عندما رأيت هذا الرقم ليلاً، كانت أول ردة فعلي هي الضحك. ليس ضحكًا من السعادة، بل ذلك النوع من الضحك: «ها نحن نأتي مجددًا». خلال الـ90 يومًا الماضية، قفز عدد حاملي الأسهم المُرمّزة من 500 ألف إلى 3.6 مليون، أي أكثر من ستة أضعاف.
لكنني حدّقت في هذا الرقم لفترة طويلة، وكلما نظرت أكثر صار الأمر أكثر إثارة للاهتمام. ليس لأن الزيادة كبيرة، بل لأن طريقة الارتفاع مختلفة.
على BNB Chain يوجد 1.5 مليون حامل، وعلى Robinhood Chain 1.2 مليون، وعلى Solana 640 ألف. هل لاحظت أن الثلاثة الأوائل ليس في أيٍّ منها ما يُعد «أفضل تقنية»؟ على ماذا يعتمد BNB Chain؟ يعتمد على عشرات الملايين من المستخدمين داخل منصات التداول؛ تضغط زرًا واحدًا فيتحول سهم آبل إلى رمز على السلسلة. وعلى ماذا يعتمد Robinhood؟ يعتمد على حسابات ملايين صغار المستثمرين لديه؛ فهم أصلًا يشترون ويبيعون الأسهم، فيحوّلونها لك إلى رموز تلقائيًا. وعلى ماذا يعتمد Solana؟ يعتمد على السرعة والاقتصاد؛ فعندما تفعل شيئًا عالي التكرار وبمبالغ صغيرة، يحدث ذلك بسلاسة.
هذا لا علاقة له بالتقنية كثيراً. قال Token Terminal ذلك بوضوح: مسارات التوزيع بدأت تصبح ساحة المعركة الرئيسية للأسهم المرمّزة. ترجمتها إلى لغة البشر هي: من يملك من لديه بشر—هو من يتحكم في الأمر.
لكن إن حفرت أعمق قليلاً، ستجد شيئًا أكثر دقة. عدد الحائزين ارتفع بأكثر من 6 أضعاف، فماذا عن حجم التداول؟ في بيانات أخرى رأيتها: عندما وصل عدد حاملي الأسهم المرمّزة إلى قرابة 3 ملايين، انخفض حجم التداول للنصف تقريبًا.
ماذا يعني ذلك؟ معناه أن كثيرين فتحوا حساباً، ثم استلموا airdrop، أو جرّبوا الأمر، وبعدها تركوه كما هو دون حركة. الـ3.6 ملايين من الحائزين لا تعني بالضرورة أن 3.6 ملايين شخص يتداولون يومياً. النشطون الحقيقيون قد لا يشكلون حتى عُشر ذلك.
إذن ما الذي يثبته بالضبط هذا 619.1%؟ يثبت أن عتبة “امتلاك” الأمر قد تم خفضها. سابقاً، إذا كنت تريد شراء سهم واحد من إنفيديا، كان عليك فتح حساب في سوق الأسهم الأمريكي، وتحويل العملة، والمرور عبر قناة الوسيط ثم التسوية. الآن، على BNB Chain، تنقر مرتين في مكانك ويظهر في محفظتك رمز NVDA. هذا مريح حقاً—لكن “المتاح بسهولة” و“وجود طلب” شيئان مختلفان.
لقد رأيت الكثير من هذه الأرقام. كم مرة ارتفع عدد حاملي NFT في 2021، وكم مرة ارتفعت عناوين DeFi في 2023، وفي النهاية كم بقي—أنت تعرف ذلك في قرارة نفسك. ليس تقليلاً من شأن الأمر، بل قول حقيقة بديهية: عندما تكون وتيرة نمو شيء ما سريعة إلى مستوى 619% تقريباً، فعادة ما لا يكون الدافع طلباً، بل حوافز. توقعات الـairdrop، أو فعاليات النقاط، أو “احتلال مكان أولاً ثم نرى”.
لكن عليّ أن أقول كلمة منصفة. ما يميز هذه المرة عن السابق هو أن الداخلين ليسوا شيئاً تخيّله التجار الأفراد لأنفسهم—بل أشخاص حقيقيون يملكون المستخدمين وقنوات الامتثال، مثل ناسداك وRobinhood وKraken. خلال شهر واحد، جمع Robinhood Chain 320 ألف حامل، رغم أن القيمة الإجمالية للأصول لا تتجاوز 44 مليون دولار، وبمتوسط أقل من 140 دولار لكل شخص. حان الناس، لكن الأموال لم تصل بعد. هذا هو وضعنا الآن.
حان الناس، ولم تأتِ الأموال. هذه الخمس كلمات تستحق أن تتأمل أكثر من 619%.
إذا كانت هذه الجماعة تأتي بهدف وظيفة “شراء الأسهم على السلسلة”، فستأتي الأموال عاجلاً أم آجلاً. وإذا كانوا يأتون بسبب “airdrops”، فعندما تتوقف الحوافز ستنسحب هذه الـ3.6 ملايين مثل المدّ ثم ترجع. الفرق يكمن هنا.
أنا الآن ليس لدي أي مركز. ليس فقط الأسهم المرمّزة، بل كامل السوق أتعامل معه بخفة. لست غير مقتنع بهذا الاتجاه، لكني أشعر أن في هذه المرحلة، النظر إلى البيانات لا يساوي النظر إلى الأشخاص. من بين 3.6 ملايين، كم منهم يرغب حقًا في شراء الأسهم؟ وكم منهم جاء لنهب الغنائم؟ عندما تصدر بيانات الربع القادم، سيتضح الأمر بطبيعة الحال.
ليس مستعجلاً. عندما ينحسر المدّ، عندها فقط تعرف من كان على الشاطئ.
—— قناة السيّال النقي