16 سبتمبر (بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، وافق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع (12 مقابل 0) على نتيجة التصويت لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. (للإشارة: لدى الاحتياطي الفيدرالي 18 مسؤولًا، لكن لدى FOMC 12 مقعدًا للتصويت). وبذلك تم رفع سعر الفائدة القياسي من 3.50% إلى 3.75%، أي من 3.75% إلى 4%. وهذه هي أول مرة يرفع فيها الاحتياطي الفيدرالي الفائدة منذ يوليو 2023. كما هو موضح في الشكل أدناه.
ظل ترامب طوال هذا العام يصرّ على خفض الفائدة، لكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد الذي رشحه—ووش—قام بدلاً من ذلك برفع الفائدة. وبدت تصريحات ترامب الآن، على المستوى الاسمي، وكأنه “غير راضٍ جدًا”.
أما نتيجة هذه الزيادة بمقدار 25 نقطة أساس، فهي تتوافق تمامًا مع توقعات السوق السابقة. وبعد إعلان الخبر، حافظ سعر البيتكوين أيضًا على ثبات نسبي، واستمر في التمسك بمستوى 76 ألف دولار تقريبًا (EMA21 على مستوى الرسم البياني اليومي). وكما ذكرنا في مقالنا السابق (16 سبتمبر): لعل سعر البيتكوين يكون قد استوعب بالفعل بعض الأخبار أو التوقعات السلبية السابقة، أي أنه قد استوعب جزءًا من مخاوف تعثر مشروع قانون CLARITY وتوقعات قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة.
خلال الأسابيع القليلة الماضية، كان كل من نتيجة التصويت على قانون CLARITY وتوقعات رفع الفائدة من الاحتياطي الفدرالي من أهم محفزات تؤثر على مسار سعر البيتكوين على المدى القصير. والآن، تم تنفيذ النتائج على أرض الواقع. وما دام البيتكوين ما زال محافظًا على موقعه/مستواه الحاسم، فهذا يعني أن السوق لم يعد في حالة هلع، بل في مرحلة “استيعاب/هضم” ما حدث. وهذا الأمر يمكن فهمه بسهولة، لأن ما يتم تداوله في السوق في كثير من الأحيان هو مجرد توقعات.
بالطبع، الكلمات المفتاحية التي ذكرناها أعلاه هي “الهضم/الاستيعاب” وليس “الانعكاس الكامل”. أي أنه رغم أن السعر في الفترة الأخيرة تأثر ببعض التوقعات السلبية، إلا أن سعر البيتكوين لم يشهد انهيارًا واضحًا. وفي الوقت نفسه، لا توجد تدفقات أموال جديدة إضافية. لذلك، في هذه المرحلة، غالبًا ما يزال الوضع أقرب إلى نطاق تذبذب يشبه “منطقة قاع” نسبيًا يتم فيها الاستيعاب.
يمكننا أن نلقي نظرة بسيطة على بعض الأرقام. مثلًا: من ناحية تدفقات الأموال إلى/خارج صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (Bitcoin Spot ETFs). ففي حين أن حجم التدفقات الخارجة خلال الأسبوعين الأخيرين ليس كبيرًا، إلا أن حالة “صافي التدفقات الخارجة” ما زالت قادرة على عكس موقف بعض الأموال. كما يظهر في الرسم أدناه.
على سبيل المثال، مؤشر Coinbase Premium ما زال يظهر قيمة سالبة حاليًا، ما يعني أن طلب الشراء لدى المستثمرين الأمريكيين ليس مرتفعًا (يوجد علاوة/فارق سعر عند التداول على Coinbase). كما هو موضح في الرسم أدناه.
على سبيل المثال كذلك: من ناحية أحجام تداول العقود الآجلة والصفقات الفورية. ورغم أن سعر البيتكوين ما زال مستقرًا نسبيًا ويحوم حول 7.6 مليون دولار، إلا أن حجم التداول الفوري لا يبدو أنه تضخم بشكل متزامن. يبدو الأمر كأنه ما زال نوعًا من لعبة صراع بين المشترين والبائعين (long/short) حيث تعتمد السيولة المتاحة في السوق على الرافعة السعرية.
في الحقيقة، قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفدرالية (FOMC)، لم تعد الأمور التي كان السوق يركز عليها هي مسألة ما إذا كانت الاحتياطي الفدرالي سيقوم برفع الفائدة في سبتمبر؛ بل أصبحت المسألة: بعد هذه الجولة من رفع الفائدة، هل سيستمر رفع الفائدة في المستقبل؟ وكم مرة سيتم رفعها، وكم ستكون قيمة كل مرة.
