Ink مؤخرًا دخلت رسميًا إلى تطبيق الويب ومحفظة وAPI الخاصة بـUniswap، ما أعاد إثارة الجدل في السوق حول مساحة التوسع لأعمال UNI. لكن قبل تقييم قيمة هذه الرسالة، يجب أولًا تصحيح مفهومين يمكن أن يلتبسا بسهولة: شبكة Ink الرئيسية ليست قد أُطلقت الآن فحسب، كما أن الاتصال بـUniswap لا يعني بالضرورة أن جميع مجمعات السيولة يجب أن تستخدم UNI.
كانت Ink قد أطلقت بالفعل في ديسمبر 2024. إنها شبكة طبقة ثانية على أساس OP Stack، وتنتمي إلى منظومة Superchain الخاصة بـEthereum. ويكمن هدفها ليس في إنشاء سلسلة عامة تحمل كل شيء، بل في أن تصبح بوابة DeFi لربط المستخدمين والمؤسسات المركزية وأصول المحافظ وتطبيقات التمويل اللامركزي على السلسلة.
يمكن للمستخدمين تنفيذ تداول رمزي على هذه السلسلة، وتقديم السيولة، والإقراض والاقتراض، والرهان (التخزين)، ومدفوعات العملات المستقرة والتحويل عبر السلاسل، كما يمكنهم استخدام أصول مغلّفة مثل kBTC وkHYPE للمشاركة في التطبيقات على السلسلة. حاليًا، تستخدم الشبكة الرئيسية ETH لدفع رسوم الغاز، ويمكن أن تتكوّن مجمعات السيولة من ETH والعملات المستقرة والأصول المغلّفة وغيرها من الرموز، ولا يُشترط أن يكون أحد الطرفين UNI بالضرورة.
إذًا، ما الذي أضافه دخول Uniswap هذه المرة بالفعل؟
من قبل، تم نشر جزء من عقود Uniswap على Ink، لكن المستخدمين العاديين لم يكن من السهل عليهم اكتشاف هذه السيولة واستخدامها عبر منتجات Uniswap الخاصة. الآن، يدعم تطبيق الويب والمحفظة وواجهة برمجة التطبيقات (API) Ink في آن واحد، ما يعني أن المتداولين يمكنهم الدخول مباشرةً؛ ويمكن للمحافظ توفير مدخل موحّد، كما يمكن للتطبيقات الخارجية توجيه الأوامر إلى مجمعات Uniswap على Ink عبر الـAPI.
هذا يعادل ترقية “وجود مجموعة من العقود على السلسلة” إلى “بدء المنتج الرسمي في توزيع المستخدمين والتداولات”. بالنسبة لسلسلة DeFi لا تزال في مرحلة مبكرة، غالبًا تكون القدرة على التوزيع أكثر أهمية من مجرد نشر العقود.
لكن، حجم التداول على Ink حاليًا ما يزال غير كبير. ووفقًا لحسابات هذا القياس، تبلغ قيمة الودائع المقفلة في DeFi على Ink نحو 165 مليون دولار، وحجم العملات المستقرة نحو 170 مليون دولار، وإجمالي حجم تداول DEX خلال آخر 30 يومًا حوالي 98.8 مليون دولار، بمتوسط يومي حوالي 3.29 مليون دولار، وبإجمالي تراكم خلال العام الماضي حوالي 1.39 مليار دولار.
قاعدة السيولة هذه أعلى من كثير من الشبكات الجديدة التي بدأت للتو، لكن دوران الأموال أقل بكثير من L2 ناضجة ذات طابع تداول. وهذا يوضح أن Ink ليست سلسلة فارغة، لكنها لم تصل بعد إلى حجم التداول على مستوى Base أو Arbitrum.
إذا افترضنا بناءً على حجم العملات المستقرة الحالي بنحو 170 مليون دولار، فيمكن تقسيم السيناريوهات خلال الأشهر الـ12 المقبلة إلى ثلاثة أنواع.
في ظل السيناريو المحافظ، يكون دخول المستخدمين الخارجيين محدودًا؛ وتستمر التطبيقات على السلسلة في تحقيق نمو طبيعي. سيكون إجمالي تداول DEX على Ink خلال العام حوالي 1.7 إلى 3.1 مليار دولار، بمتوسط يومي حوالي 4.7 إلى 8.4 ملايين دولار.
في حالة السيناريو الأساسي، يؤدي المدخل الرسمي لـUniswap، مع زيادة استخدام أصول مثل العملات المستقرة وkBTC وkHYPE، إلى ارتفاع معدل دوران الأموال السنوي إلى 25 إلى 50 ضعفًا. سيكون إجمالي تداول DEX على Ink خلال العام حوالي 4.2 إلى 8.5 مليار دولار، بمتوسط يومي حوالي 11.6 إلى 23.3 مليون دولار.
