تخطط Circle لفتح الشبكة الرئيسية العامة لـArc في 16 سبتمبر، وستصبح Uniswap v4 واحدة من البنى التحتية للسيولة التي تُطلق أولًا. ظاهريًا، قد يبدو الأمر كأن Uniswap قامت بنشر سلسلة جديدة أخرى؛ لكن النقطة التي تستحق الاهتمام حقًا هي أن Arc قد يُدخل Uniswap إلى سوق مدفوعات العملات المستقرة وصرف العملات الأجنبية وتسويات المؤسسات والأصول المرمّزة.

تقديري هو أن Arc تمثل توسعًا مهمًا لأعمال بروتوكول Uniswap، بينما بالنسبة لـUNI فهي “خيار نمو” يمكنه تغيير التقييم على المدى المتوسط والطويل. لكن ما تغيّره حاليًا هو مساحة السوق المستقبلية واحتمال النجاح، وليس دخلًا تحقق بالفعل على مستوى الحسابات.

## Arc ليست بلوكشين عامة عادية يتم إطلاقها عبر بدء عملة جديدة

لا توجد لعملة رسمية باسم ARC، ولا يوجد تصميم يتطلب من المستخدمين شراء ARC لدفع الغاز. USDC هي أصل شبكة أصلي، وكذلك وحدة للـGas والتسوية. ما تقدمه Uniswap لـArc هو AMM ومجمعات السيولة ومسارات التداول وأدوات التطوير، وليس تمكين Circle من استخدام UNI كسيولة أساسية.

هذا الفرق مهم جدًا. غالبًا ما تعتمد السلاسل العامة العادية على تحفيز الرموز الأصلية لجذب المستخدمين وتوفير السيولة، بينما يعتمد Arc مباشرةً على شبكة USDC التي طورتها Circle بالفعل ومنتجات الدفع والقنوات عبر السلاسل وتعاونات المؤسسات. ولا يقتصر ما يجب أن يتولاه Arc على شراء وبيع الأصول المشفرة، بل يشمل أيضًا: تحويل العملات المستقرة، والمدفوعات عبر الحدود، وإدارة أموال الشركات، وإصدار/استرداد الوحدات للصناديق، وتحريك الضمانات، وتسوية الأصول المرمّزة.

إذا تم تطبيق هذه الأعمال فعليًا، فلن يحصل Uniswap على مجرد حجم تداول تجزئة آخر على سلسلة إضافية، بل سيحصل على موقع بنيوي ضمن منظومة التمويل للعملات المستقرة التابعة لـCircle.

## كم حجم التداول الذي قد يجلبه Arc فعليًا

كشفت Circle أن حجم تداول USDC على السلسلة في الربع الثاني من 2026 يبلغ حوالي 14.8 تريليون دولار، بمعدل سنوي يقارب 59.2 تريليون دولار. لكن هذا ليس طلبًا خاصًا يمكن لـCircle تحويله إلى Arc بنقرة واحدة. يتوزع USDC الحالي بكثافة على شبكات مثل Ethereum وSolana وBase؛ وقد تشكلت بالفعل “لزوجه” لدى المستخدمين والتطبيقات والسيولة. كما حددت Circle بوضوح Arc كمنصة/بنية تحتية للتكامل متعدد السلاسل، وليست بنية مغلقة تحصر الشبكات الأخرى.

لذلك، فإن القياس المعقول لا يسمح باعتبار Arc سلسلة صغيرة تبدأ من الصفر، ولا يسمح بافتراض أن كل نشاط USDC سيتحول تلقائيًا.

الفترة التي استخدمتها لأول سنة هي: سيستحوذ Arc على 0.5% إلى 3% من الأنشطة السنوية على مستوى شبكة USDC، منها 10% إلى 25% تتشكل كصفقات DEX. ويحصل Uniswap على حصة سوقية تتراوح بين 40% و65%.

في السيناريو المحافظ: تبلغ صفقات DEX السنوية على Arc نحو 29.6 مليار دولار، ويحصل Uniswap على نحو 11.8 مليار دولار. في سيناريو الأساس: تبلغ صفقات DEX السنوية على Arc نحو 177.6 مليار دولار، ويحصل Uniswap على نحو 88.8 مليار دولار. في السيناريو المتفائل: تبلغ صفقات DEX السنوية على Arc نحو 444 مليار دولار، ويحصل Uniswap على نحو 288.6 مليار دولار.

