تقوم الهند بنقل السندات المؤسسية المرقمنة إلى مستوى التطبيق بدلًا من مجرد النظرية. فقد أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) وبنك الاحتياطي الهندي (RBI) مشروعًا تجريبيًا يصدر وُتُسوي فيه سندات مؤسسية مختارة على هيئة رموز رقمية ضمن بنية تحتية تنظيمية للأسواق.
ضمن البرنامج، أكمل ثلاثة مُصدِرين مبيعات أولية بإجمالي 10.25 مليار روبية (حوالي 107 ملايين دولار). وقالت SEBI إن الصفقات الأولى تختبر كيفية إصدار السندات المُرقمنة وحيازتها وتسويتها على دفتر أستاذ موزّع، بينما ترتبط المدفوعات بالعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) المركزية بالجملة التابعة لـ RBI.
النتائج الرئيسية
يدعم طيار «Demat 2.0» لدى SEBI إصدار السندات الشركاتية المرمّزة وحفظها على دفتر أستاذ موزع تديره الجهات المودِعة بموجب القانون في الهند.
إجمالي قيمة الإصدارات التجريبية حتى الآن يبلغ 10.25 مليار روبية عبر ثلاث شركات، بما في ذلك عروض بقيمة 5 مليارات روبية لكلٍ من شركتين.
تم تصميم التسوية لتكون أسرع: تقول SEBI إن التسوية الذرّية تقلل الفجوة بين تحريك الأموال وتحريك السندات.
قد يستخدم المستثمرون حسابات Demat الحالية، لكن يتعين عليهم تفعيل Demat 2.0 والحفاظ على محفظة CBDC بالجملة للتسوية عبر البنوك المشاركة.
تدّعي SEBI أن الترميز يحافظ على الحمايات القانونية، بما في ذلك التزامات سداد السندات وإجراءات حماية المستثمرين.
يربط Demat 2.0 السندات المرمّزة بمحفظة CBDC بالجملة لدى RBI
قالت SEBI يوم الخميس إن Demat 2.0 يمكّن من إصدار السندات الشركاتية وحفظها كرموز رقمية على دفتر أستاذ موزع تديره الجهات المودِعة بموجب القانون. صُمم النظام للاتصال بمحفظة/منصة CBDC بالجملة التابعة لبنك الاحتياطي الهندي (RBI) عبر واجهة الأسواق الموحدة للبنك المركزي.
كما وصفت SEBI تغيّرين تقنيين رئيسيين يهدفان إلى تحسين السرعة التشغيلية:
تسوية ذرّية (Atomic settlement)، تهدف إلى إزالة التأخير بين تحرّك الأموال وتحرك السندات.
عقود ذكية يمكنها — حسبما قالت SEBI — أتمتة مسارات الفائدة الدورية وسيريات الاسترداد.
إن الأثر العملي بالنسبة لمشاركي السوق واضح: إذا تم تقصير جداول التسوية وتمت مزامنة الدفع والتسليم، فقد يقلل المصدرون من احتكاك التنفيذ، وقد يواجه المستثمرون آليات ما بعد التداول أكثر سلاسة مقارنةً بالدورات التقليدية الأطول.
المصدرون الأوّليون والمبالغ يكتملون في المرحلة الأولى
بدأ طيار SEBI بثلاث عمليات إصدار عبر أنواع مختلفة من الشركات. قاد الإصدار الأول شركة REC، وهي مُقرضة من القطاع العام. وفي يوم الاثنين، جمعت REC 5 مليارات روبية من 18 مستثمرًا.
بعد ذلك، أصدرت شركة Larsen & Toubro (L&T) 5 مليارات روبية أخرى، بعد أن جمعتها من أربعة مستثمرين، يوم الأربعاء.
وفي اليوم نفسه، أصدرت شركة IIFL، وهي مُقرضة غير مصرفية، سندات بقيمة 250 مليون روبية لدى مستثمر واحد.
قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) إن البنية التحتية تتيح للمصدرين استلام الأموال في يوم تقديم العطاءات، بدلًا من الانتظار يومين إلى ثلاثة أيام لاحقًا. ويهمّ هذا التحول لأن دورات التمويل الأسرع يمكن أن تحسن تخطيط السيولة لدى المصدرين وقد تقلل نطاق العمل التشغيلي الذي تديره الوسطاء خلال الإصدار.
