تواصل هيئة الأوراق المالية والبورصات الضغط قدمًا على تنظيم العملات المشفرة باستخدام سلطتها القائمة بعد فشل الكونغرس في تمرير مشروع قانون رئيسي لبنية السوق. وتعهد رئيس الهيئة، بول أتكينز، علنًا بأن تعمل المفوضية بحزم ضمن حدود صلاحياتها القانونية لتوفير اليقين للمستثمرين ورواد الأعمال، سواء مع وجود تشريع أم دون تشريع. ويستند هذا الالتزام إلى مقترح الوكالة «تنظيم الأصول المشفرة»، الذي يهدف إلى إنشاء نظام مخصص لعقود استثمار عملات رقمية معينة، بما في ذلك إعفاءات جمع رأس المال وملاذ آمن مشروط لبعض إطلاقات الرموز. والرسالة واضحة: لا تنوي هيئة الأوراق المالية والبورصات انتظار الكونغرس لتحديد قانون عملات مشفرة جديد قبل توضيح كيفية تطبيق قواعد الأوراق المالية على الأصول الرقمية.

بموجب القانون الحالي، يمكن للهيئة المنظمة للأوراق المالية والبورصات (SEC) إصدار قواعد وإرشادات تفسر قوانين الأوراق المالية القائمة، ثم إنفاذها من خلال متطلبات التسجيل وإجراءات الإنفاذ. تُظهر قاعدة عرض العملات المشفرة الآن في السجل الفيدرالي، بما تتضمنه من إعفاءات ومناطق آمنة، كيف يعمل هذا المسار. ومع ذلك، لا تتمتع قواعد الوكالات بالدوام الذي تتمتع به التشريعات. ويمكن للإدارات أو المحاكم المستقبلية تعديلها أو إلغاؤها، ويجب على هيئة SEC أن تُدرج العملات المشفرة ضمن أطر بُنيت للأوراق المالية التقليدية، ما قد يترك مناطق رمادية. وقد لاحظ محللون ووسائل إعلام أن قانون CLARITY كان المقصود منه معالجة هذه المشكلة عبر توفير قانون أكثر استقرارًا مُخصصًا لبنية سوقية محددة.

بالنسبة لمستخدمي ومطوري العملات المشفرة، يتمثل الأثر العملي - على الأرجح - في التزامات امتثال أكثر تفصيلًا وتعريفات في المدى القريب، ولكن ليس في اليقين طويل الأجل الذي ستوفره تشريعة كاملة. تشير تقارير إلى أن هيئة SEC لديها على الأقل قاعدة واحدة لعرض أحد الأصول المشفرة مفتوحة لتلقي تعليقات الجمهور حتى أواخر أكتوبر، مع اقتراحات إضافية منتظرة خلفها. وقد تعهدت كذلك رئيسة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بإصدار قواعد للحد الجديد من التمويل باستخدام السلطات القائمة. وتشير أصوات من الصناعة، بما في ذلك بريان أرمسترونغ من Coinbase وبراد غارلينغهاوس من Ripple، الآن إلى أن الوكالات التنظيمية هي المسار الرئيسي لتحقيق الوضوح، حتى مع التحذير من أن تعدد عمليات وضع القواعد بصورة مجزأة قد يسبب ارتباكًا.

ينبغي لذلك على المشاركين في السوق مراقبة عدة تطورات محددة. عليهم تتبع نوافذ تلقي تعليقات هيئة SEC وCFTC، وكذلك نصوص القواعد النهائية. كما يجب عليهم متابعة كيفية تصنيف هذه القواعد لأنواع مختلفة من الرموز وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). وينبغي أيضًا مراقبة ما إذا كانت المحاكم أو التغييرات السياسية في وقت لاحق ستقيّد التفسيرات المتشددة. ستؤثر هذه العوامل على عدد الرموز التي تُعامل باعتبارها أوراقًا مالية، وعلى كيفية عمل منصات التداول وبروتوكولات DeFi.

إن التعهد بوضع قواعد للمعماير المشفرة دون تدخل الكونغرس يشير إلى أن منظمي الولايات المتحدة سيواصلون تشكيل المشهد باستخدام قوانين الأوراق المالية والسلع القائمة، رغم التعثر التشريعي. بالنسبة لمستخدمي ومطوري العملات المشفرة، يشير مسار المدى القريب إلى كتيبات قواعد أكثر تفصيلًا يقودها التنظيم، بدلًا من تشريع شامل واحد. وهذا يجعل من المهم تتبع قرارات هيئة SEC وCFTC المحددة الخاصة بوضع القواعد، وأثرها العملي على الرموز والبورصات وبروتوكولات DeFi.