يتوافق سيناريو الأساس مع متوسط صفقات DEX يوميًا على Arc بنحو 487 مليون دولار، ومتوسط Uniswap اليومي بنحو 243 مليون دولار. هذا الحجم أقل من أعلى بلوكشينات ناشئة نشاطًا حاليًا، لكنه أعلى بشكل واضح من مستوى “التشغيل البارد” لسلسلة جديدة عادية. وبالنظر إلى أن Arc لديها توجيه تدفقي من منتجات Circle وGas أصلي لـUSDC وأكثر من 100 مطور مؤسسات ومطوري بيئة، فإن هذا المحور ليس متشددًا.

## لماذا يمكن أن يؤدي توسيع الأعمال بحد ذاته إلى تغيير التقييم

يجب على أي مشروع أولًا أن يثبت أن مساحة السوق وحجم الأعمال يمكن أن يستمران في النمو، وبعدها فقط يصبح مؤهلًا للحديث عن كيفية تمرير الأرباح إلى الرموز. وما ينجزه Uniswap حاليًا هو الجزء الأول تحديدًا.

في الماضي، كان السوق ينظر بشكل أساسي إلى Uniswap على أنه بروتوكول لتبادل الأصول المشفرة. أما v4 وArc فتوسّعان حدود أعماله: يمكن لتداول العملات المستقرة استخدام رسوم ديناميكية، ويمكن للأصول الخاضعة للرقابة الدخول إلى تجمعات مُرخّصة، ويمكن للمؤسسات إدارة السيولة في بيئة تسوية حتمية، كما يمكن للمحافظ والتطبيقات الأخرى استدعاء مسارات Uniswap والسيولة مباشرةً.

حتى لو لم يحدث حرق UNI في المراحل الأولى لإطلاق Arc، فإن هذه التغييرات ستظل ترفع الحد الأعلى لتداول Uniswap على المدى الطويل، وشبكة المطورين، واحتمال اعتماد المؤسسات، كما ستقلل من مخاطر أن “أعمال DEX بلغت ذروتها”. يجب أن يرتفع وزن سيناريو النمو والحد الأعلى طويل الأمد في التقييم، بدل الاستمرار في تقييمه فقط وفق حجم سوق التداول الحالي.

لكن توسيع الأعمال لا يعني الحصول على القيمة كاملة من UNI بشكل فوري. لا تُعد عملية انتقال القيمة من الأعمال إلى الرمز “مكتملة” إلا عندما تحدث الصفقات على Uniswap، وتُفتح البروتوكولات رسوم البروتوكول المقابلة، وتنتقل الرسوم إلى TokenJar، وأخيرًا يتم تفعيل حرق UNI.

## كم القيمة المباشرة التي يمكن أن تجلبها Arc إلى UNI

وفق سيناريو الأساس، تبلغ القيمة السنوية لصفقات Uniswap على Arc نحو 88.8 مليار دولار. إذا كانت رسوم البروتوكول في المستقبل بمتوسط 1 إلى 3 نقاط أساس، فإن دخل البروتوكول السنوي يعادل تقريبًا 8.9 ملايين إلى 26.6 مليون دولار أمريكي.

بافتراض أن UNI بحوالي 6 إلى 6.5 دولارات، فقد يدعم هذا الجزء من الإيرادات سنويًا تقريبًا حرق 1.4 إلى 4.4 مليون وحدة من UNI، بمتوسط يومي من نحو 3800 إلى 12 ألف وحدة. مقارنةً بسرعة الحرق الحالية عبر الشبكة بأكملها والتي تبلغ حوالي 90 ألف إلى 110 آلاف وحدة يوميًا، فقد يزيد سيناريو الأساس لـArc بنحو 4% إلى 13%.

