• افتتحت أسهم Enflame عند 410 يوان، أي بنسبة 188% فوق سعر طرح أولي بلغ 142.18 يوان.

• سجل سهم Enflame أعلى مستوى داخل اليوم عند 475 يوان، أي بنسبة 234% فوق سعر الطرح.

• تجاوزت طلبات المستثمرين الأفراد 6000 مرة عدد الأسهم المتاحة في الطرح الأولي لشركة Enflame في شانغهاي.

أسهم Enflame تقفز 234% في أول يوم تداول

قفزت شركة Enflame للتكنولوجيا، وهي مصمم صيني للرقائق مدعوم من تينسنت يبني بدائل لمعالجات NVIDIA، بأكثر من 200% في أول ظهور لها في بورصة شانغهاي يوم الجمعة. تم تسعير الأسهم عند 142.18 يوان في الطرح الأولي، وافتتحت عند 410 يوان، محققة مكسبًا فوريًا بنسبة 188%، قبل أن ترتفع إلى مستوى قياسي داخل اليوم بلغ 475 يوان — أي أعلى بنسبة 234% من سعر الطرح، وفقًا لمراجعتنا لأرقام تداول اليوم. كانت حدة الطلب غير مسبوقة بأي معيار: فقد اجتذبت شريحة المستثمرين الأفراد طلبات تفوق 6000 مرة عدد الأسهم المتاحة، ما دفع الشركة إلى توجيه المزيد من الأسهم نحو تلك الفئة. ويكتمل إدراج الشركة بذلك مسار ظهورات شانغهاي الأولى لشركات رقائق الذكاء الاصطناعي الأربع الرائدة محليًا في الصين، وهو ما يعكس نمطًا يعرفه المستثمرون جيدًا. فقد ارتفع سهم MetaX بنحو 700% عند طرحه للاكتتاب في ديسمبر، وارتفع سهم Moore Threads بأكثر من 400%، وأضيفت Biren بنسبة 76% في يناير، بينما حظيت شركة تصنيع الذاكرة CXMT باستقبال مماثل في يوليو في نفس البورصة. غير أن مستويات الظهور تلك لم تدم — إذ يتداول Moore Threads الآن على نحو 42% أقل من قفزته وقت الإدراج، ويقع MetaX عند حوالي 35% أقل، وهو سابقة تحذيرية لأي شخص يشتري بدافع الخوف من فوات الفرصة في يوم الافتتاح. لم تحقق Enflame أرباحًا بعد، وتُخصص عائدات الطرح لمعالجاتها من الجيلين الخامس والسادس، التي تريد الشركة أن تنافس المنتجات عالية الفئة من منافسين دوليين.

سيطرة نِفيديا بنسبة 60% على سوق معجلّات الصين

أفضل فهم الحماس المحيط بـ Enflame يكون بمقارنته بالسوق التي تحاول اقتناصها. إذ وفقًا لبيانات IDC، كان صانعو الرقائق الدوليون بقيادة NVIDIA (NVDA) يهيمنون على نحو 60% من سوق معجلات الذكاء الاصطناعي في الصين في 2025، حتى مع تقييد ضوابط التصدير الأمريكية لشحنات نِفيديا وإظهار بكين ضعفًا في شهية الاستحواذ على شرائح أجنبية متقدمة. بدأت الرقائق المحلية تحمل أحمالًا حقيقية: تقول شركة مختبرات الذكاء الاصطناعي Z.ai إن نموذجها GLM-5.3-Flash يعمل بالكامل على عتاد صُنع في الصين، ويرى محللون أن الشركة جمعت معالجات من Huawei مع أجزاء من Enflame ومورّدين محليين آخرين. ومع ذلك، تظل الأسس المالية لـ Enflame متواضعة مقارنةً بالمنافس القائم؛ فقد سجلت إيرادات قدرها 990 مليون يوان، أي نحو 147 مليون دولار، في 2025، ارتفاعًا من 722 مليون يوان في العام السابق، أي جزء صغير من 96.2 مليار دولار للربع الذي أوردته نِفيديا مؤخرًا. يفسر هذا الفجوة لماذا تسعى Enflame إلى قفزات جيلية في السيليكون بدلًا من مكاسب تدريجية، ولماذا يتناقض تركيزها على دفع البرمجيات عبر الاستحواذ مع صفقة نِفيديا البالغة 12.93 مليار دولار لشراء Hugging Face على جانب المنصة. وفي الوقت نفسه، تتوقع Goldman Sachs أن يصل الإنفاق الرأسمالي لقطاع أشباه الموصلات في الصين إلى 82 مليار دولار بحلول 2030، ما يمنح المصممين المحليين مسار تمويل لم يكن موجودًا قبل ثلاث سنوات.

ترقب توقعات الإنفاق الرأسمالي 82 مليار دولار

قراءتنا: إن ظهور Enflame لا يُعد قصة شركة واحدة بقدر ما هو بمثابة استفتاء حول ما إذا كانت ضوابط التصدير قد قسمت سوق المعجلات بشكل دائم، وهو السوق الذي لا تزال نِفيديا تهيمن عليه. قد لا يعني ارتفاع اليوم الأول شيئًا — إذ تُثبت نسبة التراجع 42% و35% لدى Moore Threads وMetaX ذلك — لكن استمرار الطلب على سيليكون Enflame من الجيل السادس سيكون إشارة إلى وجود خطر إحلال حقيقي لـ NVDA في الصين. ويتقاطع هذا الطرح الآن مع سردية سوق صعود الرقائق الأوسع التي ربطها توم لي بقفزة نِفيديا في يوم الأرباح بنسبة 8.74%، ومع تأكيد الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ بأن التقدم في نماذج الطليعة لا يزال قائمًا. راقب ما إذا كانت Enflame قادرة على الحفاظ على مستوى أعلى من سعر عرضها البالغ 142.18 يوان بعد أن يهدأ جنون الاكتتاب عند الإدراج.