استراتيجية ماكرو سبتمبر: انصبّت كلّ أضواء الناس على سؤال «هل سنزيد الفائدة أم لا؟»، لكن إذا حسبنا كلفة رأس المال وعلاوة السيولة بدقة، سنكتشف أن ما يختنق به السوق فعليًا هو عمق الزيادة الهيكلية في الفائدة، ومدى استمرار سحب السيولة لاحقًا.
التضخم يُحمِّم مقعد الاحتياطي الفيدرالي على نارٍ ساخنة. فجاءت وتيرة CPI على أساس سنوي لتثبت قسرًا عند 3.4%، في موقعٍ شديد الحرج، بعيدًا جدًا عن هدف السياسات البالغ 2%. يبدو الأمر كأنه لا يفصل سوى 1.4 نقطة مئوية، لكن في ظل تكرار الاضطرابات الجيوسياسية التي تعيق جانب إمدادات النفط، فإن هذا الجزء من التضخم عنيد للغاية. طالما لا يستطيع جانب الطاقة ولا أسعار المواد الخام الأساسية أن تنخفض، فلا بد أن تبقى كلفة الاقتراض في الطرف النهائي عند مستوى قادر على كبح الطلب الكلي بقوة.
مسار انتقال الأموال في السلسلة (On-chain) وفي الأسواق التقليدية هو في الحقيقة مباشر جدًا. عندما تُدفع أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى الأعلى، ترتفع عائدات الأصول الخالية من المخاطر (مثل السندات القصيرة الأجل) قسرًا، فتتم بالتتابع عملية رفع مُعامل خصم جميع الأصول عالية المخاطر. وبالنسبة لمقدّمي السيولة الذين يقومون بالمضاربة عبر الاقتراض وصناعة السوق، عندما يستطيع الطرف الخالي من المخاطر أن يضمن عائدًا مرتفعًا، فإن الكلفة/الفرصة البديلة في حوض الأصول عالية المخاطر ترتفع بشكل حاد.
هذا يعني أنه بمجرد تنفيذ هذا الاجتماع بزيادة 25 نقطة أساس، بل وحتى بشكل أكثر حِدّة، فإن الأثر الهامشي لرفع الفائدة نفسه على سوق الاقتراض قد يكون قابلًا للتسقيف. والمميت حقًا هو التوقع الهامشي بتمديد دورة التشديد. إذا استمرت تكلفة التمويل في جانب الائتمان عند مستويات مرتفعة جدًا، فلن تتوقف حركة رأس المال التحكيمي من سحبها من برك الإقراض لامركزية ومنتجات الدخل الثابت ذات التسوية النقدية (تحويلات التصفية إلى منتجات الدخل الثابت بالدفع النقدي) عن الأسواق.
الأموال في الاقتصاد الكلي لا تنظر إلى الوعود الخطابية؛ بل تنظر فقط إلى الفارق المطلق في كلفة رأس المال. في هذه المرحلة، لا تُسرع في تحديد مصير الأصول من حيث الارتفاع أو الانخفاض؛ راقب سرعة تصفية رؤوس الأموال التحكيمية التي تنسحب من بروتوكولات الإقراض وأسواق الرافعة المالية—ستكون أكثر واقعية من انتظار تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. $BTC
#美联储加息是否已成定局
التضخم يُحمِّم مقعد الاحتياطي الفيدرالي على نارٍ ساخنة. فجاءت وتيرة CPI على أساس سنوي لتثبت قسرًا عند 3.4%، في موقعٍ شديد الحرج، بعيدًا جدًا عن هدف السياسات البالغ 2%. يبدو الأمر كأنه لا يفصل سوى 1.4 نقطة مئوية، لكن في ظل تكرار الاضطرابات الجيوسياسية التي تعيق جانب إمدادات النفط، فإن هذا الجزء من التضخم عنيد للغاية. طالما لا يستطيع جانب الطاقة ولا أسعار المواد الخام الأساسية أن تنخفض، فلا بد أن تبقى كلفة الاقتراض في الطرف النهائي عند مستوى قادر على كبح الطلب الكلي بقوة.
مسار انتقال الأموال في السلسلة (On-chain) وفي الأسواق التقليدية هو في الحقيقة مباشر جدًا. عندما تُدفع أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى الأعلى، ترتفع عائدات الأصول الخالية من المخاطر (مثل السندات القصيرة الأجل) قسرًا، فتتم بالتتابع عملية رفع مُعامل خصم جميع الأصول عالية المخاطر. وبالنسبة لمقدّمي السيولة الذين يقومون بالمضاربة عبر الاقتراض وصناعة السوق، عندما يستطيع الطرف الخالي من المخاطر أن يضمن عائدًا مرتفعًا، فإن الكلفة/الفرصة البديلة في حوض الأصول عالية المخاطر ترتفع بشكل حاد.
هذا يعني أنه بمجرد تنفيذ هذا الاجتماع بزيادة 25 نقطة أساس، بل وحتى بشكل أكثر حِدّة، فإن الأثر الهامشي لرفع الفائدة نفسه على سوق الاقتراض قد يكون قابلًا للتسقيف. والمميت حقًا هو التوقع الهامشي بتمديد دورة التشديد. إذا استمرت تكلفة التمويل في جانب الائتمان عند مستويات مرتفعة جدًا، فلن تتوقف حركة رأس المال التحكيمي من سحبها من برك الإقراض لامركزية ومنتجات الدخل الثابت ذات التسوية النقدية (تحويلات التصفية إلى منتجات الدخل الثابت بالدفع النقدي) عن الأسواق.
الأموال في الاقتصاد الكلي لا تنظر إلى الوعود الخطابية؛ بل تنظر فقط إلى الفارق المطلق في كلفة رأس المال. في هذه المرحلة، لا تُسرع في تحديد مصير الأصول من حيث الارتفاع أو الانخفاض؛ راقب سرعة تصفية رؤوس الأموال التحكيمية التي تنسحب من بروتوكولات الإقراض وأسواق الرافعة المالية—ستكون أكثر واقعية من انتظار تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. $BTC
#美联储加息是否已成定局