ووفقًا لأحدث مخطط النقاط (dot plot)، فإن التوقع هو أنه قبل نهاية هذا العام قد يقوم الاحتياطي الفدرالي برفع الفائدة مرةً أخرى، أي: من بين 18 مسؤولًا في الاحتياطي الفدرالي، يتوقع 12 منهم أن ترتفع نسبة فائدة الأموال الفدرالية (Federal Funds Rate) بحلول نهاية 2026 إلى نطاق 4%-4.25%. (ويُتوقع أن يتنبأ 4 مسؤولين برفع الفائدة مرتين إضافيتين مقارنةً بالأساس الحالي، بينما يتوقع مسؤولان ألا يواصلا رفع الفائدة). كما هو موضح في الشكل أدناه.
في الوقت الحالي، هذا الموضوع مثير للاهتمام فعلًا. فمن جهة، فإن تصويت قانون CLARITY وموضوع رفع الفائدة الذي كان الجميع يركز عليهما مؤخرًا قد تم تقريبًا تنفيذه/البت فيه. استمر سعر البيتكوين في إظهار صلابة ولم يحدث انهيار واضح. ومن جهة أخرى، فإن حجم التداول الفوري للبيتكوين ما زال ضعيفًا، ولا توجد مشاركة مستمرة من أموال جديدة. لذلك يبدو أن الحفاظ على نطاق السعر الحاسم الحالي من خلال التذبذب والمراهنة بين طالبي الارتفاع والهبوط (long/short) هو أفضل خيار للسوق. وإذا لم يتمكن السوق من العثور على محفز جديد في الفترة القادمة، فقد يستمر هذا التذبذب لفترة أخرى.
وبحسب الخبرة التاريخية: إذا استمر البيتكوين في التذبذب الجانبي عند مستويات مرتفعة، فمن المحتمل أن تستمر الأموال في تدويرها عبر بعض الـaltcoins. أي أنه لا يمكن استبعاد أن تواصل بعض الأموال القادمة من البيتكوين التحول إلى بعض الـaltcoins بهدف المضاربة ورفع الأسعار. وتذكر أننا في المقالات السابقة شاركنا بيانات “Dominance by Open Interest”. ومن خلال نسبة الـOI غير المنقضية (open interest) يمكن رؤية أن حصة Others (ويقصد بها العملات البديلة غير BTC وETH) من OI تستمر في الارتفاع، كما أن نسبة العقود غير المنقضية للـaltcoins أصبحت أعلى بوضوح من مستوى الفترة السابقة. كما هو موضح في الرسم أدناه.
لكن مقارنةً بمقولات تدوير الأموال التقليدية، وبناءً على بيانات OI الحالية، فأنا أميل إلى تسميتها “تدوير الرافعة” (leveraged rotation). أي أن تداول الرافعة/العقود (futures/合约) في الفترة الأخيرة ينتقل باستمرار من البيتكوين إلى الـaltcoins. وهذا أيضًا خطرٌ محتمل لا يمكن تجاهله. وكما ذكرنا في مقالاتنا السابقة: إذا ظهرت بعد ذلك في البيتكوين بسبب ظروف خاصة تغيّرات تؤدي إلى توقعات جديدة بحدوث تراجع/تصحيح (回调)، فقد يصبح تصحيح الـaltcoins أكثر حدة بسبب ارتفاع مشكلة الرافعة بشكل مبالغ فيه.
لكن بالنسبة لهذه المرحلة تحديدًا، يتضح أيضًا أن ثقة السوق لا تزال موجودة؛ لأن الناس لا يزالون مستعدين لتحمّل المخاطر. بالطبع، حيث توجد المخاطرة توجد الفرص. لكن هذه الفرص بالنسبة لمعظم الناس تكون صعبة الفهم أو يصعب الإمساك بها. في عام 2013 كان عدد الرموز القابلة للتداول 7 فقط، وفي عام 2017 كان عدد الرموز المدرجة في البورصات حوالي 600 فقط. ثم في عام 2021 ارتفع مباشرة إلى 4000، وفي عام 2025 وصل هذا الرقم إلى قرابة 18000. كما هو موضح في الرسم أدناه.
بل إن ما سبق هو مجرد رموز مُدرجة في البورصات. وإذا أخذنا في الحسبان حالة السلسلة (on-chain)، فحتى وقت كتابة هذا المقال: توجد أكثر من 6,000,000 من الرموز القابلة للتداول على أكثر من 60 سلسلة رئيسية (موزعة عبر 3,977 من الـDexes، وداخل 6,682,827 من الـPools، حيث تمثل الغالبية العظمى رموز Meme).