في ظل السيناريو المتفائل، يتم إدخال مستخدمي المنصة باستمرار إلى السلسلة، ما يجلب المزيد من الأصول وأموال صناع السوق إلى Ink؛ وفي الوقت نفسه تكون حوافز السيولة فعّالة. قد يصل تداول DEX خلال العام إلى 12.7 إلى 25.5 مليار دولار، بمتوسط يومي حوالي 34.9 إلى 69.8 مليون دولار.
محوري المعقول هو أن إجمالي قيمة تداول DEX خلال الأشهر الـ12 المقبلة سيكون حوالي 6 مليارات دولار، أي ما يعادل متوسطًا يوميًا يبلغ نحو 16 مليون دولار. يعني هذا أن معدل نمو التداول اليومي الحالي سيكون تقريبًا 4 إلى 5 مرات، لكنه يظل بعيدًا عن نطاق L2 الرائدة؛ لذلك نحتفظ بإمكانية النمو الناتجة عن المدخل الرسمي، دون اعتبار العدد الضخم من مستخدمي المنصة تلقائيًا حجم تداول مضمون على السلسلة.
بعد ذلك، علينا الإجابة عن سؤال أكثر أهمية بالنسبة لـUNI: هل ستؤدي أحجام تداول Ink إلى تدمير UNI بشكل مباشر؟
الإجابة هي: لا، الأمر لن يحدث تلقائيًا حاليًا.
لم تدخل Ink بعد ضمن قائمة الشبكات التي تم تفعيل رسوم بروتوكول Uniswap فيها. فالتداولات التي تحدث على Ink حاليًا تعمل أولاً على توسيع نطاق Uniswap وزيادة السيولة وحصة السوق؛ ولا يدخل جزء من الرسوم إلا إذا قامت الحوكمة بإدراج Ink ضمن نظام رسوم البروتوكول في المستقبل. عندها فقط ستصل بعض رسوم المعاملات إلى TokenJar، ثم تُنقل إضافيًا إلى UNI عبر آلية الحرق (التدمير).
إذا حصل Uniswap مستقبلًا على 40% إلى 60% من حجم تداول Ink، فوبحسب السيناريو الأساسي ستكون قيمة معاملات Uniswap السنوية على Ink تقريبًا 1.7 إلى 5.1 مليار دولار. ثم بافتراض أن متوسط ما يُلتقط من رسوم البروتوكول يبلغ 0.5 إلى 1 نقطة أساس (basics points)، فإن الإيراد السنوي المحتمل من البروتوكول سيكون حوالي 85 ألف إلى 510 ألف دولار. وبحسب سعر UNI البالغ 6.5 دولار، فهذا يقابل تدمير سنوي يقدر بنحو 13 ألف إلى 78 ألف وحدة.
توضح هذه الأرقام أن دخول Ink أمر إيجابي بوضوح، لكنه في المرحلة الحالية ليس مصدرًا كبيرًا بما يكفي لتغيير تقييم UNI وحده. فهو يوفر مسار نمو أعمال جديد وخيار رسوم بروتوكول مستقبلي، وليس تدفقات نقدية حاضرة متاحة بالفعل.
لكي تحوّل هذه الإيجابية إلى ترقية حقيقية، نحتاج رؤية ثلاثة نتائج. أولاً، يجب أن يستمر متوسط تداول DEX اليومي على Ink فوق 10 ملايين دولار. ثانيًا، يجب أن يحصل Uniswap على حصة سوقية حقيقية معتبرة في Ink، وليس مجرد نشر عقود وإجراء عدد قليل من معاملات الاختبار. ثالثًا، يجب أن يتم تفعيل رسوم البروتوكول رسميًا في Ink عبر الحوكمة، بحيث يصبح نمو الأعمال مرتبطًا مباشرةً بتدمير UNI.
إذا تحققت هذه الشروط الثلاثة تدريجيًا، فمن الممكن أن تتحول Ink من مجرد دعم شبكة إضافي إلى جزء فعّال في خريطة إيرادات Uniswap عبر السلاسل. وبالمقابل، إذا لم ينمو حجم العملات المستقرة، وبقي المستخدمون ضمن منتجات مركزية، وظل تداول Ink على مدى فترة طويلة لا يتجاوز بضعة ملايين من الدولارات يوميًا، فستبقى قيمة هذه الأخبار بالنسبة لـUNI في المقام الأول على مستوى السرد (النيارატივ) أكثر من كونها قيمة اقتصادية مباشرة.
لذلك، فإن أكثر حكم منطقي على Ink ليس “مجرد إضافة سلسلة أخرى”، ولا “ضرورة شراء كل السيولة لـUNI”. ما يستحق التركيز عليه فعلًا هو أن شبكة DeFi تمتلك مدخلًا قويًا للمستخدمين وقدرة على إصدار الأصول، تعمل على تحويل Uniswap إلى بنية تحتية للتداول على نحو رسمي.
لقد حدث توسع الأعمال بالفعل، لكن ما يزال يتعين تفعيل آلية التقاط القيمة. تمنح Ink UNI خيار دخل مستقبلي، لكن قيمة هذا الخيار تتحدد في النهاية من خلال حجم التداول الحقيقي وحصة السوق ورسوم البروتوكول مجتمعة.
$UNI