هذا ليس تدفقًا نقديًا ضخمًا كافيًا لإعادة تسعير UNI وحده، لكنه مسار إيرادات جديد وله معنى. إذا تمكن Arc من النضج وتولت 5% من أنشطة USDC على مستوى الشبكة، مع الحفاظ على نسبة مرتفعة من صفقات DEX وحصة Uniswap، فقد تقترب صفقات Uniswap السنوية على Arc من 300 مليار دولار. عندها فقط سيتحول تأثير إيرادات البروتوكول والحرق إلى شيء يدخل حقًا في قلب التقييم.

## في أي الحالات يمكن تأكيد أنها أخبار إيجابية كبيرة

في المرحلة الحالية، ينبغي احتساب Arc ضمن علاوة نمو UNI، لكن لا يمكن تحويل إيرادات المستقبل إلى واقع بالكامل مسبقًا. رفع التقييم الأساسي فعليًا يتطلب رؤية أربعة أنواع من الأدلة تظهر بالتتابع.

أولًا: تشغيل الشبكة الرئيسية العامة في 16 سبتمبر وفق الخطة وبشكل مستقر. ثانيًا: استمرار دخول USDC الأصلي وأصول المؤسسات والمستخدمين الحقيقيين، وليس مجرد صفقات اختبار ودعم قصير الأجل. ثالثًا: وصول متوسط صفقات DEX اليومية على Arc إلى نطاق 300 إلى 500 مليون دولار بشكل مستقر، مع تحقيق Uniswap لحصة سوقية تتجاوز 40% إلى 50%. رابعًا: تشغيل رسوم بروتوكول Uniswap رسميًا على Arc وظهور دخل TokenJar قابل للاستمرار.

إذا غاب أي حلقة من هذه السلسلة، يمكن لـArc أن تُحسب فقط كتوسيع لخرائط الأعمال؛ وعندما تُفتح “الأربع حلقات” تدريجيًا، عندها فقط ستتحول Arc من “خيار تقييم” إلى أصل إيرادات يمكن قياسه لـUNI.

## لا يزال هناك مخاطر لا يمكن تجاهلها

لا يعني إدراج المؤسسات في قائمة المشاركين أن المؤسسة قد حققت بالفعل نطاقًا واسعًا من الأعمال. عادةً ما تكون الرسوم في تداول العملات المستقرة وصرف العملات الأجنبية منخفضة؛ وبنفس حجم التداول قد لا تحقق أرباحًا مثل تلك التي تحققها مجموعات أصول عالية التقلب. ما زالت Circle تُصرّ على استراتيجية متعددة السلاسل، ولن تُجبر مستخدمي USDC الحاليين على الانتقال. كما سيواجه Arc منافسة من بروتوكولات سيولة أخرى ومن أنظمة التداول المالية التقليدية.

لذا فإن أكثر سوء تقدير محتمل له حالتان: أولًا، اعتبار Arc كتوسيع سلسلة عادي بلا قيمة، وتجاهل التوزيع والسيناريوهات المتعلقة بالمؤسسات التي يمكن أن توفرها Circle؛ ثانيًا، تحويل بيان التعاون مباشرةً إلى إيرادات، والافتراض المسبق لحجم التداول الذي لم يتشكل بعد.

خلاصة أمري هي أن أعمال Uniswap تتوسع من DEX واحد إلى بنية تحتية مالية على السلسلة تشمل العملات المستقرة. ويُعد Arc أحد أكثر مخرجات هذه التغييرات تمثيلًا. لقد أصبح بالفعل كافيًا لرفع الحد الأعلى لتقييم UNI، لكن ما إذا كان سيرفع التقييم الأساسي لا يزال يعتمد على البيانات الفعلية بعد إطلاق الشبكة الرئيسية: الصفقات الحقيقية وحصة السوق ورسوم البروتوكول.

بعد ذلك، نركز على ما إذا كان Arc سيفتح الشبكة الرئيسية العامة في الموعد المحدد، وما إذا كان نمو حجم صفقات USDC وDEX خلال الشهر الأول سيكون مستقرًا، ومتى ستُدمج رسوم البروتوكول. طالما أن هذه البيانات ستتحقق تدريجيًا، فلن يكون Arc مجرد تعاون عابر عادي، بل سيصبح مسار أعمال لدى Uniswap يمكن تضخيمه بشكل مستمر.