الطُيار مبني على خطة اختبار أصغر تم الإبلاغ عنها سابقًا
يمثل الطرح توسعًا خارج الخطة السابقة التي وردت في تقارير من رويترز. ففي أغسطس، قالت رويترز إن الهند تعتزم اختبار السندات الشركاتية المرمّزة عبر إصدار من REC بأقل من 5 مليارات روبية مع مستثمرين مختارين. ووفقًا لأحدث تحديث من SEBI، توسع الطيار في النهاية بما يتجاوز نطاقه الأولي: يشمل إطلاق SEBI مصدرين إضافيين، ما يرفع إجمالي الإصدار إلى أكثر من ضعف ما كان متوقعًا في الأصل من REC.
وأشارت SEBI أيضًا إلى أن الطيار ليس نهاية القصة. وقالت إن المراحل اللاحقة ستستكشف:
التداول الثانوي باستخدام منصات طلبات التسعير الموجودة.
إتاحة للمستثمرين الأفراد، مع الاستفادة من خبرة الطيار لتوجيه أي توسّع أوسع.
نهج التدرج هذا مهم للقراء لفهمه. غالبًا ما تقيّد تجارب الطيار للسندات المرمّزة المبكرة المشاركين وتعقيد التداول للحد من المخاطر التشغيلية. هنا، تشير خارطة طريق SEBI إلى أن التركيز التنظيمي قد ينتقل من آليات الإصدار الأولي—كيفية إصدار السندات وتسويتها—إلى أسئلة سيولة السوق مثل كيفية تصرف السندات المرمّزة في بيئات التداول وكيفية التعامل مع إتاحة الوصول للأفراد من الناحية التشغيلية.
كيف يشارك المستثمرون دون فتح حساب منفصل
قالت SEBI إن بإمكان المستثمرين الاحتفاظ بالسندات المرمّزة في حسابات Demat الحالية لديهم. وهذا يقلل الاحتكاك المرتبط عادةً بإعداد/تفعيل أدوات رقمية جديدة — خصوصًا في الأسواق التي يكون فيها اكتتاب Demat شائعًا بالفعل.
ومع ذلك، فإن المشاركة ليست قابلة للتشغيل بشكل كامل وسهل من البداية إلى النهاية. قالت SEBI إن على المستثمرين:
تمكين Demat 2.0 عبر جهة الإيداع التابعة لهم.
الحفاظ على محفظة CBDC بالجملة لدى بنك مشارك لتسوية المدفوعات.
وأكدت SEBI أيضًا أن طبقة الترميز لا تغيّر الإطار القانوني الأساسي للسندات. وقالت الجهة التنظيمية إن الترميز لا يغيّر الوضع القانوني للسندات، ولا التزامات السداد، ولا الحمايات الممنوحة للمستثمرين.
بالنسبة للسوق، فإن هذا التوضيح مهم: قد يكون المستثمرون أكثر استعدادًا للمشاركة في الأدوات المرمّزة عندما يربط المنظم آليات التسوية الجديدة بنفس الحقوق القانونية التي يفهمونها بالفعل في أسواق السندات التقليدية.
ما يجب مراقبته بعد ذلك هو ما إذا كان تسريع التسوية الذي وعد به الطيار يترجم إلى مكاسب تشغيلية قابلة للقياس عندما يتحرك البرنامج نحو التداول الثانوي وإتاحة أوسع. وستكون الخطوات التالية المخطط لها من SEBI على الأرجح الاختبار الحقيقي للضغط—تحديد ما إذا كان يمكن توسيع الإصدار المُرمّز من صفقات أولية محكومة إلى تداول نشط في السوق دون خلق اختناقات جديدة في التسوية أو السيولة أو الامتثال.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان: «الهند: طيار يُصدر سندات مرمّزة بقيمة 107 ملايين دولار عبر طيار سندات مرمّزة جديد على Crypto Breaking News» — مصدرُك الموثوق لأخبار العملات المشفرة وأخبار البيتكوين وتحديثات سلسلة الكتل.