الأصول المالية؟ (ومن زاوية أخرى، فأنا أبحث باستمرار عن انتخابات في منتصف المدة، وأعرف أن السوق لن ينتظر طويلًا حتى تظهر موجة/اتجاه في الأسعار).
تطوّر Robinhood Chain مؤخرًا يُعدّ مثالًا مثيرًا للاهتمام جدًا.
تستخدم Robinhood Chain تقنية Arbitrum، وتقوم — وفقًا للبروتوكول — بإعادة تدفق جزء من صافي إيرادات البروتوكول إلى منظومة Arbitrum البيئية. في السابق، شهدت أنشطتها التجارية نموًا سريعًا، ما دفع السوق إلى إعادة تسليط الضوء على قيمة Arbitrum كبنية تحتية لتسييل/تسوّية الأصول المالية على السلسلة.
وهذا في الحقيقة بات يقترب أكثر فأكثر من المنطق الذي كنت أشرحه من قبل: لا تكتفِ بالنظر إلى عدد الـTPS الذي لدى سلسلة ما اليوم.
الأهم أن تنظر إلى: كمّ عدد الأصول التي سيتعيّن تسويتها على هذه السلسلة في المستقبل.
الأسهم، والسندات، والعملات المستقرة، والصناديق، والمشتقات، وDeFi…
عندما يبدأ عدد متزايد من الأصول المالية التقليدية في الدخول إلى السلسلة، فربما لن تكون القيمة الحقيقية في مجرد «سخونة» أو ترند واحد، بل في بروتوكول أساسي يتولى تنفيذ التداول والمقاصة والتسوية والسيولة.
لذلك، عندما أنظر الآن إلى المشروع، ستقل الأسئلة أكثر فأكثر: «هل توجد سردية جديدة للعملة هذه في الجولة القادمة؟»
بل السؤال هو: هل يحتاجه العالم بعد عشر سنوات؟
إذا كان الجواب يتطلب ذلك، فحينها تقل أهمية تذبذب السعر على المدى القصير. وهذا هو سبب أنني في هذه الجولة وضعت قدرًا كبيرًا من المراكز في DeFi.
ليس لأن DeFi هو الأكثر إثارة/جاذبية الآن؛ بالعكس تمامًا.
لأنني أعتقد أن:
كلما كبر التمويل على السلسلة في المستقبل، زادت أهمية البروتوكولات الأساسية.
لا يزال كثير من الناس يبحثون عن «السردية ذات المئة ضعف» التالية.
لكن ما يهمّني الآن هو: من يستطيع أن يعيش عشر سنوات، ثم يصبح فعلًا بنية تحتية حقيقية في عالم السلسلة. الزمن في النهاية سيُسقِط الغالبية العظمى من المشاريع، والذين يَبقَون، هم حقًا البروتوكولات.
