• تتوقع شركة جولدمان ساكس زيادة بسعر 25 نقطة أساس لسعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع لجنة السوق المفتوحة يومي 15–16 سبتمبر

• وضعت العقود المستقبلية لأسعار الفائدة احتمالات رفع سبتمبر عند 87%، مقارنة بـ72% قبل يوم واحد

• تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أغسطس إلى 2.4% سنويًا، وهو أدنى مستوى في خمس سنوات

جولدمان تقلب التوقعات وترى رفعًا في سبتمبر

تخلّت شركة جولدمان ساكس عن توقعها بأن يترك الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض دون تغيير، وأصبحت تتوقع زيادة بمقدار 25 نقطة أساس عندما ينتهي اجتماع لجنة تحديد المعدلات في 15–16 سبتمبر. وأُعلن هذا التحول في وقت متأخر من يوم الجمعة، عقب بيانات أغسطس لأسعار المستهلكين التي أبقت التضخم السنوي العام عند 3.4%، وأسهمت في ارتفاع حاد للاحتمالات الضمنية في السوق. فقد أسندت العقود المستقبلية لأسعار الفائدة احتمالًا بنسبة 87% لزيادة في سبتمبر بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، ارتفاعًا من 72% قبل يوم واحد فقط. كما وصلت فرصة وقوع تحرك واحد على الأقل قبل نهاية العام إلى 97%. وسيؤدي رفع بمقدار ربع نقطة إلى نقل نطاق هدف الأموال الفيدرالية من 3.50%–3.75% إلى 3.75%–4.00%. شدّد اقتصاديّو جولدمان على أن قراءة البيانات لم تُحدِث تغييرًا يذكر في نظرتهم للتضخم — إذ عدّلوا توقعهم لتضخم مكونات “PCE” الأساسية في أغسطس إلى 0.26% فقط — لكنهم قالوا إن اللجنة سترغب في تجنب الاضطراب الذي قد تسببه السوق في حال الإبقاء على الأسعار، خاصةً مع توجه نحو تشديد السياسة بنسبة تقارب 90% بحسب تسعير السوق. يعكس تسعير العقود المستقبلية توقعات السوق، وليس إشارة رسمية إلى كيفية تصويت صُنّاع السياسة. تنشر لجنة السوق المفتوحة (FOMC) بيانها وتحديثاتها للتوقعات في الساعة 2 ظهرًا بتوقيت شرقي الولايات المتحدة يوم 16 سبتمبر، وفقًا للتقويم الرسمي للبنك المركزي، بينما يواجه الرئيس كيفن وورش المراسلين بعد ذلك بنحو ثلاثين دقيقة. وقد انقسم تقرير أغسطس تحت عنوانه الرئيسي: إذ قفز مؤشر الطاقة بنسبة 16.3% خلال العام الماضي — وهي قفزة مدفوعة بعوامل العرض لا يمكن لسياسة أكثر تشددًا إصلاحها — وهي ديناميكية مألوفة عبر الأصول الصعبة من النفط الخام إلى البلاديوم (XPD). في المقابل، ارتفعت أسعار الغذاء بنسبة 2.7% الأشد اعتدالًا. وسجلت تكاليف الإقامة والتذاكر الجوية والتعليم ومركبات مستعملة زيادات شهرية؛ بينما انخفضت الرعاية الطبية وتأمين المركبات الآلية. وتتبع بيتكوين (BTC) إعادة تسعير السوق في الوقت الفعلي: فقبل البيانات بحوالي 79,500 دولار، تراجعت إلى نحو 76,500 دولار، ثم تعافت فوق 78,000 دولار مع صعود احتمالات الزيادة، وتستقر عند حوالي 77,800 دولار في أحدث لقطة — في نطاق انتظار يتسم بالتذبذب قبل الأربعاء.

الخبراء ينقسمون بشأن قضية الزيادة

لم يمرّ إجماع وول ستريت دون تحدٍّ. صاغ جيمس ثورن، كبير مخططي الأسواق في ويلينغتون-ألتموس، انقلاب غولدمان باعتباره إدارةً للأسواق لا كأنه تحكّمٌ في التضخم — بلحظة «جدار من المرايا»: لا تغيير جوهري في توقعات التضخم، لكن مع زيادة تهدئةً لوول ستريت. وأشار إلى أن نمو الأجور تباطأ إلى 3.1% سنويًا دون وجود حلقة تضخمية-أجورية موثقة، وجادل بأن سياسة أكثر تشددًا لا يمكنها إنتاج النفط أو توسيع الطاقة التكريرية أو إصلاح مسارات الإمداد المتعطلة — فهي لا تقطع إلا الطلب والاستثمار والوظائف وقوة شراء الأسر. كما حذّر ثورن من أنه إذا كانت زيادات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وورش ببساطة لتأكيد رواية سوق العقود الآجلة، فإن تعهده هو بإنهاء التوجيه المستقبلي سيكون ذا قيمة محدودة. يقرأ الاقتصادي ديان سونك في «كيه بي إم جي» التقرير نفسه من زاوية مختلفة. إذ قالت إن المكاسب تركزت في الخدمات: فقد ارتفعت ما يُسمّى بخدمات سوبر كور 0.5% على أساس شهري و3% سنويًا، بما يضغط على رقم كور الأبرد. وباستخدام مدخلات مؤشر أسعار المستهلكين، تتوقع أن يرتفع مؤشر PCE الرئيسي في أغسطس 0.4% وأن يرتفع مؤشر PCE الأساسي 0.3%، ما يضع مؤشر PCE الأساسي السنوي — وهو مقياس الاستهداف الفعلي لدى «الفيدرالي» — عند 3.4%، بعيدًا عن هدف 2%. وبناءً على ذلك، تتوقع سونك الآن ثلاث زيادات في أسعار الفائدة بحلول أوائل 2027، وتقول إن احتمال أن تكون هناك تصويتة سبتمبر بالإجماع قد ارتفع، وهي دفعة في المصداقية ترغب فيها سوق السندات. وتُعدّ اللحظة انعكاسًا لافتًا من سبتمبر 2024، عندما أطلق «الفيدرالي» دورة التخفيض، مع كون مؤشر CPI الأساسي فوق 3%، وحتى أنه اختار خفضًا بنصف نقطة مئوية. وبعد عامين، تفترض الأسواق أن المصرف المركزي لا يملك خيارًا سوى البدء في رفع الفائدة — حتى مع كون مؤشر CPI الأساسي عند أدنى مستوى خلال خمس سنوات وهو 2.4%.

قرار 16 سبتمبر محلّ التركيز

السياسة النقدية، لا التدفقات «الأصلية» في عالم العملات المشفرة، هي التي تحدد مسار الأداء على المدى القريب، كما أن إعادة التسعير تطال صفقات الأسهم الممولة بالرافعة مثل صندوق SOXL المتداول (ETF) وأسماء الأصول البديلة مثل بلاكستون (BX). تُظهر بيانات «كوينو TAG» المجمعة مؤشر الخوف والجشع عند 57/100 (الجشع)، حيث تمثل البيتكوين 68.1% من نطاقنا البالغ 2.29 تريليون دولار الذي نتابعه. يُبقي التموضع الجشع على هامش ضئيل لأي مفاجأة أكثر تشددًا يوم الأربعاء.