لكن الأموال التي يمكنها المشاركة في المضاربة داخل السوق محدودة، بينما لا يزال عدد عملات “الترند/البديلة” (altcoins) في ازديادٍ بمعدلٍ أسي. وكثير من الرموز (tokens) في الواقع تتنافس على الشيء نفسه: حوض/بركة واحدة من الأموال. والواقع الأكثر شمولاً هو أن دورة حياة أغلب هذه الـaltcoins تكون في الغالب قصيرة جدًا؛ فكثير من عملات الـMemeCoin ينتهي بها الأمر غالبًا خلال ساعات: من لحظة الولادة إلى ذروة الحماس ثم إلى الصفر.
لذلك، إذا كنت ما زلت ترغب في المشاركة في فرص مضاربة الـaltcoins هذه، ففكرة الأساسية تظل: الحفاظ على عقلية تفترض أنك قد تخسر في أي وقت بل وقد تصل إلى الصفر. فقط خصّص نسبة المراكز/الاستثمار التي تستطيع تحمل مخاطرتها. وبالأخص بالنسبة لكثير من المبتدئين، غالبًا ما يُجذبون بقصص على الإنترنت عن مضاعفات بعشرات أو مئات المرات في يوم واحد، أو الثراء بين ليلة وضحاها. وهنا يجب أكثر من أي وقت أن تفكر في مدى قدرتك على تحمل المخاطر. “إذا لم تفهم فلا تقترب.” صحيح أن اختيار ما ستفعل أمر مهم، لكن في بعض الأمور يكون من الأهم لك في هذه المرحلة أن تختار ألا تفعل ما لا تفهمه.
السوق يتقلب 7x24، لكن لا يمكننا أن نراقب السوق ونستجيب له 7x24. أفضل طريقة للتعامل مع هذا النوع من التقلبات هي في الواقع أن نجعل أنفسنا نتحرك ببطء قدر الإمكان، ونحافظ على إيقاعنا وانضباطنا. كذلك، أموال كل واحد منا محدودة، والانتباه أيضًا محدود. لذلك دعنا نضع البعد الزمني والبعد المكاني لفترة أطول: اختر أشياء يمكن أن تفهمها وتفهمها جيدًا تمامًا، ثم قم بالتخطيط بصبر وانتظر الفرص.
إذا كنت تحب أن تعود إلى الماضي، فستجد أن هذا العالم في كثير من الأحيان يكون “مرنًا/مراوغًا” إلى حدٍ ما. أتذكر أنه في الربع الرابع من العام الماضي (2025)، كان السوق يتوقع عمومًا أن الاحتياطي الفدرالي سيخفض الفائدة 2-3 مرات خلال هذا العام (2026)، وكانت أسعار نفط WTI تظل طوال الوقت تدور حول 60 دولارًا تقريبًا. ثم ماذا حدث الآن؟ تجاوز سعر النفط 100 دولار، وعاود الاحتياطي الفدرالي فتح دورة جديدة لرفع الفائدة.
لطالما كانت هناك مدة طويلة من الزمن ينادي فيها عدد من الاقتصاديين المعروفين بشكلٍ علني بأن العالم سيتعرض لأزمة اقتصادية جديدة، لكن موجة الذكاء الاصطناعي (AI) ما زالت وسط هذه النداءات تحافظ على تصاعد مستمر في وتيرة الحماس.
قبل بضعة أشهر، كان بعض الناس قد صعدوا/اشتروا عندما هبط البيتكوين تحت 60 ألف دولار بالفعل، وهم يأملون أن يبدأ فورًا جولة جديدة من السوق الصاعد للعملات المشفرة. وفي المقابل، من لم يصعد بعد أو كان لا يزال خفيفًا على السوق، يبدو أنه ينتظر أن يأتي السوق بانهيار واسع النطاق مرة أخرى.
العالم مليء بالتردد، والسوق مليء بالتردد، وحتى الجميع يبدو مليئًا بالتردد...... لكن الوقت لا يتوقف أبدًا؛ فنحن نشهد كل هذه التغيّرات باستمرار بينما يستمر ذلك التردد.
في الحقيقة، هناك الكثير من الأشياء التي لا نستطيع التحكم فيها. الشيء الوحيد الذي قد نتحكم فيه هو إدارة مراكزنا/رأس مالنا. وهذه هي أيضًا نواة قدرتنا على الاستمرار طويلًا دون أن يزيحنا هذا السوق. أما المكان القاسي الحقيقي في السوق، فلا يتمثل في جعلك تخسر كل شيء مرة واحدة فحسب، بل في أن يجعلك في خضم التقلبات المتواصلة تنسى تدريجيًا إيقاعك وانضباطك. وإذا لم نتمكن حتى من إدارة مراكزنا، فسنكون مضطرين إلى الاستمرار في التماهي مع هذا العالم والارتطام به في كل منعطف.
لنختم في هذه الحلقة (20260917). هذا كل ما في الأمر؛ ما سبق يمثل وجهات نظر وتحليلات من منظور شخصي، لغرض التدوين والتفكير والتبادل فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.