إذا لم تتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءً الليلة، فسيُعد ذلك أكبر «مفاجأة حمائمية» منذ عام 1994 — لكن السوق شبه غير مقتنع بأن هذا الأمر سيحدث.
وفقًا لعقود مبادلة أسعار الفائدة المرتبطة بتواريخ اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، يرى المتداولون أن احتمال أن يرفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووش سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الليلة من 3.5%–3.75% بمقدار 25 نقطة أساس يبلغ نحو 94%. وبحسب بيانات يمكن إرجاعها إلى عام 2008، ففي كل مرة تصل فيها توقعات رفع الفائدة إلى هذا المستوى المرتفع، لم يسبق للاحتياطي الفيدرالي أن «تخلّف عن الموعد» على الإطلاق.
لماذا يثق السوق إلى هذا الحد؟
السبب الجوهري هو أن التضخم ما زال يرفض الانخفاض. لقد ظلت معدلات التضخم في الولايات المتحدة لأكثر من خمس سنوات متجاوزة لهدف الاحتياطي الفيدرالي، وما زالت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لا تُظهر أي تباطؤ يُذكر. وقد عدّلت مورغان ستانلي توقعاتها بسرعة، وتخلّت سيتي غروب وجولدمان ساكس ومورغان تشيس أيضًا بشكل جماعي عن موقف «الانتظار دون تغيير»، لتتحول إلى الرهان على رفع الفائدة هذا الشهر.
لكن رد فعل السوق لا يقتصر على خطوة رفع الفائدة وحدها.
أولًا، لقد "انفجر" سوق السندات بالفعل. فخلال التداول، لامست عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات نسبة 5.04%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007؛ وحققت السندات لأجل 30 سنة اختراقًا فوق 5.40%. كما وصلت عائدات مزاد سندات الخزانة لأجل 20 سنة إلى 5.420%، وهو مستوى تاريخي. وتُظهر دراسة أجرتها جيه بي مورغان أن سرعة قيام المتداولين ببناء مراكز بيع على المكشوف بلغت الأسرع منذ بداية عام 2025. سوق السندات يتخذ موقفًا بقراره: توقعات التضخم لم تعد تُكبح.
ثانيًا، تحولت أسعار النفط إلى "شريك مُحفِّز" للتضخم. وبسبب تدهور الوضع في الشرق الأوسط بشكل مستمر، تم إيقاف خطوط الأنابيب الرئيسية لنقل النفط في السعودية، وتوقفت عمليات الحقول النفطية في ليبيا. قفز سعر خام غرب تكساس (WTI) يوميًا بنسبة 4.4%، متجاوزًا 106 دولارات. إن ارتفاع أسعار الطاقة يمرر مزيدًا من أثره إلى التضخم، مُشكِّلًا حلقة ردّ فعل سلبية: "ارتفاع النفط → ارتفاع التضخم → قوة توقعات رفع الفائدة → ارتفاع الفائدة".
ثالثًا، تستمر الأسهم الأميركية في التعديل تحت ضغوط مزدوجة. هبط مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أدنى مستوى إغلاق منذ أغسطس، وخفّضت شركة وولز فارغو (Wells Fargo) هدف نهاية العام من 7950 نقطة إلى 7700 نقطة، كما خفّضت تقييم قطاع التكنولوجيا من "زيادة الوزن" إلى "الوزن القياسي". تفقد أسهم التكنولوجيا مرتفعة التقييمات صوابها أولًا في بيئة ترتفع فيها الفائدة.
ماذا تعني للسوق الصينية؟
يواصل مؤشر A-Share أيضًا شدّ وجذب متكرر مع أحجام تداول منخفضة. وأشار عدد من شركات الاستثمار الخاصة الرائدة إلى أن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، رغم أنه تم تسعيره إلى حد كبير في السوق، فإن المتغير الحقيقي يكمن في صياغة مسار السياسة بعد الاجتماع—فإذا تم رفع الفائدة لكن دون إرشادات واضحة على الإيقاع اللاحق، فقد يدفع ذلك المتداولين إلى طلب عائدات أعلى على طرف المدى الطويل، ما يزيد تذبذب الأصول الخطرة عالميًا.
وفي الوقت نفسه، فليس الأمر في الداخل بلا قوى موازِنة. نفذت مؤسسة النقد اليوم عمليات عكسية لحقن السيولة بقيمة 1100 مليار يوان لأجل 7 أيام، كما أجرت عمليات عكسية لحقن السيولة لليوم التالي بقيمة 6000 مليار يوان، وهو ما يشير بوضوح إلى نية رعاية السيولة. وأطلقت صناعة الصلب مبادرة لضبط الذات للتحكم في الإنتاج وخفض المخزون، ودعا مكتب تنمية وإصلاح لجنة تطوير الدول الأهلية إلى عقد اجتماع للتشاور لتشجيع زيادة الاستثمار في الصناعات الناشئة—ما يعني أن جانب السياسات يعمل على تقديم دعم.
بالنسبة إلى المستثمرين العاديين، فإن أهم ما ينبغي القيام به حاليًا ليس الرهان على اتجاه السوق، بل التحكم في حجم المراكز.
الموقف السائد لدى مؤسسات التمويل الخاص واضح للغاية: انتظار سقوط "الجزمة" على الأرض. رفع الفائدة بحد ذاته ليس مخيفًا؛ المخيف هو أن عدم اليقين بشأن مسار رفع الفائدة لم يُفرَغ بعد. بعد أن تخلّى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول (沃什) عن عادة الإشعار المسبق بقرارات السياسة، فإن كل اجتماع بشأن الفائدة يصنع مصدرًا جديدًا للتذبذب.
قد تعني نتيجة الليلة مجرد بداية جولة جديدة من المساومات.#美联储加息是否已成定局
